ST重組股真正的優勢在于成長性

黃湘源

對于投資者來說，業績以及業績成長性是一切殼重組概念股和恢復上市概念股有沒有投資價值真正意義上的試金石。

ST重組股在我們的這個市場炒作得十分厲害，與其說是炒作這些ST公司內在資源的業績增長能力，還不如說就是炒這個殼。

攀鋼釩鈦、重藥控股恢復上市后的表現告訴我們，ST殼資源即使仍然還存在一定的殼價值，但是，真正的價值優勢應該說并不在于殼，而是在于其重組過程中基于內在資源發掘、發現、重構、再造所帶來的業績變化和成長性。

ST重組股在我們的這個市場炒作得十分厲害，與其說是炒作這些ST公司內在資源的業績增長能力，還不如說就是炒這個殼。在新股發行實行相對較為嚴苛的行政審核制的市場條件下，上市資源的稀缺性，使得上市公司的殼比起其內部是否還存在業績上咸魚翻身的可能性，似乎重要得多。而退市機制的遲遲不到位，更是使得人們多年來就一直始終不渝地將關注的重心，放在ST的殼重組上。但是，這里所賭的與其說是那些暫停上市或瀕臨退市公司的業績會不會有所好轉，還不如說是它們的殼是不是還繼續有炒作的空間。影視明星陳好2009年潛伏ST黑龍，三年獲得10倍的投資回報，獲利2700萬元，便是拜這種殼資源炒作所賜。

不過，隨著監管層對ST重組中資產注入的管理越來越趨于嚴格，買殼賣殼的炒作雖然一直未曾停歇，但殼資源實現業績反轉并恢復上市的難度也在相應地變得越來越大。不少ST公司近年來業績連續虧損，即使在暫停上市階段也未能有所改善，最終不得不被終止上市。*ST昆機和*ST吉恩就是典型的例子。相比起來，攀鋼釩鈦和重藥控股的死里逃生，應該說算得上是夠幸運的了。

因戴上*ST帽子后連續三年虧損，于2017年5月5日暫停上市的攀鋼釩鈦，得益于在退市前曾推出的重整方案，剝離了近90億元的虧損資產，并放棄了一直以來不離不棄的鐵礦石采選等主營業務，集中精力專營釩鈦業務。根據最近發布的財報，釩產品供需結構的改善和價格的相應上漲，給公司帶來扭虧為盈的喜訊。2017年，實現歸母公司凈利潤8.63億元；2018年上半年實現歸母公司凈利潤11.5億元。

而原來主要從事化學肥料、化工材料的*ST建峰，在2017年重大資產重組后，也置出了原有的化工業務，置入重慶醫藥96.59%股份。公司改名為重藥控股，主營業務也轉變為藥品、醫療器材的批發和零售。2017年，公司扭虧為盈，實現歸母凈利潤11.06億元，2018年一季度實現歸母公司凈利潤1.37億元。

上述這兩家*ST公司的摘帽并恢復上市，應該說都是順理成章的。但是，其恢復上市后的表現卻讓人大跌眼鏡。攀鋼釩鈦恢復上市首日暴漲25.08%，次日卻以接近跌停的價位收盤。重藥控股恢復上市首日大幅高開17.54%，之后便一路震蕩下行，收盤大跌6.16%，盤中振幅高達26%。更令人意外的是，該股恢復上市后第二天起連續大跌3天，跌幅高達25%。原本被視為“香饃饃”的恢復上市股，為什么一瞬間就變成了“燙手的山芋”了呢？這對于攀鋼釩鈦和重藥控股來說當然是一個至關重要的問題，對于習慣于跟風炒作殼資源重組股尤其是恢復上市概念股的投資者來說，更是一個需要深思的問題。

不能不看到，時代不同了，市場的炒作風格也發生了相應的變化。在退市制度改革不斷推進的市場條件下，人們對殼資源殼價值的認識發生了微妙的變化，對殼資源重組和恢復上市股票的價值評估，也不再主要放在殼資源本身的炒作價值上，而是放在了業績的改變和未來成長的潛力上。應該說，這不僅是市場風格的一個可喜變化，更是理應受到高度重視的投資理念的一個重大變化。

不過，在具體看待上述兩個恢復上市股有沒有投資價值的問題上，我們并不主張一概而論的捧殺或棒殺。畢竟，具體問題具體分析，才是價值投資真正的精髓。對于攀鋼釩鈦來說，其恢復上市股價的上漲，并非僅僅是沾了“復活股”的光，而是整個鈦白粉行業景氣度的不斷走高、釩產品均價的較大幅度上升以及企業自身業績的改善同步共振的結果。根據中金公司所給出的評級報告，攀鋼釩鈦目標價格區間為5.22元至6.50元。也就是說，其現在乃至近期的收盤價無論落點在什么價位，都未必是其投資價值的真實反映。至于重藥控股，則也許會有所不同。一則是在其2017年所實現的11億元凈利潤中，扣非凈利潤僅1億元，主營業務盈利能力或并不像看起來那么強；二則是2018年上半年時間過半，所實現的3.09億元凈利潤卻不足上年全年的三分之一，業績的成長性有點問題；此外，根據目前的市值和2018年上半年凈利潤計算，市盈率已超過了30倍，在當下的市場上股價已不算很便宜。

恢復上市股光環的消褪，盡管在一定程度上與當前市場一蹶不振有關系，但是，它所反映的投資理念的進步，畢竟才是最主要的也是最值得引起重視的。我們并不主張投資者一再盲目地去重蹈歷史上逢ST必炒、逢重組必炒、逢恢復上市必炒的覆轍，但是，對于投資者來說，業績以及業績成長性是一切殼重組概念股和恢復上市概念股有沒有投資價值真正意義上的試金石。因此，投資者對殼資源重組和恢復上市概念股的投資價值一定要具體問題具體分析。不分青紅皂白的肯定和否定，都是不可取的。