創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵問題分析

譚艷 李治育

摘要：隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，當(dāng)前國內(nèi)每天都有新企業(yè)創(chuàng)建，同時(shí)也會(huì)有成百上千家企業(yè)倒閉。股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的合理性關(guān)系著企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展，在企業(yè)創(chuàng)建初期采取合理的設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)的長久發(fā)展密切相連。因此本文對(duì)公司成立初期股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵問題進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)初期 股權(quán)結(jié)構(gòu) 目標(biāo) 原則

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的目標(biāo)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)要設(shè)計(jì)一個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。總的來說，是要有利于公司整體的快速發(fā)展，而不是個(gè)別股東利益最大化。其具體目標(biāo)如下：

1.維護(hù)創(chuàng)始人控制權(quán)。維護(hù)創(chuàng)始人有益的控制權(quán)是為了保障公司有一個(gè)最終決策者，這也有利于樹立創(chuàng)始人在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的影響力和話語權(quán)。

2.凝聚合伙人團(tuán)隊(duì)。當(dāng)前，隨著創(chuàng)業(yè)競(jìng)爭加劇、節(jié)奏加快。實(shí)踐表明聯(lián)合創(chuàng)業(yè)的成功率遠(yuǎn)高于個(gè)人創(chuàng)業(yè)，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)必須凝聚好合伙人才能增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭力。

3.讓員工分享公司財(cái)富效應(yīng)。初創(chuàng)企業(yè)在快速發(fā)展的過程中除了需要?jiǎng)?chuàng)始人和合伙人，積極努力的員工也是完成創(chuàng)業(yè)使命的必要條件。

4.促進(jìn)投資者進(jìn)入。由于目前創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的一大特點(diǎn)就是有資本的助力，但投資人投入巨額資金后往往只是占小股東，所以進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)需要一些特設(shè)安排，務(wù)必認(rèn)真考慮資本如何進(jìn)入。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則

（一）實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的原則

任何商業(yè)行為都具有一定目的，很多企業(yè)家認(rèn)為商業(yè)目的歸根到底就是為了盈利。事實(shí)上，在賺取利潤的過程中會(huì)有很多階段性目的，或者企業(yè)設(shè)置本身并非盈利，或是不直接通過經(jīng)營來盈利。抑或是其他目標(biāo)如上市融資。總之。實(shí)現(xiàn)商業(yè)目的對(duì)最后檢驗(yàn)設(shè)計(jì)方案是否合理、是否適合企業(yè)起著決定作用，是股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的前提性原則和出發(fā)點(diǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)最小化原則

于風(fēng)險(xiǎn)最小化原則而言。在股權(quán)設(shè)計(jì)層面。企業(yè)需關(guān)注以下三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：

1.三大風(fēng)險(xiǎn)

（1）合伙人之間內(nèi)訌而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)大多是簡單地按照出資比例分配股份，也許這看上去是最公道的一種方法，事實(shí)上并非如此。海底撈和真功夫就是典型的合伙人之間股權(quán)糾紛的案例，海底撈很順利地解決了，真功夫卻沒能解決好這個(gè)問題。以至最后蔡達(dá)標(biāo)以悲劇收?qǐng)觥?/p>

（2）創(chuàng)始人和員工因股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來說。人才是最寶貴的財(cái)富也是最優(yōu)質(zhì)的資源，很多創(chuàng)始人會(huì)分享其股權(quán)給核心員工，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)或簽訂合同。但其實(shí)股權(quán)激勵(lì)存在諸多隱患，股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)大部分也來自股權(quán)激勵(lì)，會(huì)同時(shí)給創(chuàng)始人和員工帶來很多麻煩。由于股權(quán)激勵(lì)的最終目的是想把有價(jià)值的員工捆綁起來，能夠更好地創(chuàng)業(yè)，但倘若設(shè)計(jì)方案只滿足了老板一方面的需求，必然達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的目的。所以需要與被授予對(duì)象進(jìn)行商談。然后再進(jìn)行分析，最后通過提煉找到一個(gè)對(duì)企業(yè)發(fā)展有利、對(duì)老板和員工都有利的.三個(gè)主體都能受益的方案.再通過一系列的法律文書把方案確定下來。

