證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與實(shí)踐探索研究

1 證券公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性

面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)外部的經(jīng)營(yíng)壓力，券商的風(fēng)險(xiǎn)管理能力就顯得至關(guān)重要，是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。本質(zhì)上講，證券公司的經(jīng)營(yíng)就是在市場(chǎng)的機(jī)會(huì)面前主動(dòng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以獲取相應(yīng)的超額收益。然而，在資本回報(bào)的壓力面前，證券公司必須避免在盲目的追逐利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)忽視了業(yè)務(wù)背后面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)制衡的力量就是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)的不確定性保持客觀理智和審慎的態(tài)度并構(gòu)建足夠的“風(fēng)險(xiǎn)安全墊”來(lái)抵御百年風(fēng)暴。證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理四支柱體系就是在此背景下豐富發(fā)展起來(lái)的。

2 風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與實(shí)踐探索研究

風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與實(shí)踐是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，包含八個(gè)重要管理要素：風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)限額、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與處置、風(fēng)險(xiǎn)資本管理和綜合壓力測(cè)試。這是從風(fēng)險(xiǎn)管理的核心能力和工具的角度總結(jié)的核心內(nèi)容，這一點(diǎn)借鑒了金融危機(jī)后國(guó)際投行和監(jiān)管更加重視風(fēng)險(xiǎn)的整合以及風(fēng)險(xiǎn)之間的傳染性的核心思想，這種模式有助于打破風(fēng)險(xiǎn)之間的壁壘，管理各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性。

風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)限額是指證券公司為了實(shí)現(xiàn)既定的預(yù)期收益目標(biāo)，選擇愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)及水平，是公司最高決策層在分析

