2018年7月宏觀經濟環境分析

謝聰敏

一、經濟運行先行指標情況

1.工業增加值累計同比增速回落，黑色冶煉業增加值高于去年同期

7月當月，規模以上工業增加值同比增長6.0%，增速同比回落0.4個百分點，增速與上月持平。

按三大門類劃分，采礦業工業增加值當月同比增長1.3%，增速較去年同期上升了2.6個百分點，增速較上月回落1.4個百分點；制造業同比增長6.2%，增速較去年同期回落0.5個百分點，較上月加快0.2個百分點；電力燃氣及水的供應業同比增長9.0%，增速較去年同期回落0.8個百分點，較上月回落0.2個百分點。工業三大門類中，除采礦業當月同比增速由于去年同期基數較低，導致增速有所加快外，制造業、電力燃氣及水的供應業當月同比增速均較去年同期有所回落。

1-7月累計，規模以上工業增加值同比增長6.6%，增速同比回落0.2個百分點，增速較1-6月回落0.1個百分點。

按三大門類劃分，采礦業增加值累計同比增長1.6%，較去年同期上升了2.6個百分點；制造業同比增長6.8%，增速較去年同期回落0.5個百分點；電力熱力燃氣及水的供應業同比增長10.3%，增速較去年同期加快2.0個百分點。從三大門類劃分情況看，1-7月工業增加值累計同比增速回落主要與制造業增加值累計同比增速回落有關。

從部分制造業子行業增加值累計同比情況來看，1-7月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業（以下簡稱黑色冶煉業）增加值同比增長5.2%，增速同比加快4.5個百分點，增速比1-6月加快0.2個百分點。黑色冶煉業增加值同比增速與相關下游用鋼行業相比，低于同期通用設備制造業（同比增長7.8%）、專用設備制造業（同比增長11.1%）、汽車制造業（同比增長9.6%）、電氣機械及器材制造業（同比增長7.3%），高于鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業（同比增長2.7%）、金屬制品業（同比增長3.6%）。上述下游主要用鋼行業增加值累計同比增速與去年同期相比均呈回落態勢，與1-6月累計同比增速相比，只有專用設備制造業增速持平，其余行業均有不同程度回落。

黑色冶煉業增加值同比累計增速高于去年同期，且保持逐月加快態勢，表明今年以來黑色冶煉業繼續保持平穩增長態勢，行業整體情況優于去年同期，下游行業增加值累計同比增速均低于去年同期水平，用鋼需求也以平穩增長為主。

2018年1-6月規模以上工業企業（分行業）累計銷售利潤率平均為6.51%，較去年同期上升0.40個百分點，黑色冶煉業累計銷售利潤率6.14%，較去年同期上升2.48個百分點，較1-5月上升0.05個百分點，雖然擺脫了墊底的位置，但仍然低于規模以上工業企業平均值。

黑色冶煉業累計銷售利潤率與上下游行業相比，通用設備制造業、專用設備制造業、汽車制造業的累計銷售利潤率高于黑色冶煉業，其余行業均低于黑色冶煉業。

2.PPI指數當月同比增速較上月略有回落

7月當月，全部工業品出廠價格指數（PPI）同比增長4.6%，增速同比回落0.9個百分點，增速較上月回落0.1個百分點。1-7月累計，PPI指數同比增長4.0%，增速同比回落2.4個百分點，累計增速較1-6月加快0.1個百分點。

7月當月PPI指數增速較上月有所回落，從生產資料、生活資料角度看，生產資料PPI指數同比增速較上月回落0.1個百分點，生活資料PPI指數同比增速較上月加快0.2個百分點，生產資料是造成7月當月PPI指數較上月回落的主要原因，同時也是拉動PPI指數正增長的主要動力。7月當月，生產資料PPI指數中，采掘工業、原材料工業、加工工業分別增長13.4%、9.0%和4.1%，采掘工業、原材料工業PPI指數分別比上月加快1.9個百分點、0.2個百分點，加工工業PPI指數較上月回落0.5個百分點，加工工業PPI指數的回落是造成生產資料PPI指數增速較上月回落的主因。生活資料PPI指數中，食品類、衣著類、一般日用品類、耐用消費品類分別同比增長0.7%、0.7%、1.1%和-0.2%，食品類、一般日用品類PPI指數與上月持平，衣著類PPI指數增速較上月加快0.4個百分點，耐用消費品類PPI指數降幅較上月收窄0.3個百分點。

7月當月，黑色金屬礦采選業和黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數分別為同比增長3.9%和12.3%，黑色金屬礦采選業PPI指數增速同比回落8.5個百分點，增速較上月回落0.6個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數增速同比回落15.2個百分點, 較上月回落2.8個百分點。

