電力行業(yè)度過至暗時刻

市場化交易規(guī)模的擴大將促進發(fā)電企業(yè)去爭取更多的用戶，龍頭企業(yè)憑借其較強的議價能力，有望在未來市場中持續(xù)受益。

日前，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合出臺了《關于積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》明確提出了下一步推進電力市場化交易的重點措施，對深化電力體制改革，完善電力市場交易機制具有重要的推動作用。

更為重要的是，近日召開的中央企業(yè)、地方國資委負責人視頻會議明確提出，下半年要穩(wěn)步推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，推動國有資本進一步向符合國家戰(zhàn)略的重點行業(yè)、關鍵領域和優(yōu)勢企業(yè)集中。

受此提振，電力板塊內的74只個股中，共有65只電力股月內實現不同程度的上漲，占比近九成，值得注意的是，電力板塊內的28家央企中，有27家央企期間股價實現不同程度的上漲。

用電需求超預期

近日，國家能源局公布了2018年1至6月全國電力工業(yè)統(tǒng)計數據。1至6月，全社會用電量累計達到32291億千瓦時，同比增長9.4%；6000千瓦及以上電廠發(fā)電裝機容量為173058萬千瓦，同比增長6.2%；全國發(fā)電設備累計平均利用小時為1858小時，同比增加68小時。

中金公司分析認為，電力需求增長持續(xù)強勁，帶動上半年火電利用小時同比快速回升4%～11%。全社會用電需求今年1至6月實現同比增長9.4%，超出市場年初5.5%的預期，第一、第二季度分別實現9.8%、9.0%的增長。同時，上半年水電受來水情況影響利用小時同比下降0.6%，使得火電機組獲得更多發(fā)電空間。基于測算，火電企業(yè)上半年利用小時同比回升4%～11%，推動發(fā)電量同比增長4%～21%。

目前火電板塊共有13家企業(yè)公布半年業(yè)績預告，其中11家預增，占比84.6%。

另外，根據華創(chuàng)證券研報，豐水期來臨，水電開始發(fā)力。1至6月水力發(fā)電量同比增長2.9%，利用小時數比上年同期減少9小時。隨著南方進入汛期，來水將得到改善。雅礱江流域兩河口和楊房溝水電站預計2020年開始投產。黔源電力業(yè)績持續(xù)高增長，且烏江流域水電站存在資產注入的預期。

市場化交易改革提速

多年以來，電力行業(yè)因電價機制的非市場化而被產業(yè)投資者、二級市場投資者所詬病。本次“基準+浮動”和跟隨市場煤價格、下游產品價格聯(lián)動的電價形成機制實為重大的行業(yè)政策性突破。

光大證券電力行業(yè)分析師王威認為，該定價機制是電價管制時期煤電聯(lián)動政策與完全市場化定價之間的過渡，短期影響不宜高估，中期影響則絕不能低估。

數據顯示，2016年和2017年我國市場化交易電量占全社會用電量比重分別為19%和26%，國家能源局曾于2016年3月下發(fā)《關于征求做好電力市場建設有關工作的通知（征求意見稿）》，提出2018年工業(yè)用電量全放開的目標。市場預計《通知》中提到的四個行業(yè)的增量部分將使市場化電量比率提升至35%左右，而這無疑也將成為行業(yè)復蘇的契機。

受困于2012年以來電力供應形勢始終處于寬松平衡甚至略微過剩的狀態(tài)，電力行業(yè)個股的走勢自2015年見頂以來大都呈現不斷震蕩下行的態(tài)勢，而煤炭供給側結構性改革成功帶來的煤價回升更是在一定程度上加劇了這種跌勢。

王威認為，現階段電力行業(yè)投資機會的主要矛盾在于煤炭供需波動及其可能帶來的煤炭價格波動，而非火電利用小時數波動。逆周期運行的火電行業(yè)，在2016～2018年持續(xù)“補貼下游”后，當前已走過基本面和估值底部，在宏觀偏弱、“去杠桿”延續(xù)的背景下，“補貼下游”過程很可能將換擋為反向修復過程，催化劑包括煤價下行以及新的市場化電價機制。電力股的逆周期性（成本敏感性和波動性高于電量敏感性和波動性）是現階段行業(yè)的核心驅動力，目前經濟向下概率越高，對電力行業(yè)越為有利（仍在周期股框架內）。