公司面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素后，以定性及定量方法表述的對(duì)公司資本、風(fēng)險(xiǎn)、收益平衡關(guān)系的基本態(tài)度、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑、價(jià)值導(dǎo)向及業(yè)務(wù)取舍。風(fēng)險(xiǎn)偏好是董事會(huì)（股東）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、資本、收益的基本觀點(diǎn)，以定性陳述方式進(jìn)行表述，風(fēng)險(xiǎn)限額則是在風(fēng)險(xiǎn)偏好的框架下，通過(guò)設(shè)置關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)并進(jìn)行多層級(jí)的分解，并將其運(yùn)用于日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控領(lǐng)域，有效控制公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。以美銀美林為例，其針對(duì)整體業(yè)務(wù)、全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)均制定了風(fēng)險(xiǎn)偏好，并將風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行了分解，形成了多層級(jí)、全覆蓋的限額體系，使之全面嵌入業(yè)務(wù)執(zhí)行操作過(guò)程之中，并成為日常業(yè)務(wù)開(kāi)展方向的指導(dǎo)。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)影響證券公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的潛在事項(xiàng)或因素予以全面識(shí)別，進(jìn)行系統(tǒng)分類(lèi)并查找出風(fēng)險(xiǎn)原因的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要包括初始風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定期風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，應(yīng)覆蓋存量與新增業(yè)務(wù)，應(yīng)確保風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的充分性，發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)潛在的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是指證券公司利用模型和評(píng)估的手段使得各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)各類(lèi)指標(biāo)的方式進(jìn)行量化。巴塞爾新資本協(xié)議中針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)提出了計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。其中，信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量范圍包括信用業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)所涉及的交易對(duì)手、發(fā)行體及業(yè)務(wù)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量范圍包括交易性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和非交易性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可從單筆和組合層面構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型，巴塞爾協(xié)會(huì)在2016年還將預(yù)期尾部損失（ES）作為一個(gè)重要的計(jì)量指標(biāo)，逐步替代風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值納入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量體系中；操作風(fēng)險(xiǎn)覆蓋所有證券公司的業(yè)務(wù)類(lèi)型，可采用基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法和高級(jí)模型法來(lái)計(jì)量；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量范圍包括融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需對(duì)不同情景下資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、融資來(lái)源、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)及市場(chǎng)流動(dòng)性等進(jìn)行監(jiān)測(cè)和分析，還應(yīng)建立現(xiàn)金流測(cè)算和分析框架。國(guó)際投行普遍建立了與自身業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系，主要體現(xiàn)在各家投行不僅滿足了監(jiān)管對(duì)于計(jì)量的要求，并根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定了區(qū)別化的計(jì)量指標(biāo)或是計(jì)量方法。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與報(bào)告是指證券公司對(duì)業(yè)務(wù)及整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，并建立前、中、后臺(tái)部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控分工協(xié)作機(jī)制，同時(shí)在日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的基礎(chǔ)上，針對(duì)具體風(fēng)險(xiǎn)事件向上級(jí)組織、相關(guān)控制和支持職能部門(mén)進(jìn)行報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與處置是指證券公司根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)控及預(yù)警等情況，針對(duì)不同類(lèi)別、不同發(fā)生概率及不同損失程度的風(fēng)險(xiǎn)，建立合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與緩釋機(jī)制，包括但不限于流動(dòng)性儲(chǔ)備管理、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、規(guī)模調(diào)整、資產(chǎn)減值、資本補(bǔ)足等應(yīng)對(duì)機(jī)制，積極使用抵質(zhì)押品、衍生金融工具等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋和對(duì)沖，制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)急預(yù)案，并將已發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)公司所造成/可能造成的影響降至最低程度。《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》中證券業(yè)協(xié)會(huì)明確要求公司在制定風(fēng)險(xiǎn)處置與應(yīng)對(duì)措施時(shí)，應(yīng)選擇與公司風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回避、降低、轉(zhuǎn)移和承受等應(yīng)對(duì)策略，建立合理、有效的資產(chǎn)減值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資本補(bǔ)充、規(guī)模調(diào)整、資產(chǎn)負(fù)債管理等應(yīng)對(duì)機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)資本管理主要是指經(jīng)濟(jì)資本的管理，即證券公司管理層內(nèi)部評(píng)估的、在一定置信水平下用來(lái)緩沖資產(chǎn)和業(yè)務(wù)非預(yù)期損失的資本。經(jīng)濟(jì)資本管理包括經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量、經(jīng)濟(jì)資本配置和經(jīng)濟(jì)資本的應(yīng)用等內(nèi)容。國(guó)際投行在實(shí)踐過(guò)程中，針對(duì)不同類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)建立了不同的經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量模型，例如對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)投行普遍采用高級(jí)內(nèi)部評(píng)級(jí)法方法進(jìn)行計(jì)算，包括公司、零售等業(yè)務(wù)傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)的資本、場(chǎng)外衍生品和證券融資的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)資本以及信用估值調(diào)整資本；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)采用內(nèi)部模型法進(jìn)行計(jì)算，包含一般風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、壓力風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等。對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)普遍采用高級(jí)計(jì)量法，同時(shí)，國(guó)際投行還將經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量結(jié)果在風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置、資本配置與績(jī)效考核中進(jìn)行了廣泛應(yīng)用。

綜合壓力測(cè)試是一種風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管分析工具，用于分析假定的、極端但可能發(fā)生的不利情景對(duì)公司整體或資產(chǎn)組合的沖擊程度，進(jìn)而評(píng)估其對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、資本水平和流動(dòng)性的負(fù)面影響。壓力測(cè)試有助于對(duì)公司脆弱性做出評(píng)估判斷，并采取必要措施。公司定期進(jìn)行壓力測(cè)試計(jì)量各種壓力情景下公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，評(píng)估公司整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保公司在壓力情景下的風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。

3 結(jié)語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與實(shí)踐是風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具和手段的集合，對(duì)于國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)而言，迫切需要在構(gòu)建與自身業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的基礎(chǔ)上，逐步構(gòu)建跨風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、綜合壓力測(cè)試，同時(shí)，還需要完善各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)處置與應(yīng)對(duì)的機(jī)制，從被動(dòng)的揭示風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向主動(dòng)的管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。