圣邦股份：模擬產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖再擴(kuò)張

王柄根

《動(dòng)態(tài)》：日前，圣邦股份（300661）發(fā)布收購預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買鈺泰半導(dǎo)體71.30%的股權(quán)。本次交易完成后，結(jié)合已持有的鈺泰半導(dǎo)體28.70%股權(quán)，上市公司將直接持有標(biāo)的公司100%股權(quán)。對(duì)此，您是如何點(diǎn)評(píng)的？

孔銘：圣邦與鈺泰半導(dǎo)體均從事模擬芯片的研發(fā)與銷售，處于同一行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，但產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域側(cè)重點(diǎn)有所不同。本次交易屬于對(duì)同行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的橫向整合，將集中各方優(yōu)勢(shì)資源，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)公司戰(zhàn)略實(shí)施，協(xié)同公司核心業(yè)務(wù)發(fā)展。

標(biāo)的公司處于高速成長期，2019年前三季度其實(shí)現(xiàn)營收2.01億元，較2018年全年增長60.94%;凈利潤0.69億元，較18年全年增長172.54%，增速顯著。此外，鈺泰半導(dǎo)體核心團(tuán)隊(duì)具備資深專業(yè)背景，產(chǎn)品分為穩(wěn)壓器、電池管理及其他產(chǎn)品三大類別，為消費(fèi)類電子、工業(yè)控制、通訊設(shè)備、汽車電子等領(lǐng)域的企業(yè)客戶提供200余款電源管理類芯片產(chǎn)品，此次收購有助公司分享標(biāo)的公司成長紅利。

《動(dòng)態(tài)》：中長期來看，您是如何判斷公司在國產(chǎn)替代以及行業(yè)空間擴(kuò)張下的增長持續(xù)性？

孔銘：首先，我們認(rèn)為模擬芯片在終端應(yīng)用上的分散碎片化增長能有效熨平行情周期性波動(dòng)，具有超越硅周期的成長屬性，這也是模擬行業(yè)不同于數(shù)字芯片產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)所在，尤其隨著國內(nèi)下游整機(jī)廠商的崛起，對(duì)于國產(chǎn)模擬芯片的需求正在形成穩(wěn)步向上的趨勢(shì)，成長邏輯將不斷得到深化加強(qiáng)。

此外，模擬IC產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)高可靠性、穩(wěn)定性以及低耗電，價(jià)格較低，且生命周期很長，與遵循摩爾定律的數(shù)字芯片形成較為明顯的區(qū)別，而且產(chǎn)業(yè)鏈分析指出，模擬芯片的設(shè)計(jì)更依賴工程師的長期積累與經(jīng)驗(yàn)。因此長期深耕于模擬芯片的公司具備顯著的競爭優(yōu)勢(shì)和壁壘。在穩(wěn)定的市場競爭格局下，公司作為領(lǐng)先企業(yè)在定價(jià)方面具備一定的話語權(quán)。

《動(dòng)態(tài)》：電源管理芯片是模擬芯片領(lǐng)域最重要的產(chǎn)品之一，目前該領(lǐng)域市場空間有多大？

孔銘：根據(jù)ICInsights的數(shù)據(jù)，2019年全球電源管理模擬器件預(yù)計(jì)出貨量為639.69億顆，預(yù)計(jì)占2019年全球芯片出貨總量的21%，位列芯片種類第一。賽迪顧問統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國電源管理芯片行業(yè)市場2018年市場規(guī)模達(dá)681.53億元，2012-2018年復(fù)合增速達(dá)7.95%，行業(yè)整體保持著穩(wěn)定增長的狀態(tài)。根據(jù)國際市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Transpar-ency Market Research預(yù)測，到2026年全球電源管理芯片市場規(guī)模將達(dá)到565億美元，2018-2026年復(fù)合增長率為10.69%，電源管理芯片市場前景十分廣闊。

《動(dòng)態(tài)》：近期，圣邦股份股價(jià)屢創(chuàng)新高，對(duì)于接下來的走勢(shì)您是怎么來看的？

孔銘：基本面上，圣邦股份作為模擬芯片龍頭，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化替代帶來的價(jià)值量躍遷和行業(yè)地位提升有望使公司迎來一輪戴維斯雙擊。國內(nèi)整機(jī)大客戶的認(rèn)可和產(chǎn)品突破，是公司未來成長向上的動(dòng)能。

二級(jí)市場走勢(shì)上，截止12月24日，圣邦股份年漲幅達(dá)442%，排名全A股年度漲幅第九名，顯示出市場對(duì)于圣邦股份的認(rèn)可及肯定。但當(dāng)前，股價(jià)及估值處于歷史高位，需要一定的時(shí)間消化，短期內(nèi)投資者不宜追高介入。