依賴第一大客戶惹的禍？禾力科技可持續(xù)經(jīng)營(yíng)存疑

李諾

深圳市禾力科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：禾力科技，證券代碼：837543.OC）是一家以UPS（即不間斷電源供應(yīng)系統(tǒng)）的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的新三板掛牌公司。該公司于2016年6月1日起登陸新三板市場(chǎng)。

自2016年中期，禾力科技的股票在新三板市場(chǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便逐步陷入了衰退之中。以最近三年的半年報(bào)為準(zhǔn)進(jìn)行比較，從2016年中期到2018年中期的三期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為845.13萬(wàn)元、487.69萬(wàn)元和371.46萬(wàn)元，持續(xù)顯著下滑，2017年半年報(bào)同比下降42.29%，而2018年半年報(bào)則同比下滑了23.83%，累計(jì)下跌56.05%。同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為27.03萬(wàn)元、14.75萬(wàn)元和-129.21萬(wàn)元，同樣出現(xiàn)持續(xù)顯著下滑，直至2018年中期出現(xiàn)了顯著虧損。到底是什么原因?qū)е铝撕塘萍冀?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑呢？

第一大客戶訂單下降，殃及公司營(yíng)收下滑

據(jù)禾力科技的主辦券商國(guó)信證券發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露，2017年上半年和2017年全年，公司從第一大客戶土耳其企業(yè)ERSEN ELEKTRIK TIC. BE SAN. LTD. STI（以下簡(jiǎn)稱：RESEN公司）獲得的銷售收入，占公司當(dāng)期銷售總收入之比分別為63.82%和62.13%，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)RESEN公司這一單一大客戶存在嚴(yán)重的依賴性。一旦上述銷售關(guān)系不可持續(xù)，那么公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之而來(lái)。

果不其然，2018年上半年，隨著土耳其國(guó)內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，受其國(guó)內(nèi)不良經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，美元兌土耳其里拉的匯率出現(xiàn)了顯著上漲。截至2018年9月25日下午13：20，該外匯貨幣對(duì)報(bào)于6.1420，年內(nèi)土耳其里拉對(duì)美元大幅貶值61.90%。在土耳其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不振、需求下降和該國(guó)本幣匯率大跌的雙重打擊之下，RESEN公司對(duì)禾力科技的進(jìn)口訂單量出現(xiàn)了明顯下降。

據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露，2018年上半年，禾力科技對(duì)RESEN公司的收入為170.97萬(wàn)元，同比下降140.25萬(wàn)元，降幅為45.06%。當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為371.46萬(wàn)元，同比下降116.23萬(wàn)元，降幅為23.83%。從當(dāng)期營(yíng)收中扣除RESEN公司訂單下降的影響，顯然在2018年上半年，來(lái)自于其他客戶的營(yíng)收有所增加。但是從總體上來(lái)看，公司當(dāng)期的營(yíng)收依然出現(xiàn)了明顯的萎縮，最終導(dǎo)致公司當(dāng)期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)虧損129.21萬(wàn)元，與2017年同期凈利潤(rùn)為贏利14.75萬(wàn)元相比，出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的情況。根據(jù)主辦券商國(guó)信證券提供的公司2018年7月和8月的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，公司2018年1月至7月和1月至8月的累計(jì)凈利潤(rùn)分別虧損160.80萬(wàn)元和192.60萬(wàn)元，虧損金額逐月增加。對(duì)于禾力科技2018年內(nèi)的凈利潤(rùn)虧損，RESEN公司的訂單顯著下降是主要因素，公司銷售收入對(duì)單一客戶嚴(yán)重依賴的銷售模式，或“難辭其咎”。

不僅僅是依賴大客戶這么簡(jiǎn)單

雖然營(yíng)業(yè)收入的下降會(huì)導(dǎo)致禾力科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，但是并不必然引發(fā)公司的凈利潤(rùn)虧損，造成公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力惡化的真兇還有誰(shuí)？

根據(jù)禾力科技2016年、2017年和2018年三年的半年報(bào)披露，在上述三期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)成本分別為567.45萬(wàn)元、379.35萬(wàn)元和335.21萬(wàn)元，2017年半年報(bào)同比下滑33.15%，而2018年半年報(bào)同比下跌11.64%，累計(jì)下滑40.93%，與上述同期營(yíng)業(yè)收入下跌幅度相比，無(wú)論是各期同比跌幅，還是累計(jì)跌幅，都明顯小于營(yíng)收的下跌，顯然公司UPS產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)了明顯下跌。在上述三期內(nèi)，公司產(chǎn)品的毛利率分別為32.86%、22.21%和9.76%，累計(jì)下跌高達(dá)23.10個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑，或許是導(dǎo)致2018年度虧損的又一個(gè)主要原因。

再根據(jù)禾力科技2016年和2017年年度報(bào)告披露，在上述兩年內(nèi)，公司國(guó)外市場(chǎng)的銷售金額分別為1，333.31萬(wàn)元和840.20萬(wàn)元，銷售占比分別為89.00%和95.62%，顯然公司是主要面向海外市場(chǎng)銷售的外向型企業(yè)。而且據(jù)公司的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書披露，公司海外市場(chǎng)以土耳其、巴基斯坦、意大利、印度和香港為主。其中，除了實(shí)行聯(lián)系匯率制度的香港之外，其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，全球市場(chǎng)出現(xiàn)美元流動(dòng)性緊張，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的階段，通常會(huì)出現(xiàn)匯率貶值，進(jìn)口訂單顯著下滑的情況，以外銷為主的禾力科技主營(yíng)業(yè)務(wù)受到激烈沖擊，本不足為奇。但是在美聯(lián)儲(chǔ)開始加息之后，公司卻逆勢(shì)增加外銷收入占比，這樣的銷售策略實(shí)在難言明智，這或許是導(dǎo)致公司2018年上半年凈利潤(rùn)虧損的第三個(gè)原因。

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其實(shí)，如上所述，禾力科技的業(yè)績(jī)下滑并非始于2018年上半年，早在2017年中期，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)了41.52萬(wàn)元的虧損。但是由于公司在2016年成功掛牌，2017年上半年公司收到深圳市經(jīng)貿(mào)信息委中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的新三板掛牌補(bǔ)貼資助50.00萬(wàn)元，當(dāng)期公司合計(jì)獲得營(yíng)業(yè)外收入53.38萬(wàn)元，最終將當(dāng)期凈利潤(rùn)勉強(qiáng)維持在14.75萬(wàn)元的低位，如果沒(méi)有這50萬(wàn)元的掛牌補(bǔ)貼，恐怕國(guó)信證券的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，早在一年之前就得發(fā)布了吧。