雙擎戰略驅動 藍光發展實現高質量的增長

藍光發展已連續多個季度保持高增長，目前公司房地產貨值和土地儲備充足，未來高增長態勢仍有望延續。

高質量發展的新時代，需要企業的高質量增長。對于像房地產這樣的大變局行業來說，企業的高質量增長更加重要。

藍光發展（600466.SH）較早意識到這一點。立足于新時代背景，藍光發展在“人居藍光+生命藍光”雙擎驅動戰略引領下，以“更懂生活更懂你”為品牌主張，堅持以新經濟邏輯和互聯網思維，構建同心多元化產業生態鏈，堅持規模與利潤并重，實現高質量的增長。

藍光發展2018年三季報顯示，公司經營規模及盈利能力同比持續大幅提升，房地產業務銷售金額670.83億元，同比增長51.96%；凈利潤12.94億元，同比增長147.24%；歸母凈利潤12.20億元，同比增長122.64%。事實上，藍光發展已連續多個季度保持高增長，目前公司房地產貨值和土地儲備充足，未來高增長態勢仍有望延續。

2018年，藍光發展榮膺中國房地產百強綜合實力第22位，并躋身百強房企成長性TOP10，位列第3位；2015-2018年連續四年榮膺中國十大最具投資價值上市房企，2018年位列第4名。一個高質量增長的企業樣本，

業績：規模及盈利能力持續提升

高質量增長，要拿業績說話。

2018年前三季度，藍光發展實現營業收入142.8億元，同比增長31.1%；營業利潤18.6億元，同比增長153.7%；凈利潤12.2億元，同比增長122.6%；扣非凈利潤12.1億元，同比增長132.4%。

其中單季度來看，第三季度公司實現營業收入62.7億元，同比增長40.9%；凈利潤6億元，同比增長126.7%。

公司主營業務業績維持高速增長，主要是受房地產可結算規模大幅增長帶動。2018年前三季度，公司房地產竣工面積145.1萬平方米，同比增長68.9%，分結構看，滇渝、華中和華東區域的竣工面積增長顯著。

毛利率方面，2018年前三季度，公司整體毛利率水平為31.6%，較2017年同期提升6.5個百分點，較2017年全年提升6.6個百分點。從扣稅后的毛利率來看，2018年前三季度整體扣稅毛利率為27.8%，較2017年同期提升7.6個百分點，毛利率明顯改善使得公司業績獲得了更高的增長彈性。

費用方面，今年前三季度公司管理及銷售費用占銷售金額的比例為2.9%，較2017年全年下降0.9個百分點，股權激勵、事業合伙人等現代企業制度的建立以及銷售規模的釋放使得公司費用管控效率持續改善。

信心：兩次增持計劃彰顯公司價值

2017年公司完成了借殼上市的業績承諾，而在2018年公司發布的《2018年股權激勵方案》中，提出將扣非歸屬母公司凈利潤設立為唯一考核目標，2018-2020年的目標設定分別為22億元、33億元和50億元，從2017年到2020年3年的業績復合增速為54.1%。

截至三季度末，公司在手預收賬款規模為508.2億元，與2017年年底相比提高194億元，充分確保了公司未來2-3年的業績兌現能力。

而從短期角度看，根據公司2017年年報數據披露，計劃2018年完成竣工面積359萬平方米，較2017年實際竣工面積同比增長31%，其中，2018年前三季度實現竣工面積145.1萬平方米，完成計劃的40.4%（去年同期為31.5%），全年竣工規模有保障，疊加盈利能力的改善，2018年業績增長有支撐。

新開工方面，根據公司2017年年報披露，2018年計劃開工規模960萬平方米，同比增長81%。其中，公司前三季度實現新開工面積673.5萬平方米，已完成計劃的70.1%（去年同期為69.1%）。

借殼上市以來，公司項目運營體量不斷提高，為銷售體量的連續增長，提供堅實的保障，并且從最近兩年的新開工結構來看，傳統優勢的成都區域開工面積占比依舊較大，是穩定公司銷售的重要支撐，同時新拓展的華東區域開工面積占比穩步提升，考慮到較高的銷售均價，貨值權重或將提升更為顯著，是公司未來銷售規模增長的主要抓手。

2018年10月14日，公司發布年內第二次董監高增持計劃，公告稱部分董監高人員擬于11月1日起6個月內增持不低于5000萬元，充分反映了對公司未來發展的信心以及對公司價值的認同。

