雞蛋價格能否淡季不淡？

從供需兩方面及相關影響因素綜合分析，補欄積極但短期產能提升慢

仍需時間積累，需求淡季季節性回落空間預計有限。疊加周邊市場影響，筆者認為雞蛋價格或呈現區間偏強震蕩的走勢。

第三季度雞蛋現貨市場迎來周期性上漲行情，大連商品交易所雞蛋期價同步強勁拉升。雞蛋1809合約從4000元/500公斤一路上攻，在4500元/500公斤高位摘盤。這期間，一方面是中秋“十一”雙節提振消費疊加傳統消費旺季，現貨價格走勢偏強；另一方面是食品領域兩個突發事件推波助瀾，分別是洪澇災害導致壽光蔬菜價格上漲及豬瘟事件發酵。雞蛋作為百姓消費的主要替代品，需求量大幅增加，提振蛋價也成就了1809合約的高潮。

與此同時，主力合約切換到了1901合約，從價差結構看，今年的行情表現為近強遠弱格局，主要是上半年育雛雞補欄較大，對遠期構成供應寬松預期。1901合約雖跟隨震蕩走強，并于“十一”黃金周后開盤首個交易日重新站上4000整數關口，但預期供應好轉上方空間恐難以打開。中秋節前后，現貨價格在經過碎步式下跌后，國慶節后雞蛋價格跌幅不及預期，芝華雞蛋價格指數相比節前僅下跌0.05元/斤。我們知道，進入第四季度是傳統雞蛋需求淡季，而從2005年到2017年的價格走勢統計規律看，雞蛋價格下跌概率最大的是3月，其次是11月。

那么今年接下來的時間，雞蛋價格將如何演繹，我們將從供需和相關影響因素等方面加以闡述。

在產蛋雞存欄回升一波三折

由于前期育雛雞補欄量較高，且去年對應期育雛雞補欄量偏低，預計第四季度全國在產蛋雞存欄量較第三季度小幅上升，但整體仍處于歷史同期偏低水平。

根據芝華對蛋雞存欄數據的統計監測，最新 2018年8月在產蛋雞存欄量為10.68億只，環比減少1.02%，同比去年減少 5.86%。從規模方面來看，2萬只以下規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量略微增加，2萬～10萬只規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少，10萬～50萬只規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量增加， 50萬～100萬只規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少，100萬只以上規模蛋雞養殖戶在產蛋雞存欄量減少。

8 月在產蛋雞存欄量較7月小幅減少，主要原因有：一是8月全國大范圍高溫酷暑天氣，老雞產蛋率偏低且死亡率增加，部分老雞在自身機能和產能雙雙下降情況下被迫淘汰，導致老雞淘汰數量超過預期數量；二是環保政策施壓下，部分地區仍存在雞舍拆遷情況，同時不符合環保要求養殖戶被迫淘雞；三是養殖戶對于雙節過后蛋價回落有先見之明，在淘雞價格高位提前淘汰部分老雞以保持在產蛋雞雞齡年輕化。

綜合來看，10月以后，全國在產蛋雞存欄量繼續維持小幅增長，整體雞蛋供應好于第三季度維持緊平衡的判斷。

當前養殖利潤仍處于今年峰值

2018年雞蛋價格較上年同期上漲明顯，蛋雞養殖利潤表現較好。而飼料原料玉米和豆粕價格雖然整體較上年同期有所上漲，但仍屬于長期低價位水平，蛋雞養殖成本總體變化不大，提振養殖利潤。根據統計，2018年前三季度蛋雞理論養殖利潤為31.54元/只，而上年同期為-3.96元/只。

