基于經(jīng)濟(jì)增加值的集團(tuán)財(cái)務(wù)評價(jià)

唐金鳳

企業(yè)集團(tuán)作為市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是由多個(gè)法人組成的整體，母公司和子公司之間的連接紐帶是資金，在經(jīng)濟(jì)全球化的過程中，隨著規(guī)模的迅速膨脹以及組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，存在道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等委托代理問題，所以母公司需要選擇正確適當(dāng)?shù)目冃гu價(jià)方法對各子公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價(jià)和監(jiān)督。基于經(jīng)濟(jì)增加值的財(cái)務(wù)評價(jià)方法就可以正確地評估各子公司的績效，確保子公司和母公司的利益目標(biāo)一致，為股東創(chuàng)造財(cái)富，站在集團(tuán)總體的角度提升整體價(jià)值。

一、EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較

第一，EVA從股東的角度定義了企業(yè)利潤，從某個(gè)角度看，會計(jì)上的利潤是在權(quán)責(zé)發(fā)生制下一定會計(jì)期間收入與成本費(fèi)用配比后的結(jié)果，人為控制性很大。EVA明確指出要彌補(bǔ)所有資本的成本后，經(jīng)理們才能真正為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，使經(jīng)理的目標(biāo)與股東的目標(biāo)趨于一致，有效地防止了信息不對稱情況的發(fā)生。EVA將業(yè)績評價(jià)、經(jīng)理人激勵(lì)問題等管理職能結(jié)合起來，使企業(yè)各部門在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)下決策。

第二，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。EVA不鼓勵(lì)以犧牲長期業(yè)績的代價(jià)來夸大短期效果，也就是不鼓勵(lì)削減研究和開發(fā)費(fèi)用等行為，而是著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)的經(jīng)營者做能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研究與開發(fā)、人才的培養(yǎng)等等，以杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為。

第三，EVA作出一系列的會計(jì)調(diào)整，不僅包括會計(jì)上的顯性成本，還包括隱性成本。比如，傳統(tǒng)的會計(jì)處理方法把研發(fā)、營銷、培訓(xùn)等方面的支出費(fèi)用化，企業(yè)的競爭優(yōu)勢、創(chuàng)新能力、品牌、管理能力等內(nèi)部積累的無形資產(chǎn)，都能助力企業(yè)獲得成功，但是沒有明確的價(jià)值，沒有反映在賬上，而EVA將它們資本化，并包含在企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素中。

二、如何用EVA對集團(tuán)財(cái)務(wù)進(jìn)行評價(jià)

在企業(yè)集團(tuán)中，母公司把錢用于對子公司的投資，相當(dāng)于投資者，子公司用母公司的資金生產(chǎn)經(jīng)營，相當(dāng)于經(jīng)營者，由于委托代理關(guān)系的存在，各個(gè)子公司所追逐的利益不一致，或與整個(gè)集團(tuán)目標(biāo)不符合，所以為了提升整個(gè)集團(tuán)的價(jià)值，母公司需要定期對子公司的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了解。

企業(yè)集團(tuán)在運(yùn)用EVA進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)需要以下步驟：

（一）在母、子公司管理高層和董事會中普及EVA知識

由于EVA價(jià)值管理和行為改變、觀念轉(zhuǎn)變密切相關(guān)，實(shí)施EVA的第一步就是在管理高層和董事會中普及EVA知識，讓他們認(rèn)識到實(shí)施EVA指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的長久大計(jì)，并且對母、子公司和管理高層的利益都十分有利。

（二）作出關(guān)于EVA執(zhí)行方案的戰(zhàn)略性決策

EVA價(jià)值核算中心的確定。只有恰當(dāng)?shù)卮_定EVA核算中心，EVA的實(shí)施才會正式開始。確定EVA中心有許多方法，通常按職能、層級、流程或市場劃分。

