關于企業運用期貨投資工具管理農產品流通的若干思考

摘 要：在近期發生的中美貿易戰中，農產品成為兩國博弈的主戰場，大豆更是在其中扮演著重要的角色。我國是大豆進口大國，國內種植分布不均而總體需求量巨大，大豆市場的生產與流通因此存在隱患，尤其是在國際經濟形勢難以預料的情況下。由此，企業需要借助期貨投資工具消除可能存在的隱患，需要指出的是期貨市場作用的充分發揮依靠期貨市場自身的條件以及現貨市場的積極配合，我國在這方面仍有不足。最后指出政府與期貨監督管理機構應加強建設，為企業提供更為完善的管理農產品流通的期貨投資工具。

關鍵詞：期貨投資工具；農產品流通；流通費用；交易成本

一、背景分析

大豆是我國進出口的主要貨物之一，隨著經濟全球化的不斷加深，進出口金額會隨著與世界各國的政治博弈、經濟發展狀況而呈現不同的變化。中國是大豆的進口大國，其進口額遠遠大于大豆出口總額。在這一背景下，中國的大豆市場需求大于供給，國內大豆生產企業面對需求旺盛的市場需要擴大生產規模，提高生產效率；大豆加工企業面對國內供給短缺的市場需要借助國際貿易的方式來增加原材料的供給。在以上兩種企業追求各自經營目標的同時，產生的各種流通費用以及交易成本會降低企業的運轉效率。利用期貨投資工具能夠一定程度上減少流通費用促進大豆以及各種農產品的流通效率并以此充分發揮期貨市場功能并完善中國的農產品市場。

此外隨著中美貿易戰的拉開，中國對美國加收25%的進口關稅導致大豆市場出現大幅度的波動，從國內的大豆生產商以及加工商角度來看，既是契機也是挑戰。因而，在此背景下利用期貨投資工具來管理商品流通就顯得尤為重要。

二、中國大豆市場現狀及期貨市場分析

1.大豆流通現狀

東北平原是我國大豆的主要種植區，個體農戶是生產者中的主力軍，因此大豆市場無法實現規模化以及機械化生產，高質量低成本的進口大豆在競爭中更占優勢，并迅速擠占市場導致中國的大豆的進出口數量嚴重失衡。此外，個體農戶在市場利潤不斷降低的情況下縮減生產，導致國內大豆種植總量逐年減少。

其次，收購商成為大豆流通渠道的第一個集散點，大豆的產地比較集中而消費地區遍布全國，收購商能有效地降低個體農戶的交易成本。但同時需要指出的是，由于個體農戶無法與收購商形成良好的平衡關系，會存在收購價格遠遠低于市場價格的情況，這將進一步壓縮種植者的利潤空間。

大豆的流通方式主要有國內銷售和國際貿易兩種，包括日本、俄羅斯、韓國在內的多個國家每年均進口中國的大豆及其他大豆產品。然而近年來我國大豆的進口金額是出口金額的幾百倍，美國將近六成的大豆出口到我國，使得本土大豆生產商受到巨大沖擊。同時，國際貿易較國內貿易復雜多變，大豆生產商以及加工商面對不明朗的國際經濟形勢承受損失的可能性將大大增加。

2.期貨市場分析

中國的期貨市場起步較晚且基礎薄弱，1988年第七屆人大代表大會開始指出探索期貨貿易的問題，而此時第一家期貨交易所在芝加哥已存在了一百四十年。隨著政府逐漸意識到期貨交易的重要性，期貨市場經過不斷改革和逐步發展能夠發揮其規避風險、價格發現等作用。

我國有四所期貨交易所，且每個交易所有特定的交易品種，其中農產品的期貨分別在鄭州商品交易所以及大連商品交易所上市。大豆商品本身具有的品質易量化評級、供應量充足等特點，使得大連商品交易所將其作為主要的期貨合約品種之一，為大豆生產商和加工商提供各種避險套利機會。

同時，期貨市場推出了遠期、期權等與期貨有關的衍生工具，運用這些衍生工具進行投資組合的設計有利于與大豆相關的企業鎖定生產成本或實現預期利潤。除此之外，套利投機者也能利用期貨市場買賣期貨獲得價差收益。

三、農產品流通結合期貨市場的優越性

由于期貨市場本身具有最理想的交易形式，企業越來越傾向于將其運用到商品流通中來管理生產以及銷售等活動。經分析，其優越性主要體現在以下幾個方面：

1.降低價格風險，穩定生產與流通

農產品流通往往存在產量價格波動幅度大的問題，且國內農業目前尚未完全實現大規模統一作業，農產品的生產主要依靠個體農戶。這些個體農戶由于氣候變化、市場波動等因素而面臨巨大的價格變動風險，與此對應產量會隨著價格風險的變動而變動，并呈現一定的滯后性，加工商因此也會面臨供給量頻繁波動而影響其生產銷售活動。

