解析資管新規對銀行理財業務的影響

文/王榮才，南開大學

作為世界最大最重要的經濟體，美國已率先拉開貨幣信用收縮的大幕，阿根廷等經濟體因長期處于貨幣寬松環境，已受到明顯市場沖擊，金融環境動蕩不安甚至直接動搖國民生存基礎。應該看到，我國多年來以銀行理財為代表的資管業務發展迅速，在支持實體經濟的同時也出現了一些通過多層嵌套等手段規避監管、追逐監管套利的現象，越來越難以支持到更加廣泛的實體經濟，使貨幣調控政策效果“打折”的同時，催生了規模龐大的“影子銀行”業務。

我國的貨幣政策以調節貨幣供應量為核心，資金在金融體系空轉、銀行理財借道影子銀行規避監管等現象扭曲調控效果的同時，影子銀行也成為監管部門無法準確掌握我國真實貨幣供應量的障礙。

資管新規的出臺，將銀行理財、信托、基金、券商資管等大資管產品納入到統一的管理框架之下，訂立統一資管標準，并成立銀保監會來打通跨部門監管的阻礙。在資管新規的框架下，野蠻生長的銀行理財將不再成為監管盲區，將無法通過信托、券商資管等“通道”規避監管流向違規借貸領域，強健我國的貨幣調控效力和增強監管部門對金融風險的洞察力，降低了我國的金融風險隱患。

1 資管新規對銀行理財業務的影響

2017年底，針對我國商業銀行理財業務中出現的違法違規狀況，中央人民銀行發布了資管新規，統一資管業務監管標準，再次明確“融資”與“投資”的分界線，在資管新規中，明確要求銀行理財業務運作資金池時要合法合規，要求銀行在資產管理方面做到單獨管理、建賬、核算，嚴禁展開具有集合運作特征的資金池業務、禁止資金與項目期限錯配、控制資管產品間的多層嵌套行為等措施。同時明確要求加強對商業銀行理財業務中存在的流動性風險進行管控，確保實現對理財業務資金及操作的合法合規性管理。

1.1 我國商業銀行理財業務的現狀

我國銀行理財的總額不斷增加，從2015年末的23.5萬億元上漲到2017年末的29.5萬億元；而同期根據中基協的統計數據，資管產品規模由2015年的39.4萬億快速上漲至2017年的53.6萬億，遠高于銀行理財的增長幅度，這其中隱藏了巨大的銀行理財為規避監管而“借道”的操作，監管缺位的情況下風險快速積聚。

商業銀行借助資產管理漏洞，對資金池進行違規操作，構建商業銀行業務鏈實現理財業務氛圍的不斷“延伸”。

1.2 打破剛性兌付

資管新規明確要求商業銀行在進行資產管理業務時不得有保本保收益的承諾，并且不允許在表內理財業務中開展資產管理業務，打破剛性兌付。

商業銀行理財“借道”信托、券商資管等開展“投資”業務，形成了龐大的影子銀行資產規模，而這類“投資”類資管產品，由于其資金來源仍然源自銀行的理財資金，而現階段我國商業銀行的理財資金投向有諸多限制，屬于低風險產品，在民間普遍存在“剛性兌付”印象。

商業銀行為追求利潤通過資管嵌套方式將理財資金包裝成投資類的資管產品，產品受到“剛性兌付”特性的制約，即便發生違約，通過理財資金池的運作方式也能暫時掩蓋個別不良資產，銀行通過資金池的存量資金仍然能夠實現“剛性兌付”，但長此以往風險不斷沉淀在銀行理財體系內，當信用收縮的大環境成為不可逆的趨勢，一旦風險集中爆發，其后果將可能是災難性的。因此，及早規范理財運作，打破剛性兌付的市場預期約束，使相關風險得到提前釋放。

資管新規要求商業銀行在進行表內理財業務時，只得推行保本理財，但同樣不允許以資產管理的方式進行保本。這樣有利于在會計核算中合理劃分銀行負債項目的種類，將表內保本理財直接劃入銀行存款的負債項目中，便于在提取存款準備金時，實現對保本理財業務的優化管理。面對我國推行資管新規的大趨勢，商業銀行要及時改變原有的表內理財業務模式，嚴格規范業務操作。

