“錢荒”是誘因互聯網企業扎堆IPO折射什么？

周騰

科技互聯網公司新一輪上市潮來了。

援引數可視數據，截至7月26日，包括愛奇藝、B站、華米、小米等，已經有16家科技互聯網公司成功赴美或者赴我國香港IPO。與此同時，美團、滬江等已經申請上市的科技互聯網公司也多達17家。

創始人們圓夢的同時又不得不面對破發的尷尬，據了解，B站、愛奇藝、小米等不少赴美或赴我國香港上市的企業均首日破發。但是，科技互聯網企業上市熱情并沒有因此減弱，在搶占上市窗口的時間節點上，相信17家公司也不會是今年下半年科技互聯網領域上市企業數字的上限。

互聯網企業緣何集中IPO

繼2000年前后百度、騰訊、盛大、搜狐、網易以及2010年前后阿里、京東等科技互聯網企業上市之后，此番可以說是國內科技互聯網企業的第三次上市大潮。那么，為何科技互聯網企業集中于這個階段上市呢？

對于發展狀況良好且造血、盈利能力強的企業來說，發展到一定階段的時候，是需要通過上市來推動企業建立完善、規范的經營管理機制，以市場為導向自動運作、不斷提高運行質量。上市后，公司也能以較低的成本籌集大量資本，進入資本快速、連續擴張的通道，不斷擴大經營規模，進一步培育和發展公司的競爭優勢和競爭實力，從而謀求更好的發展。

不過，從已經上市或者正在準備上市的互聯網企業來看，急于上市的原因更多是錢荒以及對未來市場的判斷難度加劇。

聽起來似乎不可思議，動輒融資幾十億美元，估值上百億美元的科技互聯網企業也會缺錢？以美團為例，成立至今融資累計近百億美元，已然成為一家互聯網巨頭公司。但是，美團的成長史同樣是一部“燒錢史”，獲取用戶要燒錢、同領域企業競爭要燒錢、市場擴張要燒錢、跨領域發展業務更要燒錢。

美團目前的聚焦點包含店、到家、旅行、出行四大LBS場景，憑借融資以及自身業務發展造血，看起來似乎并不缺錢。但是，實際上美團面臨巨額虧損，2017年全年凈虧損達28億元之多，并且其在各個領域多線作戰需要不斷投入大量資金，只能盡快IPO募集更多發展資金。

并且，如今中國互聯網發展開始進入全新階段，互聯網用戶數量增速趨緩，人口紅利逐漸消失，像美團這樣的互聯網企業用戶規模開始觸碰增長天花板，今后的獲客成本也將更加高昂。

有專家表示，大批早期互聯網公司背后的投資基金開始進入退出期，而退出之前，這些基金沒有足夠的錢投資新的公司，這就導致很多未盈利的公司在一級市場繼續融資變得更加困難。

并且，如今互聯網企業過高的估值，也在一定程度上阻礙了互聯網企業在一級市場繼續尋找接盤者入局，還可能使自身面臨對賭協議等一系列風險。基金募資的需求端和供給端的差距越來越大，進一步倒逼企業奔赴二級市場籌集資金。

另外，去杠桿、貿易爭端等種種不確定因素對于股市也可能產生較大影響，敏感的科技互聯網公司開始嗅到市場風險。因此，類似美團這樣的科技互聯網企業扎堆上市也就不難理解了。當然，這些科技互聯網企業背后的投資人們也可以兌現多年來的投資成果，盡快將資金“落袋”。

互聯網“風口”瞬息萬變

雷軍曾說過，站在風口上，豬都能飛起來。在眾多科技互聯網公司中，其實有不少屬于風口型企業，而互聯網領域云譎波詭，“風口”又是瞬息萬變，今天的獨角獸，明天可能就無人問津。如共享單車領域，ofo、摩拜等風光無限的獨角獸轉眼間陷入運營、資金泥潭難以自拔，只能“委身他人”。

以同樣是互聯網的風口的直播來講，目前來看，盡管國內部分直播平臺收入還在增加，但活躍用戶等運營數據增速已經放緩，加上資本趨冷、負面事件增多等因素，直播行業的處境并不樂觀，市場留給直播平臺上市的時間窗口已經很窄。

如今，虎牙、映客已經成功上市，留給斗魚、熊貓等平臺的時間還多嗎？相關從業者表示，直播行業整體上其實早已走出了燒錢發展的階段，隨著行業清洗的不斷進行和資本的趨于冷靜，從一級市場獲得融資已經越發困難。直播平臺紛紛啟動IPO，一方面是尋求二級市場資本，另一方面也是出于對“風口”轉變的擔憂。

港股、美股為何受青睞

在這波科技互聯網企業的上市潮中，我們不難發現，美股和港股成為這些企業的首選，其中港股又更受青睞。那么，這些互聯網企業為何舍近求遠不去A股呢？

其實，他們并非不愿意在A股上市，而是很難達到A股的上市條件。比如，很多互聯網企業前期多是虧損經營的，而A股則要求企業近三年累計凈利潤超過3000萬元。另外，為了控制資本泡沫，規范國內二級市場，從2017年第三季度開始，A股IPO審核從嚴信號明顯，IPO審批通過率驟降也是重要原因。

相比A股，科技互聯網公司其實赴美上市更為容易，美股是注冊制，上市周期短，又采用雙層股權結構模式，也能夠確保公司創始人及其他大股東能在上市后仍保有足夠表決權控制公司，對盈利要求比較寬松。

不過，國內的科技互聯網公司貌似更加偏愛港股。這得益于港交所發布的IPO新規，允許雙重股權結構公司上市，即實施同股不同權。互聯網創業公司在進行多輪融資后，創始人團隊的持股比例往往被稀釋，投資機構占據上風，同股不同權能夠保持創始人對公司的控制權。該政策于今年4月30日起生效，小米則成為“同股不同權”第一家創新試點。

與此同時，港股對于直播、網游等互聯網公司的合規審查、財務審查等也更為寬松，上市成功率更高。