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國內國際要聞

中國央行首次開展TMLF操作

2019年1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利(TMLF)操作。本次操作的具體信息：操作對象為符合相關條件并提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行；操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和民營企業貸款增量，并結合其需求，定為2575億元；操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年；操作利率為3.15%,比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點。

中國2018年GDP增速6.6%

2018年國內生產總值90萬億元，按可比價格計算，比上年增長6.6%，實現了6.5%左右的預期發展目標。2018年四季度GDP同比6.4%，增速為十年新低。另外，2018年固定資產投資增長5.9%，顯示制造業投資和民間投資增速加快。此外，2018年中國房地產開發投資創三年新高，增速為9.5%。商品房銷售面積和銷售額均顯著回落，庫存明顯減少。統計局稱，2018年經濟社會發展的主要預期目標較好完成，國民經濟繼續運行在合理區間，實現了總體平穩、穩中有進。

中國12月規模以上工業增加值5.7%

中國12月規模以上工業增加值同比增長5.7%。從環比看，12月規模以上工業增加值比上月增長0.54%。2018年全年規模以上工業增加值同比增長6.2%，增速較1-11月份回落0.1個百分點。統計局解讀稱，這一增速緩中趨穩。另外，12月社會消費品零售總額同比8.2%，高于預期和前值。2018年1-12月社會消費品零售總額同比9%，與預期持平。

歐元區1月制造業PMI初值創逾四年新低

歐元區1月制造業PMI初值50.5，為2014年11月來最低；1月服務業PMI初值50.8，為2013年8月來最低；1月綜合PMI初值50.7，為2013年7月來最低；1月綜合PMI新業務分項指數為49.3，為2013年6月以來最低。有經濟學家表示，歐元區經濟在1月份接近失速，企業需求在四年多來首次下降，令人失望的數據意味著GDP季度增長率僅為0.1%。另外，歐洲央行維持三大利率和前瞻性指引不變，重申首次加息后將繼續實施QE到期債券再投資。

IMF將2019年世界增速預期下調至3.5%

國基會(IMF)將2019年全球經濟增長預測削至3.5%，為3年來最差，但2020年增長將略為加快至3.6%。這是國基會在3個月來的第2次下調預測。據IMF稱，發達經濟體的增長一直在放緩，而且速度比以往預期的要更快。預計今年發達國家經濟增長將僅為2%，到了2020年則為1.7%。與此同時，新興市場國家雖然經濟增長也有所放緩，預計2019年則僅有4.5%的增長。IMF還稱，除了不斷升級的貿易緊張局勢之外，還有一些觸發因素可能引發風險情緒進一步惡化。如英國可能出現無協議退歐。

美國12月制造業產出增速創十個月新高

12月美國制造業產出環比增長1.1%，預期增長0.3%。12月美國產能利用率為78.7%，創將近四年新高。12月美國工業產出環比增長0.3%，高于市場預期增速0.2%。總之，12月美國工業產出增長優于預期，占美國工業總產出75%的制造業產出更是遠超預期，增速創十個月最高水平。評論認為，制造業形勢雖不錯，但關稅等因素可能帶來壓力。另外，美國12月成屋銷售年化總數為499萬戶，為2015年以來最低水平。

關健詞

關鍵詞：125億

融創中國近日公告稱，其子公司與泛海控股子公司訂立協議書，以應付代價人民幣125.53億元收購泛海建設控股有限公司100%股權，目標公司擁有北京泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目的100%權益。融創中國稱，收購事項將有助于進一步增加本集團在北京和上海核心位置的優質土地儲備和市場份額，并將進一步鞏固本集團在一線城市的領先地位及品牌影響力。泛海控股表示，該筆交易可有效優化公司的產業結構和資產負債結構。

