股票的價格影響因素及定價分析

摘 要：鑒于股票對于資金融通及金融市場發(fā)展的重要作用，本文從宏、微觀兩個角度出發(fā)，具體分析了股票的價格影響因素及其作用機制，包括經(jīng)濟、政策、公司、個人等多個方面。在此基礎(chǔ)上總結(jié)了股票的一些理論定價模型，借此對股票價格的形成有了更深入的理解。

關(guān)鍵詞：股價影響因素；供求關(guān)系；定價模型

股票是一種融資投資工具，對于資金融通和資源的有效配置具有重要作用，股票價格的穩(wěn)定與合理對于金融以及經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。2018年3月份的貿(mào)易戰(zhàn)極大地打擊了中國股市，那么貿(mào)易戰(zhàn)是通過怎樣的渠道影響股票價格，此外還有哪些因素會對股票價格產(chǎn)生影響，其作用機制又是什么，在此基礎(chǔ)上，本文還引入了股票的幾種理論定價模型，對股價的形成有了更深入的認識。

一、股票價格的影響因素

股票相當于一種商品，其價格從根本上講是由股票市場供需關(guān)系決定的。供給小于需求意味著股價上漲。而多方面因素均會影響股票的供需關(guān)系，包括經(jīng)濟、政治等宏觀因素以及公司盈利、個人心理行為等微觀因素。

（一）宏觀因素

宏觀因素主要包括經(jīng)濟和政策兩方面的影響。

1.經(jīng)濟因素

經(jīng)濟周期：經(jīng)濟周期一般分為衰退期和繁榮期，在衰退期股價會下跌，而在繁榮期股價又會上升，其中的作用機制為：經(jīng)濟處于衰退期時，廠商產(chǎn)品銷量不佳，從而利潤減少，廠商便會縮減生產(chǎn)規(guī)模，使得持有股票所獲股利減少，投資者不看好公司未來發(fā)展前景，因而會大量拋售手中的股票，最終使得股價下跌。而經(jīng)濟繁榮期的情況與衰退期相反。此外，實證研究發(fā)現(xiàn)，股票價格的波動會發(fā)生在經(jīng)濟波動之前，這是因為股票市場受投資者心理預期的影響。當經(jīng)濟出現(xiàn)不好的跡象時，投資者對未來經(jīng)濟的發(fā)展持消極態(tài)度，因而會選擇大量售賣股票從而導致股市的低迷。

通貨膨脹：社會內(nèi)的貨幣供應(yīng)量增加，物價會隨之上漲，這就意味著貨幣的貶值。為了避免貨幣貶值造成的經(jīng)濟損失，民眾會選擇購買一部分股票，股市資金的增加帶來股票價格的上漲。而當通脹較高且持續(xù)時間較長時公司發(fā)展不穩(wěn)定，由此會帶來股價的下跌。

國際貿(mào)易與收支：本幣匯率下降時，意味著外幣的購買力增加，從而外國消費者會增加對我國出口商品的購買量，資金流入量增加，對股票需求增加，從而提高股價。反之，當本幣匯率上升會導致股票價格下降。

2.政策因素

貨幣政策： 當央行執(zhí)行寬松的貨幣政策時，貨幣供給量增加并且利率下降，而利率下降使得企業(yè)籌資成本降低，從而企業(yè)會擴大投資規(guī)模，公司收益會增加，從而推動股票價格的上漲。此外，利率還代表著一種機會成本，會影響社會資金的流向。當利率下降時，投資者存到銀行的資金收益降低，會轉(zhuǎn)而把更多資金投向股市，造成股價上漲。

財政政策：政府執(zhí)行擴張性的財政政策主要有三種手段，一是增加政府購買，使得商品需求增加，從而提高企業(yè)營業(yè)收入，資金從政府手中流向公眾，部分投資者會進入股市進而推動股價上漲；二是降低稅率，提高居民的實際收入從而使得民眾有更多閑余資金進行投資，造成股價上升；三是政府發(fā)債，債券相比于股票其收益與風險都較低，債券的發(fā)行會使得部分資金從股市流向債市，從而降低股價。

監(jiān)管政策：2018年我國加強了金融監(jiān)管，出臺各項政策：針對銀行業(yè)金融機構(gòu)、證券發(fā)行與承銷等多個方面出臺了管理辦法，旨在防范系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。而這些監(jiān)管政策給股票上市發(fā)行帶來了一定的困難，打壓了市場中的游資，短期內(nèi)市場面臨著一定的調(diào)整壓力，投資者信心不足，對未來股市持消極態(tài)度，股票市場供過于求，最終造成股價的下跌。

3.其他宏觀因素

國內(nèi)政局動蕩或者發(fā)生戰(zhàn)爭時，造成商品短缺，物價大幅上漲，貨幣貶值。投資者為了規(guī)避風險，從而選擇拋售股票購買黃金等資產(chǎn)來進行保值，造成股價下跌。

產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素：我國的“中國制造2025”戰(zhàn)略，致力于高科技領(lǐng)域如信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的資金投入與發(fā)展，造成相關(guān)股票價格上漲。而關(guān)于區(qū)域的影響，在東南沿海地區(qū)交通便利，經(jīng)濟發(fā)展迅速，所在上市公司發(fā)展前景看好，其股票價格上漲。

