行業·公司

豬肉：豬周期反轉加速

國盛證券

投資要點

1、規?；B殖下資源集約效率高。

2、疫情加速豬周期反轉。

養殖業的核心在于成本控制，成本優勢下的規?；l展才能帶來效益最大化。從成本端來看，溫氏股份和牧原股份經過多年發展對比同行業具有成本優勢。溫氏股份和牧原股份的成本約12元/kg，而行業平均成本在13-14元/kg，自繁自養的散戶成本約12-13元/kg（不算人工成本）。養殖成本與利潤空間與豬周期關聯性強，行業虧損持續時間和深度反應去產能程度。散養成本下降空間小，規?；B殖資源集約效率高，成本差異體現在人工成本和飼料成本上。規模化養殖的成本優勢有望推動行業發展路徑向規模化集約化方向發展。

非洲豬瘟病毒沒有疫苗，缺乏有效的治療手段，因此撲殺感染生豬和加強防控是防止疫情擴散的主要方式。自我國首次檢測出非洲豬瘟，為防止其擴散，國家采取應急措施，疫點進行撲殺，疫區禁止調運。禁運防疫導致產銷結構性失調，產銷區價差拉大。此外禁運政策下疫區豬價下跌，生豬滯銷導致養殖戶被迫壓欄，養殖戶現金流緊張，并考慮到疫病風險，補欄意愿下降，因此產區仔豬價格持續下降。仔豬銷售處于虧損狀態代表行業步入去產能階段。未來行業規范層面如提高飼料喂養要求、規范環保、生物安防設施等措施會抬升生豬養殖的成本，散養殖戶面臨更大的成本壓力和政策限制，有望加速退出。

重點推薦：溫氏股份和天邦股份。

鋼鐵：兼并重組再塑行業格局

華融證券

投資要點

1、兼并重組是未來方向。

2、龍頭企業進一步獲益。

從行業基本面來看，2018年延續了2017年供給端多方政策帶來的影響，供給側改革去產能1.5億噸目標提前達成，提升環保標準及環保限產并駕齊驅，行業環保常規化，對供給端帶來進一步壓縮；而2018年需求端的市場表現超預期，尤其地產給市場強有力的下游支撐，供需關系處于緊平衡，庫存持續低位，鋼材價格中樞保持高位穩定。

展望2019年，在供給側改革去產能目標達成后，未來鋼鐵產能的減量置換將成為去產能的主要途徑，預計供給端變化較小，需求端將受到經濟下行壓力影響有所放緩，同時受到原材料產量擴張、價格偏低的利好，鋼價下探后將尋求新的平衡中樞，預計企業經營情況將適度下降。

和發達國家歐美日韓相比，我國鋼鐵行業集中度仍然很低，在嚴禁新增鋼鐵產能的情況下，未來鋼企兼并重組將是企業擴大產能的最優措施。隨著寶武鋼鐵合并、四源合基金整合重鋼、沙鋼重組東北鋼鐵等重組整合，2018年，鋼鐵企業重組改制持續推進，渤海鋼鐵集團正式進入破產程序、本鋼集團擬籌劃企業所有制改革等項目陸續展開。未來幾年，鋼企大規模并購重組仍將持續展開，鋼鐵行業集中度將會逐漸提高，行業格局的進一步優化或給龍頭企業帶來新的發展機遇。

重點推薦：寶鋼股份、方大特鋼和南鋼股份。

國星光電：開啟十億擴產

國星光電（002449）：公司發布公告，擬以自籌資金投資人民幣10億元進行新：一代LED封裝器件及外延芯片產能擴充，包括小間距、MiniLED、白光器件等產品的產能擴充。作為RGB顯示封裝龍頭，國星光電此番擴產有助于公司鞏固自身行業地位、擴大規模優勢、強化大客戶訂單承接能力，為未來業績的持續成長奠定堅實的基礎。經過初步估算，此次投資所能達到的產能規模預計超過公司現有產能一半以上，結合公司所處行業的快速發展態勢和公司目前訂單飽滿程度，認為隨著該部分產能的逐步落地，公司業績彈性將會得到明顯提升。

數據顯示：2017年中國小間距顯示屏規模同比增長67%，達到59億元，2020年中國小間距顯示屏市場規模將達177億元，年復合增速44%左右。與傳統液晶屏及等顯示技術相比，小間距LED顯示技術在亮度、色彩、可靠性等方面優勢顯著，近年來受益于成本下降以及應用場景增加，小間距LED顯示行業駛入快車道。其背后主要源于兩方面驅動因素：其一是安防、交管、軍演等政府采購驅動；其二是室內商顯領域小間距LED顯示對傳統DLP顯示替代。認為無論是政府采購還是商用顯示領域在未來一段時間都將維持較高的景氣度，國星光電作為國內小間距顯示封裝的領頭羊，將有望獲得超越行業平均水平的增速。

操作策略：看好國星光電miniLED在電競顯示器、家庭電視等高端大尺寸領域的應用前景，投資者可適當關注。

中國中車：多業務協同發展

中國中車（601766）：公司是全球規模最大、品種最全、技術領先的軌道交通裝備供應商，產品現已出口全球六大洲近百個國家和地區，并逐步從產品出口向技術輸出、資本輸出和全球化經營轉變?；ㄍ顿Y自2018年10月以來呈現企穩態勢，2018年全國鐵路固定資產投資完成8028億元，超過原計劃的7320億元，行業投資已出現顯著回暖。根據鐵總工作會議，2019年鐵路固定資產投資保持強度規模。中國中車為此次軌交復蘇直接受益標的，未來“公轉鐵”政策不斷落地，同時2019-2020高鐵、城鐵迎來通車高峰，將會對公司機車、貨車、動車組、城軌車輛的需求均提供穩定支撐。

“一帶一路”帶動國產軌交裝備出口，公司不斷加強海外市場開拓，各類軌道交通裝備實現全面出口，目前已累計出口到全球六大洲、104個國家和地區，覆蓋83%擁有鐵路的國家，并在海外擁有12個研發中心和生產基地，海外研發實力進一步增強。2017年公司海外業務收入達到192.2億元，占比達總營業收入的9.1%。

2017年新興產業已成為公司的第二大業務，收入占比為26%，僅次于鐵路裝備業務。公司新興產業中，新能源汽車、通用機電、風電裝備技術已達到國內先進水平，高分子材料、船舶裝備和環保產業穩步發展?，F代服務業務中物流業務毛利率較低，公司近年來逐步縮減物流業務規模，并加快數字化物流建設。另外逐步拓展金融服務業務，提升盈利水平。

操作策略：公司是軌交復蘇直接受益標的，投資者可適當關注。