1.3 管理非保本理財

由于資管新規明確要求在資產管理業務中實現凈值化管理，這也就要求商業銀行在推出理財產品時，必須以公允價值原則進行定價，所定價格必須合理反應產品的收益和風險。

我國目前商業銀行發行的非保本理財產品，大多通過攤余成本方法來對產品進行估值，采取這一方法主要是便于為客戶提供預期收益判斷，但不利于投資人了解產品的實時狀態，不利于形成打破剛性兌付的預期。我國商業銀行在推行理財產品時普遍推行非凈值化的理財產品，那些具有凈值化的理財產品反而被迫退出理財市場。

資管新規出臺之后，要求商業銀行在進行理財業務時，對于符合凈值化管理條件的理財產品，必須采取凈值化管理策略，合理優化管理非保本理財業務。這對商業銀行理財業務的真實運營能力和風險控制水平提出了更高的要求。

1.4 預防期限錯配的風險

資管新規的發行有利于降低商業銀行理財業務中出現的期限錯配風險，資管新規中嚴格要求商業銀行強化對資產的管理，并且要求其封閉式資產管理產品的最低期限不得低于90天。通過對資管產品期限進行管理約束，大大降低了在理財產品中出現期限錯配的風險。

由于理財資金池模式的存在，目前我國大部分商業銀行在推行理財產品時，設置的產品久期大于負債端久期（控制負債端久期可以降低資金成本，提高項目收益），而取締資金池的無序運作模式，會一定程度上導致流動性風險（期限錯配的風險）。

因此，資管新規明確要求，我國商業銀行在進行理財業務時要加強對期限錯配風險的防控，通過調整負債端久期，實現合理調控銀行理財產品的期限，降低期限錯配風險，保障我國金融市場的穩定性。

2 資管新規對銀行理財業務的發展與影響

受資管新規影響，我國商業銀行在開展理財業務時，要進一步加強合規化管理，資金與項目“一對一”的非資金池模式對銀行管理資產收益與風險提出了更高的要求，預計未來各銀行理財業務將呈現差異化的市場表現。

2.1 提高存款利率

在資管新規的影響下，嚴禁期限錯配將增加銀行負債端的久期，因此，資管新規可能會導致銀行負債端成本的上升，客觀上對銀行控制成本、提高資金使用效率提出了更高的要求。

此外，商業銀行還可以通過創新來吸收負債資金，例如，通過提高銀行存款的層次性并加強存款結構化建設等。但不論采取哪種方法都要嚴格依照資管新規所規定的操作要求，確保進行合法合規操作。

2.2 銀行同業理財大幅下降

由于資管新規中要求商業銀行推出凈值化理財產品，但部分商業銀行同業理財很難達到這一標準。同時由于資管新規限制表內理財業務中開展資管業務，這在一定程度上也是促使銀行同業理財大幅下降的原因之一。在我國推進金融去杠桿的市場背景下，疊加資管新規對銀行同業理財的沖擊，大概率會導致商業銀行同業理財業務規模的大幅下降。

2.3 非標理財業務規模下降

資管新規對商業銀行資管產品運作限制期限錯配，這一要求與我國當前大部分商業銀行負債端久期和資產端久期不匹配的現狀相沖突。非標業務作為銀行盈利的重要業務之一，將面臨監管越來越嚴的監管壓力，在資管新規要求下受到很大沖擊。這就要求商業銀行非標業務及時做出方向轉變，可以通過轉向表內變為貸款業務，或者轉化為標準資產管理業務，不管怎樣轉變，都要以降低金融風險為前提。

2.4 銀行設立資管子公司來實現理財業務的專業運營管理

資管新規客觀上提高了商業銀行對風險管控能力的要求。通過設立資管子公司來獨立運營理財產品，建立專業的運營團隊，一方面能夠在實踐中逐步提升銀行理財的運營水平和風控能力，另一方面，獨立的理財運營主體也便于監管部門清晰掌握銀行理財資產的投資路徑和運作規模，及時監控金融系統的運營風險。

3 結束語

資管新規的出臺對我國商業銀行理財業務造成的影響大且深遠，從業務本身到整個銀行機構設置都將產生深遠變化。

出臺資管新規，有效實現了對商業銀行理財業務的大范圍整治。從表內資管業務到表外理財凈值化管理，都需要在提高對商業銀行操作監管的前提下進行，可以規范銀行操作的合法合規性，降低爆發系統性金融風險的可能性。通過不斷對商業銀行資金管理體系的優化升級、商業銀行對自身業務的不斷創新發展和以及自身經營水平的提高，可以有效推動我國金融體系的完善，使得我國金融服務業更好的推動實體經濟的發展。