補位拉美下游短板

○ 文／楊國豐

我國石油企業的出海策略正向全方位、一體化轉變，拉美市場或將成為我國石油公司海外一體化發展的重要陣地。

8月底，中國石油與巴西TT Work 公司正式簽署交割文本及股東協議，完成30%股權接收，正式獲得后者的成品油進口份額和在巴西國內的成品油分銷渠道，成為第一家成功進入拉美成品油市場的中國石油企業。

縱觀我國石油企業“出海”歷程，似乎有著對上游業務的特殊偏好。這與我國重視保障能源安全和推動油氣工程服務隊伍走出國門的策略不無關系。中國石油此次收購巴西下游資產的舉動表明，在“一帶一路”倡議的推動下，我國石油企業的出海策略也正向全方位、一體化轉變。拉美市場或將成為我國石油公司海外一體化發展的重要陣地。但受國際政治和經濟形勢影響，當前拉美地區的形勢較以往復雜，我國石油公司在該區域開展業務需重視相關風險的預判和應對工作。

下游一直是短板

我國自上世紀90年代成為石油凈進口國以來，為保障國內能源供應穩定，“走出去”就成為我國三大石油公司的重要發展戰略。但縱觀這二十多年的發展歷程不難發現，“三桶油”在海外的業務中，上游勘探開發和工程服務占絕對主體，下游煉化和銷售業務非常少。國內其他石油公司的海外業務布局更是如此。

三大石油公司是國內業務的一體化公司，是海外業務的勘探開發公司。從創造價值和應對市場波動的角度而言，一體化有其不可忽視的優勢。相對于上游的高投入、高風險，下游的投入產出相對穩定，可以作為公司發展的“減震器”。因此無論是埃克森美孚、BP等石油巨頭，還是挪威國油、馬來西亞國油等公司，抑或俄羅斯魯克石油等大型獨立石油公司都選擇了國內和國外業務的一體化發展模式。相對于這些一體化程度比較高的公司，我國石油公司海外業務的下游短板非常明顯。

在本輪油價下跌過程中，下游對公司的重要性體現得淋漓盡致，最先在低油價下實現盈利的幾乎全是一體化公司。就目前形勢來看，影響油價的因素有增無減。油氣上游在中長期內都將面臨比以往更加復雜的外部環境，長期油價會因供應充足而處于相對低位。下游業務在公司發展中的作用尤為關鍵。因此，我國石油公司要實現海外業務的長期可持續發展，必須在擴張資源版圖的同時重視下游煉化和銷售業務布局，盡快補齊海外業務的下游短板。

天時地利人和皆備

根據《BP世界能源統計年鑒2018》的數據，拉美地區是原油凈出口區。2017年原油凈出口量超過1.4億噸。與此同時該地區的石油產品卻長期依賴進口。2017年凈進口量接近8000萬噸。雖然拉美地區擁有超過600萬桶/日的煉油能力，但實際利用產能只有400萬桶/日左右，煉廠開工率只有2/3，遠低于83%的全球平均水平。

導致拉美石油產品供應緊張但煉廠開工率又偏低主要有三方面因素。一是由于過去幾年該地區經濟快速增長，中產階級人數迅速增加導致油品需求增長。2014-2015年期間的油品需求增長曾高達200萬桶/日。近兩年因經濟增速放緩而有所回落，但也在100萬桶/日以上。而巴西、委內瑞拉、厄瓜多爾等主要國家的新建煉廠和已有煉廠擴產計劃卻不斷推遲，使得油品總體供不應求。二是拉美地區的石油資源分布不均。委內瑞拉擁有全球第一的石油證實儲量，但其石油行業幾乎因國內局勢影響而癱瘓。不僅石油產量屢創新低，而且多個煉廠也無法正常運營。2017年的煉廠開工率還不到30%。厄瓜多爾、秘魯和哥倫比亞雖然擁有超過國內需求的煉油能力，但原油產量有限。三是隨著區域經濟的發展，拉美地區的油品需求結構也在發生變化，以燃料油為主向中質和輕質餾分油為主轉變。該地區的煉廠或是不具備加工和生產餾分油的技術，或是缺少資金改進生產設備，導致一些生產線減產甚至停產。從三大原因可以看出，拉美地區存在發展下游行業的資金和技術需求，而我國三大石油公司，尤其是中國石油和中國石化當前在這兩個方面都有優勢。

