醫(yī)藥行業(yè)“黑天鵝”

自電影《我不是藥神》掀起醫(yī)藥行業(yè)的潮水后，原本賺錢的醫(yī)藥業(yè)就再也沒有回歸平靜。疫苗風波、“假醫(yī)門”，一個接一個的“黑天鵝”事件，讓素以穩(wěn)妥著稱的醫(yī)藥板塊連續(xù)遭遇重挫。醫(yī)藥業(yè)為何頻現(xiàn)“黑天鵝”事件？受傷之后，這個行業(yè)的投資價值又該如何體現(xiàn)？

今年以來，二級市場可謂是“雷聲” 不斷，從債券到P2P，再到股票，“黑天鵝”事件比比皆是。縱使鐘愛的龍頭、大平臺，縱使公募基金里的專業(yè)投資老手，也都未能幸免。以至于機構(gòu)投資者也不得不發(fā)出投資“靠命好”這樣喪氣的感嘆。就連價值投資者們所鐘愛的醫(yī)藥行業(yè)，也是“黑天鵝”事件頻發(fā)。

《我不是藥神》蹚起醫(yī)藥的潮水

前不久，國內(nèi)醫(yī)藥領域第一部現(xiàn)實主義題材的電影《我不是藥神》，幾乎是以“零差評”的態(tài)勢迅速成為爆品。電影圍繞病人的求生意志、藥販子的道德抉擇、醫(yī)藥公司的商業(yè)追求等種種矛盾，不斷刺激著屏幕外的影迷，最終這部改編自真人真事的現(xiàn)實主義題材電影以9分的高評成了中國的神劇。

但是在影視圈之外的醫(yī)藥圈，影片還帶來了另一種“炸鍋”。

一方認為影片讓更多人看到了醫(yī)生的見死不救、藥企的唯利是圖、專利藥的昂貴與天價。

一方認為“天價藥”現(xiàn)象并非中國獨有。而藥之所以昂貴在于藥研發(fā)的高成本。若降價銷售，則會損害藥企的研發(fā)動力。對于專利藥，不尊重專利搞仿制也是對研發(fā)的一種傷害。

但是，中國甚至連仿制藥都沒有。

正是由于電影帶給社會的這個“沖擊”痛感，《我不是藥神》猶如一記投石，迅速在醫(yī)藥業(yè)激起漣漪，讓大家一下子意識到創(chuàng)新藥研發(fā)是多么重要。因此，2018年大量資本開始涌向創(chuàng)新藥。所以，今年以來，無論一級市場還是二級市場，醫(yī)藥業(yè)都成了最火的行業(yè)。

一級市場上，統(tǒng)計顯示，2018年上半年，共有317家生物醫(yī)療機構(gòu)獲得融資，其中又共有631次醫(yī)療投融資行為發(fā)生。

二級市場上，同花順數(shù)據(jù)顯示，大盤上，今年上半年抗跌又漲得猛的當數(shù)醫(yī)藥板塊，基金業(yè)績排名前十中幾乎有九個是醫(yī)藥主題。

“黑天鵝”事件不斷，醫(yī)藥業(yè)“傷痕累累”

不得不說，電影《我不是藥神》一方面讓醫(yī)藥業(yè)高價藥備受爭議，另一方面卻在資本市場迎來了醫(yī)藥業(yè)的春天。然而，這樣的美夢并沒有持續(xù)多久，就被一個又一個“黑天鵝”事件給驚碎了。

7月中旬前后，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告稱，長春長生生物科技有限公司凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為。這是長生生物自2017年11月被發(fā)現(xiàn)疫苗效價指標不符合規(guī)定后不到一年，再曝疫苗質(zhì)量問題。

