綜合施策緩解民營和中小企業融資難

何德旭

11月1日，習近平總書記主持召開民營企業座談會，就支持民營企業發展壯大作出重要指示。國務院以及中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會等金融管理部門均就支持民營和中小企業發展尤其是解決融資問題進行了研究部署，并出臺了相關政舉措。從提升政策針對性和有效性角度出發，支持民營和中小企業發展需要從需求供給匹配、策工具統籌以及體制機制完善等方面綜合施策。

民營和中小企業的融資與發展需求

通過調查和研究，民營和中小企業的融資與發展需求具有以下三個突出特點。

一是流動性支持需求強于投資性支持需求。當前，民營和中小企業的資金需求更多是解決流動性問題。這與強監管、去產能、去杠桿背景下，金融機構萎縮信規模、縮短信貸周期等直接相關。民營和中小企業在現有政策框架下的市場待遇較差、信用利差偏高，在基本面、政策面和外部沖擊（中美貿易戰等）下，現金流和流動性就十分緊張，缺少“救命錢”。尤其是部分民營和中小企業在貸款到期或債券償付上面臨較大的流動性問題。

二是技術升級資金需求大于產能擴張資金需求。產能投資大致分為新建產能投資、擴建產能投資和改建產能投資。目前，新建產能投資微幅增長（1%-3%），擴建產能投資為負增長，只有改建產能投資中幅增長（6%-8%）。在資金需求中，通過技術升級以降低成本（包括環保成本）“活下去”成為民營和中小企業的迫切需求，民營和中小企業缺少“技術錢”。

三是擴張融資需求強烈，但市場預期嚴重壓制民營和中小企業投資需求。現階段“最好的投資是不投資”成為民營和中小企業最實際的選擇。在去產能、去杠桿背景下，民營和中小企業受到“產能受限、收入減少”和“成本大幅上升”雙重打擊，極大地挫傷了民營和中小企業的投資信心。更重要的是民營和中小企業的市場預期不明朗，不敢要“發展錢”。隨著習近平總書記就支持民營和中小企業發展發表重要講話，民營和中小企業發展的內在需求可望明顯復蘇。

?工作人員在位于蘇州市吳江區的恒力集團化纖板塊自動分級包裝線進行外檢作業。 統計顯示，吳江民營企業總數已超6萬家，注冊資本總額突破3100億元，位居江蘇省縣（市、區）之首。?

深化融資供給端改革，匹配民營和中小企業融資需求

針對民營和中小企業融資的結構性問題，需要深化融資供給端改革，核心工作是通過制度安排和政策調整促進金融機構更好地為民營和中小企業提供融資服務，匹配其多元化、結構性融資需求。

第一，貨幣政策進行意識性強化和結構性微調。一是始終堅持“兩個毫不動搖”，對國有經濟和民營經濟在貸款發放、債券投資等方面一視同仁、同等對待。從觀念意識、政策初衷和政策執行中讓國有經濟和民營經濟獲得市場經濟同等主體地位是解決民營和中小企業融資難之首要任務。二是綜合利用貨幣政策工具，信貸、發債、股權融資等支持政策融為一體，緩解民營和中小企業融資難。三是將民營和中小企業融資支持納入宏觀審慎評估體系之中，通過創設臨時性或長期性的指標來增強銀行業金融機構的融資支持功能。

第二，發揮信貸主渠道功能，提高信貸融資的可得性。銀行業金融機構不能搞簡單化“一刀切”，要實施差異化信貸政策，采取精細化、針對性、有彈性的舉措來提高民營和中小企業信貸融資的可得性。要基于市場規律和政策支持的融合效應，填補民營和中小企業資金需求和金融機構資金供給的“鴻溝”。一方面，金融機構需要堅持風險市場化定價原則，嚴格遵守風險管理紀律，但與此同時，也需要轉變觀念、優化流程、縮短鏈條、降低成本，提高民營和中小企業融資的可得性和可承擔性，從而在有效管理金融風險與支持民營和中小企業發展之間盡可能實現平衡，或者緩解錯配程度;另一方面，要充分發揮政策支持功能，利用流動性管理、信用支持擔保工具和差異化監管等手段，拉長流動性期限結構、降低期限利差;填補信用利差缺口，適度壓縮信用利差;適當調整民營企業和中小企業貸款違約“終身負責制”，緩解金融機構和從業人員“不敢貸”的機制約束。