前瞻：土地儲備充足未來可期

2018年1-10月，公司新增項目建筑面積1223萬平方米，同比增長132.1%，依舊保持較高的拿地力度。前三季度，公司拿地均價占銷售均價的24%左右，公司在規模擴大與成本把控之間取得了較好的平衡。

區域布局上，公司繼續強化東進、南下的全國化布局戰略，成功獲取多宗重點目標城市優質土地資源，尤其是華東地區拿地金額占比大幅提升，為后續發展聚集了優質資源。

城市分布方面，公司一方面完善核心城市的布局，2018年前三季度新進入鄭州、南寧、福州等城市，同時公司逐步下沉核心區域的周邊城市，拿地力度占比提升，三季度新進入城市，包括浙江余姚、廣西高州、茂名、安徽滁州、陜西寶雞、山西晉州等城市，進一步擴大戰略縱深。拿地方式上，公司加大了合作、并購等多元化模式外拓資源渠道，多元化的投資能力顯著提升。

截至2018年三季度末，公司在手貨幣資金163.9億元，在手貨幣資金充足，主要得益于融資規模的擴大。公司持續發揮資本市場平臺優勢，積極拓寬融資渠道，其中，三季度單季度融資活動現金流流入凈額62.1億元，較二季度擴張顯著。

2018年7月，公司非公開發行18.9億元公司債，票面利率7.5%，2018年9月，公司通過境外全資子公司發行了一筆2.5億美元的海外債，票面利率11%。此外，公司公開發行不超過25億元公司債的申請已獲證監會核準。截至報告期末，公司有息負債規模463.8億元，其中長期有息負債占比77.8%，較2017年年末提升3.9個百分點，較2018年上半年也繼續提升2.6個百分點，公司負債結構持續優化。

戰略：雙擎驅動謀求創新發展

2015年完成重組后，公司形成“人居藍光+生命藍光”的雙核驅動頂層戰略架構。

人居藍光以“地產金融+文化旅游+現代服務業”為核心基礎產業，圍繞地產核心主業，形成以文化旅游及現代服務業為主體架構的同心多元化產業生態鏈，由傳統房地產企業向新經濟下的新型房地產企業轉型。

地產金融方面，公司以房地產開發及運營為核心，與國家城市群建設規劃高度契合，堅持實施“聚焦高價值區域投資、聚焦改善型住宅產品”的發展戰略，積極推動地產的基金化和證券化。目前，公司已在全國成功布局50余個城市，開發超過100個項目，業主數量逾100萬人。

文化旅游方面，公司專注于文化旅游投資及運營的專業服務平臺，致力于成為中國的“新生活娛樂社交中心開創者”，遵循“促進少兒成長，增進家庭和諧”的規劃理念，為國內新一線城市、二三線城市的城市價值提升、文化配套升級提供支撐。

現代服務業方面，公司以社區服務、社區養老、社區電商、社區金融為主要業務模式，專注于為住宅、商業、寫字樓、工業園等業態社區和項目提供專業、便捷、高效的物業服務與物業增值服務。目前，已進駐全國50余個城市。

生命藍光戰略，是以“3D生物打印+生物醫藥”作為戰略分支，謀求創新發展。

3D生物打印方面，作為“生命藍光”的核心優勢前沿產業之一，由四川藍光英諾生物科技股份有限公司主導實施，研發進展順利，接連取得重大突破。2015年10月，具有完全自主知識產權的項目全球首創3D生物血管打印機研制成功；2016年12月，3D生物打印血管植入恒河猴體內實驗成功。目前，公司正在推進3D生物打印血管項目FDA臨床試驗申報。

生物醫藥方面，以制藥為主，藥品及醫療器械研發、藥品營銷等縱向一體化發展，生產各類劑型藥品共23個專利363個品種。成都迪康藥業有限公司是藍光旗下進行醫藥生產銷售的全資子公司，2017年全年實現銷售收入7.82億元，同比增長41%，實現凈利潤8725萬元。綜合公司近幾年業績，券商預計迪康藥業未來兩年營收增長率分別為25.7%和30%，相對應的凈利潤增長率為17%和22%。

目前，生命藍光板塊雖然占收入及利潤比例較低，但一方面生物醫藥具有防御屬性，受宏觀經濟和政策影響小，一定程度上可以熨平地產業務的強周期，另一方面，3D生物打印作為公司戰略轉型的重要方向，未來有機會提升公司估值。