由于此次疫苗事件突破人的道德底線，全國輿論嘩然。國家總理李克強、國家主席習近平紛紛作出批示，要求對疫苗事件徹查。

在二級市場上，深陷疫苗風波的長生生物連續(xù)一字跌停十多天。隨著董事長高俊芳等一批高管被抓，以及證監(jiān)會適時地修改強制退市的有關規(guī)定，越來越多的私募、公募基金將長生生物股票的估值直接下調(diào)至零。

要知道在風波爆出前，長生生物不僅是中國疫苗行業(yè)的龍頭公司之一，而且市值曾高達250億元。然而，在一次事故下，在不到一個月的短短時間內(nèi)，250億元的財富就灰飛煙滅，曾經(jīng)風光無限的高總也身陷囹圄。

而在長生生物疫苗事件的影響下，其他疫苗股也難獨善其身。7月23日開盤后疫苗板塊便集體跌停，其影響更波及整個生物醫(yī)藥行業(yè)，受疫苗事件的直接拖累，紅火了半年之久的醫(yī)藥板塊則在7月下旬更是遭遇從未有過的重挫。

截至今天，此次疫苗事件幾乎可以稱得上是近年來中國資本市場最大的一起“黑天鵝”事件了。

然而，這邊長生生物風波未停，上市醫(yī)療服務公司美年大健康又陷入了“假醫(yī)師”疑云。有舉報稱該公司多名無證人員冒名醫(yī)師，甚至已經(jīng)離職醫(yī)師的名字仍然繼續(xù)被其他工作人員冒用。雖然美年大健康方面矢口否認，但是在權(quán)威部門的調(diào)查之下，最終真相水落石出，“假醫(yī)門”被坐實。

受“假醫(yī)門”風波影響，美年大健康股票一周跌幅超過25%，醫(yī)療服務板塊指數(shù)半個月內(nèi)跌幅超過100個點。

在接連的“黑天鵝”事件影響下，受傷的何止上市公司的金主們，二級市場的股民們損失慘重更不必說，一級市場的投資者也深陷其中。一次“黑天鵝”飛過，很多人可能都是從幾倍、十幾倍回報到血本無歸。

電影《我不是藥神》中有一句這樣的臺詞：世上只有一種病，就是窮病。你救不了，也救不完。其實，這世上還有一種病，叫貪婪。

就連公募基金也跟著受傷

歷經(jīng)醫(yī)藥業(yè)接連的 “黑天鵝”事件，公募基金也是“傷痕累累”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股市場屢次創(chuàng)下調(diào)整新低，普通股票型基金今年前7個月整體虧損。在有數(shù)據(jù)可查的近300只普通股票型基金中，前7個月取得正收益的僅有38只產(chǎn)品，占比僅一成多。而在這一成多的基金中，又多以醫(yī)藥主題基金為主。

其中，普通股票型基金漲幅榜前7名全為醫(yī)療健康主題基金，第一名收益率超過14%。

但7月受行業(yè)“黑天鵝”事件的影響，多只醫(yī)藥個股閃崩。醫(yī)藥板塊的下跌之快，以至于很多重倉生物醫(yī)藥股的主題基金都沒來得及換倉，因此，在“黑天鵝”事件的接連蹂躪下，重配醫(yī)藥股的基金受到重創(chuàng)也是在所難免。

而來自Choice資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥主題基金從7月16日至8月7日，有48只醫(yī)藥主題基金區(qū)間跌幅超過13.8%。在同期跌幅超過15%的26只基金中，有23只是醫(yī)藥主題基金，區(qū)間最大跌幅接近20%。

原本罕見的“黑天鵝”事件頻繁上演，就連投資老手的公募們也是措手不及。面對昔日青睞的白馬股接連“爆雷”，以至于有公募發(fā)出“躲過A股‘黑天鵝’主要靠命好”的戲謔。

