讓財政金融協(xié)同發(fā)力

文│ 張連起

今年不宜再通過增加赤字率擴張財政資產(chǎn)負(fù)債表。按照今年預(yù)期的GDP盤子，預(yù)算赤字的絕對數(shù)與去年大體相等。因而，那種認(rèn)為赤字率不達(dá)到3%（今年政府工作報告確定的赤字率是2.6%）就不積極的說法缺少建設(shè)性意義。何況，積極的財政政策取向應(yīng)聚焦在減稅和擴大支出上。一旦中美貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，將明年赤字率定在3%為宜。

今年上半年，稅收收入增速15.3%，增值稅增幅為16.6%，超過GDP增速一倍多。顯然，深化增值稅改革方案只降低1個點保守了，對于工業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度的提升和稅收征管現(xiàn)代化的程度估計得有出入。財政系統(tǒng)怎樣在“錢多”的情況下“辦更多的好事”，成為今年預(yù)算執(zhí)行的重點。要實施更大力度的減稅降費，增加投資強度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，確保對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、脫貧攻堅、污染防治、科技等領(lǐng)域和重點項目的精準(zhǔn)支持力度。針對一些資金支出進(jìn)度較慢的問題，要提高“資金撥付進(jìn)度”和“資金結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余率”等指標(biāo)的績效考核權(quán)重，壓茬落實資金監(jiān)管責(zé)任。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化以及穩(wěn)健中性貨幣政策的實施，我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，但高杠桿仍是當(dāng)前風(fēng)險的集中體現(xiàn)。從數(shù)字看，非金融企業(yè)部門的杠桿較高，政府部門杠桿率不高，但實際上大量非金融企業(yè)的債務(wù)是地方政府融資平臺和國有企業(yè)的債務(wù)。不能因此把隱性債務(wù)風(fēng)險和或有風(fēng)險都推給政府，也不能再走財政注資國有銀行的老路，要堅持“誰家的孩子誰抱”。金融周期下半場的調(diào)整剛開始，要攻堅有恒，一些債務(wù)違約是打破剛性兌付過程中難以避免的正常現(xiàn)象。

總的來說，貨幣政策是總量政策，財政政策是結(jié)構(gòu)性政策。貨幣政策不能再走“大水漫灌”的路子，財政政策要實施“能感知、有溫度”的大規(guī)模減稅。

在地方政府債務(wù)野蠻生長時期，金融市場產(chǎn)生了大批“高收益、低風(fēng)險”的產(chǎn)品，扭曲了市場定價，擠占了投向?qū)嶓w經(jīng)濟的金融資源。因此，規(guī)范地方政府債務(wù)管理是對這種扭曲的匡正，不可避免給地方政府和金融機構(gòu)帶來陣痛。地方政府處置存量債務(wù)風(fēng)險，要分類妥善處理，防范處置風(fēng)險的風(fēng)險。對劃入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、未納入政府債務(wù)的存量債務(wù)，應(yīng)加快融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，促其提高資產(chǎn)管理水平，增強償債能力。“前門要開得大，后門要堵得住”，在收緊影子銀行的同時，擴大地方專項債發(fā)行規(guī)模。

預(yù)算軟約束是個沉疴頑癥，地方政府總有融資和投資的沖動，而缺少償債的動力。從短期著眼，要防控地方政府隱性債務(wù)增量風(fēng)險，解決“治標(biāo)”問題；從中長期看，要重構(gòu)中央和地方事權(quán)與支出責(zé)任的現(xiàn)代財政關(guān)系，解決“治本”問題。

當(dāng)前需要警惕的另一種傾向，就是站在金融機構(gòu)的立場上，以防范金融風(fēng)險為借口要求地方政府兜底，對不該擔(dān)保或救助的隱性債務(wù)提供保護(hù)。這種做法延續(xù)了對金融市場的扭曲，不利于打破剛性兌付。

今年下半年的財政金融要協(xié)同發(fā)力，防止“左右互搏”。一方面通過更加積極有效的財政政策為企業(yè)降本增效，優(yōu)化營商環(huán)境，促進(jìn)內(nèi)需增長，另一方面通過穩(wěn)健中性的貨幣政策把利率穩(wěn)定在適當(dāng)水平，降低實體經(jīng)濟融資成本，保持流動性合理充裕。財政政策要擔(dān)當(dāng)逆周期調(diào)節(jié)的重任，貨幣政策要創(chuàng)造穩(wěn)定的流動性環(huán)境。