另外，拉美不僅是我國重要的原油進口來源地，也是我國石油行業“走出去”的重要陣地。我國自1993年開始與拉美國家有油氣合作項目。目前我國石油公司在拉美的油氣上游合作項目有30多個，且以石油為主，占比約71%，具備在該區發展一體化業務的上游資源基礎。而且拉美國家對我國的“一帶一路”倡議響應積極，已有9個拉美國家與我國簽署了共建“一帶一路”合作諒解備忘錄，為我國石油公司在該地區的發展奠定了良好的基礎。可以說當前我國石油公司在拉美地區的一體化發展正處于天時（市場需求）、地利（上游項目）、人和（“一帶一路”倡議）的大好形勢之下。該地區具備成為我國石油公司海外一體化發展重要陣地的潛力。

需提高風險意識

無論是在資金還是技術方面，我國石油公司都具備在海外市場發展一體化業務的能力，但海外業務與國內業務的最大區別并不在于資金和技術，而是對風險的預判和應對風險的能力，即發展海外業務必須有很高的風險意識。受當前全球政治、經濟局勢影響，拉美地區的形勢比以往更復雜。在該地區開展油氣業務需要重視以下三方面的風險。

●●巴西石油資源吸引著外來目光，但其下游業務卻似乎不太受關注。●● 供圖/視覺中國

一是當地政治局勢風險。在新自由主義經濟模式導致的金融危機結束后，2000年以來，拉美國家逐漸進入左翼政黨執政期，開始實行注重民眾福利的經濟政策。但與歐美發達國家不同，拉美地區多數國家經濟發展對大宗商品出口依賴程度較高，經濟形式比較單一，高福利政策使得其國內市場機制被扭曲。2014年價格出現暴跌的不只是石油，還有煤炭、工業金屬等其他大宗商品，導致很多拉美國家財政收入銳減，過去的高福利政策難以為繼，國內局勢不穩定性驟增。最典型的就是委內瑞拉，國內經濟已經因為油價下跌而幾近崩潰。與此同時，隨著人們對左翼執政黨不滿情緒的增加，右翼開始活躍，并重新執政，使得當地政治局勢更加復雜。最具一體化發展潛力的巴西就面臨這樣的問題。最新民調顯示，巴西極右翼候選人在新一屆總統選舉中處于領先地位，且其具有軍政府背景，有“巴西特朗普”之稱。如果順利當選將帶來更多不確定性，對我國石油公司而言并非好事。

二是金融與政策風險。拉美地區在地理上靠近北美。雖然政治和經濟體制在一定程度上受到后者的影響，但市場機制上的本質區別使得拉美地區的市場經濟“名不副實”。該地區的金融和政策風險在世界上處于相對較高水平。阿根廷的金融政策和對YPF的國有化便是典型例子。雖然該國出臺了很多政策吸引外資，但同時又對外匯的流出做了嚴格的限制，使得在該國從事油氣業務的公司很難將所獲利潤轉移出境，迫使這些公司再次在阿根廷國內投資。另外，阿根廷政府對YPF的強制國有化也在提醒石油公司警惕政府過度干預對公司業務的影響。相對于埃克森美孚等石油巨頭而言，我國石油公司缺乏應對類似金融手段和政策的意識和能力。未來在拉美市場的發展中尤其應重視類似風險的識別和規避。

三是區域地緣風險。一方面自2014年油價暴跌以來，全球政治和經濟形勢的不確定性因素在不斷增加。北美尤其是美國的單邊主義和貿易保護主義抬頭，拉美國家難免不受其影響。加之很多拉美國家缺乏長期穩定的發展路線，當前正處于經濟發展模式的左右搖擺期，區域局勢不穩性與日俱增。另一方面，雖然特朗普執政以來延續了將拉美置于邊緣位置的外交政策，但拉美地區在美國的油品出口中占據比較重要的地位。該地區目前是美國第二大汽油和第四大HGL（丙烷、乙烷、丁烷和凝析油）出口目標市場。中國石油公司在拉美下游市場的發展必然會對美國在該地區的油品出口造成影響。再加上目前中美貿易分歧不斷增加，我國公司在美國“傳統后院”地區發展難免會面臨一些“意外”。因此，雖然拉美國家對于“一帶一路”倡議響應積極，但我國石油公司選擇拉美地區的投資目標和領域時還要提高風險意識，避免冒進。

●我國石油公司在拉美地區廣泛開展業務，但下游業務短板還有待補齊。●供圖/吳淼長城鉆探視覺中國