（二）微觀因素

1.公司因素

盈利能力：公司股票的價格是由其內(nèi)在價值決定的，而價值可以由公司盈利能力反映。如果公司收益穩(wěn)定且呈上升趨勢，公司便會給股民分發(fā)股利，使得該公司股票更具吸引力，股價會上漲。

抗風險能力：一般來說大公司資產(chǎn)規(guī)模大，當出現(xiàn)債務(wù)危機時可以將一部分資產(chǎn)變現(xiàn)而緩解危機，因而抵抗風險能力強，這類股票更具吸引力，從而股價會上漲。而且大公司所占市場份額大，經(jīng)營收益受到影響的風險較小，股價不會大幅波動；此外，現(xiàn)金流量充裕的公司具有較強的還債能力、而且支付股東紅利的可能性增加，這樣的股票更具吸引力，從而股價上漲。

發(fā)展?jié)摿Γ?可持續(xù)發(fā)展能力強的公司股票價格會上漲，因為股票的長期價格趨近于其內(nèi)在價值，當一個公司具有較強的可持續(xù)發(fā)展能力，未來發(fā)展前景良好并且公司運轉(zhuǎn)效率高，該公司競爭力強，市場占有額大，則該公司股票價格高。

2.個人因素

投資者心理及行為因素，因我國股票市場起步較晚，發(fā)展不完善，股價經(jīng)常會脫離合理的范圍，主要受投資者心理預期及行為的影響。如羊群效應(yīng)，當市場中出現(xiàn)利空因素時，投資者跟風賣出股票，股票市場中供大于求，造成股價的下跌。

二、股票定價理論

如何根據(jù)股票的影響因素來分析股票的合理價格呢，主要有以下定價模型

（一）證券投資組合理論

證券投資理論的核心是股票的內(nèi)在價值，它強調(diào)股票價格取決于上市公司的各項財務(wù)指標和數(shù)據(jù)。但這種傳統(tǒng)的理論定價模型適用于有效的股票市場，即股票價格完全反應(yīng)市場所存在的信息。但我國股市是無效的，因而這種定價方法無法應(yīng)用于我國股票市場。

（二）資本資產(chǎn)定價模型

該理論強調(diào)的是股票價格與風險之間的線性關(guān)系，如下所示：

E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]

E（Rm）、Rf、Ri分別代表市場組合的期望回報、無風險回報以及資產(chǎn)i的回報。βi代表資產(chǎn)i的風險。該公式強調(diào)股票的收益是由市場風險決定的。從公式中可以看出，風險越大，回報率越高。但實證研究中發(fā)現(xiàn)很多與該定價模型不一致的地方。此后，很多學者在此基礎(chǔ)上進行了一定的改進。

（三）Fama-French三因子模型

Fama在資本資產(chǎn)定價模型的基礎(chǔ)上加入了市值因子（SMB）和賬面市值比因子（HML）這兩個因素，加上之前的市場組合因子，形成三因子模型。該模型表明股票收益率不僅受市場風險的影響，還受關(guān)于公司規(guī)模等因素的影響，進一步完善了股票的定價模型。

E（Ri）=Rf+βi[E（Rm）-Rf]+SiE（SMBi）+HiE（HMLi）

Si、Hi分別代表兩個因子對于股票收益率的影響程度；其中，SMB、HML代表的是關(guān)于公司規(guī)模的影響因素

（四）Fama-French五因子模型

之后，F(xiàn)ama又在三因子模型的基礎(chǔ)上加入代表盈利水平風險和投資水平風險的兩個因素，使模型更完善，加強模型對于股票收益率的解釋力度。

但是，股票價格的影響因素是多方面多維度的，尤其是近年來投資者行為及心理因素對股價的影響越來越重要，使得上述模型不能很好地解釋股票價格的波動。因此，為了考慮到更多因素的影響，更全面地分析股價波動情況，股票的理論定價模型還需進一步的改進、完善。

三、結(jié)束語

股票價格的形成機制是十分復雜的，它受多個因素的影響，包括宏觀層面的經(jīng)濟、政策等因素以及微觀層面的公司發(fā)展、個人行為等因素，在這些因素的共同作用下股票會呈現(xiàn)不同的價格。本文探究了這些因素影響股價的具體機制，在此基礎(chǔ)上引入股票的理論定價模型，由此對股票價格的形成機制有了更深入的了解。

參考文獻：

[1]韓海容.中國上市公司股票價格的影響因素[J].黨政干部學刊，2010，（04）：37-39.

[2]李曼.股票價格的影響因素分析[J].中國集體經(jīng)濟，2015，（25）：70-71.

[3]何雙喜，唐小我.股票定價理論及其評價與我國的研究現(xiàn)狀[J].價值工程，2003，（02）：63-66.

[4]程翼，魏春燕.股票定價理論及其在中國股票市場的應(yīng)用[J].中國社會科學院研究生院學報，2005，（03）：4-9+141.

作者簡介：

郝蘊，北京市昌平區(qū)第一中學。