我國證券市場的現存問題及改善對策

董雯丹 蘇州大學東吳商學院

我國證券市場的日漸成熟與投資方式的多元化,使得證券市場的交易表現更活躍。此外,市場宏觀環境的不斷改變,互聯網信息技術的快速發展及和其他金融產業的高度融合,都對我國證券市場的發展產生了重大的影響。在這種情況下,我國證券市場想實現持續發展,就需要積極解決目前證券市場存在的問題,努力創造健康的市場環境。

一、證券市場發展歷程

作為金融市場的重要組成部分，證券市場具有如解決資金供求矛盾，提高市場資本流動性和融資等功能。1986年，中國證券柜臺交易點在上海成立，這是中國證券市場的正式開始。1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所成立，成為了中國證券市場的一個重要里程碑，代表著中國證券市場發展的開始。中國證券監督管理委員會于1992年成立，使中國證券市場形成統一的監管環境。1999年頒布的“證券法”和2006年“證券法”和“公司法”的修訂，為中國證券市場奠定了基本法律框架。更改善了市場監管環境。2009年創業板的設立則意味著我國多層次資本市場體系框架的基本建成。

二十多年的發展使中國資本市場已經達到了相當的規模。截至2017年7月1日，上海和深圳共有3,297家上市公司（A，B股),總市值達約53.43萬億元,流通市值約41.58萬億元。證券市場的投資者規模在日益壯大,其結構也在不斷優化。但中國資本市場的發展還是比預期慢,與“十三五”期間提出的“大幅度提高直接融資比例，特別是股權融資”的目標存在明顯差距。與此同時,作為資本市場的核心組成部分，證券業的整體表現在過去兩年中有所下降。券商分化嚴重,發展面臨困境。

二、證券市場的現存問題

（一）證券市場監管體系不完善

對我國證券市場現行監管體系進行研究和分析,可以知道我國證券市場的監管體系存在以下問題：（1）我國證券市場監管目標不明確；（2）證券市場監管機構不統一,雖然我國證券市場的監管理體制初步建立，但國家的部分部門和一些政府機構仍然能一定程度地監督證券市場和證券業；（3）中國證監會的現狀不明確，中國證監會的現狀在證券法中規定不清晰，出現矛盾現象；（4）對中國證監會的監管不到位，雖然證監會在“證券法”中被賦予了很大的權限，但卻沒有規定如何限制這些權力；（5）自律組織監管不到位。

（二）證券市場發行人誠信缺失

證券上市時缺失誠信的可能有：（1）騙取上市資格。國家對上市公司的要求必須是具有良好市場前景和優秀經濟回報的高品質企業，這就導致不符合上市資格標準的企業通過夸大利潤或少報損失或偽造政府文件來欺騙獲取上市公司資質。（2）違法違規地進行海外上市。一些企業為了自身利益，無視國家關于企業境外上市的規定，逃避監管，未經中國證監會授權，就任意上市涉及中國境外利益的境內企業或境外企業。（3）申請上市時非法接受賄賂和賄賂行為。由于證券上市的資格審查非常嚴格，為了能夠做到盡早上市，不符合上市要求的企業會進行賄賂等違法行為，以此來通過資格審查。與此同時，有關部門沒有正當理由地拒絕有資格上市的公司上市申請，并使用他們手中的權利獲取和接受賄賂。（4）上市保薦人存在違法保薦行為。在公司申請上市時，他們不仔細審查申請書中指定的內容，為謀取私利，上市保薦人甚至會與證券發行人串通勾結和偽造虛假文件。

證券上市后缺失誠信的可能有（1）操縱證券市場。采取不當手段來人為影響證券的交易量或者交易價格,破壞市場正常秩序的違法行為。（2）信息披露不實。有些企業為了自身利益而忽略了投資者的利益，并沒有準確地披露或披露與企業經營相關的重要信息。證券上市后信息披露不明確主要包括信息披露不充分，信息披露不合時宜，信息披露不真實，不準確和重大遺漏。（3）利用關聯交易調整利潤。

（三）證券市場市場結構失衡

（1）可投資的證券太少。缺乏期貨，期權和股票使得難以對沖風險，這對經紀人和基金等機構投資者非常不利。投資工具種類少也無法滿足國內外不同投資者的融資需求。（2）市場等級不健全。主板市場是目前證券流通市場的主要載體。柜臺市場，創業板市場，產權交易系統和場外交易系統仍然不完善。因此，具有類似功能和高度壟斷的國家證券交易系統難以形成友好競爭和合理分工的格局。