醫(yī)藥板塊還能投嗎

一直以來，醫(yī)藥板塊由于良好和穩(wěn)定的業(yè)績增長，幾乎是所有投資者青睞的白馬股。今年，醫(yī)藥股更曾是風雨飄搖的A股市場的避風港，在滬深300分類指數(shù)中是唯一錄得上漲的板塊。而經(jīng)過疫苗事件和“假醫(yī)門”的丑聞，讓很多投資者對整個醫(yī)藥行業(yè)平添了許多擔憂。

醫(yī)藥業(yè)后市走勢該當如何？醫(yī)藥板塊價值又該如何體現(xiàn)？

《理財》雜志記者梳理了目前各家機構(gòu)的發(fā)言發(fā)現(xiàn)，在對后市的判斷上，對醫(yī)藥價值的評判，市場看法幾乎是第一次出現(xiàn)嚴重分歧。

一方面，對于后市看空者而言，大多數(shù)認為目前醫(yī)藥股估值過高，后期壓力會逐步釋放。雖然“黑天鵝”事件是導致近期醫(yī)藥股震蕩的直接原因，但被問及對后市的看法時，不少公募基金公司也顯得尤為謹慎，認為事件過后，醫(yī)藥股也難言樂觀。其中的一個重要理由便是估值過高。

正如知名私募認為，今年上半年經(jīng)過大幅上漲之后，醫(yī)藥股整體估值已經(jīng)處于歷史高位，部分公司當前被透支的估值，或許需要3年甚至10年的業(yè)績來回報。

另一方面，盡管受近期“黑天鵝”事件持續(xù)影響，醫(yī)藥板塊震蕩下跌，陰云未散，但不少人認為“黑天鵝”難掩優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的光芒，對未來醫(yī)藥板塊仍有信心。他們認為醫(yī)藥股后市的邏輯仍然是市場空間巨大、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢向好、部分龍頭股已經(jīng)具有先發(fā)優(yōu)勢，“強者恒強”的效應在醫(yī)藥板塊上會持續(xù)有效。

例如，國聯(lián)安基金經(jīng)理王超偉在接受采訪時表示，目前醫(yī)藥股整體下挫，其實是A股市場的過激反應，除了真正出問題的公司之外，很多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股遭到錯殺。投資者應該以中長期的眼光看待股票。而醫(yī)藥股就像拍不死的小強，因為有了病必須要看，人口老齡化也是必然趨勢。這對于醫(yī)藥板塊來說，就是百分之百確定趨勢。

華商基金基金經(jīng)理翟金林也表示，經(jīng)歷短期調(diào)整之后，醫(yī)藥行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，未來不能單純從業(yè)績和題材邏輯炒作醫(yī)藥股，而應該關注公司治理優(yōu)秀、研發(fā)能力較強、注重信用與品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)公司，依靠營銷手段或非連續(xù)性并購獲取技術的公司會失去市場支持。

同樣，長安基金仍然堅持，醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展趨勢向好，部分創(chuàng)新藥公司值得關注。經(jīng)過此輪市場調(diào)整，部分醫(yī)藥股有望出現(xiàn)好的布局時機。

除了公募基金外，不少證券機構(gòu)對醫(yī)藥股也依然看好。

例如，申萬證券表示，醫(yī)藥板塊大跌中，個股有跌的，但是也有華蘭生物等表現(xiàn)好的，這說明高風險偏好的資金沒有拋棄醫(yī)藥板塊，維持“2018年醫(yī)藥板塊是震蕩市的進攻品種”這一判斷。而醫(yī)藥公司本身，并不會因為資本市場的波動而波動。

廣發(fā)證券也分析表示，長遠來說，醫(yī)藥板塊還是大牛板塊，短期調(diào)整是必須的，但是調(diào)整過后，醫(yī)藥仍然會是A股市場上的明星。縱觀26年的證券市場，醫(yī)藥板塊上漲的幅度是非常驚人的。作為一個剛需大消費板塊，關系國民健康的行業(yè)，醫(yī)藥板塊我們是持續(xù)看好的。同時，隨著國內(nèi)對創(chuàng)新藥的需求不斷增加，癌癥的醫(yī)治手段不斷創(chuàng)新，有這方面發(fā)展方向的公司值得持續(xù)關注。