（3）創(chuàng)始人跟投資人的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)始人跟投資人的風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于融資失敗的風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。所謂融資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，即很多的企業(yè)想融資。可對(duì)于一些股權(quán)結(jié)構(gòu)，專業(yè)的投資人一看就毫無興趣，因?yàn)檫@樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)根本不適合他進(jìn)入。但如果投資人覺得企業(yè)所屬行業(yè)較好，并且欣賞企業(yè)的團(tuán)隊(duì)，必然要求企業(yè)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。

企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的時(shí)候要盡可能地防范這三大風(fēng)險(xiǎn)。

2.股權(quán)融資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于融資過程中股權(quán)變動(dòng)的影響。很多投資過程伴隨著很熱門的詞匯叫對(duì)賭，對(duì)賭有多種模式，其中一種就是用股權(quán)對(duì)賭。調(diào)整交易股權(quán)的比例。會(huì)導(dǎo)致公司的控制權(quán)的變動(dòng)。創(chuàng)始人可能會(huì)喪失公司的控制權(quán)。

對(duì)于年輕企業(yè)而言，籌集大量資金謀求公司發(fā)展和保留公司股權(quán)一直是一個(gè)較為艱難的抉擇。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)利用自己身邊所有可用資源保證自己的股權(quán)以加大自己對(duì)于企業(yè)發(fā)展的決策力。但對(duì)于一些高新企業(yè)來說不可避免地會(huì)需要外界資金支持，這種情況就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者拿出公司部分股份進(jìn)行融資。以保證企業(yè)可以正常進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和順利運(yùn)營。

在公司創(chuàng)建初期為了減少公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，一般建議創(chuàng)業(yè)者向自己的親友來籌集資金。在公司發(fā)展起來之后再實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)資金的吸納。實(shí)現(xiàn)大筆資金的籌集。公司需要把握資金籌集的時(shí)間。切忌等到企業(yè)資金出現(xiàn)不足的情況時(shí)才籌集資金。因?yàn)橘Y金籌集的周期較長，只有保證資金及時(shí)籌集到位，才能盡量避免股權(quán)削弱現(xiàn)象的產(chǎn)生。企業(yè)在進(jìn)行融資過程中往往需要進(jìn)行談判，雙方會(huì)從自己的利益角度出發(fā)，進(jìn)行各項(xiàng)條約的確立。而創(chuàng)業(yè)者由于處于初建公司的階段，往往缺乏相應(yīng)的談判經(jīng)驗(yàn)，使得在企業(yè)融資談判過程中經(jīng)常使用投資人所提供的意向書。這對(duì)于公司的利益是極為不利的。因此在談判過程中，一定要注重明確董事會(huì)的地位，保證董事會(huì)對(duì)公司運(yùn)營的決策權(quán)，實(shí)現(xiàn)各個(gè)董事的相互制約。同時(shí)要注意實(shí)現(xiàn)股份兌現(xiàn)，以便保證公司員工的工作熱情。

（三）利益最大化原則

利益最大化的問題即股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的第三個(gè)原則。企業(yè)的兩大稅種即企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅。跟股權(quán)結(jié)構(gòu)緊密聯(lián)系。還有一個(gè)是股權(quán)溢價(jià)收益最大化的問題，所謂的股權(quán)溢價(jià)就是增資控股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、或上市后如果轉(zhuǎn)移股份，中間會(huì)有一個(gè)巨額溢價(jià)，這種股權(quán)的巨大溢價(jià)會(huì)帶來同樣的轉(zhuǎn)讓的營業(yè)稅和所得稅稅基很大，因?yàn)樗幕鶖?shù)很大，動(dòng)輒幾億、幾十億，所以這中間的利益會(huì)很大。這意味著初創(chuàng)企業(yè)設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮到這些因素。盡可能合法地減少部分稅收。