（四）證券市場投資者類型單一

中國大多數證券交易投資者都是中小投資者。雖然數目很多，但質量卻有高有低。這些中小投資者大都有投機心理，對證券市場的投資風險與投資收益關系沒有客觀的理解，缺乏自我保護意識。對證券市場缺乏認識導致盲目跟風現象嚴重,在一些投機者的影響下，很容易帶來股市波動。而在證券市場穩定后，又容易對證券市場缺乏信心。

三、促進證券市場健康發展的改善對策

證券市場的健康發展對中國經濟社會有重要作用。（1）證券市場是我國金融發展的重要基礎，可以加速金融資產和社會財富的增長，從而促進中國經濟的持續增長。（2）證券市場的健康發展可以為全社會提供多元化的證券化金融資產，根據不同層次的風險不同，可以獨立選擇，使資產更具有流動性。（3）證券市場能使中國金融體系發生結構性改革,從而提升中國金融市場的運行效率。（4）證券市場可以為中國企業的改革和轉型提供一個更開放、公正的平臺，從而提高中國企業在世界范圍內的市場競爭力。(5)證券市場的健康發展能夠培養更多數目的注重風險的投資者，從而普遍提高中國投資者的財務意識，風險意識，整體意識和政策意識。

（一）證券市場監管體系的完善

（1）統一證券市場監管機構,由證監會實施對證券市場的全面監管,打破按照部門對證券市場進行監管的劃分。（2）明確證券市場的監管目標。證券市場監管目標可以分為宏觀目標和微觀目標,宏觀目標是維護國民經濟的穩定和發展,微觀目標是解決市場運行中出現的各種問題。（3）加強權力制衡，充分發揮司法審查的作用。（4）重新明確證監會地位,雖然證監會擁有制定行政法規的大權，但證監會只是行使行政權力的機構。為規范中國證監會的立法和行政執法行為，中國證監會制度應盡快納入國家行政機關的行列，中國證監會應當確定為政府行政機關。（5）完善監管組織體系,重視自律監管。通過政府監管部門和證券業協會的相結合,使證券市場監管最大程度地發揮作用。

（二）建設證券市場發行人的誠信體系建設

首先是加強證券發行人誠信的外部法律約束，構建證券市場發行人誠信體系是證券發行人誠信與外部制度相結合的過程。其次，完善證券市場法律制度。現行的中國證券市場法律主要包括“證券法”，“股票發行與交易管理暫行條例”和“禁止證券欺詐暫行條例”，盡管它們是規定了證券發行和監管的各個方面，但其在具體操作過程中缺乏可執行性。因此，我們應該盡快修改和完善中國的有關法律法規，建立和完善維護市場信用的法律制度，嚴格執法，破壞信用的違法違規行為進行依法懲處。三是明確證券發行人的信用內容，企業的聲譽和形象是企業的無形資產，更是影響其經營成功與否的關鍵因素。

（三）建立平衡的市場結構

一是完善市場機制。為提高證券市場的規范性和穩定性，根據證券公司的發展階段，交易風險和證券流動性建立多層次證券交易市場，提供寬松的上市環境以幫助民營企業和外資企業的發展。合并、淘汰落后和低產能的企業，促進證券市場市場競爭機制的調控，使不同性質，不同背景的企業有公平的競爭機會。其次，我們將創新證券投資產品的類型，并根據我國國情發展受投資者歡迎的證券類型。

（四）開發和優化機構投資團隊

與成熟和發達的證券市場相比，中國機構投資者的總體規模仍然相對較小。內部結構仍需要優化。特別是在當今機構投資者未能在穩定證券市場中發揮作用的社會中，我們更應該鼓勵發展機構投資者，改進其內部結構，使其發揮應有的作用。

四、結論

證券市場經歷了從無到有、從小到大、從區域到全國的發展它逐漸成為中國社會投資的核心力量，推動了中國經濟社會發展。但是，我們應該始終了解開發過程中的一些問題，冷靜對待,努力解決,提高證券市場的功能和效率,以促進我國證券市場的不斷完善和持續發展,迎接全新的挑戰。