第三，依托多層次資本市場，緩釋民營和中小企業直接融資約束。一方面，發揮好債券市場的直接融資功能。我國債券市場主要由金融機構主導，對于企業部門尤其民營和目前中小企業的直接融資支持相對不足。核心的約束是民營和中小企業的信用風險偏高、信息不對稱較強、信用利差較大。因此，要以中國人民銀行民營和中小企業債券融資支持工具創設為契機，發揮再貸款、再貼現對民營和中小企業融資的支持功能，發揮信用風險緩釋工具（信用風險緩釋憑證）的基礎功能和擔保增信作用，促進債券市場公司債券（企業債券）、中票、短融甚至私募債等工具對民營和中小企業的融資支持作用。另一方面，發揮好股票市場的長期股權融資支持。股票市場融資功能不能因內部風險累積和外部市場沖擊（比如美股下跌等）而暫停。一是要適度加快民營和中小企業融資的節奏，利用科創板設立和注冊制改革之機，進一步拓寬民營和中小企業長期股權融資渠道;二是通過強化資金使用規范性而非“一刀切”來應對民營和中小企業的“增發”融資;三是妥善處置“股權質押”及其對民營和中小企業平倉、融資、治理等的沖擊。

深化經濟體制改革，發揮民營和中小企業主體作用

深化經濟體制改革，堅持“兩個毫不動搖”，明確民營和中小企業平等的市場地位，是緩解民營和中小企業融資難的前提。

第一，全面總結“三去一降一補”，結構性調整“去產能、去杠桿”政策。“三去一降一補”政策對于改善供給結構提供了良好的政策支持，但是民營和中小企業相對于國有企業的去產能、去杠桿面臨著更大的壓力。因此，“去產能、去杠桿”應從政策主導型轉向市場主導型，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用;同時，著力提高監管效率，緩釋支持民營和中小企業產能建設和融資經營的監管壓力。

第二，完善政策執行框架，充分保護民營和中小企業的經濟主體地位。民營和中小企業與國有企業都是國民經濟的重要組成部分，黨中央毫不動搖地鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，習近平總書記強調“黨中央一直重視和支持非公有制經濟發展，這一點沒有改變、也不會改變”，給民營和中小企業發展帶來了極大的信心。在政策執行層面，更需要按照黨中央“兩個毫不動搖”和習近平總書記的明確要求，充分尊重民營和中小企業平等的經濟主體地位，尊重其產權、產能、治理的法律地位和權益。

第三，加大國內市場開放，發揮民營和中小企業的能動性。在市場準入、產權開放、管制放松等領域深化經濟體制改革和完善制度建設，強化民營和中小企業在混合所有制、PPP（政府和社會資本合作）、市場開放等領域的參與，讓其享受真正的“國民待遇”。

第四，綜合施策以發揮宏觀經濟政策的支持功能。在貨幣政策方面，要致力于解決民營和中小企業的“救命錢”和“技術錢”問題，多渠道加大對民營和中小企業的融資支持，以緩解民企和中小企業“前端”運作“融資難、融資貴”難題;在財政政策方面，需要考慮如何讓民營和中小企業“活起來”，有必要在稅收減免、融資支持、技術升級、出口退稅等方面構建一個多措并舉的政策框架，提高民營和中小企業的“政策獲得感”。在內外需統籌方面，要致力于內外經濟有效互動和基本公共服務均等化建設，緩解貿易沖突，穩定市場預期，提振消費信心，在穩出口的同時有效促進向內需驅動、消費主導的模式轉型，以緩釋民營和中小企業“后端”運作“風險較大、需求不足”難題。

（作者系中國社會科學院財經戰略研究院院長）