教育企業掀起港股上市潮

2018年，國內教育機構赴港上市熱正在持續，目前排隊赴港IPO的國內教育機構已逾10家。截至目前，在美國以及香港上市的國內教育機構已近30家。

教育類公司擬赴港股和美股上市成了今年資本市場的一個熱點話題，而且這一上市隊伍還在不斷擴大。7月31日，正式登陸港股市場的民辦教育集團博駿教育，上市首日大漲22%，成為市場一道亮麗的風景線。7月17日晚間，新東方在線正式向港交所遞交招股書，此外還有11家教育類公司也已提交港股IPO申請，內地教育企業扎堆上市熱潮凸顯。

博駿教育上市大漲

公開發售獲約237倍超額認購、以招股價上限定價的博駿教育，7月31日以2.75港元/股開盤，較招股價高16.5%。其后該股震蕩向上，最高漲至3.03港元/股，漲幅接近30%，最后以2.87港元/股報收，漲幅21.61%，成交7.23億港元，換手率高達32%。

招股書顯示，受到資金熱捧的博駿教育，是四川省成都市的民辦教育服務集團。2001年，博駿教育的創始人熊濤、廖蓉夫婦在成都拿到民辦學前教育服務牌照，創辦了第一所幼兒園。此后，博駿教育的業務逐漸拓展至中學階段，覆蓋了“學前+K12”領域。

17年后的今天，博駿教育已擁有1所初中暨高中、2所初中和6所幼兒園。以入學人數計，博駿教育在成都的民辦初中教育行業和民辦學前教育行業分別排行第二和第五。

博駿教育之所以如此受追捧，分析人士認為，是因為公司擁有16年辦學經驗，在成都地區享有較高知名度，在學費調整上具有一定的自主權。而四川作為人口大省，民辦基礎教育滲透率及行業規模復合年增長率均有望高于全國平均水平。

同樣來自西部地區的民辦教育服務提供商天立教育，7月12日登陸港交所以來，也受到了港股市場的熱烈追捧。上市首日，天立教育漲幅高達20%。截至7月31日，該股累計漲幅已達25.56%。

8月3日，希望教育登陸港交所。據了解，該股公開招股也獲得了15至20倍的超額認購，有望觸發回撥機制，將公開發售占比從10%提升至30%。希望教育預計將以上限1.92港元/股定價，募資32.01億港元。

教育行業吸金爆表

今年以來，已經有7家教育企業相繼在香港上市，與此同時，還有8家企業已向港交所遞交上市表格，等候上市。其中，新東方在線、滬江的加入，使得港股的教育板塊增加了在線教育類企業，結構更加多元化。

為什么教育行業突然迎來了上市潮？

可能有人會認為，這波上市潮的出現是自然演進的現象，畢竟從2014年開始，教育行業經歷了長時間的發展與整合，現在很多公司的規范化程度、整合程度還有規模都達到了上市需求。一切都是順其自然、順理成章的。

但事實上，這波熱切的IPO風潮，占盡了天時地利人和。

新修訂的《中華人民共和國民辦教育促進法》撕開營利性的口子，首先點燃了教育企業赴港上市的熱情。2017年9月起，新修訂的《中華人民共和國民辦教育促進法》正式施行，民辦教育機構營利性身份得到法律上的確認，也意味著民辦教育機構以企業化運營的路徑變得清晰。教育機構走向資本市場的障礙，隨著具體實施細則與配套法規的后續落地，正在逐步掃除。

美股和港股展現出的利好一面，是企業迫不及待奔赴IPO之路的主要原因。

痛失阿里巴巴不能自拔的港股，不想再錯過新經濟企業，于是推行了讓人頗為心動的一套“同股不同權”“新三板+H股”的改革政策。港交所行政總裁李小曾動情地吶喊，希望香港成為新經濟企業上市首選地。