期貨市場為有現貨背景的企業提供套期保值的工具，例如大豆生產商預期價格降低，如果沒有期貨市場作為保險，大豆生產商會縮減生產預防損失，產量的降低將會形成蝴蝶效應進一步影響國內大豆加工以及消費狀況。期貨合約作為期貨市場最為簡單的投資工具之一能夠有效緩解價格風險的問題--預期價格下降大豆生產商在期貨市場上賣出期貨合約，當大豆成熟進行銷售活動時再買入期貨合約平倉，現貨市場的損失能夠被期貨市場的盈利所抵補。即使市場價格沒有按照大豆生產商的預料而降低，買賣現貨的盈利能夠抵消期貨市場的虧損。套期保值相當于為企業購銷活動提供保險，風險厭惡型的企業比較傾向于這一投資方式。

當然，套期保值的具體操作需要借助投資者日常經驗的積累以及期貨市場功能是否完善，如果期貨市場發展失衡，期貨合約的價格將會被扭曲，以此來管理現貨流通的措施也將失去其準確度。

2.節約流通費用與交易成本

期貨投資工具降低流通費用主要體現在節省運輸費、保管費以及廣告費等產品流通過程中必須要涉及到的主要費用。就保管費來說，大豆加工商無法預測未來價格的變動方向，在不使用期貨投資工具的情況下，會考慮提前買進大量的大豆來防止未來購貨成本的增加，在此過程中便會產生大幅增加的大豆保管費用，進而增加商品流通費用并降低流通效率。

將期貨投資工具引進到該項流通活動的一個簡單方法就是與大豆生產商簽訂遠期合約。遠期合約的內容主要是雙方在何時何地以何種價格交易一定量的現貨資產，大豆生產商接受遠期合約的原因主要是其同樣無法預測未來價格的變動方向，如果與加工商簽訂遠期合同并確定具體的交易價格的期望收益高于未來交易而產生的期望收益，大豆生產商便會接受這一遠期合約。經驗表明，簽訂遠期合約已廣泛應用于大豆的流通活動中，成為降低流通費用與交易成本的普遍做法。

期貨市場主要通過標的資產交割與現貨市場相聯系，降低交易成本可以通過交割的方式實現。比如大豆生產商選擇合適的時間賣出期貨合約并最終持有到期，由于期貨市場公開透明，其價格不會被嚴重扭曲，同時由于市場參與者眾多，其中不乏需要進行買入農產品的交易者，期貨交易所會將這些交易者以期貨市場價格進行買賣配對。在這一過程中，大豆生產商不需要尋求買者信息以及與買方協商合理的價格，因此降低了交易成本。同時，由于交易所作為履約保證，大豆生產商面臨的違約風險也會大大降低。

3.增加流通渠道，提高流通效率

一般來說，農產品的流通渠道主要是企業收購個體農戶生產的產品再將其銷售給與其有交易往來的加工商或者其他中間商，最終將以大豆為原材料的商品銷售給消費者。這一過程中，個體農戶由于運輸成本以及交易成本的限制會選擇當地數量有限的收購商，而收購商會利用信息不對稱來壓低收購價格并抬高銷售價格來擴大二者之間的價差。此外收購商兼顧考慮運輸成本等問題，傾向于將大豆銷售給與其有交易往來的客戶，因此銷售渠道被固定化且流通成本偏高。

由于農產品生產與消費地點分離程度較大，其銷售渠道往往單一冗長。大豆收購商在持有大豆現貨的情況下賣出期貨合約，到期交割時能夠以合理的價格賣出大豆而不需要將買方限制在有交易往來的客戶中。流通渠道的增加能夠提高企業的流通效率，防止由于信息不對稱、交易成本的增加而降低利潤。

四、運用期貨投資工具管理農產品流通的問題及解決方法

盡管期貨投資在管理商品流通的過程中會充分發揮其規避風險、發現價格等功能，但其效果與期貨市場的發達程度以及商品市場本身具有的特點密不可分。國內在這一方面存在以下幾個問題，并由此引出解決方法：

1.投資工具種類較少，期貨市場功能有限

首先，國內的期貨合約品種較少，許多農產品無法找到與之相對應的期貨合約以及相應的投資組合。因此，利用期貨合約來管理這類商品的流通是無效的也是不切實際的，利用期貨期權等衍生工具所組成的投資組合種類更是無法滿足企業的實際需求。由此產生市場缺口導致企業無法完全規避風險，進而在復雜多變的市場中遭遇重大損失。

