匯率改革評析

周維

【摘要】全球性經(jīng)濟(jì)形勢放緩，中國進(jìn)入了“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展局面，匯率改革機(jī)制在不斷的完善過程中，如何處理好匯率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的重要環(huán)節(jié)，深化匯率在改革，任重道遠(yuǎn)。本文通過對匯率機(jī)制、匯率改革目標(biāo)、匯率改革的現(xiàn)狀和影響進(jìn)行探討，提出了完善匯率改革的對策建議。

【關(guān)鍵詞】匯率改革 匯率機(jī)制 匯率改革目標(biāo)

匯率機(jī)制是國家宏觀調(diào)控的重要手段之一，從蔥期上來說，要適應(yīng)貿(mào)易和金融環(huán)境，從長期上來說，要隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化適時調(diào)整。中國匯率制度是基于市場供求，參考一籃子貨幣，而進(jìn)行的有管理的浮動匯率制度。自改革開放以來，匯率機(jī)制經(jīng)歷了雙軌制匯率機(jī)制到并軌制匯率機(jī)制的過程，目前實(shí)行參考一籃子貨幣的匯率機(jī)制，在管理方式上采取有管理的浮動匯率制度。

一、匯率改革目標(biāo)

（一）匯率改革要符合總體目標(biāo)

中國當(dāng)前進(jìn)行的是供給側(cè)改革，以解決國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能過剩、杠桿過高問題。實(shí)踐證明，中國在匯率改革中在宏觀上要切合實(shí)際發(fā)展需要，來制定匯率政策，充分考慮各方的負(fù)荷運(yùn)載和承受能力，避免出現(xiàn)重大變動，通過匯率政策來抑制通貨膨脹，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增強(qiáng)中國綜合競爭實(shí)力。

（二）有管理的浮動匯率制度

有管理的浮動匯率制度是根據(jù)市場供求關(guān)系而決定的，且參照一籃子貨幣，匯率處于相對均衡的水平，但這與完全自由浮動匯率是不同的，對匯兌進(jìn)行必要的管制可以管住反洗錢和反恐融資。匯率管理能夠防止企業(yè)過多借外債，防止貨幣錯配，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎目的。中國目前支持投資活動，投資意味著資本的流動，其中存在著超短期投機(jī)行為，這些都是需要管理的。

（三）堅(jiān)持提高匯率市場化

堅(jiān)持提高匯率市場化，首先，要進(jìn)一步健全外匯市場，外匯市場的開放，使得投資者對于風(fēng)險規(guī)避的需求越來越高，創(chuàng)新衍生產(chǎn)品以豐富外匯市場產(chǎn)品交易種類，能夠體現(xiàn)市場供求關(guān)系。目前市場準(zhǔn)入監(jiān)管仍處于相對嚴(yán)格的局面，可適當(dāng)增加交易主體，有利于減少對市場價格的操縱，防止匯率出現(xiàn)大幅波動的情形。其次，逐步放松外管控制，外匯管制造成了交易成本的增加，過度進(jìn)行會影響外匯市場的健康發(fā)展，應(yīng)盡可能減少干預(yù)，并對干預(yù)的模式上以調(diào)控為主，規(guī)范管理，支持有實(shí)力的企業(yè)走出去，擴(kuò)大投資。再次，強(qiáng)化配套改革，匯率的調(diào)控通過貨幣市場的主動性充分體現(xiàn)，健全和規(guī)范金融市場運(yùn)行體制，促進(jìn)資本在合理、合規(guī)、自由的背影下流動。