7月當月，黑色金屬礦采選業和黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數同比增速均較上月有所回落，表明上述兩行業產品價格較上月下降。

7月當月，下游相關行業PPI指數中，金屬制品業同比增長5.1%（較上月回落0.2個百分點）、通用設備制造業同比增長1.8%（增速與上月持平）、專用設備制造業同比增長1.2%（增速較上月回落0.1個百分點）、鐵路/船舶/航空航天/其他運輸設備制造業同比增長0.9%（增速與上月持平）、電氣機械及器材制造業同比增長0.2%（增速較上月回落0.4個百分點）、汽車制造業同比增長0.2%（增速較上月回落0.2個百分點），下游主要用鋼行業中，除個別行業PPI指數同比增速與上月持平，其余行業PPI指數較上月均有不同程度回落。

3.制造業PMI較上月回落，鋼鐵PMI增速較上月加快

2018年7月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.2%，增速同比回落0.2個百分點，較上月回落0.3個百分點，增速低于去年同期。從7月制造業PMI指數各分項指標看，除在手訂單指數、產成品庫存指數、原材料庫存指數較上月上升外，其余分項指標均較上月有不同程度下降，生產指數較上月回落0.6個百分點，新訂單指數較上月回落0.9個百分點，新出口訂單指數保持在榮枯線下運行，制造業供需活躍度和對未來預期較上月回落。

分企業規模看，大型企業PMI指數52.4%，同比回落0.5個百分點，較上月回落0.5個百分點；中型企業49.9%，同比加快0.3個百分點，與上月持平；小型企業49.3%，同比加快0.4個百分點，較上月回落0.5個百分點。

從7月制造業PMI指數分企業規模情況看，大型企業PMI指數在榮枯線上較上月回落，中型企業保持在榮枯線下運行，小型企業在榮枯線下繼續下降。大型企業由于抗風險能力較強，仍然是拉動制造業PMI指數保持增長的主要動力。綜上所述，大型企業對未來預期較中、小型企業更為樂觀，中、小型企業對未來預期持謹慎態度。

制造業PMI指數主要分項指數中，生產指數為53.0%，較上月回落0.6個百分點；新訂單指數為52.3%，較上月回落0.9個百分點；新出口訂單指數49.8%，與上月持平；在手訂單指數為45.7%，較上月回升0.2個百分點；產成品庫存指數為47.1%，較上月回升0.8個百分點；原材料庫存指數為48.9%，較上月回升0.1個百分點；采購量指數51.5%，較上月回落1.3個百分點；主要原材料購進價格指數54.3%，較上月回落3.4個百分點。

從需求層面看，新訂單指數較上月有所回落，新出口訂單指數保持在榮枯線下運行，在手訂單指數在榮枯線下較上月有所回升，表明需求預期較上月有所下降，國內需求預期雖保持在擴張區間運行，但較上月有所回落，國外需求預期較上月未發生變化，仍保持在榮枯線下運行，在手訂單不足的預期雖有所緩解，但在手訂單不足的問題仍存在。總體上看，需求方的預期未出現有利變化。

從供給層面看，生產指數較上月回落0.6個百分點，采購量指數較上月回落1.3個百分點，進口指數較上月下降0.4個百分點，上述情況表明受國內需求預期回落，國外需求預期不穩定影響，制造業企業生產活躍度較上月有所回落，與生產相關的采購、進口等活躍度同步出現下降；產成品庫存指數較上月回升0.8個百分點至47.1%，雖然制造業企業生產活動活躍度回落，但需求預期不足使得制造業企業較上月仍然形成了一部分庫存；原材料庫存指數較上月基本持平，表明受生產活躍度回落影響，制造業企業原材料補庫意愿不強；主要原材料購進價格指數在榮枯線上較上月大幅回落3.4個百分點，表明由于生產活躍度回落，帶動上游原材料漲價預期得到一定程度遏制。總體上看，7月供需雙方活躍度均較上月有所回落，多數企業對未來預期以謹慎為主。

7月鋼鐵PMI指數54.8%，較上月加快3.2個百分點，活躍度較上月有較大幅度提升。各分項指標中，新訂單指數58.7%，較上月加快6.0個百分點，新出口訂單指數43.3%，較上月下降6.4個百分點，這與6月15日美方公布對華貿易措施有關，總體上看，國內需求預期向好，中共中央政治局7月31日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作中提到了“六個穩”，其中“穩投資”一項將對國內鋼材需求起到積極的促進作用；生產指數56.7%，較上月加快4.2個百分點，與新訂單指數呈同向變動，鋼鐵企業生產活躍度依然保持較高水平；產成品庫存指數46.9%，較上月下降2.4個百分點，表明鋼廠庫存積壓預期并不明顯，與上月相比，庫存產品得到一定程度消化；采購量指數50.0%，較上月回升0.3個百分點，原材料庫存指數54.1%，較上月回升4.6個百分點，表明由于生產活躍度提升，鋼廠采購意愿和對原材料庫存補庫意愿增強；購進價格指數56.2%，較上月回落6.0個百分點，原材料進口指數52.2%，較上月回落3.9個百分點，上述情況表明，上游原燃材料和進口鐵礦石漲價預期得到一定程度遏制。

