拼多多的加速度

拼多多最大的價值在于為電商行業提出了新的可能性，這種模式具有很強的復制推廣意義，因此拼多多有機會成為一家國際化的公司，就像Costco成為全球第二大零售商一樣……在中國互聯網的發展歷史上，這種開創全新商業模式的情況尚屬首次。

7月26日，創業不到3年、中國電商中的黑馬——拼多多正式在美國納斯達克掛牌上市。其發行價19美元，總市值達240億美元。

創業僅2年多，就成為僅次于阿里和京東的中國第三大電商平臺。如今，還趕上赴美IPO末班車。不得不說，拼多多的加速度令人瞠目結舌。

募資18.7億美元

據報道，接近拼多多項目的市場人士表示，拼多多本次美股IPO認購火爆，目前已經超募20倍，最終將按照16美元/ADS～19美元/ADS定價區間的上限19美元/ADS定價，市值約為240億美元。

該人士透露，富達基金、Capital、阿布扎比主權基金等主流機構參與認購；由于超募倍數較高，拼多多有權行使提價20%的權利，但拼多多創始人黃崢堅持以19美元定價。

今年6月底，拼多多正式向美國證券交易委員會提交了招股說明書。此次IPO由瑞銀、高盛和中金聯合承銷，招股書中披露了截至本次發行股份前的持股情況。拼多多CEO黃崢擁有約20.74億股，持股比例為50.7%；紅杉中國創始及執行合伙人沈南鵬擁有約1.82億股，持股比例為4.4%；所有董事和高管共持股55.5%。

此前的招股書顯示，拼多多共計發行8560萬股美國存托股票（ADS），融資18.7億美元。騰訊和紅杉資本擬在此輪IPO中分別增持2.5億美元。此外，其IPO承銷商已行使超額配售權，將執行購買額外1284萬股美國存托股票（ADS）的選項。

拼多多計劃將40%的募資款用于增強和擴大公司現有業務，40%用于技術研發，剩余資金將用于日常公司運營和潛在投資項目。

與很多科技公司類似，拼多多也將實施“同股不同權”的AB股結構，即A類股票投票權為1：1，B類股票投票權為1：10，B類股票賣出時自動轉為A類股票。這種雙層股權結構也被谷歌、Facebook等多家公司采用。

預計IPO后，創始人、董事長兼CEO黃崢將占股46.8%，擁有89.8%的投票權；騰訊所占股比為17.0%，投票權為3.3%；高榕所占股比為9.3%，投票權為1.8%；紅杉所占股比為6.8%，投票權為1.3%。

2018年3月，拼多多曾以125億美元左右的估值完成上市前的最后一輪融資。按此次IPO發行價計算，拼多多的市值已達240億美元。這意味著全球資本市場和投資人對于中國整體電商市場的高速增長，以及對于拼多多這一全新電商平臺和“拼團”這一社交場景下的新電商模式高度看好。

而拼多多的大漲，也讓黃崢的身家高達138.43億美元，遠超過京東創始人劉強東的81.06億美元。

GMV將近2000億元

備受資本榮寵的拼多多從數據看來，的確戰績輝煌。

從GMV方面的表現來看，拼多多的招股書顯示，截至2018年3月31日的過去12個月，拼多多的GMV（Gross Merchandise Volume，成交金額）為1987億元，有2.95億活躍買家，有超過100萬活躍商家。相比之下，阿里用了10年GMV突破1000億元，而京東用了6年時間，拼多多只用了不到3年。

從平均消費額度來看，截至2018年3月31日的過去12個月，2.95億活躍買家的平均消費額是674元，平均消費額呈增大趨勢。

此前，黃崢曾表示，拼多多的月活躍用戶量近3億，月活躍商戶達到100萬。這意味著拼多多成為僅次于淘寶和京東的第三大電商平臺。

然而，規模的增長并不意味著業績的同步增長。

根據招股書，2016年、2017年和2018年第一季度的收入分別為5.05億元、17.44億元和13.85億元，2018年第一季度較2017年第一季度同比增長97.33%；而2016年、2017年全年和2018年第一季度分別虧損2.92億元、5.25億元和2.01億元，2018年第一季度較2017年第一季度同比減少3.37%。

這意味著，拼多多目前仍處于虧損狀態，也就意味著拼多多是虧損上市的。而虧損主要在于兩個方面：拼多多獲取流量的成本和冠名廣告費等開支。

作為電商平臺的后起之秀，拼多多在廣告營銷上的投入遠遠超過淘寶和京東等平臺。通過冠名熱播劇、綜藝等節目，拼多多以“洗腦”式的宣傳提升知名度。

不少網友表示：“雖然沒用過拼多多，但電視廣告轟炸的那首歌倒是會唱了。”

拼多多收入主要來自在線商城業務和商品銷售業務，由于平臺商品的單價較低，拼多多的收入主要來自前者，它包含傭金收入（商家抽成）和商家廣告投放收入。2017年拼多多廣告收入為5.31億元，占總營收比重為30%，2018年第一季度廣告收入飆升至11.8億元，占總營收比重為80%，已經超過商家抽成收入。

而且，拼多多自營商品的營收非常小；如果對比GMV和營收，2017年的GMV是1412億元，營收是17.4億元，傭金比為1.23%。如果對比阿里、京東等成熟平臺，拼多多目前處在擴大GMV規模的階段，其傭金還有較大的上調空間，營收還有較大的上升空間。

上市背后爭議巨大

自從美國納斯達克上市以來，拼多多受到了廣泛的質疑。7月31日，黃崢發布題為《堅持本分，即使是惡意的攻擊，也要善意的解讀》的全體員工信，表示“一邊倒的正面不是我們追求的，一邊倒的負面也從來不是真實的拼多多”。

2016年拼多多的投訴量占行業13.12%，高居行業第一。對此，有業內人士認為，拼多多的增長有目共睹，但能否維持用戶規模和高增速是個挑戰。畢竟，在交易規模的快速擴大下，商品品質及信譽同樣至關重要。

近期，拼多多被爆出商家存在涉黃、涉暴力且違法商品銷售的行為，且全國“掃黃打非”辦也稱已對拼多多進行了深入核查，相關線索已移交有關地方進行查處。

拼多多在營銷方式、知識產權、產品質量等方面都存在詬病點，這使其在美國遭到集體訴訟的概率極高。據了解，7月19日，一家叫“爸爸的選擇”（Daddys Choice）的中國企業向美國聯邦法院提交訴訟申請，指控拼多多在明知第三方商家假冒或未經授權的情況下，仍然銷售印有該公司商標的產品。

此外，目前拼多多在商家方面，尚未形成足夠的話語權。在拼多多上市之際，尚有商家維權的消息被爆出。未來致力于建立Costco模式（精選小型批發式零售）的拼多多勢必要對品牌方有足夠強勢的話語權，才能拿到足夠控制毛利率，保持低價質優。而目前，在電商領域，阿里、京東系仍擁有更大的話語權。因此，拼多多還需要逐步突破“貓、狗”的勢力，在商家方面建立更強的話語權，以搭建未來轉型的基礎。

目前，拼多多的上市更是成為微博熱搜，網友也對其褒貶不一。問題不少，但無論如何，拼多多已經邁向了納斯達克。這個備受資本青睞的企業未來將走向哪里，是否能夠講出更大、更美的故事，還需拭目以待。（特別提示：以上分析僅供參考，據此入市，風險自擔。）