二、匯率改革的現(xiàn)狀和影響

“8.11”匯率改革已經(jīng)有三年，自這三年以來，匯率改革正在不斷的深化過程中，其間，呈現(xiàn)了有彈性、升貶兼有的雙向波動走勢，2016年一籃子貨幣擴(kuò)充，而在2017年一籃子貨幣計(jì)算時段縮減，引人逆周期因子，目前已經(jīng)形成了新的中間價報價機(jī)制，提高了匯率的自主性調(diào)控，對沖了市場情緒周期所帶來的影響。匯率改革肩負(fù)著擴(kuò)夫金融開放，推進(jìn)入民 幣國際化的重任。2018年4月以來，雖然人民幣兌美元一直處于持續(xù)走低的勢頭，但中國外匯儲備保持平穩(wěn)，其中一個重要關(guān)鍵因素在于央行直接參與了外匯市場的交易，增加了外匯市場中的美元供給，減輕了匯率貶值所帶來的壓力。中國出口約占全球出口總量的20%，如果匯率不穩(wěn)定，管理壓力將會很重，在岸人民幣的變動與中國經(jīng)濟(jì)狀況息息相關(guān)。目前國內(nèi)的微觀經(jīng)濟(jì)主體，容易在外匯市場中產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，這樣容易造成外匯市場波動的加劇，對于匯率穩(wěn)金融與穩(wěn)預(yù)期的要求就顯得更為重要，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)行供給側(cè)改革，必須堅(jiān)持底線，充分運(yùn)用宏觀審慎政策維護(hù)穩(wěn)定。

匯率改革，目前來說仍在著兩個難點(diǎn)，第一是籃子貨幣易貶難升，外匯市場供應(yīng)量和價格并不匹配，美元供給不足，缺口較大，交易量低迷。第二是央行貨幣政策難以充分實(shí)施，參考收盤價和參考籃子貨幣的兩種匯率制度都有著合理性，但也存在著一些問題。從外匯風(fēng)險上來看，人民幣匯率波動會隨著貶值而出現(xiàn)，且幅度較大，其中最大的風(fēng)險來源于境內(nèi)主體的對沖行為，嚴(yán)格監(jiān)管一定程度上又可減小風(fēng)險幅度。

三、完善匯率改革的對策建議

1.合理調(diào)控貨幣籃子

第一，匯率改革應(yīng)合理調(diào)控“一籃子貨幣”，將匯率走勢與貨幣關(guān)系更加準(zhǔn)確的相關(guān)聯(lián)和反映出來，以提高匯率變化的靈活性，可以采取定期調(diào)整權(quán)重的方式，減少“一籃子貨幣”美元的比重，以保證人民幣的穩(wěn)定性；第二，參考市場供需關(guān)系，參考國內(nèi)外金融環(huán)境的具體情況，優(yōu)化“一籃子貨幣”的構(gòu)成和權(quán)重實(shí)現(xiàn)有浮動的管理機(jī)制，通過引入非美元貨幣，減少美元比重，引導(dǎo)市場轉(zhuǎn)向人民幣，并在多元化發(fā)展下，完善匯率機(jī)制。

2.加強(qiáng)市場供求對匯率的作用

第一，增加交易主體。目前中國的外匯交易主體主要是銀行，且是總行，相對數(shù)量較少，加上經(jīng)營范圍的限制，流動性明顯不足，嚴(yán)重影響了匯率水平的均衡。可將銀行的下屬分支機(jī)構(gòu)納入市場范圍，形成競爭機(jī)制，促進(jìn)流動；第二，完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。可通過離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)國際渠道建設(shè)，與其它國家達(dá)成政策優(yōu)惠，積極拓展人民幣業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)匯率定價多元化；第三，擴(kuò)大交易品種。可以標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期衍生品、外匯期權(quán)等交易品種，吸收更多主體友場，并穩(wěn)定推進(jìn)遠(yuǎn)期、掉期業(yè)務(wù)，避免價格操縱，防止市場匯率波動過大。

3.進(jìn)一步放開匯率機(jī)制

放開匯率機(jī)制需要保持貨幣政策的獨(dú)立性，國際游資的大量進(jìn)入，集中投向資本市場和房地產(chǎn)行業(yè)，加劇了金融風(fēng)險，同時，也形成了經(jīng)濟(jì)泡沫，需要匯率彈性來實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)作用。一方面，要給匯率充分的浮動空間，引導(dǎo)資源合理有效配置，進(jìn)而傳導(dǎo)至其它行業(yè)；另一方面，要運(yùn)用匯率改革，更好推動經(jīng)濟(jì)體制改革，提升宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)作用。

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