金融發展理論的評述 發展演變及未來

宋宜恬

摘要：以研究金融發展與經濟增長關系為主要任務的金融發展理論，自17世紀產生萌芽，發展到20世紀的早期的麥金農——肖范式。到現如今的新金融發展理論。

關鍵詞：金融 經濟增長

一、金融發展理論的萌芽（20世紀60—70年代）

（一）早期金融發展理論。20世紀30年代的大蕭條之后，凱恩斯學派一直處于主導地位。但早在17世紀，亞當斯密，約翰洛克等經濟學家就已經認為金融的重要性不可小看。

Joseph Schumpeter（1939）在他的“商業周期”和“資本主義的創造性破壞理論中強調了金融發展對經濟增長的重要性，并認為銀行家和企業家是實現創新的經濟條件的兩個重要要素。

Hicks（1969）在詳細考察了金融對工業革命的刺激作用后指出：工業革命不是技術創新的結果，或至少不是其直接作用的結果，而是金融革命的結果。因此，金融革命先于工業革命，來自資本市場的大量投資降低了利率，促進了工業規模的擴大。

（二）金融結構理論。雷蒙德蒙·W·戈德史（1969）在《金融結構與金融發展》中提出金融結構理論，該理論認為：金融理論的職責在于找出決定一國金融結構、金融工具存量和金融交易流量的主要經濟因素。史密斯創造性的認為金融發展就是金融結構的變化，開辟了金融結構與金融發展關系的先河，奠定了金融發展理論的基礎。

二、金融發展理論的建立

1973年，羅納德。麥金農的《經濟發展中的貨幣和資本》和E.S.肖的《經濟發展中的金融深化》兩本書的出版，在書中他們一改從前的以發達國家或地區為研究對象的主流理論，創造性的提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，在經濟學界引起了強烈反響，被認為是發展經濟學和貨幣金融理論的重大突破。

（一）金融抑制理論。麥金農提出了金融抑制理論，他詳細論述了發展中國家由于對金融活動進行嚴格管制，從而扭曲利率與匯率，最后阻礙經濟發展。但在麥金農的金融抑制理論中，對貨幣的定義混亂和矛盾，在同一貨幣理論中存在著兩種沖突的定義。

（二）金融深化理論。肖提出金融深化理論，他認為，金融體制與經濟發展之間存在相互制約，主張發展中國家實行金融自由化改革是實現經濟高速發展的必經之路。金融抑制在發展中國家更常見，因此減少政府對金融活動的干預會使金融深化與經濟發展形成良性循環（哈羅德一多馬增長模型）。

三、麥—肖理論的拓展

1973年以來，麥金農和肖的金融深化理論在西方經濟學界因此巨大反響，但之后金融發展理論未有實質性進展，主要涌現出了兩代學派。

（一）第一代學派。麥金農一肖的第一代學派發展于70年代中期到80年代中期，主要以卡普爾、馬西森、弗賴伊為代表，他們對金融深化論進行實證和擴充。

卡普爾研究了勞動力過剩且固定資本閑置的欠發達封閉經濟中金融深化問題，改變了麥金農重視內源融資的觀點，認為銀行可以完全籌集流動資本的凈投資部分；馬西森則從投資數量的角度討論金融深化的影響，主張制約經濟增長的根本原因是銀行貸款；弗賴伊認為投資的規模與投資的效率是經濟增長的決定因素。

（二）第二代學派。麥金農一肖的第二代學派發展于80年代末90年代中期，主要以史密斯、盧卡斯、格林‘伍德為代表，他們建立了各種金融體系模型并做出了規范性的解釋。

史密斯（1991）的內生金融機構模型中認為金融機構的作用是提供流動性，而不是克服信息摩擦；格林。伍德（1997）的內生金融市場模型中提出金融市場的內生形成是由金融市場的固定運行成本或參與成本導致的且金融市場的形成上存在著門檻效應。

四、當代新發展理論（20世紀90年代后）

傳統金融發展理論認為發展中國家只有進行金融自由化改革才能打破金融抑制現象，直到金融危機爆發，殘酷的現實使人們被迫反思，傳統金融發展理論所提倡的金融自由化對發展中國家并不是完全的適合。一些經濟學家開始突破金融自由化的框架限制，在內生增長理論的基礎上采用最優化方法重新分析金融在經濟發展中的作用，并建立了新金融發展理論。

（一）金融約束理論。1997年，托馬斯·赫爾曼、凱文。穆爾多克等經濟學家提出了金融約束論，該理論認為由于存在信息不對稱、道德風險和逆向選擇等原因，政府通過一系列金融政策在民間部門創造租金機會，實現金融市場無法實現的帕累托最優，解決市場失靈問題。金融約束理論與金融抑制理論不同，金融約束既可以避免金融壓制，又可促使銀行實現風險的規避。金融約束重在控制利率和創造租金機會，而金融抑制理論只是在轉移租金。（二）金融次序理論。金融次序理論是麥金農與肖對金融深化的反思，于1991年提出應確定最優次序，從國內到國外進行金融自由化改革。（三）法律決定論。該理論在20世紀90年代成為熱點，認為金融體系的差別是各國由法律模式造成。（四）金融功能理論。金融功能論認為金融有促進經濟增長的功能。Fisman和Love（2003）重新檢驗了金融市場對整個社會的資源在部門間配置中所起的作用。Levine（2005）提出金融通過提高儲蓄率和鼓勵創新來促進經濟增長。

五、21世紀金融發展理論新趨勢

如今，經濟學家們逐漸將重心轉移到金融自身的發展與演變上，金融發展理論的研究范圍也從原來的發展中國家擴大到發達國家，金融發展理論所涉及的領域也擴大到政治學、經濟學、社會學等。威廉姆斯等（2006）從自然稟賦、宗教文化、社會資本等方面研究金融發展的影響。2008年金融危機的爆發，讓學術界高估關注金融與經濟的關系。中國學者劉嗣永、李欣（2011）對近30年的世界各國金融危機進行分析，指出金融危機的產生是由于金融虛擬性的過度膨脹。

隨著中國的一帶一路戰略的推進，改革開放也進入關鍵時期。2017年7月17日，中國頒布了金融監管體制改革方案，這也意味著中國正在重視金融風險控制問題，并加強對轉型時期金融發展問題的系統研究。