THE WALL STREET JOURNAL華爾街日報

關鍵詞：高管增持

Wind數據顯示，截至1月18日收盤，兩市有72家上市公司出現高管及其相關方增持行為，累計增持規模達到8795.1萬股，變動部分參考凈值為6.6億元。其中萊茵生物、伊之密、華大基因、廣匯能源和嶺南股份5家公司高管增持規模部分參考市值各超過5000萬元。一般來說，上市公司高管較投資者更為了解公司的基本面和價值，高管大手筆增持往往能夠給市場傳達積極信息。

關鍵詞：赴美IPO

到1月19日，美國聯邦政府停擺已有29天，這場創下歷史新紀錄的停擺行為正在遭遇各方譴責。不僅美國聯邦政府員工的錢袋子受到影響，一群原計劃在春節前后掛牌上市的中國公司們也焦急如熱鍋上的螞蟻。據券商中國統計，目前有富途證券等20家中國公司正在等待證監會審批文件，金融類企業數量接近一半。美國一位行業分析師表示：證監會不工作，幾乎IPO流程的每一步都受到影響，處理IPO的文書工作通常需要兩到三個月。

行業公司

5G：將直接帶動經濟總產出10.6萬億

5G成為新型基建之一，政策上投資力度將持續加大，后期更多政策有望持續推出。按照2020年5G正式商用算起，預計2020-2025年期間，中國5G發展將直接帶動經濟總產出10.6萬億元，直接創造經濟增加值3.3萬億元。工信部近日表示，中國加快5G商用已具備堅實基礎。未來牌照、招投標、各地建設規劃等催化劑有望對板塊形成持續拉動，建議關注5G產業鏈及物聯網等下游應用細分龍頭，如國內設備商集采領先的光通信和物聯網模組等龍頭股。

eSIM卡：2022年市場規模將達到440億

據報道，中國移動近日上線eSIM一號雙終端業務，該業務自2019.1.23日-2019年12月進行試行。有點評稱，eSIM就是將傳統的SIM卡直接嵌入到設備芯片上，可在不同運營商的多種套餐之間自由切換。eSIM卡在物聯網領域有著極為廣泛的應用，它輕薄小巧、無需換卡和空中寫卡的特性十分符合物聯網連接的需求。據研究機構預計，2022年eSIM卡市場規模將達到440億元，而數碼、車聯網和公共設施將是2020年eSIM卡的三大主要應用方向。

人工智能：2020年市場規模將超200億美元

近日，語音AI領軍企業云知聲宣布，其與中國領先的一站式醫療健康生態平臺平安好醫生共同研發的“聲紋登錄系統”(聲紋鎖)經過多次模型優化和升級迭代后，登錄成功率接近99%，達行業一流水準。有點評稱，聲紋鎖解決了一系列聲紋技術實用難點,并應用到實際產品上。據前瞻產業研究院的分析，當下全球生物識別產業規模龐大，僅語音識別這一細分方向的市場規模就將近百億美元，預計2020年更是有望超過200億美元，占整個生物識別市場的22.4%。

中信建投：再推130億定增

中信建投(601066)公告稱將非公開發行A股股票數量不超過12.77億股，募資總額不超過130億元，主要用于投向資本中介業務和投資交易業務。中信建投表示，在目前行業傭金率普遍下調的大背景下，通過發展資本中介業務，挖掘客戶綜合金融服務需求，將進一步提升公司的盈利能力及市場競爭力。未來，公司將增強對市場的研究分析，做好固定收益類產品的投資與銷售，進一步完善FICC全線產品布局。

洛陽鉬業：斥資77億增持TFM礦業24%股權

洛陽鉬業(603993)公告稱擬通過CMOCLimited自BHRNewwoodInvestmentManagementLimited處購買其所持BHRNewwoodDRCHoldingsLtd100%的股份，從而獲得BHR通過BHRDRC間接持有的TenkeFungurumeMiningS.A．(DRC)24%的權益。此次交易對價為11.36億美元，約合77億元人民幣。BHRDRC所擁有的TFM礦區是世界上規模最大、礦石品位最高的在產銅鈷礦之一，未來發展潛力巨大。此次收購，可進一步增強洛陽鉬業盈利能力和抗風險能力。