中信建投證券電力行業(yè)分析師萬煒則認為，在當前高煤價的經營壓力下，疊加市場化定價機制引入“基準電價+浮動機制”，新的市場化交易電量不一定會降價，甚至還有可能漲。即使降，在存量市場化電量讓利幅度進一步收窄的可能下，也有望被抵消，最終體現的結果就是平均交易電價上升，整體讓利總額不變甚至更少。

而火電隨著電力交易機制的完善和浮動電價機制的逐步建立，未來有望走出“市場煤計劃電”的怪圈，逐步回歸合理的資產收益率，真正實現公用事業(yè)屬性。此外，政策提出有序放開水電核電市場化，取消跨省跨區(qū)交易限制。隨著市場化放開及跨省跨區(qū)交易限制取消，疊加清潔能源配額制的抓緊落實，萬煒認為水、核、風、光等新能源消納問題有望得到進一步解決，相關發(fā)電企業(yè)迎來利好。

緊盯三大主線

國家發(fā)改委、國家能源局近日聯(lián)合出臺了《關于積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》明確協(xié)商建立“基準電價+浮動機制”，價格將與煤價掛鉤。

對此，川財證券表示，水電、核電、風電等具有成本優(yōu)勢的新能源發(fā)電企業(yè)進入市場后，其消納情況有望得到改善，火電設備利用小時數將承壓。長期來看，通過“基準電價+浮動機制”的定價模式將有望建立起有效的電價傳導機制，電力企業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定，加快回歸公用事業(yè)屬性。建議關注高效環(huán)保機組占比高、區(qū)域優(yōu)勢顯著、售電等業(yè)務發(fā)展良好的優(yōu)質電力企業(yè)。

不容忽視的是，作為電力新能源的重要代表，上半年全國風電裝機數量達到7.53GW，比去年同期增長約25%，風電基本面不斷向好。

同時，消息面還顯示，坐落在天津濱海新區(qū)南港工業(yè)區(qū)內的南港海上風電場一期首批5臺風力發(fā)電機，日前正式并網發(fā)電。7月31日前，剩余13臺風機也將全部并網。作為華北地區(qū)最大、天津首個海上風力發(fā)電項目，這18臺海上風力發(fā)電機將提供1.8億千瓦時的年發(fā)電量，相當于天津8萬戶居民年用電總和。

海上風電方面，各地區(qū)緊鑼密鼓加緊布局建設。2017年以來，江蘇、浙江、廣東等多個東部沿海省市相繼公布了新的海上風電發(fā)展規(guī)劃。據不完全統(tǒng)計，截至今年年初，各地規(guī)劃的海上風電總裝機容量已經超過1億千瓦。

根據渤海證券測算，作為全球清潔能源的新競爭場，海上風電有望帶動我國形成萬億元級規(guī)模的海洋高端裝備制造產業(yè)集群。

電力行業(yè)新老子板塊景氣集體向好的當下，投資者應該如何布局投資？中信建投認為，火電板塊作為逆周期行業(yè)，防御性凸顯，向下空間較小，向上彈性較大。水電方面，推薦裝機增長與穩(wěn)定高分紅兩條主線。新能源方面，第七批補貼目錄公布及未來可再生能源配額制等政策落地將進一步促進消納，建議關注最受益于棄風改善和在建風電機組穩(wěn)健增長、未來拓展空間廣闊的標的股。

對于電力行業(yè)的后市表現，分析人士指出，市場化交易規(guī)模的擴大將促進發(fā)電企業(yè)去爭取更多的用戶，龍頭企業(yè)憑借其較強的議價能力，有望在未來市場中持續(xù)受益，可關注區(qū)域優(yōu)勢顯著、售電等業(yè)務發(fā)展良好的電力企業(yè)。（特別提示：以上分析僅供參考，據此入市，風險自擔。）