儲蓄國債適度規模研究

馮建新 任珂良

（中國人民銀行平涼市中心支行，甘肅 平涼 744000）

一、引言

國債是一種非經常性的財政收入，是一個特殊的債務范疇。1981年以來，我國的國債規模擴張十分迅猛，主要是因為發行國債能夠提高政府的財政收入，緩解財政赤字的壓力，保證社會的收支平衡。此外，適量的發行國債也能夠幫助政府籌集更多的資金用于建設，促進宏觀政策的實施。除此之外，國債也是我國金融市場中一大重要的投資工具，我國金融行業的健康發展，離不開完善與健康的國債制度。

然而，盡管國債具有較多的優點，能夠對經濟社會的發展起到促進與調節作用，但國債的發行更是一把雙刃劍，也會不可避免的為社會的發展帶來諸多的負面壓力。例如，國家部門是國債發行的主體，需要承擔巨額的利息壓力，過量的發行國債能夠緩解一時的資金緊張，但也會在后期帶來嚴重的財政赤字。發行過多的國債也會影響到私人的消費以及投資行為，對社會經濟的發展帶來不利影響。

綜上可見，政府在發行國債時，需要考慮多方面的影響，不能夠一味了為了籌集資金擴大國債的規模，在一定經濟發展時期內，應當將國債數量控制在理論上的適度值上，促進國債為社會的資金發展與籌集發揮更大的推動作用。

二、國債適度規模含義

在許多研究人員的理論中，往往從社會效益與經濟效益兩個方面來定義國債的適度規模。一方面，許多研究理論認為，發行國債為國家帶來的凈效用呈現出先上升后下降的趨勢，而當國債凈效用最大時的規模就是國債產品的適度規模。同時，發行國債會對市場行為產生擠出效應，也可以認為國債的適度規模是國債邊際收益與個體用戶投資邊際收益之和最高時的規模。如下圖所示，當國債規模小于A時，此時邊際收益MR曲線小于邊際成本MC，國債帶來的凈收益小于零，隨著國債規模增加，當國債的規模處于A與B之間時，發行國債帶來的凈收益大于零，當國債的發行規模繼續增加，大于B值時，此時邊際收益持續下降，小于邊際成本，可見B點為國債的最優規模：

圖1 發行國債的適度規模

在國家發行國債的過程中，國債的發行數量會受到當時社會經濟，政治，文化等諸多方面的影響，也會受到來各種外界資源環境的制約。但是將所有的因素考慮到國債邊際收益的計算中是不符合實際的，因此，我們一般采用理想化的模型與方法進行刻畫。

三、儲蓄國債適度研究

（一）國債發行適度規模計算

以國債發行額作為被解釋變量Y，居民儲蓄以及財政赤字作為自變量，通過SPSS軟件進行最小二乘法回歸分析，得到國債規模與居民儲蓄以及財政赤字之間的回歸方程為：

Y=-5.512+1.222nX1+0.0134nX2

其中，R=0.96，F=238.15，n=21.

分析以上表達式為，在其他外界因素不變的前提下，居民的儲蓄每增加1億元，國債的發行總規模平均增加1.22億元；財政赤字每增加1億元，國債的規模也會相應增加0.013億元。R值高達0.96，表示該回歸方程擬合效果較好。

（二）國債適度規模政策建議

1.確保國家償債資金來源可靠性。在發行國債的過程中，國家是以國家信用作為保障的。因此，國家部門應當保證其償債能力，確保有足夠的資源來償還債務以及利息費用，降低投資人風險。例如，國家可以建立專門的償債資金組織，每年從該組織中提取償債資金，將財政收益的一部分投入到該組織中作為來年的償債資金來源。這樣，國債能夠為社會經濟的發展做出更多的貢獻。此外，國債償債資金中的增值部分也應該繼續留在資金組織里，使之成為未來的備用資金[1]。

2.提高國債資金的使用效率。在使用國債資金時，國家部門應當強化規范管理，制定科學嚴謹的投資儲蓄計劃以及嚴格的使用規范制度，保證國家建設項目的可靠性與營利性，保障債權人的利益，杜絕利用國債籌集資金進行不合規項目投資，杜絕豆腐渣建設工程，同時，國家財政部門也要加強對國債資金的審計與管理，落實國家償還債務以及利益的能力，提高國債資金的使用效率，為社會提供更多的價值[2]。

3.控制財政赤字與國債規模。近年來，我國多采用擴展性的財政政策對宏觀經濟進行調節管理。結合我國社會經濟發展實際，我們應當加強對財政赤字與國債規模的控制，平衡國家財政收支。國家不能一直采用擴張性的財政政策，赤字與債務需要形成相互制約的關系，從而促進國民經濟的穩定發展[3]。

4.注重國債資金的投資使用結構。對于國家部門而言，通過國債籌集的資金應當用于重要項目的推動與建設中。一方面，加強對高科技產業企業的扶持比例，尤其是基礎科研項目，如半導體業，芯片行業等，努力從中國制造轉化為中國創造，加大資金投入，吸引人才加盟。另一方面，也應當加強農村以及落后地區的基礎建設，縮小城鄉差距，改善貧困人民生活條件，維護社會可持續發展[4]。

四、結論

目前，我國的國債水平處于較高的發行規模，雖然國家的償債能力均屬于安全范圍，但若繼續持續擴張國債規模可能對社會經濟的發展造成不良影響。只有做好儲蓄國債的管理工作，利用國家的宏觀調節手段來維護經濟市場的正常運作，才能避免債務危機的發生。