對以食品類上市公司股利政策的思考

施佳

摘 要：股利政策是上市公司向持股人支付公司盈余的一項重要政策，其不僅僅是財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，還是上市公司經(jīng)營的風(fēng)向標，該政策向外界傳遞了公司的盈余情況、未來前景等信息。本文以食品類上市公司為例，主要研究了該類上市公司的股利政策現(xiàn)狀，并提出建議，以期正確引導(dǎo)食品類上市公司規(guī)范股利分配政策，增加企業(yè)價值，保障投資者及廣大社會公眾的利益。

關(guān)鍵詞：股利政策；食品類上市公司

一、研究背景

食品企業(yè)在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著十分重要的作用，與人民食品安全、人均消費水平一脈相連。但是近年來我國食品安全出現(xiàn)了諸多問題，尤以2008年“三聚氰胺”為代表的事件最為嚴峻，使得人們的健康多次受到威脅，讓民眾從根本上對中國食品企業(yè)的信心產(chǎn)生了震蕩，中國食品行業(yè)的企業(yè)形象一落千丈，致使民眾對國外食品盲目追捧。究其原因，一是我國目前的食品健康監(jiān)管體系不健全，以前的國家標準不符合當前情況，必然需要頒布新的標準指導(dǎo)市場；二是企業(yè)將追求經(jīng)濟利益作為唯一目標，缺少對商業(yè)道德、社會責任的關(guān)注，通過提高國民整體素質(zhì)從而提高企業(yè)基本的行業(yè)道德，以改善食品安全狀況；三是政府監(jiān)管執(zhí)法不徹底，加之食品行業(yè)在規(guī)模、形式、產(chǎn)品的多樣性，導(dǎo)致該行業(yè)問題層出不窮。

食品公司的企業(yè)形象因為不斷出現(xiàn)的安全問題而形成了一種信任危機，降低了投資者對該類企業(yè)的投資熱情，嚴重制約著上市食品類公司的發(fā)展。因為食品安全導(dǎo)致的信任危機不光要解決產(chǎn)品安全方面的問題，還要在這個過程中通過其他途徑提高企業(yè)的可信度和名譽，而股利政策可以有效地向市場傳遞企業(yè)信息，有助于食品類上市企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象，從而增強投資者的信心及社會公眾的信任感，從而增加企業(yè)價值。

二、股利政策分類

股利政策不僅能夠體現(xiàn)一個公司對股東投資的回報情況，還能反映出一個公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景，并影響到公司的資本成本。目前，各上市公司主要存在以下幾種股利政策類型：

1.剩余股利政策

公司把稅后利潤分成兩個部分，在有合適的投資項目時，首先用于投資，投資剩余利潤再用于股東分配，這種股利政策可以保持公司合理的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)較低的資本成本，使企業(yè)發(fā)展增加了多樣性，有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。實施剩余股利政策的上市公司一般處于生命周期的成長期，企業(yè)處于在高速發(fā)展中，盈利水平在不斷提高。

2.固定股利支付率政策

公司長期按照固定的股利與稅后利潤比率進行股利的支付，股利與公司經(jīng)營成果緊密相連，實行這樣股利政策的企業(yè)大多處于經(jīng)營發(fā)展的成熟期，外界投資者通過股利可以了解公司的財務(wù)狀況，在一定程度上做到了公平地對待每一位股東。

3.低正常股利加額外股利政策

公司把股利分成兩個部分，正常股利與額外股利。正常股利是指公司在上市之初就規(guī)定的股東利益，通常情況下較少；額外股利是公司在有大額稅后利潤時發(fā)放的股利。該種政策使公司具有較大的靈活性，適用于盈利波動比較明顯的企業(yè)。這種股利政策下，股東每年至少可以獲得固定的股利，提高了對公司的信心。

4.固定股利政策

公司在較長時期給股東支付固定金額的股利，在公司盈余發(fā)生變化時也保持穩(wěn)定的支付水平，只有在公司利潤會穩(wěn)步增長，且在可以預(yù)見的未來不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才會增加股利發(fā)放額，這種政策向股東傳遞了公司穩(wěn)定經(jīng)營的信息。

