金融理念與工具對公司財務(wù)的影響

文/馬若蘭，上海大學

在現(xiàn)代企業(yè)運營過程中，公司通常無法避免兩個基本問題。第一是公司應(yīng)當如何選擇投資項目，第二是公司的投資資金從哪里來，前者指代投資決策，后者指代融資決策，正是這兩大基本財務(wù)決策決定了公司的價值以及未來的價值增值。

1 金融市場基礎(chǔ)理論

1.1 現(xiàn)值理論

公司投資決策的制定包含了許多金融理念，首當其沖的便是現(xiàn)值理論。我們已經(jīng)知道，公司的首要目標在于為股東創(chuàng)造財富，所以財務(wù)經(jīng)理在選擇投資項目時，必須比較項目的價值與成本，尋找那些凈現(xiàn)值為正的項目，以最大化股東的利益。而由于貨幣時間價值的存在，財務(wù)經(jīng)理需要確定一個在相同風險水平下的合理的內(nèi)部收益率或貼現(xiàn)率，用以計算項目的現(xiàn)值。這一理論指導公司在進行投資決策時必須做出的第一步工作，這是至關(guān)重要的一步，因為通過參照市場的收益狀況，可以最大化資金的使用效率，最終最大化公司的市場價值。此外，利用現(xiàn)值理論還可以對公司的債券和股票進行價值估值，以幫助公司正確進行融資決策。

1.2 其他基礎(chǔ)理論

其次，金融市場的基礎(chǔ)理論如資本資產(chǎn)定價模型、證券市場線、有效投資前沿、貝塔系數(shù)等也為公司進行投資決策提供了很多思路。對于理性的投資者而言，絕對不是把所有的雞蛋都放在同一個籃子里，必須學會多樣化投資，以分散投資風險，要依據(jù)風險承受能力，利用理論知識，從基本面和技術(shù)面同時對股票市場進行分析，確定最佳投資組合。我們已經(jīng)知道，市場風險無法通過投資多元化消除，所以市場風險越大，預期回報越高。市場風險程度通常用貝塔系數(shù)來衡量，貝塔系數(shù)是指當市場價格每變動1%時，投資者預期股價會變動的幅度。所以，在實務(wù)操作過程中，我們可以通過計算證券組合的貝塔系數(shù)來確定投資組合的風險。

2 現(xiàn)代金融交易工具

現(xiàn)代金融交易工具的出現(xiàn)為企業(yè)融資提供了很好的思路，金融交易工具就是將金融資本化的過程，也就是說將人們的死財富、死資產(chǎn)和未來收入流進行提前變現(xiàn)以釋放出充分的流動性。這種做法最大的好處在于通過提前使用未來的財富，以錢生錢，從而創(chuàng)造出更大的財富。美國是世界第一金融強國，它所擁有的金融市場最為規(guī)范和完善，它所創(chuàng)造的金融工具和市場機制也正被世界各國所推廣和吸收。從美國的發(fā)展史就可以看出，美國從建國之初就是一個負債累累的國家，獨立戰(zhàn)爭之后美國經(jīng)濟秩序一片混亂，身陷于戰(zhàn)爭債償還問題的痛苦之中，而由漢密爾頓財務(wù)部長天才般創(chuàng)建的三只債券不僅在當時解決了美國的危機，也為之后美國資本市場的快速發(fā)展埋下種子。而那三只債券以國家未來稅收作為保證，可以將一次性償債壓力分攤到未來多年，這在當時重振了美國市場的信心，此后美國政府不斷以未來收入流做保證發(fā)行債券，在民間投資收益率高于債券利率的情況下，不斷借低息外債用于人民，催化人民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，持續(xù)降低資源配置成本，使人民得以創(chuàng)造出更大的財富。所以美國正是靠借債得以存活，也正是靠借債走上強國之路。

3 融資決策

縱觀各個大小公司概況，我們可以知道，從總體上來看，企業(yè)投資所需要的資金主要來自于內(nèi)部融資，因為內(nèi)部融資的風險較低，且簡單易行。但是對于理性的管理者而言，外部融資問題同樣重要，值得我們研究。那么何為外部融資呢？從概念上講，企業(yè)融資是指以企業(yè)的資產(chǎn)、權(quán)益和預期收益為基礎(chǔ)，籌集項目建設(shè)、營運及業(yè)務(wù)拓展所需資金的行為過程。一般而言，進行融資決策無非有兩種方式，即負債融資和股權(quán)融資。在金融市場迅速蓬勃發(fā)展的今天，其涉及的領(lǐng)域不斷壯大，深度也不斷加深，并隨之帶動了公司開始走向國際化發(fā)展的進程，越來越多的公司選擇“上市”的發(fā)展道路，并且“上市”也曾一度被認為是最佳融資方式，因為通過上市可以迅速募集到大量資金，而使用這些資金無須對其投資人支付利息，只需進行分紅。深入了解公司金融原理，就會發(fā)現(xiàn)這一想法是片面的，可以從兩個理論來闡述這一錯誤之舉。第一是“權(quán)衡理論”，該理論指出了負債的稅金利益和財務(wù)困境成本之間的平衡選擇，認為擁有大量安全有形資產(chǎn)的公司應(yīng)該具有高目標負債比率。第二是“優(yōu)序融資理論”，該理論認為由于存在信息的不對稱性，財務(wù)經(jīng)理在股價很低的情況下不會發(fā)行股票，而在股價被高估時才會發(fā)行股票。負債融資被看作為傳遞公司發(fā)展前景較好的訊息，發(fā)行股票被認為是傳遞公司發(fā)展出現(xiàn)停滯的訊息。此外，傳統(tǒng)融資方式對企業(yè)的業(yè)績、綜合實力要求很高，公司上市所需要的成本巨大，很容易出現(xiàn)資不抵債、管理不善的狀況。所以，公司在進行融資決策時，理性的選擇方式為：內(nèi)部融資，負債融資，股權(quán)融資。

