全球視角下的中國云計算投資

歐陽沁春

在美國科技股的十年大牛市中，云計算是表現最好的板塊，沒有之一。這其中，誕生了近萬億美金市值IaaS龍頭亞馬遜和超過千億美金市值SaaS標桿Salesforce。根據我們的數據統計，僅美股云計算板塊SaaS的上市公司就超過70家，總市值接近9000億美元。

相比之下，中國云計算板塊投資從2017年才真正興起。盡管相關個股過去一年漲幅以數倍計，但根據我們的統計，A股和港股云計算板塊SaaS上市公司約為30家，總市值僅約1600億人民幣。

繁榮背后，路在何方？

2012年云計算在美成共識

云計算大致可分為SaaS（軟件即服務）、PaaS（平臺即服務）和IaaS（基礎設施即服務）層。

2008年前后，IaaS龍頭亞馬遜也正式推出ES2彈性計算服務，支持企業按需調用和付費計算資源，實現了真正意義上的云計算。

從這一年開始，SaaS端產業開始向PaaS端發展，真正進入具有說服力的中高端市場，IaaS端實現真正意義上按需付費。云成為全社會共識應在2012年后，真正推動全社會云化的則是傳統軟件業。SaaS層面，成功典范當屬2012年開始轉型的Adobe。IaaS層面，2015年加速轉型的老牌廠商微軟為業界翹楚。

中國云計算好時期還沒來到

中國云計算產業曾在2012年前后迎來一股風潮，概念炒作也出現在了A股市場。但是不同于此前，2017年至今，中國云計算的投資行情具有真實的產業趨勢支持和個股基本驅動。

從2017年開始，中國云計算產業正加速落地。IaaS層面，阿里云2017年營收突破100億。SaaS層面，通用云廠商用友網絡、金蝶國際2017年收入開始放量，以長亮科技、廣聯達、石基信息等為代表的行業云廠商也正加速模式升級步伐。最直觀的感受就是，傳統公司正在或計劃清空機房，將相關應用轉移至阿里云、騰訊云或華為云等。

盡管如此，中國云計算產業仍在發展初期。產品角度，SaaS層面轉型較早的金蝶國際2018年才推動面向大中企業的PaaS平臺，IaaS層面阿里云的彈性計算也只是在2015年前后才逐步成熟。我們認為中國云計算產業當前時點與2008年～2012年間美國云計算產業發展相似。可以說，中國云計算產業最好的時候還沒有到來。

云計算成為未來五年科技股核心投資主線

同樣不可忽視的是企業外部環境的重要變化。美國云計算2008年后加速發展，也與宏觀經濟相關，對企業而言，上云不需投入服務器、軟件等固定資產，面對極大的經濟不確定性，企業紛紛加大了從部署傳統軟件向上云的轉化。考慮當前中國宏觀經濟環境和人力成本提升背景，疊加政府對于上云推動，我們認為云計算對于企業而言是一個相當不錯的選項。

對比中美兩國的情況，我們認為中國云計算仍然在發展初期階段，天花板依然較遠。在中國特色國情與外部環境的催化下，中國云計算發展有望進一步加速。A股與港股投資機會層面主要包括三塊，一個是通用云廠商，對標Salesforce；第二個是行業云廠商，對標Adobe，行業軟件轉云比較快的行業有可能是金融、醫療、建筑以及餐飲等服務型的行業；第三個是受益IaaS加速的硬件廠商。（AD）