企業財務報表分析—以華誼兄弟為例

程雨萌 曹曉燕 姜培蓓

摘要：隨著我國文化強國理念的不斷推進，文化產業近幾年在政策支持下得到蓬勃發展，市場上涌現出大量的文化企業，而華誼兄弟作為中國大陸最知名的綜合性娛樂集團之一，最近的風波更是將其推上了風口浪尖。本文將以其2013—2017年財務報告為分析對象，針對華誼近5年的資產負債表、利潤表和現金流量表進行財務報表分析，并從償債能力、盈利能力和營運能力三個財務指標角度綜合分析。

關鍵詞：華誼;財務分析;資產負債表;利潤表

1.華誼兄弟簡介

華誼兄弟傳媒是由王中軍、王中磊兄弟二人于1994年在北京創立，其主營業務包括電影、電視劇的制作、銷售以及明星經紀等相關服務業務。華誼在財務管理上建立了“收益評估+預算控制+資金回籠”的綜合性模塊以及營銷管理模塊，也正式由于這種先進的管理理念，使華誼兄弟的經營業績從2007年開始大幅度提升。

2.華誼兄弟財務報表趨勢分析

2.1資產負債表分析

從表1中可以看出，2013年至2017年期間，華誼兄弟的總資產規模快速增長，資產總額從2013年的721235.05萬元增長至2017年的2015466.27萬元，年復合增長率達22.82%;這主要是歸因于非流動資產的快速增長，即非流動資產從2013年的381920.24萬元增長到2017年的1150845.17萬元，年復合增長率達24.68%。與此同時，流動資產的規模也在不斷增大，同非流動資產相似，在近三年已呈現出了更加平穩的態勢。

從資產規模上看，華誼兄弟在2013年至2017年這五年期間，規模不斷擴大，總體增加了179.45%，變現出了良好的發展態勢。從資產結構角度看，華誼非流動資產規模明顯高于流動資產的規模，那么資產的流動性可能較弱，短期負債面臨著一定的挑戰。（見表2）

華誼兄弟2013年—2015年的負債主要是以流動負債為主，且流動負債占負債總額的比例不斷增加，但是這種負債結構在2016—2017年發生了較大的變化，流動負債所占比例從83.23%降低到52.52%，查看報表后發現主要是短期借款到長期借款的轉變所導致，但仍需要進行具體項目的分析。由此可以看出華誼兄弟在融資策略的選擇上更傾向于銀行貸款，因為通過這種途徑不僅可以在短期內取得較大數目的資金，而且需要為此支付的成本也相對較低。

2.2利潤表分析

（1）營業收入與營業成本分析

從表3中我們可以看出華誼兄弟的營業收入與營業成本變動趨勢是一致的，其主營業務收入的構成方面，影視娛樂占絕對領先地位，是主要的受益來源，但與此同時，影視娛樂在營業成本上也占據了絕大部分。這說明華誼兄弟所采取的持續擴張的戰略是比較適合公司發展水平的。

（2）期間費用分析

從表4中我們發現華誼兄弟的銷售費用相較于管理與財務費用而言數額較大，且整體呈現一個增長趨勢，其中廣告、宣傳費和技術服務費所占比重最大。管理費用同樣逐年增加，這與公司實施的擴張戰略以及高級人才戰略是密不可分的。而華誼兄弟財務費用的增加一方面是因為借款所導致的利息增加，另一方面則是因為公司境外業務的不斷拓展，對匯兌方面的損失管理不當。

2.3現金流量表分析

（1）經營活動現金流量分析

2013年至2017年，華誼兄弟經營現金流分別為51128.99萬元、-2102.55萬元、52696.31萬元、75914.43萬元以及-21458.97萬元，出現了一定的波動。其中2015—2017年經營活動現金流入保持較穩定，而2017年經營活動現金流出有了較大幅度的增加，加大了公司的資金需求。

（2）投資活動現金流量分析

2013年至2017年，華誼兄弟投資現金流分別為-41967.82萬元、23191.25萬元、-335178.42萬元、-235305.86萬元以及-44171.31萬元，近三年均表現為凈流出，但每年現金流出額在逐漸減少，其中，投資活動現金流出主要來自投資支付的現金，這主要是近年來華誼兄弟通過大規模兼并收購以及拓展境外業務來完成產業鏈所造成的。

（3）籌資活動現金流量分析

2013年至2017年，華誼兄弟籌資現金流分別為40425.84萬元、-1241.64萬元、480213.80萬元、323479.45萬元以及-65200.86萬元。華誼兄弟主要是通過借款的方式籌集資金，最近幾年也采用發行公司債券的方式融資，但是因為積累大量的借款需要還款，導致籌資活動的現金流出大于流入，從而造成2017年凈流出的結果。

3.華誼兄弟財務比率分析

3.1償債能力分析（見表5）

通過對比華誼兄弟與光線傳媒短期償債能力我們發現，除了2014年，其余年份光線傳媒的三項指標均高于華誼兄弟，且具有一定的差距，這主要是因為光線傳媒的流動負債一直保持在較低的水平。此外，華誼兄弟的資產負債率始終高于光線傳媒，但該指標從總體來看維持在50%以下，體現了其較好的長期償債能力。而華誼的產權比率也一直高于光線，一般來說，這一比率越低，表明企業的長期償債能力越強，債權人承擔的風險也就越小，其利益也越不容易受到侵害，但同時企業財務杠桿效益不能得到充分的發揮。

3.2盈利能力的分析

從表6中可以看出，華誼兄弟的銷售凈利率雖然不及光線傳媒，但是主營業務利潤率確實始終高于光線，說明華誼的主營業務利潤主要來自于主營業務收入。且華誼兄弟的總資產凈利率與權益凈利率整體上呈下降的趨勢，成本費用率與光線相比在近兩年控制的較好，希望華誼可以在收入上漲的同時保持著相匹配的成本費用。

3.3盈利能力分析（見表7）

從表7中可以看出近幾年華誼的應收賬款周轉率雖高于光線，但仍維持在一個較低的水平上，即對資產的利用程度不高，由此會進一步的影響經營效率。華誼的存貨周轉率雖高于光線，但是水平較低，說明其業務在快速發展的同時，資金利用效率以及經營效率卻保持在較低的水平。華誼的總資產周轉率一直維持在較低的水平，主要是由于華誼通過大量的收購其他企業從而實現企業的不斷擴張，這種情形下，資產的增速要大于收入的增速。

4.總結

機會與風險并存，華誼兄弟在快速發展的過程中，難免會遇到諸如流動性風險、壞賬風險、匯兌風險等問題。為了將種種風險降到最低水平，華誼兄弟應充分利用其資源優勢和行業優勢，積極掌握資金的主動權，這不僅可以在短期內改善收入質量，在長期更是可以促進華誼兄弟戰略目標的實現，以謀求更好的發展。

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