天風證券更是相信醫(yī)藥股后市表現(xiàn)，認為目前受利空消息影響，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度回調(diào)，但公司基本面并沒有出現(xiàn)消極變化，存在估值修復機會。長期來看，醫(yī)藥板塊公司業(yè)績確定性相對較高。

醫(yī)藥業(yè)整體業(yè)績報喜

盡管行業(yè)“黑天鵝”事件在一定程度上打擊了生物醫(yī)藥板塊，但仍難掩優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股的光芒。據(jù)Wind統(tǒng)計，兩市目前已有185家醫(yī)藥公司披露中期業(yè)績預告，其中145家公司中期業(yè)績預喜，占比高達82.85%。具體來看，50家公司業(yè)績預增，10家預減，14家續(xù)盈，4家續(xù)虧，3家首虧，4家扭虧，81家略增，18家略減，1家公司業(yè)績不確定。

其中，海普瑞、博濟醫(yī)藥、智飛生物、康泰生物、沃森生物、新和成等23家凈利潤翻倍。根據(jù)公告，海普瑞上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.19億元，較上年同期增長2840.84%；博濟醫(yī)藥上半年凈利潤約為70萬～120萬元，同比增長1130%～1230%；智飛生物上半年實現(xiàn)歸母公司凈利潤6.70億～7.13億元，同比增長290%～315%。

因此，有分析人士認為，目前市場上看好醫(yī)藥股后市走勢的觀點，也多是基于上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。良好和持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績，依然是醫(yī)藥股投資邏輯的主要依據(jù)。

同時，在消費升級和藥價放開的大趨勢下，醫(yī)藥業(yè)業(yè)績穩(wěn)定性有望持續(xù)，“強者恒強”的效應也將持續(xù)增強。

如何躲避“黑天鵝”

對于醫(yī)藥股后市走勢，盡管看好者依然占據(jù)較大比例，但是相較以往，他們還是謹慎了許多，畢竟“黑天鵝”事件在醫(yī)藥業(yè)頻發(fā)已經(jīng)是不爭的事實。

看空者也好，看好者也罷，也不管是機構(gòu)投資者還是個人投資者，如何“避雷”與規(guī)避風險或許都應該是今后投資中長鳴的警鐘。盡管有公募人士“A股投資躲避‘黑天鵝’主要靠命好”的戲謔，但“黑天鵝”事件頻發(fā)的背后，投資者是否真的毫無規(guī)避之道？

回顧長生生物疫苗事件過往，我們不難發(fā)現(xiàn)，早在2017年11月就被通報百白破疫苗效價指標不符合標準規(guī)定，同時在生產(chǎn)現(xiàn)場檢查還被發(fā)現(xiàn)該疫苗使用的鋁佐劑存在質(zhì)量控制問題，被國家藥監(jiān)局要求整改。對于這樣一家有“前科”的企業(yè)，仍有公募基金重倉持有，這也一定程度反映了公募可能存在盡調(diào)不嚴的問題。

我們再來重新回顧今年以來的資本市場，從債券到P2P，再到股票，“爆雷”的不再是小公司、小平臺、高風險行業(yè)，而是大公司、大平臺、最看好的行業(yè)也有“爆雷”的可能。今年以來的每個“雷”幾乎都可以是組合投資最好的教育案例。盡管我們常說不要把雞蛋放在同一個籃子里，也絕不將持倉風險暴露在單一風格資產(chǎn)上。即使是最看好的行業(yè)，也要做到適當配置。

但是，當我們都習慣好日子的時候，有誰能夠時刻預備著風險來臨呢？

正如一位投資朋友所說，在投資市場，我們既要有最好的期望，也要有最壞的打算。