補欄量主要是受養殖利潤影響，利潤可觀，養殖戶補欄的積極性就會增強；如果對未來不看好，補欄的積極性就會降低。回顧目前供應偏緊的局面的形成，我們看到由于2016年下半年行情節奏比較亂，多出現旺季不旺、淡季不淡的情況。上半年養殖戶大量補欄，供應激增，使雞蛋價格整體處于較低水平，養殖戶補欄的熱潮漸漸褪去，逐漸恢復理性。一年多過去，2018年春節時逢旺季，蛋價反而跌破養殖企業的綜合成本，步入產業陣痛期階段。大型養殖企業和小型養殖企業進入行業結構調整期，致使育雛雞補欄量大幅減少，到今年第二季度，供應偏緊的格局基本形成。價格一路震蕩上漲推升養殖利潤同步走高，目前持續高額利潤下養殖戶普遍增強了補欄的信心。但因為雞齡結構過于集中，結構調整使得補欄節奏略顯紊亂，補欄仍然處于緩慢增長的過程。不過，從雞苗價格及訂單日期上已經體現養殖戶的樂觀心態，育雛雞補欄仍處于增長周期。

消費淡季遇上豬瘟疫情因素

雞蛋一般作為日常消費食品，通常認為需求較為剛性，需求量一般變化不大。但是每年的傳統節日，無論是雞蛋的直接消費還是加工需求都有顯著上升。從歷年的統計表中可以看出，節日備貨啟動后普遍有一個大幅上漲行情，備貨結束也都同樣出現一波季節周期性的快速回落過程。2018年端午節前期，受禽流感及蛋價下跌影響，導致蛋價在節日期間達到近年來最低價，打破了常規周期。但我們看到中秋節的提振效果卻得到強化，起到推波助瀾的原因是壽光蔬菜價格及豬瘟事件發酵影響，雞蛋價格回落的時間后移。因此短期消費趨于穩中偏剛性，消費淡季不淡的可能性較大，對雞蛋價格的回落將起到支撐作用。

秋冬季節是疫情的多發季節。據有關部門發布信息顯示，非洲豬瘟疫情共發生25例。目前疫情趨于緩解，部分地區解除生豬調運令。此外，農業農村部9月29日發布，貴州黔南發生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。農業農村部新聞辦公室10月9日又發布，湖南省鳳凰縣發生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。建議密切關注后期疫情擴散對養殖行業的影響和相關動態對消費心理變化的影響。

飼料原料價格穩中偏強支撐成本

飼料原料價格是對養殖利潤影響較大的因素之一，“十一”黃金周后，主要飼料原料豆粕價格強勢上漲，玉米價格跟隨反彈。消息面影響因素包括：第一，貨幣政策方面10月7日央行宣布從10月15日起下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，激發市場看多情緒；第二，中美貿易戰再度升級，短期25%的關稅不能解決，導致未來大豆進口成本增加，“十一”黃金周過后首個交易日豆粕1901漲3.11%；第三，美國總統特朗普政府將于11月4日對伊朗實施新制裁，推動原油價格上漲，原油價格上漲將導致生產、包裝、運輸成本上漲；第四，人民幣匯率繼續承壓，恐將導致以美元計價的大豆、原油進口成本進一步增加。我們認為國內農產品市場整體將受影響處于易漲難跌的時間周期，多頭邏輯有可能進一步強化。因此原料價格將支撐養殖成本，同時對雞蛋價格起到穩定的作用。

綜上所述，從供需兩方面及相關影響因素綜合分析，補欄積極但短期產能提升慢仍需時間積累，需求淡季季節性回落空間預計有限。疊加周邊市場影響，筆者認為雞蛋價格或呈現區間偏強震蕩的走勢。從大商所1901合約走勢看，短期跟隨整個農產品板塊強勢突破4000元整數關口，上方壓力為4150點附近。但畢竟供應增加正在逐漸累積，因此季節性回落仍不可避免。預計雞蛋期現貨價格形成趨勢性上漲行情的概率較小，震蕩回落仍在第四季度行情的預期中。如果時間接近年底價格回落仍不及預期的話，隨著元旦和春節需求旺季的到來，價格仍可能被提振。需要關注的不確定的風險因素包括：補欄進度超過或不及預期；需求不及預期；宏觀不確定因素的變動和疫情等突發因素影響。（特別提示：以上分析僅供參考，據此入市，風險自擔。）