2018，A股的冰火之境

宋奕青

曾經(jīng)的無限遐想，統(tǒng)統(tǒng)不見；活下去，成為機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段的唯一想法。2018年，A股究竟發(fā)生了什么？

2018年A股注定是不平凡的一年，首先分享一組可怕的數(shù)據(jù)，一直到2018年10月中旬，全市場3553只A股中，有3290只出現(xiàn)下跌，占比高達(dá)92.6%；而剔除了2018年上市的新股后，其余3464只個股中則有3259只出現(xiàn)下跌，占比高達(dá)94.1%。

從年線的角度來看，2018年是A股有史以來，股民第二痛苦年，第一痛苦年在2008年。具體數(shù)據(jù)上，2008年滬指全年下跌65.39%，2018年到目前為止，滬指下跌23.92%。

以為是春來 結(jié)果是冬至

事實上，2018年的股市開門紅后，吸引很多投資者，但是二月初就開始，到現(xiàn)在滬指已經(jīng)下跌了20%了，個股跌幅超過30%比比皆是，再次腰斬的也有不少。很多資深老股民，開始很多人開始尋找投資機(jī)會。

然而，持續(xù)下跌的股市，從去年初最高3587點跌到10月19日最低2449點跌幅超過1100點，市值蒸發(fā)近40萬億，投資者人均虧損高達(dá)14萬……2018年以來，由于“貿(mào)易戰(zhàn)”、“去杠桿”、“美元升值”等一系列內(nèi)外部因素的影響下，A股市場從去年2月份開始一路走低，因此，A股在國信策略組跟蹤的全球主要股票指數(shù)中表現(xiàn)是最差的。

如今，2018年已經(jīng)收官。作為首屆大發(fā)審委履職的首個完整年度，2018年A股IPO發(fā)審交出了一份199家次企業(yè)上會（包含取消審核、暫緩表決和二次上會情況），過會55.78%，否決29.65%的成績單。

在IPO過會率創(chuàng)下歷史新低的同時，2018年登陸滬深兩市的企業(yè)數(shù)量也只有103家，除去IPO停擺的2013年外，這一數(shù)據(jù)同樣為近十年來最低。

從行業(yè)角度看，2018年技術(shù)硬件與設(shè)備（二級行業(yè)分類）成為融資規(guī)模最大的行業(yè)，且隨著工業(yè)富聯(lián)等一批“高端制造”企業(yè)成功上市，“新經(jīng)濟(jì)”成為A股新特征。

但不同的是，2018年雖然IPO企業(yè)數(shù)量不多，但單個企業(yè)IPO募資金額卻比2017年更多。2018年，103家首發(fā)企業(yè)共募得資金1362.01億元，以此計算每家企業(yè)平均募得金額為13.22億元，這一數(shù)據(jù)比2017年的5.25億元高出一倍有余。

截至2018年12月25日，1230家A股上市公司披露2018年全年業(yè)績預(yù)告，790家預(yù)喜，預(yù)喜比例高達(dá)64.23%。其中，略增313家，扭虧65家，續(xù)盈162家，預(yù)增250家。已披露去年業(yè)績預(yù)告的上市公司，整體保持了較高的盈利性。對此，近期有多位國際著名投資大咖紛紛表示看好新興市場和A股：全球最大對沖基金橋水聯(lián)席首席投資官日前表示，隨著歐美經(jīng)濟(jì)周期接近尾聲，投資者應(yīng)考慮“轉(zhuǎn)向東方”。國際知名投資人吉姆？羅杰斯曾公開表示，“我持有中國的股票，已經(jīng)不再持有美國的股票了”。

然而，對比其他國際市場，我們會發(fā)現(xiàn)，2018年，空倉的投資者似乎成了最大贏家。回首這一年，對于每一位公募權(quán)益類基金經(jīng)理來說，壓力和煎熬都難以名狀。“只能說，做這一行要有一顆強(qiáng)大的內(nèi)心扛住市場非理性下跌，等待和尋找新的機(jī)會。有股票基金經(jīng)理表示，2018年是他從業(yè)近6年來感覺最煎熬的一年，從年初的滿懷信心，到后來在一次次打擊中開始懷疑自己的運氣，甚至懷疑自己的選股思路。直到年底才逐漸淡定下來，這時又到了盤點業(yè)績、要出年報的時候。

看多2019年是需要勇氣的

2019年，中國股市能否在2019年走出獨立行情？這恐怕是每位投資者都十分關(guān)心，而且到處尋求答案的問題。

從滬深兩市行情來看完全是屬于熊市，而2019年A股會改變熊市轉(zhuǎn)為牛市？據(jù)數(shù)據(jù)顯示，3000億外資在2018年內(nèi)即將涌入A股，凸顯A股市場的優(yōu)勢和價值。消息稱截至11月，包括富達(dá)利康、瑞銀資管、富敦、英仕曼、貝萊德等16家外資機(jī)構(gòu)相繼完成登記。

瑞信機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2018年末，A股市場大幅度調(diào)整，風(fēng)險情緒已基本消化，2019年中國企業(yè)預(yù)計實現(xiàn)兩位數(shù)的盈利增長，而考慮到風(fēng)險回報瑞信依舊看好A股市場的前景。

社科院發(fā)布的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書也顯示，2019年A股市場悲觀情緒有望得到緩解，因在政策面的積極作用下，A股市場將穩(wěn)定下來一掃2018年的陰霾。

事實上，深幅下跌使得A股市場的估值優(yōu)勢不斷凸顯，越來越多的外資和外資機(jī)構(gòu)正快速加大對A股市場的配置力度。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，滬股通凈流入規(guī)模達(dá)1779.59億元，深股通凈流入規(guī)模達(dá)1134.95億元，北向資金合計凈流入規(guī)模達(dá)到2914.55億元。

據(jù)了解，2019年1月份大概率會發(fā)布科創(chuàng)板實施辦法和細(xì)則。2019年6月之前會啟動科創(chuàng)板的工作，而最快或在2019年3-4月份就能接受有關(guān)企業(yè)的申報材料。與此同時，伴隨著“將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”。注冊制再成市場焦點。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，注冊制試點在2019年和科創(chuàng)板一同推出已無大懸念。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面注冊制的試點推出將對A股帶來積極影響，但另一方面在目前條件下能否順利推出注冊制，或者注冊制的推出是否意味著完全市場化發(fā)行。而在注冊制推出的大背景下，長期業(yè)績穩(wěn)健增長的優(yōu)質(zhì)高成長股和低估值的價值股會得到市場的青睞，一些濫竽充數(shù)的偽成長股、純題材股的高估值泡沫被擠破。

展望2019，股市面臨的挑戰(zhàn)包括：1、經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻；2、企業(yè)盈利增長放緩或負(fù)增長的可能性；3、貿(mào)易摩擦（雖然逐漸緩和）；4、科創(chuàng)板注冊制帶來的顛覆過去28年游戲規(guī)則的可能性；5、質(zhì)押等大股東減持壓力雖緩解但并未根除；6、美股十年牛市結(jié)束可能導(dǎo)致的全球金融風(fēng)險。

面臨的機(jī)遇：1、經(jīng)過三年多下跌，A股估值處于歷史低位；2、去杠桿之后穩(wěn)杠杠的寬松政策；3、減稅。

估計2019年A股最大的機(jī)會在科創(chuàng)板，中國在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢的情況，會在這個板塊得以體現(xiàn)。如實行徹底的注冊制，中國納斯達(dá)克板應(yīng)該能孕育出一批優(yōu)秀乃至偉大企業(yè)。