三安光電：控股股東引戰投60億金援將至

三安光電(600703)公告稱公司控股股東三安集團與興業國際信托公司、泉州市金融控股集團公司、福建省安芯產業投資基金合伙企業簽署《戰略合作框架協議》，約定向三安集團增資不低于54億元，同時泉州金控向三安集團提供6億元流動性支持，以促進集團公司做大做強III-V族化合物半導體集成電路產業。此方案若順利實施，可以大幅增加三安光電控股股東的現金流，改善財務報表結構，降低控股股東股權質押比例。

微博廣場

易憲容（前社科院金融研究所研究員）：當前全球各國的央行的貨幣政策都把信貸利率降低到一個極低的水平上，這不僅會導致過度的信用擴張，也是新一輪全球金融危機的根源。因為，實質利率過低，企業、個人、政府都會過度負債的動力，從而使得整個社會負債全面上升。而銀行和其他貸款人為了追求高收益率，也會放松貸款條件，把錢借給償債能力低的人。投資者更是會加大投資的杠桿率，將各種資產價格全面推升到不可持續的水平，最后由此誘發新一輪的金融危機?？梢哉f，這是當前各國貨幣政策的普遍現象。

http://weibo.com//2377371197

國世平（深圳大學金融研究所所長）：眾所周知，牛市來臨的幾個最基本條件是：第一，經濟面向好，經濟增長強勁，支撐牛市的發展。2019年是非常困難的一年，在沒有很好的經濟條件下，上市公司業績不會十分理想，黑天鵝會經常出現；第二，股票市場賺錢效應理想，會吸收大量資金進入股市，推動牛市的發展；第三，IPO大躍進沒有一點緩和的跡象，即便股市大跌，IPO照常加速進行，股票市場供給遠遠大于需求，把牛市的根基全部推毀，牛市不可能出現。當然，今年春節前后有一波吃飯行情。 https://weibo.com/u/1350292770

皮海洲（獨立財經撰稿人）：從國外的經驗來看，集體訴訟制度是保護投資者利益的最有效制度。但A股市場卻沒有引入集體訴訟制度。所以，就對投資者損失的賠償來說，投資者固然要積極維權，尋求賠償，但盡快引入集體訴訟制度，完善投資者權益的保護措施，才是保護投資者合法權益的最有效手段。在這個問題上，希望司法部門與監管部門能夠積極聯手起來，爭取在制度上早日得以突破。

http://weibo.com/phz168

Wind統計顯示，截至2019年1月22日，共129家基金公司披露了旗下公募基金第四季度報告。從披露的數據統計后的結果可以發現，股票型基金業績普遍“飄綠”，而股票型ETF規模則逆勢擴張，基金對創業板的配置比例提升，地產股四季度獲加倉，食品飲料、家電則被減持。

倉位下降 風格均衡

根據海通證券的統計，2018年四季度，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金數量分別為295、647、1370只，較三季度分別增加9、增加36、減少27只，基金份額分別為2210、6656、7542億份，較三季度分別減少64、增加314、減少1172億份。四季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為84.40%、75.90%、45.90%，較三季度分別下降0.10、4.40、4.20個百分點，倉位整體下降。

如果不考慮為數不多的封閉式基金，只統計偏股型的開放式基金，結果同樣是倉位在下降。本刊統計顯示，股票型開放式基金四季度末的平均倉位為85.57%，三季度末為86.18%，倉位下降0.61個百分點；混合型開放式基金四季度末平均倉位為60.15%，三季度末為64.70%，下降4.55個百分點；整體看，偏股型開放式基金四季度末平均倉位為63.35%，相較于三季度末的67.47%，下滑4.12個百分點。

從板塊來看，四季度基金重倉股中，主板市值占比（將港股考慮在內）較三季度環比下降2.1個百分點至61.40%，處在2013年末、2014年初的水平，低于2010年以來的均值67.70%；中小板四季度市值占比環比下降0.20個百分點至19.80%，低于2010年以來的均值20.40%；創業板四季度市值占比環比上升2.70個百分點至14.70%，結束了連續兩個季度的下降趨勢，高于2010年以來的均值11.90%，處在2013年末、2014年初的水平。港股占比4.10%，季度環比下降0.30個百分點。

