企業套期保值的基差風險若干問題研究

符紅飛

（湖南黃金股份有限公司市場部，湖南 長沙 410129）

企業在實施風險轉移過程中，往往會應用到套期保值的方式，從而有效轉移企業在日常生產和經營過程中所存在的風險，但是由于期貨市場波動比較大，因此要采取有效的策略，從而避免出現大幅度虧損情況。

1 企業套期保值的概況分析

1.1 企業套期保值概況分析

隨著社會經濟的快速發展，企業在實際經營和發展過程中需要迎接來自外界不同方面的風險，比如信用風險、操作風險、法律風險、政治風險以及價格風險等，而針對不同的風險因素，企業需要依照自身的實際情況以及外界環境的變化情況采取有效的風險管理措施，比如進行風險轉移、風險分散、風險提前預防，或者部分公司往往會持有消極的態度來主動的躲避風險。企業在實施風險轉移過程中，往往會應用到套期保值的方式，從而有效轉移企業在日常生產和經營過程中所存在的風險，套期保值的實施主要針對企業存在的信用風險和價格風險，應用的衍生工具主要涉及互換、遠期、期權以及期貨等，以此來促進企業健康可持續發展。

1.2 企業套期保值業務的作用分析

企業在應用外界不同類型的風險因素時，之所以會利用套期保值的方式來進行對沖風險，主要是因為現實中的現貨價格與套期保值中所涉及的期貨價格往往面對的供求關系非常相似，受到的影響因素基本相同，并且依照實際情況來分析，現貨價格和期貨價格兩者的變化趨勢呈現出類似的情況，因此，企業套期保值在實施過程中，無論市場上的對應價格呈現下跌趨勢還是上漲趨勢，則一定會呈現出兩種對應相反的情形，一個是虧損狀態，另外一個是盈利狀態，兩者之間會相互抵消，將虧損和盈利進行對沖，從而保障企業在日常經營過程中不會受到市場價格波動的影響，進而實現自身的健康可持續發展。

2 企業套期保值的基差風險概況分析

2.1 企業套期保值基差問題來源分析

盡管企業通過套期保值能夠有效對沖價格波動對現貨市場的風險，但是難以做到完全抵消風險，導致該情況發生的因素主要來源于基差，因此，企業要想充分發揮套期保值的作用和優勢，要進一步的認識和掌握基差的原理和概念。而基差主要是指一定地點和特定時間內的期貨價格與相同商品的特定價格期貨約價格之間所存在的價格差，具體公式是當日現貨價格減去當日期貨價格等于基差，如果沒有特定的說明，則公式中的期貨價格為現貨最近月份時期內的期貨合約價格。同時要注意，基差與倉儲費用之間不能畫上等號，但是倉儲費用會對基差的變化產生影響，具體分析可以發現，現貨價格和期貨價格之間存在一定關系的特征能夠通過倉儲費用反映出來，并且能夠以動態指標的方式展現現貨價格和期貨價格之間的變化情況，盡管兩者之間在變動過程中呈現的方向大致相同，但在變動過程中所呈現的幅度存在一定差異，因此可以說明基差并不是固定的，有可能是正數，也有可能是負數，主要是基于期貨價格和現貨價格之間的差，如果期貨價格低于現貨價格，則基差呈現正數狀態，如果期貨價格高于現貨價格，則基差會呈現出負數價格[1-3]。

2.2 企業套期保值和基差問題分析

依照實際情況來分析，基差的變動情況要與現貨價格和期貨價格相比，往往要表現出一定的穩定性，因此能夠幫助企業在套期保值中獲取一定的基礎條件，同時由于倉儲費用的影響，可以通過基差的觀察來側面反映出期貨價格和現貨價格的變化情況，從而幫助企業更好的實施套期保值。而企業套期保值是否能夠達到預期的目的，往往是受到基差變化的影響，因此，企業在套期保值初期和套期保值結束時，呈現出來的基差無變化，則能夠證明企業在兩個市場中所實現的盈利和虧損基本持平，從而達到企業規避風險的目的，而在實際交易過程中往往難以確保基差不會發生變化，因此，企業套期保值會受到不同程度的影響。企業套期保值在實施過程中是否能夠達到套期保值的目的，往往需要通過基差的有利變動來實施，從而達到保值的目的，同時能夠從套期保值過程中獲取一定額外的利潤，但是如果基差發生不利變動，則會影響套期保值的效果，導致企業需要承受一定的額外損失。