7月鋼鐵PMI指數較上月回升主要與生產指數和新訂單指數較上月回升有關。從需求角度看，國內需求向好，美國挑起的貿易爭端有可能對鋼材直接和間接出口產生不利影響。從供給角度看，鋼廠生產活躍度較上月大幅提升，鋼廠庫存積壓預期并不明顯，上游原燃材料和進口鐵礦石成本較上月有所下降。從政策角度看，“穩投資”將有利于刺激鋼鐵產品消費。綜合國內需求和政策因素，將刺激鋼廠的生產積極性，鋼鐵企業一方面要防止鋼鐵產品出口受阻回流國內市場，造成供需矛盾加劇，應提前做好準備；另一方面應控制產量，避免拉動進口鐵礦石價格過快上漲，吞噬鋼廠利潤。

二、固定資產投資及房地產情況

1.固定資產投資額情況

1)第二產業固定資產投資增速超去年同期

1-7月，城鎮固定資產投資累計完成額355798.00億元，同比增長5.50%，增速同比回落2.80個百分點，增速較1-6月回落0.50個百分點。

按三大產業劃分，第一產業固定資產投資額累計12139.00億元，累計同比增長13.70%，增速同比回落0.70個百分點，增速較1-6月加快0.20個百分點；第二產業固定資產投資額132109.00億元，累計同比增長3.90%，增速同比加快0.50個百分點，增速較1-6月加快0.10個百分點。

第二產業中，工業投資累計同比增長4.10%，增速同比加快0.20個百分點，增速較1-6月加快0.20個百分點。工業投資累計增速超過去年同期，且有加速上升的趨勢，工業投資累計同比增速高于第二產業固定資產投資平均增速，是拉動第二產業投資加速上漲的主要動力。

第三產業固定資產投資完成額211550.00億元，累計同比增長6.00%，增速同比回落5.30個百分點，增速較1-6月回落0.80個百分點。

第三產業固定資產投資累計完成額同比增速保持回落態勢，且有進一步回落的趨勢。

第三產業中基礎設施建設投資（不含電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業）累計同比增長5.70%，增速同比回落15.20個百分點,累計增速較1-6月回落1.60個百分點。

1-7月，固定資產投資繼續保持回落態勢，三大產業中，第一產業雖然保持同比高速增長，但其基數過小，第三產業投資繼續保持回落態勢，只有第二產業固定資產投資累計增速呈現加速上升態勢，隨著各地方政府對政治局會議精神的逐步落實，第二產業固定資產投資累計同比增速有可能會進一步加快，有望對拉動鋼材需求起到積極的促進作用。

2)民間固定資產投資累計同比增速高于去年同期

1-7月，民間固定資產投資完成額222649.00億元，累計同比增長8.80%，增速同比加快1.90個百分點，增速較1-6月加快0.40個百分點。民間投資累計同比增速高于城鎮固定資產投資累計完成額同比平均增速，同時也高于去年同期，2018年5月以來呈現加速上升態勢，表明民間投資積極性上升。民間固定資產投資完成額占固定資產累計完成額的62.58%，占比同比上升1.93個百分點，占比較上月上升0.51個百分點。

1-7月非民間固定資產投資累計完成額133149.00億元，同比增長0.29%，增速同比回落10.17個百分點，增速較1-6月回落1.90個百分點。

2.金屬制品業、專用設備制造業、道路運輸業固定資產投資累計增速超10%

鋼鐵下游行業中，金屬制品業、專用設備制造業和交通運輸倉儲和郵政業下轄的子行業道路運輸業固定資產投資累計同比增長率超過了10%，處于較快發展態勢，尤其是金屬制品業、專用設備制造業，其累計增速不僅高于去年同期，而且高于2016年同期水平。通用設備制造業、汽車制造業、電氣機械及器材制造業、基礎設施建設投資累計同比增速超過了5%，呈現平穩增長態勢。鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲和郵政業下轄的子行業鐵路運輸業則呈現同比下降態勢，上述行業固定資產投資同比負增長將不利于未來刺激鋼材消費的增長。金屬制品業、專用設備制造業固定資產投資累計增速超兩位數，將對未來用鋼需求起到一定刺激作用。總體來看，多數下游用鋼行業固定資產投資保持平穩增長，用鋼需求以平穩增長為主。