海通的報告中，以創業板指和中證500代表成長股，以上證50和中證100代表價值股來判斷基金的風格偏好。依據四季度基金重倉股統計情況，相較三季度，價值股市值占比回落。具體來看，基金重倉股（剔除港股）中，上證50成分股市值占比環比下降1.40個百分點至23.60%，高于2010年以來的均值21.40%，目前處于2014年四季度的水平，中證100成分股占比環比下降1.70個百分點至39.60%，高于2010年以來的均值34.40%，處于2014年四季度的水平；基金重倉股中創業板指成分股市值占比環比上升1.60個百分點至10%，高于2010年以來的均值8%，目前位于2013年三、四季度的水平，中證500成分股市值占比環比下降1.40個百分點至15.20%，低于10年以來的均值16.40%，處于2013年末、2014年初的水平。整體來看，價值和成長風格的配置比較均衡。

加地產、減食品飲料和家電

對偏股型開放式基金持倉進一步分析，結合國信證券的統計結果，我們發現以下特點：

（1）從基金重倉股持股市值行業占比的絕對值來看，醫藥生物、食品飲料、電子等行業占比居前。具體來看，2018年四季度，醫藥生物行業基金重倉股市值行業占比居前，高達 13.20%，食品飲料和電子行業次之，占比分別為 10.50%和7.80%。鋼鐵行業持股市值占比墊底，2018年四季度僅為 0.20%，綜合和紡織服裝行業占比分別為0.40%和 0.50%，同樣居后。

（2）從基金重倉股持股市值行業占比的變化來看，房地產、電氣設備、農林牧漁三個行業基金持倉占比環比明顯上升。具體來看，2018年四季度，房地產行業基金重倉股市值行業占比環比大幅上升 2.40%，電氣設備和農林牧漁行業次之，占比分別上升 1.40%和 1.20%。食品飲料行業持股市值占比降幅最大，四季度占比環比減少2.70%，化工和家用電器行業占比降幅次之，四季度分別減少 1.10%和 0.80%。

如果把封閉式股票型基金也納入統計，2018年四季度房地產、計算機應用、食品加工、電子、醫療器械的配置比例相較于2018年三季度有所提升，而食品飲料、銀行、家電、保險、生物制品配置比例降低。增持房地產、減持食品飲料和家電比較明顯。

從配置比例的絕對值來看，前十大行業配置比例合計48.70%，相較于2018年三季度的51.60%，配置集中度有所下降。

（3）醫藥生物、食品飲料等行業當前處于超配狀態，銀行、非銀和化工等行業當前處于低配狀態。具體來看，四季度基金重倉股分別超配醫藥和食品飲料行業 6%和 5.50%，顯著高于其他行業，房地產行業超配比重次之，為 2.60%。銀行行業低配 3.80%，非銀金融和化工行業分別低配2.60%。

圖一：公募基金2018-2018年各年度利潤總額

股基業績慘敗

2018年，受海外市場及國內強監管、去杠桿等因素影響，A股市場表現差強人意，股票型基金業績普遍較差。根據2018年一次基金中報，兩次基金季報，估算出基金市場年度利潤-1266億（而2017年公募基金整體盈利超5600億元），其中非貨幣基金合計虧損-4513億，其中債券型基金賺取最多1014億，其余QDII基金、股票型基金、混合型基金凈利潤為負值，分別為-91億、-2145億和-3291億元，混合型基金虧損最多。

由于四季度股市疲軟運行，公募基金四季度整體虧損1410億元，其中混合型和股票型基金分別虧損1343億元和966億元，成為虧損主要來源。貨幣基金盈利607億元，盈利規模較去年三季度有所下滑，債券基金則整體盈利373億元。固收類基金合計盈利超900億元。股熊債牛的特征十分明顯。

