A股爆的“雷”是誰埋的

劉戈

眼看臨近春節，1月30日晚間，A股預告虧損達到230家，當天合計預告凈利潤虧損2000億元左右。這個數字已經遠遠超過2017年A股虧損公司的虧損合計總額。

按規定，上市公司年度經營業績如果出現虧損、凈利潤同比變動幅度在50%以上、扭虧為盈等三種情況之一，應當在會計年度結束后一個月內進行業績預告。這是此次A股月底集中“爆雷”的技術原因。

其實，現在想來，2015年的那一輪牛市注定造就今天的“爆雷”。在此之前，中國經濟本來已經進入轉型深水區，眾多企業感受到轉型壓力，于是“脫實向虛”，紛紛從實體經濟中抽出資金進入股市，造就了股市的上漲。一些券商和專家、媒體，或別有用心，或人云亦云，或愚昧無知，一起將非正常上漲的股市鼓吹為“改革牛”，這導致大量加杠桿的資金流入股市，助推A股瘋狂上漲。

在這種瘋狂的背景下，以20倍甚至30倍市盈率并購的案例層出不窮。在2016年上市公司并購案例中，有逾百家溢價率超過1000%。有些公司只不過剛成立幾個月，業務還沒有充分開展，就被上市公司并購。大量的雷被埋在A股市場，大股東在極高估值下圈錢、減持、玩大并購，買入業績被粉飾過的垃圾資產，這樣的操作導致大股東賺得盆滿缽滿，而上市公司卻被掏空，只能拆東墻補西墻，勉強維系公司的日常運營。

從某種意義上來說，經濟轉型和經濟危機是一個硬幣的兩個面。相對平穩的經濟危機就是經濟轉型，相對慘烈的經濟轉型就是經濟危機。目前，中國經濟顯然是走在經濟轉型的軌道上，經濟下行的表現是增長率的下降，而不是經濟總量的絕對下降。這一點和美國在上世紀30年代發生的大蕭條有本質的不同。但是，其運行走向還是有一定的共同規律性，即我們現在的經濟轉型和美國當年的經濟危機，都是從工業化中期向工業化后期的轉型，也就是從以基礎設施、房地產、金融、重化工業為驅動的經濟發展模式轉型為以消費、高端制造、科技驅動的經濟發展模式。

2015年年中發生了股市崩盤，同年11月中央提出了“供給側結構性改革”的理念。目前為止，已經歷3年多時間，經過幾年來的調整，轉型效果已經逐漸顯現，經濟領域內的重大風險一方面在消除，一方面也在可控的范圍內釋放，再有一兩年的時間，中國經濟轉型最困難的時期將過去。經過進一步改革和改造的股市，也將逐漸反映出這種變化。▲

（作者是央視財經評論員）