要解決這一問題，需要借助政府的力量。由于國內期貨市場起步較晚，許多功能尚未完善。如果依靠市場體系本身的力量來促進市場的發展需要耗費大量的時間且效果不明顯。因此，政府這只“無形的手”需要發揮作用，一些生產或者消費數量較大并且關系到國家民生的農產品交易所應當設計對應的期貨合約以及期貨衍生工具。同時，期貨公司也要根據企業的實際需求設計相應的投資組合，是企業在所能承受的風險范圍內獲取最大的收益。

2.小農經濟不利于期貨投資工具的運用

由于我國特殊國情，大部分農產品沒有實現機械化規模化生產，農產品生產者幾乎都是個體農戶。期貨合約標的資產通常以噸作為計量單位，個體農戶沒有足夠的資金能力在期貨市場上進行交易，生產者進行套期保值時沒有與較少產量相對應的期貨合約可供選擇。此外進入期貨交易市場會產生一定的中介費用，如果沒有足夠的規模來分擔這一費用，套期保值的成本將會遠大于不使用期貨投資工具的成本，利用期貨投資工具降低流通費用與交易成本也就失去了意義。

以上問題都是基于生產者規模較小的前提下分析得出的，如果農業合作社能夠將這些個體農戶組成一個規模巨大的生產者集合，這一壓力將會得到足夠的緩解。事實上，國內的農業合作社早在二十世紀五十年代就已出現，經過多年的發展已經具備相應的管理體系，但農業合作社幫助農民進行期貨投資與管理的方式并未普及。因此，政府需要出臺相應的鼓勵政策，將期貨投資管理人才引進到合作社中，并將相關的期貨知識傳遞給個體農戶，增加其對利用期貨投資規避風險增加收益的信心。

3.期貨市場全球化程度不足

大豆是我國對外貿易中比重較大的大宗商品之一，隨著經濟全球化的加深，大豆以及其他農產品的進口量和出口量均會增加。如果期貨市場的全球化程度與現貨資產市場不匹配，期貨工具便無法發揮出其全部功能。如果國內期貨市場與國際期貨市場相互隔絕，其價格不能與我國進口商或出口商面對的現貨實際價格聯系起來，兩者變動缺口將導致企業面臨較大的價格風險，不符合期貨規避風險的原則。

為避免國內市場無法提供有效的投資工具給國內進出口商的情況發生，政府應當加大期貨市場的建設，加強與國際期貨市場的聯系。其中一個有效辦法是降低國內期貨投資者進入國外期貨市場的各種交易成本，這種做法能鼓勵跨市套利的發生，進而縮小國內與國際期貨市場之間的不合理價差，使得國內期貨價格更能代表當前整個國際市場的供給狀況。

除此之外，完善國內期貨市場交易與監管制度也是與國際市場拉近距離的方法之一。經過數十年的發展，中國已在國際上占有重要地位，由此經濟的全球化程度不斷加深。同理，經過交易和監管制度的完善，外商大量進入國內期貨市場。國際化期貨市場的形成不僅僅為國內企業提供更加高效便捷的投資管理工具，更能穩定產品的國際化生產與消費，進而穩定整個世界經濟，體現中國與其他各國共同合作并發展的主題。

五、總結

在中國提出的民族復興的偉大目標中也包括經濟持續發展并在國際上占有重要地位，農產品流通不僅僅關系到民生發展同時也在經濟調整過程中成為重要改革對象。農產品市場應當與整個國家經濟發展階段相匹配，充分發揮其支撐經濟的作用。來自高度發達的期貨市場的投資工具與農產品流通的結合將會提高流通效率以及市場績效。然而，國內期貨市場尚未發展到這一高度，同時農產品生產者及批發零售商大多不具備期貨投資的條件，其資金能力、管理制度以及風險控制狀況都將企業限制在狹隘的流通渠道中。因此，政府需要積極進行相關改革，將期貨市場的功能與作用發揮到極致，并以此增加國內相關企業的整體競爭力。

農產品與期貨投資工具相結合是中國市場經濟改革的重要一環，國內的其他許多商品市場均需要依靠期貨投資工具來降低流通費用甚至是產生突破性的進展。這都需要相應的管理者不斷探索，設計出適合具體商品流通的期貨投資工具以及風險管理制度。

與此同時，現貨市場也應當有相應的制度與之配合。就國內的大豆市場而言，如果交易制度極度不合理且秩序混亂，再簡單高效的期貨投資工具也不能幫助其降低流通費用和交易成本。

中國的偉大復興之路還很漫長，盡管經濟方面已取得累累碩果，但改革依舊是核心論題。市場缺乏改革會導致經濟停滯不前并產生各種連鎖反應，尤其是作為支撐經濟發展的農產品市場。

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作者簡介：劉歡（1997- ），女，漢族，安徽安慶人，安徽財經大學國際經濟貿易學院，2015級本科生，貿易經濟專業