股權投資的底層假設和價值邏輯

柳進軍

中關村創新研修學院執行院長

自1687年《自然哲學的數學原理》問世，現代科學發展已有300余年歷史。這漫長的科學研究史同時也是人類認識和解釋世界的歷史。回顧各學科理論的發展歷程，我們會發現“假設基石→定理體系→現象世界”是人類通用的思維結構之一，而假設是認知和思維活動的起點。牛頓經典力學體系一度被認為完整地描述了宇宙一切運動現象，其中第二、第三定律闡述基本運動規律，而第一定律（任何物體都將保持勻速直線運動或靜止狀態，直到外力迫使它改變運動狀態為止）則是一條無法被純理論或者純實驗證明的假設。

假設既然是起點，那么它就需要具備一定的特質才能成為一套理論體系的基石。首先，假設在一定范圍內具有公認性。例如“經濟人”假設就在古典管理學派得到一致認可。第二，在假設推演出來的整個理論體系中，不會找出反例。整個牛頓體系中，沒有任何一個定理或推論與第一定律相悖。第三，假設公認程度影響整套理論體系及其應用范圍。例如，歐幾里得公理公認程度較高，在人類理性范圍內幾乎不證自明，這使得歐幾里得幾何學應用最廣，影響最深。而“經濟人”假設公認程度相對較低，以至于古典管理理論應用僅20年后，以“社會人”假設為基礎的當代管理理論迅速崛起。

至于股權投資，實際上是通過當下的資本投入分享未來的增值空間，即所投企業在T1時刻的價值是a，無論是處于上升或下降通道，在T2時刻它的價值增長至a+b, T1時刻投資的目標是為了分享一定比例的價值b。如此看來，股權投資實際上也是認識和判斷一類事物（企業增值空間）的活動。因此，筆者嘗試采用上述思維結構構建股權投資的理論體系。那么什么是股權投資的假設基石和定理體系？首先是未來觀，即未來雖未到來，但假定未來的基因（可能性）已經存在，這一形態決定了當下產業和技術的發展方向和趨勢，同時也是判斷一個產業或一項技術價值大小的標準。二是變化觀，即假設市場由變化構成，a時點的市場經歷無數變化成為b時點的市場。那么一旦我們認識了變化就能認識市場，而認識了變化的動力、趨勢和狀態就可認識變化。如易經就是中國古人發明且常用的認識變化的方法體系，《易經》認為事物內部的陰陽是變化的動力，陰陽的強弱決定變化趨勢，對抗的結果決定事物狀態。三是維度觀，即假設高維空間存在，表現在物理上，就像是在三維空間中增加時間維度成為四維時空，表現在市場上，就像是大數據的出現增加了新的生產要素，具體的說，以前服裝企業會關注服裝的顏色、版型、風格，大數據的出現使其能夠且必須關注消費者的心理喜好。

那么到現象層面，應當如何認識和判斷？筆者謹以以下案例來說明未來觀和變化觀的應用：未來觀的重要功能之一是判斷“賽道”是否正確。比如隨著物質不斷豐富、人類文明程度不斷提升，人們會更加關注使用物品獲得的快樂感、幸福感，對占有物品的需求逐步淡化，不占有卻享有的共享經濟就會是未來的可能性之一，那么秉持共享理念、關注使用體驗的產業就會具備更大價值空間。

變化觀更重要的則是掌握識別動力、趨勢和狀態的工具，形成對價值空間更深入的認識：一是通過機探究價值變化的動力和狀態。就像耕種時間影響農作物收成，大數據積累量影響人工智能發展的高度；二是通過頻率找尋價值變化的規律和趨勢。科學家發現，弦是宇宙，也是一切事物的根源。那么變化的根源也是弦，變化的規律就藏在振動的頻率中。這就像心電圖反映健康變化，K線圖反映股市變化；三是通過結構看到價值變化的趨勢和狀態。這就像從化學結構看到物理性質（金剛石和石墨），從年齡結構看到社會形態，從產業結構看到國家經濟狀態。

從提出假設到構建定理體系再到解釋現象是長久以來人類智慧積淀形成的思維方式，筆者依照這一邏輯提出了股權投資的假設和定理體系，投資者可據此更深刻地認識和解釋價值的變化，判別價值空間的大小，做好產業和企業選擇，最大限度發揮資本的價值和效益，實現資本有效增值。