美國資本市場也讓人按捺不住。除去美國資本市場確定性強、上市效率高之外，好未來、新東方強勁的股價表現也非常讓人眼熱。前人栽樹后人乘涼，從幾個成功的先例來看，美股市場對中國教育行業很明顯已經建立了一定的了解，能給出相對合理的估值。

打鐵還需自身硬，教育行業爆表的吸金能力，支撐了企業的狂飆突進。據相關數據統計，所有的教育子板塊在過去3～4年都保持著非常強勁的增長勢頭，其中，增速最快的是青少年高端英語培訓、K12雙軌制學校和課后輔導市場，年均復合增速均超過25%。加上二胎政策的市場紅利，教育作為民生之本，不火不行。

在線教育蛋糕巨大

隨著中產階級興起以及政府利好政策的推動，中國教育市場一直保持快速增長。弗若斯特沙利文報告顯示，中國教育市場規模從2013年的7865億元增加至2017年的11496億元，并預期將進一步增至2022年的17943億元，2017年至2022年復合年增長率為9.3%。

與中國整體教育市場的增長一致，中國課外輔導及備考市場正不斷壯大，弗若斯特沙利文報告指出，中國在課外輔導及備考方面的總開支由2013年的4123億元增加至2017年的6325億元，復合年增長率為11.3%。隨著學生及家長越來越重視學校表現，以及可支配收入的增加，預期到2022年，中國在課外輔導及備考方面的總開支將進一步增加至10537億元，自2017年起的復合年增長率為10.7%。

如今在線課外輔導及備考越來越受到中國學生及家長的歡迎。報告指出，中國按總營收劃分的在線課外輔導及備考市場規模由2013年的329億元增加至2017年的964億元，復合年增長率為30.8%，預期到2022年將進一步擴大至3102億元，自2017年的復合年增長率為26.3%。

目前中國整體在線課外輔導及備考市場高度分散，弗若斯特沙利文報告顯示，截至2017年年底，五大綜合在線教育公司的總營業收入為16.12億元，按總營收計算，占中國在線課外輔導及備考市場的1.67%。

結合中國在線教育未來市場空間以及目前各教育公司所占市場份額來看，我國在線教育仍然處于初級階段，所以說蛋糕是有的，如何切這個蛋糕還要看各家的競爭優勢。

退市破發成常態

對于教育企業而言，上市則是一把雙刃劍。相對于互聯網等其他行業，教育行業本質上是一個“慢行業”，教育資產的規模化存在著不確定性。

現已在港交所上市的8所國內教育機構中，首日破發的占到了62.5%。今年3月上市的尚德機構，由于被爆出涉嫌虛假宣傳、退費難等利空消息影響股價頻頻下跌，市值縮水近1個億；樸新教育上市之后股價曾經一度翻倍，但在今年6月股價遭遇腰斬，至今仍在低位游走；2017年9月上市的紅黃藍也因去年年末的虐童事件股價暴跌，至今沒能翻身。

而安博教育的退市也是一個警示。2010年，安博教育首次申請赴美上市。上市之前，為給上市蓄力，安博教育大規模收購教育培訓機構以擴充體量。快速并購中的矛盾則在上市后集中爆發，之后企業的業績大幅下降、股票大跌。2014年5月，安博教育黯然退市離場。盡管今年6月，安博教育再度悄然登陸美股，在募資金額上，已經由第一次IPO的1億美元縮水至776萬美元。

有專家表示，大量的教育企業上市，會改變人們對教育行業的傳統認知，并可能讓一部分教育人的初心發生變化，從而帶來更多社會層面的問題。“未來，在業績增長以及規模化發展的壓力下，如何在教學品質和商業利益面前保持平衡，將成為教育企業普遍面臨的問題。”

盡管如此，教育板塊仍然是關注的焦點，投資者熱衷追捧的領域。

一業內人士表示，教育行業景氣度高、毛利率高、業績穩健，受到資金追捧很正常，特別是體量大的教育股，機構投資者也愿意配置。預計教育股的炒作熱情下半年還將持續。（特別提示：以上分析僅供參考，據此入市，風險自擔。）