供應鏈金融對中小企業(yè)融資約束緩解效應的理論分析

1 引言

資本是企業(yè)正常運作和擴大生產(chǎn)經(jīng)營的血液。中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟的主體，是實施大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體，在增加就業(yè)、科技創(chuàng)新與社會和諧穩(wěn)定等方面具有不可替代的作用，對國民經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。但由于規(guī)模小、缺乏可抵押資產(chǎn)、抗風險能力弱以及信用等級偏低等情況，中小企業(yè)一般很難從銀行取得貸款，“融資難、融資貴”成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。而在金融脫媒和利率市場化的背景下，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶被資本市場分流，大中型企業(yè)的銀行貸款力度減弱，這促使銀行轉(zhuǎn)向加大對中小企業(yè)的貸款力度。但由于中小企業(yè)自身存在的問題，銀行對中小企業(yè)貸款面臨的道德風險和逆向選擇較大，這種情況下，供應鏈金融為解決中小企業(yè)融資問題和商業(yè)銀行業(yè)績問題提供了較好的思路。

2 供應鏈金融和融資約束

2.1 供應鏈金融

為緩解中小企業(yè)外部融資約束問題，供應鏈金融應運而生，為金融機構(gòu)開辟了新的利潤來源。供應鏈金融是指以供應鏈核心企業(yè)為基礎(chǔ)，金融機構(gòu)（主要是銀行）為供應鏈上下游企業(yè)提供融資和相關(guān)服務(wù)。供應鏈金融的參與主體主要包括金融機構(gòu)、核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)和第三方物流企業(yè)。根據(jù)資金在供應鏈中所處的階段，供應鏈金融的融資模式可以分為三種：應收賬款類融資、存貨類融資和預付賬款類融資。

2.2 融資約束

MM理論認為，在一個完美的資本市場中，企業(yè)的外部資本和內(nèi)部資本是可以完全替代的，因而企業(yè)的投資行為并不會受到公司財務(wù)狀況的影響，而只與企業(yè)的投資需求相關(guān)。現(xiàn)代公司財務(wù)理論認為，信息不對稱問題和代理問題使得企業(yè)外部融資的成本高于內(nèi)部資本的成本，因此產(chǎn)生了融資約束問題。融資約束是指企業(yè)在進行投資時，由于自由資金不足，考慮從外部市場獲取資金，但是由于資本市場不完善導致內(nèi)外部融資成本不同，企業(yè)通常難以獲得資金。（Fazzari，1988）

3 中小企業(yè)融資難的原因分析

3.1 信息不對稱

商業(yè)銀行信貸決策所依賴的信息可以分為“硬信息”和“軟信息”。“硬信息”是指能夠用準確的硬指標來表示的信息，如企業(yè)的業(yè)績報告、財務(wù)報表等；“軟信息”則是不能按標準化辦法收集和處理從而無法通過書面形式在中小企業(yè)和銀行之間準確傳遞的信息，如借款企業(yè)經(jīng)營管理者的性格、企業(yè)文化、企業(yè)信用等。相對于“硬信息”,銀行只能通過與借款企業(yè)的長期緊密接觸才能獲取其“軟信息”。但是，我國大多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營管理體制并不健全，會計經(jīng)營信息缺乏透明度，使得銀行在獲取這兩類信息時有較大的難度，難以判斷其真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。信息的不對稱加大了銀行的放款風險和借款企業(yè)逆向選擇的可能性，使得中小企業(yè)融資較難。

3.2 融資成本高

目前，中小企業(yè)融資仍主要以銀行貸款為主。而由于銀行放款的風險較大，其對中小企業(yè)提供的貸款利率一般為基準利率上浮1 0%-60%。另外，在貸款過程中，中小企業(yè)一般為抵質(zhì)押貸款，需要提供并支付相應的資產(chǎn)價值評估、抵質(zhì)押費用和保證金等，這使得其融資成本進一步加大。

3.3 金融資源配置失衡，銀行放款困難

長期以來，我國存在的二元制社會結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，導致金融體系也存在這一典型特征。金融體系中出現(xiàn)了正規(guī)金融和民間金融的二元市場，這種二元結(jié)構(gòu)造成了金融資源分配不公，對中小企業(yè)等弱勢群體的金融排斥。另外，銀行為了降低貸款風險，確保貸款的安全性，往往要求中小企業(yè)有資格擔保才對其放貸。然而大多數(shù)中小企業(yè)處于初創(chuàng)期，缺少可用于擔保的資產(chǎn)，這也就導致了銀行對中小企業(yè)的放款困難。

4 供應鏈金融對中小企業(yè)融資約束的影響分析

4.1 供應鏈金融優(yōu)化信息不對稱

在傳統(tǒng)的銀行信貸模式下，銀行獲取中小企業(yè)信息的渠道狹窄，和中小企業(yè)之間存在嚴重的信息不對稱問題。而在供應鏈金融模式下，銀行不僅能通過中小企業(yè)自身獲取信息，還能通過中小企業(yè)與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)往來獲取其業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)信息。在與中小企業(yè)的長期業(yè)務(wù)合作中，核心企業(yè)逐漸積累了大量的一手信息，形成了中小企業(yè)的信用檔案，這能夠為銀行貸前和貸后的信貸決策提供重要依據(jù)。另外，銀行可以通過供應鏈來監(jiān)管中小企業(yè)每一次交易所發(fā)生的現(xiàn)金流和物流情況，獲取其生產(chǎn)經(jīng)營的動態(tài)信息，以便在企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題時及時采取措施。

4.2 供應鏈金融降低交易成本

交易成本是新制度經(jīng)濟學的一個重要概念，可以分為簽約前的“事前”交易成本和簽約后的“事后”交易成本。供應鏈作為一個產(chǎn)業(yè)集群鏈條，核心企業(yè)和上下游企業(yè)通過長期的經(jīng)濟合作建立了較為穩(wěn)定的利益關(guān)系。為了實現(xiàn)自身利益的最大化，必須保證供應鏈上每個企業(yè)實現(xiàn)共贏。供應鏈金融通過為銀行提供中小企業(yè)相關(guān)信息和監(jiān)管情況，能夠降低銀行的貸前和貸后的交易成本，從而降低中小企業(yè)的融資成本，有效緩解融資貴的問題。

4.3 供應鏈金融提高銀行放貸的積極性

在金融脫媒和利率市場化的背景下，直接融資成為許多大型企業(yè)的首要選擇，銀行貸款的優(yōu)質(zhì)客戶逐漸被分流，轉(zhuǎn)向中小企業(yè)市場成為銀行等金融機構(gòu)的重點業(yè)務(wù)選擇。供應鏈金融集核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)和第三方物流企業(yè)于一體，，提高了整個供應鏈的信用水平，分散了銀行的信貸風險，從而能夠激發(fā)銀行的信貸積極性，有效緩解中小企業(yè)融資難的問題。