4 風險

在公司的項目投資和運營過程中存在形形色色的風險，因此，資本的機會成本受到項目風險程度大小的影響。財務(wù)經(jīng)理在選擇投資項目時，需要選擇相同風險下期望收益率最高的項目組合，或者是期望收益率確定時標準差最小的項目組合。企業(yè)要想獲得高收益，就必須承擔相應(yīng)的風險，但并不是承擔任何風險。因為風險是可以被管理的，有時對沖風險可以減少企業(yè)資金短缺或陷入財務(wù)困境的機會。

5 金融衍生工具

5.1 利用金融衍生工具進行套期保值

隨著時代的變遷和經(jīng)濟的發(fā)展，金融市場不斷發(fā)展壯大，并出現(xiàn)了各種各樣的金融衍生工具。簡單來說，金融衍生工具就是通過預期未來的股市、利率等的行情，采取事先支付少量的權(quán)利金和保證金，以期來減少損失，保證收益。理性的財務(wù)經(jīng)理通過對金融衍生品的組合運用，可以降低公司的經(jīng)營風險。例如，許多企業(yè)都會對其存在的潛在損失進行保險，以應(yīng)對突發(fā)風險。同時，公司也可以通過期權(quán)、遠期、期貨和互換合約實現(xiàn)套期保值，簡單地以金融期貨作為一個例子，投機者若預測期貨未來價格會漲，選擇在低價的時候買入，一旦未來如預期一樣有所上漲便脫手賣出，這樣便可獲得風險收益。金融衍生工具給想要獲取風險收益手頭又沒有大量閑置資金的企業(yè)提供了一種投資增值的可能。我們傳統(tǒng)的財務(wù)管理理論一般采取多種投資組合來規(guī)避系統(tǒng)風險，但是這種組合的有效性是值得推敲的。然而金融衍生工具似乎又可以方便企業(yè)來規(guī)避投資的系統(tǒng)風險，因為不履約的代價是損失少量保證金或權(quán)利金，一旦發(fā)現(xiàn)市場有變化，企業(yè)完全可以選擇其他的衍生工具再以少量資金為代價投下另外一個賭注。總之，企業(yè)只要持有與現(xiàn)貨市場規(guī)模相當、方向相反的頭寸，就可以消除其凈頭寸價格風險，財務(wù)杠桿對價值創(chuàng)造具有巨大作用。在實踐中，企業(yè)可以靈活運用金融遠期、期貨、期權(quán)及互換等金融衍生工具，同時還可以將這些金融衍生產(chǎn)品進行組合，創(chuàng)造出更為新穎的金融工具，以抵補商品價格頻繁波動帶來的后果。

5.2 利用金融衍生工具進行利率風險管理

同樣，在利率風險的管理上，金融衍生工具也有著很重要的價值。利率對于籌融資成本的影響是不言而喻的，我們在利率上行的時候，與商業(yè)銀行簽訂利率掉期協(xié)議將其浮動利率的貸款合約轉(zhuǎn)換為固定利率的貸款合約。這樣一來，即便市場按照預期調(diào)高了基準利率，企業(yè)仍可按照原先約定的固定利率來負擔其相應(yīng)的債務(wù)成本，節(jié)約了成本支出。相反地，企業(yè)也可以通過與商業(yè)銀行簽訂利率掉期協(xié)議，將其固定利率的貸款合約轉(zhuǎn)換為浮動利率的貸款合約，以享受未來貸款利率下降帶來的好處。除此之外，匯率風險也值得重視與思考，對于國際化公司而言，如果企業(yè)在日常運營過程中不考慮人民幣升值所帶來的匯率風險，那么其外幣結(jié)算賬戶將會遭受巨大損失。不幸的是，這一問題還并未受到大多數(shù)公司的深度重視，但金融市場已經(jīng)為對沖部分匯率風險提供了兩種有效手段，一是利用遠期拋補，二是在國外進行借或貸。

6 結(jié)束語

綜上所述，在企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營中，金融衍生工具的廣泛應(yīng)用提高了企業(yè)的資金運作效率，合理地對資金進行了配置，也對企業(yè)投資風險的規(guī)避有重要的意義。但是我們也知道衍生金融工具不同于其他的金融工具，高風險也是企業(yè)需要考慮的，而且它的特點決定了企業(yè)財務(wù)會計在對它進行確認計量的時候會存有很多疑問。針對這些方面的風險，使用衍生金融工具的同時，對企業(yè)的內(nèi)部控制也提出了更高的要求。