海正藥業低價甩賣文號會持續多久 入選基藥目錄盼新藥帶來關鍵轉機

近兩年，海正藥業動蕩不斷，新版國家基藥目錄會否給海正藥業的業績帶來關鍵轉機

國家衛生健康委員會發布的《國家基本藥物目錄（2018年版）》（以下簡稱“國家基藥目錄”）于11月1日正式實施。此次調整共調入藥品187種、調出22種，總品種數量達到685種。其中，浙江海正藥業股份有限公司（以下簡稱“海正藥業”，600267.SH）及控股子公司瀚暉制藥有限公司（以下簡稱“瀚暉制藥”）共有 39個產品（52個品規）被納入，新進入國家基藥目錄的品種 12 個（19個品規），退出品種 1個（2個品規）。可見，與輝瑞分家、進行混改之后，海正藥業為了改善自身銷售情況，做出了不少努力。

根據海正藥業2018三季度報告顯示，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為711.4萬元，同比增加39.2%;營業收入為78億元，同比減少4.6%。單季來看，第三季度凈虧損773.1萬元;營業收入為24.7億元，同比減少7.4%。截至11月9日，海正藥業收盤價為12.28元，而年初最高為17.69元，跌幅約為20%，市值縮水約40億元，而動態市盈率高達700倍以上。

近兩年，海正藥業動蕩不斷，新版國家基藥目錄會否給海正藥業的業績帶來關鍵轉機？就相關投資者關注的問題，《投資者報》研究員向海正藥業致函，截至發稿日，并未收到相關答復。

“跨國戀”失敗牽出“輝瑞依賴癥”

在本次海正藥業新進入國家基藥目錄的12個品種中，有11個屬于海正藥業的控股子公司瀚暉制藥。乍看之下，瀚暉制藥似乎名不見經傳，其前身便是大名鼎鼎的“海正輝瑞”。海正輝瑞由海正藥業、海正杭州和輝瑞制藥間接擁有的全資子公司輝瑞盧森堡聯合出資于2012年9月6日注冊成立，投資總額近3億美元。

海正與輝瑞雙方的合作，對于海正藥業來說，可以迅速實現從以原料藥為主的藥企轉變為品牌仿制藥公司，甚至進軍國際市場;輝瑞選擇海正，則是看重海正在國內的影響力，從而推動老產品銷量。可惜輝瑞無心幫助海正實現產品升級，海正的營銷能力又低于輝瑞期望，磨合不成，只好分手。2017年11月，海正宣布完成海正輝瑞49%股權的權益處置，輝瑞退出，高瓴資本接手。歷經5年“跨國戀情”終于結束。

但輝瑞撤資給海正帶來了諸多問題，最突出的莫過于合資以來，海正的業績患上了“輝瑞依賴癥”。當初海正輝瑞成立，輝瑞指定海正輝瑞以分包裝生產原研藥特治星，并負責特治星在中國內地的獨家市場推廣和分銷業務。特治星在國內非常暢銷，2014年的供貨量達到巔峰，約540萬支，銷售收入達10億元。海正輝瑞也因此成為海正藥業業績的中流砥柱，特別是在2015年后，海正輝瑞為母公司貢獻凈利潤超100%。但由于輝瑞方面對海外原料藥工廠生產線進行技術改造，特治星隨之斷貨，此后海正藥業一蹶不振。2015年，特治星供貨量僅不到20萬支，收入0.20億元，海正藥業凈利潤同比下滑96%;2016年，特治星銷量27萬支，收入0.47億元，同時海正藥業又受歐盟藥品管理局警告影響，部分原料藥品種不能進入歐洲市場，凈利潤虧損近億元，同比下滑約800%。

2017年，海正藥業歸母凈利潤為1300多萬元，終于扭虧為盈，危機警報仍未解除。《投資者報》研究員發現，根據2012年海正與輝瑞簽署的《合資合同》，輝瑞需要注入10個藥物品種，最長期限為自海正輝瑞成立日起7年，即2019年。目前只有“玫滿”1個品種完成了生產轉移，新增進入基藥目錄的甲強龍和美卓樂1年之內將大概率無法轉移，特治星的國內生產線正在建設中。換言之，新版醫藥目錄發布對海正業績的拉動作用會比預期要小。海正必須加大研發腳步，才能擺脫輝瑞撤資帶來的陰影，從產品依賴癥中恢復過來。

5000萬轉讓“神藥”文號

與新版基藥目錄發布幾乎同時，海正藥業發布公告稱，控股子公司浙江海正宣泰醫藥有限公司與重慶恩創醫療管理有限公司簽訂了《藥品文號轉讓協議》，海正宣泰將“神藥”鹽酸二甲雙胍緩釋片（500mg）的美國和中國批準文號及相關技術轉讓給重慶恩創，轉讓費用為人民幣5000萬元，兩家公司并無關聯。雖然二甲雙胍片國內外生產廠家眾多，競爭激烈，但2017年全國銷售額超40億元，海正藥業所占市場份額再小也能分得一杯羹。

出售藥品文號令人意外。公告表示，本次藥品文號轉讓符合公司整體的產品發展戰略，有利于調整公司產品結構，盤活公司資產，進一步優化資產結構。

根據公開資料，重慶恩創為重慶植恩藥業有限公司的控股子公司。重慶植恩的主要產品是非處方減肥藥奧利司他。重慶植恩聲稱，擁有全球最大的奧利司他生產基地，年產量達到了40噸。目前，世界各國對奧利司他需求量每年在80噸左右。

海正宣泰的情況則不那么樂觀，近年來一直處于虧損狀態，2018年上半年虧損600多萬元。在業績虧損的壓力下，海正宣泰還要把銷售前景不錯的二甲雙胍賣掉，難免讓人質疑有粉飾報表之嫌，畢竟海正去年便有騰挪子公司、遭上交所問詢的前科。比起二甲雙胍可觀的市場規模，5000萬的交易價格也許偏低，對于海正藥業去年1000多萬元的歸母凈利潤來說卻是綽綽有余。

除變賣資產外，海正藥業內部運營也存在眾多謎團，如海正藥業有著20億元的賬面現金，借款數目竟高達50多億元，并不斷使用閑置資金購買理財產品，實在令人費解。今年以來，公司董事、監事以及財務總監紛紛辭職，特別是去年才就任的財務總監劉遠燕，板凳還未坐熱便選擇離開。伴隨各種不確定性因素，海正藥業要想定下心來追趕昔日手下敗將、如今醫藥龍頭恒瑞醫藥，只怕道阻且長。