3.房地產投資實際同比降幅較上半年收窄，商品房銷售狀況較好

1-7月，房地產開發投資（以下簡稱房地產開發名義投資）累計完成額65886.00億元，同比增長10.20%，增速同比加快2.30個百分點，增速比1-6月加快0.50個百分點。

2018年1-7月，房地產開發名義投資占固定資產投資完成額比重為15.61%，占比同比下降2.10個百分點，較上月上升1.68個百分點。

1-7月，剔除土地購置費的房地產開發投資（以下簡稱房地產開發實際投資）累計完成額46532.39億元，同比下降4.11%，去年同期為同比增長6.23%，降幅比1-6月收窄0.75個百分點。

1-7月土地購置費累計19353.31億元，同比增長72.30%，增速同比加快56.20個百分點，增速較1-6月回落2.10個百分點。土地購置費在房地產開發投資累計完成額中所占比重為29.37%，占比同比提高了10.58個百分點，即房地產開發名義投資額中將近三成要用于購置土地，而這部分資金并不會拉動鋼材消費增長。與上半年相比，房地產開發實際投資累計完成額降幅有所收窄，主要與7月當月土地購置費較6月當月減少1717.76億元有關。

1-7月，房屋新開工面積、本年購置土地面積累計同比增速均呈現同比兩位數正增長，而上述兩項數據在年初分別為同比增長1.50%和同比下降1.20%，上述情況顯示出房地產企業購置土地及建設積極性上升，對未來預期增強。房屋施工面積保持同比小幅增長，房屋竣工面積繼續保持同比負增長，表明房地產企業基于當前商品房調控大環境下主動放慢了建設節奏。

今年1-7月期間，商品房銷售面積和商品房銷售額累計同比增速較前6個月均有所加快，待售面積累計同比降幅繼續保持同比兩位數下降，且降幅較去年同期及今年1-6月均有所擴大，上述情況表明商品房銷售情況較好，去庫存持續推進。但商品房銷售面積累計同比增速遠低于同期商品房銷售額累計同比增速，表明平均房價繼續保持增長態勢。

三、7月當月出口交貨值同比增速較上月大幅回升

7月當月，我國出口交貨值1.03萬億元，同比增長8.70%，增速同比加快0.10個百分點，增速較上月加快5.90個百分點。

7月當月出口交貨值同比增速較6月份出現大幅跳漲，分行業看，電氣機械及器材制造業、通信設備計算機及其他電子設備制造業7月當月出口交貨值分別同比增長10.00%和10.40%（6月二者累計增速分別為-9.70%和4.20%），二者分別占制造業行業出口交貨值合計的8.96%和41.56%，故7月當月出口交貨值同比增速較6月份出現大幅跳漲與上述兩個行業有關，而通信設備計算機及其他電子設備制造業7月當月出口交貨值同比大幅增長與7月2日美國商務部發布公告，暫時、部分解除對中興通訊公司的出口禁售令，以及給整個中國通訊行業帶來的影響有關。

1-7月累計，我國出口交貨值累計6.74萬億元，同比增長6.00%，增速同比回落4.50個百分點，增速較1-6月加快0.30個百分點。

四、宏觀環境對鋼鐵行業的影響

2018年1-7月，工業增加值累計同比增速略低于去年同期，但高于2015年、2016年同期；PPI指數較去年同期有所加快；制造業PMI指數保持在擴張區間運行；出口交貨值當月同比增速較上月大幅回升；上述情況表明工業經濟運行狀況較為平穩。固定資產投資同比增速較去年同期回落，但第二產業和民間投資積極性高于去年同期，投資積極性低于去年。

房地產開發實際投資額保持同比下降，商品房銷售情況較好，房地產去庫存持續推進，商品房新開工面積及土地購置面積累計增速較年初大幅加快，房地產市場對未來施工總量保持穩定，并會有小幅增長，短期內對鋼材需求增量的拉動作用以平穩增長為主。

黑色金屬冶煉和壓延加工業PPI指數保持同比正增長，增速較上月小幅回落；鋼鐵PMI指數較上月加快，活躍度提升；多數下游主要用鋼行業固定資產投資以平穩增長為主，對未來用鋼需求刺激作用有限。

2018年1-7月,國民經濟整體保持在合理區間運行，固定資產投資、房地產開發實際投資的表現均不甚理想，雖然商品房產銷保持穩步增長，出口交貨值較上月明顯改善，但上述亮點能否持續尚待觀察。下游制造業行業固定資產投資以小幅增長為主，不具備大幅刺激鋼材需求的條件，黑色冶煉業增加值、PPI指數和鋼鐵PMI指數雖然表現較好，但在宏觀層面不確定性因素的存在，提示鋼鐵企業不應過于樂觀。