三、食品類上市公司股利政策的現(xiàn)狀分析

1.食品類上市公司存在不愿分紅現(xiàn)象

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，即使存在既定的股利政策，市場發(fā)展穩(wěn)定的情況下，上市公司依然存在不愿意進行股利分配的行為，作為高投入高風(fēng)險的經(jīng)營形式，投資者參與投資，目的是獲得收益，但是“暫不分配”的情況確實出現(xiàn)在股票市場中。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，中國的上市公司在股份制改革的這些年里有62家竟然沒有發(fā)放過股利或紅利，且他們并沒有任何理由來解釋這一行為。

2.食品類上市公司用送轉(zhuǎn)的方式代替現(xiàn)金股利

因為食品類上市公司屬于薄利多銷的產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)成本偏高，所以食品類上市公司的現(xiàn)金流比較大，現(xiàn)金股利的發(fā)放形式會讓企業(yè)的現(xiàn)金流減少，致使大部分上市公司不愿意進行現(xiàn)金股利分配，將現(xiàn)金投入到生產(chǎn)和銷售中，而改用送轉(zhuǎn)的方式，股本的變動對食品類上市企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響要比現(xiàn)金分紅要低得多。

3.食品類上市公司股利政策缺乏連續(xù)性

上市公司并沒有把投資者的利益放在首要位置，股利分配政策每年都在變化，改革還在進行中，股份制研究之路正在完善中，所以此階段的政策也在探索，其政策缺乏連續(xù)性。股利政策的制訂都是根據(jù)當前經(jīng)濟市場的情形做出的對策，在還沒有完全研究出解決方法之前修訂的策略缺乏遠見并且具有隨意性，正是由于監(jiān)管不到位和政策制定的隨意性，股利政策并沒有發(fā)生根本性變化。

4.實際分紅的投資回報率偏低

分配的股利與上市公司實際的投資回報率并不成正相關(guān)，造成這種情況的原因就是高溢價性，即本年的稅后利潤很高，但就投資者而言沒有得到相應(yīng)的回報。在這樣一個發(fā)展不健全的市場機制中參與投資實際上沒有得到股利和分紅，對投資者缺乏吸引力，他們看中的是投機行為，只是為了獲得短期差額，并不是從長遠著眼實現(xiàn)企業(yè)的價值增值。

四、食品類上市公司股利政策建議

1.食品類上市公司在制定股利政策時不能帶有隨意性，應(yīng)當充分研究公司所處的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期階段、未來的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)等內(nèi)外部情況，采用嚴謹?shù)某绦蚺c方法提高制定股利政策的科學(xué)性。

2.充分發(fā)揮上市公司中監(jiān)事會、獨立董事的職能。我國的上市公司應(yīng)該更好地發(fā)揮監(jiān)事會與獨立董事的實際作用，健全公司治理機制，讓其更多地參與到公司相關(guān)的戰(zhàn)略選擇與政策制定中來，使上市公司的政策制定嚴格按照法律法規(guī)執(zhí)行，在大股東與中小股東發(fā)生利益沖突時，保證中小股東的知情權(quán)與利益。

3.加強外部治理的監(jiān)管力度。事實證明，我國一系列的證券監(jiān)管法對上市公司的規(guī)范經(jīng)營起到了相當大的震懾作用，完善的法律制度與監(jiān)管是促進上市公司合法經(jīng)營的有力保障。一方面，證券市場監(jiān)管部門應(yīng)該審查上市公司股利政策的連續(xù)性與落實情況；另一方面應(yīng)建立更加完善的股利政策披露制度，提高投資者與上市公司之間的信息對稱度。

4.大力建設(shè)資本市場，拓寬融資渠道，促進不同融資方式成本的平衡。目前上市公司在進行融資時，使用留存收益的資本成本要低于其他方式如發(fā)行債券、銀行借款、發(fā)行新股等，因此，上市公司更偏好采取低現(xiàn)金股利分配政策。通過大力發(fā)展資本市場，平衡各種融資方式籌資成本，可以改善上市公司高送轉(zhuǎn)配等現(xiàn)狀，實現(xiàn)合理的股利分配。

上市公司在進行股利政策制定時應(yīng)綜合考慮法律、公司發(fā)展需要和股東利益因素，制定出規(guī)范的股利政策，以此保障投資者合理利益，促進食品類上市公司健康發(fā)展。

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