炒股要聽老婆的話

◎ 岑 嶸

中國人把股票交易形象地稱為“炒股”，也就是說投資股票要像炒菜一樣來回翻炒，否則不是糊了就是焦了。那么股票交易真的需要不停地“炒”嗎？

美國加利福尼亞大學兩位經濟學家布萊德·巴博和特倫斯·奧丁對數萬名投資者進行了連續若干年的調查，得到的結論是“股票越炒越虧”。

巴博和奧丁調查了1991年到1996年中的78000名投資者，結果發現年交易量越高的投資者，其實際投資收益率也越低。那些交易最頻繁的個人投資者（每月換手率達21.5%），每年平均凈收益率（扣除費用后）低于12%，這段時間市場平均年收益率約為18%。

兩人選取了6000戶家庭為調查對象，也得到了相同的結論：20%的家庭每年投資組合的換手率超過250%，買賣最積極的家庭投資績效最差，換手率最高的家庭比最低的家庭投資收益率低7%。

巴博和奧丁還觀察了166個投資俱樂部6年的交易，發現平均每年的換手率是65%，年收益率是14.1%，而作為基準的標準普爾500指數收益率是18%。也就是說，這些投資者費盡心思地交易，結果比股市大盤的平均收益率還要低。

兩位經濟學家在跟蹤股民長達數年的投資行為中，還有一個有趣的發現：拋售A股票并等價買進B股票的行為，理論上唯有在預計B股票漲勢大于A股票的情況下，股民進行這類交易才算理性。實際上，巴博和奧丁的數據表明，此類交易平均每次帶來3%的損失，換句話說，股民頻繁地買進賣出，手中的股票不但不會獲利，還會產生損失。

那為何交易越頻繁的投資者虧損越大呢？除了來回交易需要更高的交易成本以外，巴博和奧丁是這樣解釋的：“自負導致交易量較高，由此形成的股票組合盈利表現也較差，越以為自己能力強的投資者結果收益越低。”

隨著網絡的普及，普通股民也擁有了手機等即時炒股軟件。他們很容易知道上市公司現在和過去的業績，輕而易舉地掌握各種交易數據，同時還能從各種渠道得到所謂的“專家意見”和“內幕信息”，這讓股民產生掌握大量信息的錯覺。自以為了解得越多，股民就會顯得越自信，很容易產生“通過積極買賣股票跑贏大盤”的心理，

不過巴博和奧丁發現，男性投資者年換手率為77%，女性為53%，女性的收益率明顯高于男性。同時，那些需要妻子同意才能交易的男性比單身男性收益率更高，也許聽老婆的話才是炒股明智之舉。