從基金公司的角度看，129家公司中，去年盈利的有56家，占比為43.41%。其中天弘基金得益于余額寶的貢獻，旗下基金總體盈利達578億元，建信基金、中銀基金、工銀瑞信基金旗下基金總體盈利也都超過100億元大關。興業基金、招商基金、國壽安保基金、平安基金和博時基金也位居前十，這些公司的共同特點是貨基和債券基金規模較大，在去年債券牛市中受益明顯。

圖二：2018年各類非貨幣型基金利潤

相反，權益類規模較大的基金公司出現不同程度虧損，華夏、嘉實、富國、易方達、國泰和東方證券資管、匯添富基金、南方基金、興全基金和華泰柏瑞基金等去年旗下基金總體虧損均在100億級別，個別甚至200億級別。

公募FOF業績、規模雙降

公募FOF持倉也浮出水面。天相投顧數據顯示，披露四季報的22只公募FOF（包含養老FOF）四季度凈贖回9.68億份，虧損1.80億元，出現業績和規模雙降。與2018年一季報相比，公募FOF大幅降低了對貨幣基金的配置，對債基和權益類ETF卻青睞有加。多位公募FOF的基金經理認為，目前A股已處在歷史較低估值，未來FOF會逐步增加權益類基金的投資權重。

4只養老目標基金持倉也已曝光，其中華夏養老目標2040三年持有期FOF以半倉配置了債券型基金、貨幣型基金和少量的權益ETF。

首批6只公募FOF中，僅有嘉實領航資產配置FOF跑贏業績比較基準，規模也都出現不同程度的縮水。另外多只公募FOF也表現出相同的趨勢。

除了海富通聚優精選FOF本身定位于挖掘權益基金外，其他公募FOF重倉的基金多數都是債券型基金。如南方全天候FOF重倉6只債基，泰達宏利全能優選FOF、嘉實領航資產FOF重倉7只債基，華夏聚惠穩健FOF、建信福澤安泰FOF重倉基金更是全部為債基。

在被公募FOF重倉的債基中，華夏純債、東方添益、易方達高等級信用債A、廣發聚財信用A、華夏希望債券A、南方通利A、易方達純債A頗受青睞，被多只FOF持有，也顯示出頭部基金公司債券投研的吸引力。鵬揚利澤A雖是一只短債基金，但憑借過去一年多來良好的收益，也躋身公募FOF重倉基金。

與此同時，多只權益類ETF也被持有。南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF、易方達恒生H股ETF等都在重倉名單中。

ETF規模逆勢增長

股票型ETF的規模卻逆勢擴大，Wind數據顯示，2018年三季度末，全市場股票型ETF的合計份額為1187.82億份，到了四季度末劇增至2099.57億份，增幅76.76%。

10只基金份額增長居前，分別為博時央企結構調整ETF、華夏央企結構調整ETF、工銀上證50ETF、銀華央企結構調整ETF、華安創業板50ETF、華夏上證50ETF、華夏央企結構調整ETF聯接C、華泰柏瑞滬深300ETF、創業板ETF、華夏滬深300ETF，其中工銀上證50ETF份額增長113.50億份，多只創業板ETF份額增長，華安創業板50ETF增長62.41億份，華夏上證50ETF增長44.84億份，易方達創業板ETF增長28.65億份。

隨著國家隊委托五家基金公司管理的產品陸續清倉，股票類ETF就出現了逆勢持續增長的勢頭，雖然沒有直接的證據證明這些資金來源于清倉的國家隊資金，但是其大手筆的申購以及近乎等額的申購金額，加上部分基金持有人名單的變化，讓人浮想聯翩。

2018年1-9月，股票ETF資產增長26.81%，但份額規模卻增長了52.94%。10月份股票ETF更是出現爆炸性增長，三季報顯示，國家隊主動型基金除了停牌股無法交易外，已接近全額清倉。四季度ETF規模呈加速擴大趨勢，如此大幅度的增長，自然人申購能達到如此規模？

圖三：2018年四季度ETF規?？焖贁U張