韓國食品安全政策對其相關上市公司股票價格波動的影響研究

一、 引言

韓國食品藥品股票價格波動除了受企業因素的影響外，還受到政策因素的影響。研究韓國食品安全政策與食品藥品公司股價波動的關系，不僅會對食品藥品生產企業、經營者和市場管理者產生影響，而且還會改善和提高股票市場，體現了股票市場在食品安全發展中的積極作用。一些專家學者對韓國經濟政策與股價波動關系的研究主要是宏觀研究，缺乏對產業層面的研究，并沒有提出過企業政策與股票價格波動之間存在的關系。本文從韓國KOSPI食品藥品行業的角度出發，研究食品安全政策對上市公司股價波動的影響。通過本研究，進而分析以下問題：食品安全政策是否對相關上市公司的股價造成影響，影響的力度如何？

二、 政策事件與樣本的選取

1.政策事件選取

韓國一直以來對食品安全問題關注力度大，韓國食品安全的主要政策體現了韓國對食品安全發展的重視，也為韓國食品藥品產業的發展提供了原動力。2017年12月27日，食品藥品安全部與農業部、林業和動物產品食品部共同發布了韓國食品安全與支持的主要政策，本文選取了該食品安全政策為研究事件。

2.樣本選取

本文的樣本選取標準如下：(1)選取韓國KOSPI食品藥品相關的上市公司；第二，去除在2017年12月政策出臺前被停牌長時間的上市公司；第三，去除短期內上市的公司(上市兩年的企業)。根據樣本選取條件，得出樣本股數為23只食品產業類股票。

三、政策對上市公司股票價格波動的影響分析

(1) 描述統計性比較分析

本文以韓國食品安全政策事件對股價的影響為研究目的，首先，根據政策事件發生的時間和影響來確定事件的影響期(20171227～20180110)，其次，計算和比較政策事件影響期指數和整個分析期 (2017112～20171226)指數的累計漲幅。結果如表1所示。

表1 指數的累計漲跌幅比較

(2) 事件研究法的分析

如果食品安全政策事件對韓國KOSPI食品行業的股票價格波動有影響，那么食品行業上市公司的股票回報率就會明顯不同。運用事件研究法對韓國食品產業指數的顯著性差異進行檢驗，即在食品安全政策對韓國食品產業指數的影響期間，市場指數是否存在超額收益。

四、 實證分析

本文按照韓國食品安全政策公布的時間點對韓國KOSPI綜合指數進行分析，檢驗韓國食品安全政策的出臺是否給投資者帶來收益。韓國食品安全政策發布當日[0]，估計窗[-38，-9]，事件窗[-8，8]，應用Eviews9.0軟件進行檢驗。

表2 平均超額收益率和平均累計超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

表2列出了韓國Kospi食品和藥品板塊股價指數的平均超額回報率和平均累積超額收益率，并進行了比較分析。根據表中平均累積超額收益率和T值進行分析，事件發生前8天，t值不顯著，表明這一階段將要發布的政策并未對股市產生影響。政策事件公布后，T值明顯小于0，表明上市公司在政策發布后股價回應不顯著。在事件發生4天后，政策對股指即使產生影響，卻不存在利好的情況。根據平均累積超額收益率統計檢驗結果分析，選取的韓國食品藥品企業在事件發生后4天進行了顯著性檢驗，說明累積效應顯著，但為負值，對股價下降影響較大。

表3為各時間段的平均累積超額收益率的單樣本t檢驗，用以進一步檢驗政策事件發布前后平均累積超額收益率的變化。

表3 各個時間區間平均累計超額收益率及顯著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

從表3的統計結果表明，T值越大，每個時間區間的事件信息對食品藥品股價有重大影響。各個區間的t值均小于0，表明韓國食品安全政策出臺后，股票市場對政策做出了反應，并產生了顯著影響。通過對事件日前后區間t值的比較，發現區間t值基本上為負值，表明該政策事件對股票價格下跌有很大的影響。

五、 結論

從上面的情況分析頒布前后的韓國食品安全政策，可以看出，韓國政府已經采取了相關措施促進食品安全的發展，希望能改善食品安全的發展，進一步促進食品藥品企業面對日益嚴重的食品和藥品生產安全問題，完善食品、醫藥、農林、畜產品的評價標準和管理體系。通過研究韓國食品安全政策對上市公司股價波動影響的實證研究，得出以下結論：第一，韓國食品安全相關政策對KOSPI股票市場很難產生影響；其次，對企業樣本數據進行了比較，發現事件發生前后各天的t值基本為負值，表明食品安全政策對股票價格有負面影響；第三，結合KOSPI股市的實際情況描述統計分析，在KOSPI上市的食品藥品企業，受政策的影響股價有下降趨勢。而食品藥品板塊在政策發布后整體走勢有輕微的拉升，由于食品藥品板塊有在KRX和KOSDAQ上市的企業，所以在韓國KRX和KOSDAQ上市的食品藥品企業可能會受到政策的影響走勢良好。

根據本文的實證分析和韓國股票市場的現狀表明，韓國股票市場對政府提出的政策反應不強烈，食品安全政策與股票市場的相關性不大。其原因如下：(1)KOSPI上市的食品藥品企業數量不足以體現整個股市的情況；(2)雖然目前公眾對食品安全問題有所了解，但食品藥品相關企業的投資者更關注的是經營和盈利情況，食品安全的影響很少被放在首位。另外，韓國股市尚未建立相對系統的信息披露制度：第一，上市公司普遍自愿公開的是對公司有利的信息，公開的信息內容主要針對信息使用者，而對投資者的影響力度不高；第二，由于上市公司對食品安全的披露沒有規定，信息披露不能反映企業的現狀。完全客觀，公眾很難根據信息做出決定。

為了更好地落實食品安全政策，韓國政府應大力推進食品安全責任制建設，使食品藥品生產企業有效實施食品藥品安全政策，并建立有效的信息機制，促進國家各個部門之間的信息交流。

(韓國國立忠北大學，韓國 忠清北道)