上市公司重大違法將被強制退市

對于嚴重危害市場秩序，嚴重侵害群眾利益，造成重大社會影響的重大違法公司，堅決做到“出現一家，退市一家”，不姑息，零容忍，凈化市場環境，維護退市制度的嚴肅性和權威性。

A股市場退市率長期偏低，股票市場的優勝劣汰功能遲遲未能獲得實質性的改善，這也是多年來A股市場的真實寫照。實際上，在股市退市率偏低的背景環境下，退市制度改革在市場不斷發展的過程中不斷推進、不斷完善，但對于A股市場上市率與退市率不均衡的發展狀態，始終未能得到實質性的減緩。

退市新規不斷完善

今年3月，滬深證券交易所發布了《上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》，而對于這一征求意見稿，市場稱之為退市新規，同時也稱為重大違法退市新規。

當時的退市新規征求意見稿，主要強調了幾個亮點。其中，包括增強交易所的一線監管責任，同時把相應的強制退市決策權下放到交易所，并增強交易所的主動權。再者，最近5年時間內遭到證監會3次以上行政處罰的上市公司，仍可能存在終止上市的風險等。歸根到底，對于退市新規的內容修改，更大程度上還是體現出對重大違法行為的上市公司的零容忍態度，且從全方位、多領域進行退市規則的修補。

值得一提的是，就在今年7月27日晚間，證監會發布了《關于修改（關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見）的決定》，退市新規明確強調了“上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定”。同時，該新規自今年7月27日起施行，這也是退市新規下的一個重要舉措。

今年以來，滬深交易所已有5家上市公司確定退市。隨著退市新規的發布實施，未來退市將趨向常態化。這對進一步健全市場基礎功能，增強市場主體活力，提高投資者信心，培育理性價值投資文化，形成優勝劣汰、有序進退的市場生態，意義重大。

上市公司退市制度是資本市場核心制度之一。通過健全退市制度，可以更好地發揮證券市場優勝劣汰的功能，真正保護投資者的合法利益。因此，切實加大對重大違法公司退市的執行力度，依法依規將重大違法公司清出市場，將使證券市場吐故納新，活力被充分激發，有助于形成優勝劣汰的上市公司退市機制，從源頭上優化資源配置，提升上市公司質量，為投資者提供一個可長期投資、健康的資本市場。

涉公眾健康安全等將被清理

最近一段時間，長生生物假疫苗風波鬧得沸沸揚揚，而受到此事件影響，不僅僅掀起了長生生物經營危機、輿論危機的風波，而且還引發了退市規則修改的熱議。

然而，就在長生生物假疫苗風波爆發后不久，退市新規中的一些新增內容，無疑引發了廣泛的熱議。其中，引起社會高度關注的，莫過于涉及國家安全、公共安全、生產安全以及公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定等。

確實，與以往的退市規則相比，如今強化了幾大安全領域的退市底線原則，實際上也體現出退市新規的與時俱進，比較符合市場發展的運行趨勢。不過，換一種角度思考，如果長生生物最終因涉及退市新規新增補充內容而遭到退市的處理，那么將會開啟A股市場的退市新模式，而緊隨其后的，則是可能會有一批滿足條件的上市公司遭到退市的處理。

過去很長一段時期，雖然涉及重大違法行為仍未有一個明確的界限，但對于國內資本市場而言，一直對重大違法行為采取零容忍的態度，而如今隨著新增內容的補充，但凡涉及生態安全、公共安全、公眾健康安全等領域的有關情形，同樣會引發強制退市的風險。

上市公司若涉及公共安全、公眾健康等嚴重違法事件，其帶來的損害或將比粉飾報表更為嚴重。其實不止醫藥領域的問題，近年來，有些上市企業還因環保問題被生態環境部通報。此前有工業園區被曝光嚴重污染，就涉及多家上市公司及其子公司?！皬娭仆耸小钡恼饝亓?，就該對準這類嚴重損害公眾健康的企業。

從資本市場健康發展的角度出發，一方面，此舉有利于提升股票市場的有效退市率，提升股票市場的優勝劣汰功能；另一方面，則是此舉可能會引發更多“黑天鵝”事件，而A股市場“黑天鵝”事件的頻繁上演，可能會讓更多的投資者處于不知所措的狀態之中，一般情況下很難做出充分的應對準備。

提升退市率僅是重要一環

A股市場退市率的逐步提升，將會是未來國內資本市場發展的必然趨勢。但是對于股市退市率的提升，本身還是一個漫長而又艱巨的過程，而股市退市率的高低，又將會直接影響到未來股票市場的上市率與退市率的水平。

然而，對于A股市場來說，多年來股市退市率徘徊不前，市場優勝劣汰功能遲遲未能得到實質性的提升，這本身也是市場不成熟、不健康的真實寫照。需要注意的是，提升股市退市率僅僅是A股市場走向健康成熟道路的重要一環，而不是最終的目標任務。

雖然提升股市退市率并不容易，但在提升退市率的過程中，需要做好更充分、更完善的配套措施。例如加快證券法修訂的進度、提升股票市場的違法違規成本以及加快提升股票市場的索賠效率、簡化股民索賠的前置條件等。

其中，以證券法修訂為例，經過這些年來的努力，證券法的修訂工作有所提速，但時至目前證券法的最終修訂工作仍未獲得實質性的完善，而證券法是股票市場健康成熟發展的重要保障，而缺乏有效的法律法治的保障，實際上也會或多或少影響到股票市場的健康發展。

不過，以股票市場的違法違規成本為例，多年來A股市場的違法違規成本低廉，而對于上市公司而言，過于寬松的違法違規處理，實際上等同于變相鼓勵，這顯然不利于股票市場的持續健康發展，同時對股票市場的震懾力影響還是會大打折扣，這恐怕也是近年來A股市場上市公司違規違法頻率較高的真實寫照。

此外，則以股民索賠為例，這些年來A股市場的股民索賠效率偏低，而從實際情況來看，一旦股民深陷強制退市的股票之中，往往可能會涉及諸多的索賠流程，且涉及的索賠周期較為漫長，股民最終得以獲得真正索賠的效果也會大打折扣。

值得一提的是，對于A股市場而言，普遍股民的索賠維權意識不高，加上市場缺乏實質有效的集體訴訟制度，以及股市索賠前置條件設置比較復雜、流程比較繁瑣，這往往容易降低市場的索賠效率，對股民的切身利益構成不少的影響，這也是A股市場急需完善的地方之一。

不過，值得肯定的是，從近期爆發的長生生物假疫苗風波事件中，退市新規能夠與時俱進補充新增內容，并有針對性地強化強制退市的領域，這本身還是一項比較積極的舉措。如今，股市退市率逐漸提升，這也是值得期待的發展趨勢，但提升股市退市率僅僅是一個重要的環節，緊隨其后的，仍有不少配套舉措有待完善，而股票市場能否實現真正意義上的優勝劣汰功能，且不傷害到投資者的切身利益，這無疑直接影響到未來市場健康發展的命運。