3 企業套期保值的基差風險分析

3.1 基差水平以及持有成本因素的變化

首先，企業在實施套期保值過程中，因為套利因素的存在，等到期貨交割時期，往往期貨價格要接近于現貨價格，則該種情況能夠表示基差約數值為零，所以，企業在實施套期保值交易時，套期保值的風險以及盈虧往往會受到套期保值平倉對沖時間、基差變化情況以及基差的水平的影響，甚至起到決定性作用。其次，企業持有的成本和現貨價格之和便是期貨的價格，其中持有成本主要涉及以下幾方面，分別為損毀、資金成本、保險成本以及存儲成本等，因此，一旦持有成本出現變化，則對應的基差會呈現出一定變化，導致套期保值組合損益受到影響。

3.2 套期保值風險資產和期貨合約標的資產不匹配

以大豆價格為例，市場中的豆油價格和大豆價格波動情況比較相思病，因此，生產豆油或銷售豆油的企業可以通過大豆期貨合約來實現豆油價格套期保值的目的，該類型的套期保值可以被稱為交叉套期保值，其風險相對比較大，主要是因為其基差涉及兩部分內容，一方面是套期保值資產和被套期保值資產雙方的現貨價格存在一定的價差，另外一方面是指現貨價格與期貨價格之間的價格差異。同時，由于合約標的資產的差異導致價格變化的影響因素存在差異，致使該方式的套期保值風險比較高。由此可見，糧油企業在套期保值過程中所應用的跨市場套期保值與交叉套期保值在運作方面基本相同，所以，豆油期貨價格和豆油價格基本面所受到的影響因素存在不同支出，因此，企業套期保值過程中基差穩定性不高。

3.3 現貨價格和期貨價格的隨機擾動因素

企業在持有套期保值組合時期，往往基差會呈現出不同的變化形式，導致套期保值組合出現損失或收益，如果市場條件處于比較正常狀態，如果現貨價格的影響因素與期貨價格的影響因素類似，則套期保值基差相對來說變化比較小，并且會在一定區間內波動，而該區間內的套期保值組合產生的虧損或盈利相對比較小，對此，企業套期保值的目的不會出現大的變化，但是如果處在比較特殊的情況下，企業套期保值容易受到不良因素的影響，致使套期保值基差縮小或擴大情況持續性變化，致使套期保值組合最終出現大的損失，一旦止損不及時，會導致企業出現巨額虧損。

4 企業套期保值的基差風險管理對策分析

首先，選擇和確定合適的套期保值比例與套期保值時機，要在基差合適的情況下實施套期保值，從而有效降低企業套期保值過程中所出現的風險，同時，要依照基差風險程度不同來對套期保值的比例進行合理選擇，如果基差風險比較高，則將套期保值的比例降低。其次，積極搭建和完善企業套期保值基差風險監控和評估機制，積極利用不同的方法來對企業套期保值的風險進行分析和評估，高度重視容易導致企業出現重大虧損的事件，從而有效提升企業套期保值的基差風險管理水平。最后，依照企業套期保值的規模以及實際情況來對止損計劃方案進行規劃，從而對可能導致基差出現波動的小概率事件進行合理化控制，企業在實施套期保值過程中，如果發現存在影響基差的不利因素，則最好的選擇是實施平倉止損，盡可能將企業的損失降到最低。其中止損的方式主要涉及兩種，一種是通過歷史基差模型來對基差的波動幅度進行監控，一旦基差波動區間超過規定的區間，則能夠證明市場存在異常的情況，要及時采取止損措施，另外一種是要對可接受虧損額最大數值進行確定，如果套期保值虧損達到規定的最大數值，則要及時采取止損措施。

5 結束語

綜上所述，企業在套期保值過程中要高度重視基差風險的存在，積極洞察市場的變化情況，采取有效的管控措施，降低基差風險，從而在合適的時間和地點進行交易，幫助企業達到套期保值的目的，為企業的健康可持續發展提供保障。