EVA核算問題的決定。EVA核算要解決如下問題，需要調(diào)整的會計(jì)賬項(xiàng)、經(jīng)營單位資本成本和公司整體資本成本的對比、是否改變會計(jì)體系的決策等。

（三）制定EVA實(shí)施計(jì)劃

實(shí)施計(jì)劃應(yīng)包括以下幾個(gè)部分，即時(shí)間的確定、職責(zé)的分配、工作內(nèi)容的具體設(shè)計(jì)。需要確定多長時(shí)間對EVA進(jìn)行一次核算并公布其結(jié)果，用于核算各子公司的EVA值和WACC值是以集團(tuán)統(tǒng)一比率為基礎(chǔ)還是隨子公司不同而變化。實(shí)行EVA評價(jià)的過程中相關(guān)負(fù)責(zé)人的權(quán)、責(zé)、利明確劃分，明確各相關(guān)人員在評價(jià)期間的負(fù)責(zé)事項(xiàng)，負(fù)責(zé)計(jì)算NOPAT的就不要去計(jì)算WACC。

（四）確定人員培訓(xùn)方案

對于絕大多數(shù)實(shí)施EVA的公司來說，培訓(xùn)任務(wù)是分期進(jìn)行的。母公司派專業(yè)人員向子公司的員工介紹EVA的概念，初始培訓(xùn)時(shí)間為30～40分鐘。其主要目的是解釋EVA所包含的基本思想以及母公司管理高層選擇它的理由，解釋的重點(diǎn)是EVA和確保企業(yè)集團(tuán)獲取競爭力的資本回報(bào)之間的關(guān)系。

將EVA引入集團(tuán)財(cái)務(wù)評價(jià)，要考慮所有資本的成本，對于各子公司，母公司不僅要考慮各個(gè)子公司在經(jīng)營期間的負(fù)債成本，還要考慮所有權(quán)資本。通常負(fù)債資本容易得知，所有權(quán)資本指母公司因投資子公司而未投資其他方面喪失的成本，即母公司的機(jī)會成本，所有權(quán)資本通常需要用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，需要知道市場組合權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢酬、無風(fēng)險(xiǎn)利息率和通股β系數(shù)，以此計(jì)算子公司的所有權(quán)資本即權(quán)益資本。通過計(jì)算負(fù)債成本和權(quán)益資本，就能計(jì)算出該子公司所有資本的成本即資本費(fèi)用，再根據(jù)子公司的損益表計(jì)算出稅后凈營業(yè)利潤，用各子公司的稅后凈營業(yè)利潤減去各子公司的資本費(fèi)用，便得出各子公司的EVA即各子公司的經(jīng)濟(jì)增加值。

經(jīng)濟(jì)增加值EVA指標(biāo)還原了集團(tuán)公司更加真實(shí)的面目，而傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更多情況下僅僅起到了一個(gè)指向性的作用。在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會計(jì)的基礎(chǔ)上，EVA指標(biāo)考慮了股權(quán)資本成本，考慮了投資者的風(fēng)險(xiǎn)因素，還原了企業(yè)在會計(jì)層面忽略的機(jī)會成本內(nèi)容，虛增了凈利潤和凈資產(chǎn)收益率，如果更加理性地用EVA和EVA率取代凈利潤和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，就能消除虛增狀況。針對信息技術(shù)行業(yè)的高新技術(shù)集團(tuán)公司，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相比其他傳統(tǒng)企業(yè)更大，因此，從投資者的角度決定所投資的信息技術(shù)上市公司，機(jī)會成本相對更大，股權(quán)資本成本也相對變大。EVA指標(biāo)的提出使投資者能夠清晰分析，作出理性的決策，光看到企業(yè)高額凈利潤或其他一些優(yōu)良的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，雖然各項(xiàng)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)令人滿意，但一旦EVA指標(biāo)呈現(xiàn)負(fù)數(shù)或不盡如人意，就需要進(jìn)行更認(rèn)真的判斷了。

（作者單位為南京市江寧區(qū)財(cái)政局）