電子貨幣發展對貨幣供給的影響分析

摘 要 本文首先介紹了電子貨幣的定義和發展概況，接著分析了電子貨幣發展存在的一些問題，然后分別從電子貨幣對基礎貨幣和貨幣乘數影響角度分析電子貨幣對貨幣供應量的影響，最后得出電子貨幣會放大貨幣供應存在的內生效應；同時會在兩個方面對貨幣供應產生影響的結論。

關鍵詞 貨幣供應量 電子貨幣 貨幣乘數 基礎貨幣

一、概述

電子貨幣的新穎性、多樣性和復雜性使得其至今都沒能有一個精確的定義。現在國際上被普遍認可的是巴塞爾委員會對于電子貨幣給出的定義：電子貨幣是指在零售支付的機制中，通過銷售終端不同的電子設備之間以及在公開網絡上支付的儲值和預算支付機制。

從上述定義不難看出，電子貨幣與傳統貨幣存在很多差異，最大的區別是存在形式發生變化，電子貨幣不再是實物，而是一種沒有實體的虛擬信用貨幣；其次是發行主體，傳統貨幣的發行主體是中央銀行，而電子貨幣的發行機構可以是央行、一般金融機構、非金融機構；最后電子貨幣相較于傳統貨幣來說，還具備安全性、匿名性、重復性、分解性、方便性、節約成本等優勢。

我國電子貨幣的主要形式是銀行卡，電子貨幣的定義及范圍也沒有明確劃分，故無法獲得電子貨幣的準確總量數據，為了研究電子貨幣的特色及影響，所以采納銀行卡的形式代表電子貨幣。

可以看到近幾年，我國銀行卡發行量逐步增加，銀行卡滲透率也是呈現遞增的趨勢，截至2016年，我國銀行卡累計發行量就已經達到了60.2萬張，環比增長10.7%，同時銀行卡的滲透率增長至48.6%。這樣的數據變化說明居民使用現金消費的習慣偏好已經改變，銀行卡消費額在逐漸增加。

二、電子貨幣發展存在的問題

第一，監管更加復雜，電子貨幣作為新發展起來的貨幣，很多時候對它的界定都還不是很清晰，也就沒有建立起相應的監管制度和法律約束。所以電子貨幣由誰來管、怎么管都是還需要探索研究的。其次，電子貨幣的出現為外國資本進入中國開了一道沒有門檻的大門，外國資本可以自由出入，加上電子貨幣的匿名性、數據傳遞的快速性、網絡的普及性，監管難度變得更加大，這種情況下的反洗錢問題的處理也變得更加棘手。

第二，支付環境有待優化，很多時候電子貨幣的轉移就是幾秒鐘的事情，這個時候就需要安全的支付環境來保證使用者的資金安全。在發展電子貨幣的過程中也要思考電子化的操作風險應該怎么去避免。

第三，發行主體的分散問題，電子貨幣的發行主體不是單一的，在全球，是非銀行機構主要發行，但實際上國家對非銀行機構的監管是非常不到位的，那么如果非銀行機構發行的電子貨幣存在風險又應該由誰承擔呢？電子貨幣的發行機構是不是還是應該有一個要求比較高的準入條件來降低消費者的風險呢？

第四，電子貨幣的發行會減少央行的鑄幣稅收入，一般來說這些收入在滿足央行本身運營需要后，剩下的收入會上繳國庫使用。這些收入將會用來滿足我國各領域的建設需要。所以當央行少了這筆收入時，必定也會給我國各領域帶來一些影響。

三、電子貨幣對基礎貨幣的影響

貨幣供給量是某個時點的存量數據。貨幣供給量由基礎貨幣和貨幣乘數構成。基礎貨幣是我國貨幣創造的基礎。基礎貨幣一般是由商業銀行在央行的存款、流通于銀行之外的通貨構成；貨幣乘數又被稱為“基礎貨幣擴張倍數”，是一種基礎貨幣與貨幣供應量相互關系的數量表現。電子貨幣對基礎貨幣的影響包括對存款準備金和通貨的影響。就存款準備金而言，我國是將其作為調控貨幣經濟的一種方法，但一般都是針對傳統貨幣，目前我國并沒有硬性規定需要對電子貨幣進行提取一定比例的存款準備金，所以不難理解，這就會導致存款準備金的數量的下降，與此同時，這項貨幣政策的執行效力也會對于電子貨幣這一領域大打折扣。再來就是流通中的通貨，從前文可以得知，相等價值的數據是需要消費者用現金或存款來購買的，這就會將大量流動性強的通貨轉變為電子化的數據，電子貨幣就足以滿足人們的大部分消費需要，通貨就不再是人們的剛性需求，故此，也就會使得現金在一定程度上被取代。

從1990年至2015年，我國M0占M2比重變化的走向大體上是持續下降，占比從1990年的17%降到了2015年的5%，由此可見，電子貨幣的發行使用對現金的影響還是很大的，流通中的現金變得越來越少。

四、電子貨幣對貨幣乘數的影響

總的來說，狹義和廣義的貨幣乘數的變化趨向是統一的，狹義貨幣乘數的變化水平要比廣義貨幣乘數更平緩。1990年到2015年我國的貨幣乘數，有一個平穩的上升趨勢，2008年出現明顯的大幅下降，原因是當時發生次貸危機，于是我國貨幣快速回落，那段時間貨幣乘數不太穩定，經歷調整之后，貨幣乘數的走向回歸正常，2014年以后上升走勢變得更加陡峭。初步可以預計電子貨幣的發展會使得貨幣乘數增大。

為了分析電子貨幣對貨幣乘數的變化影響，就需要知道貨幣乘數是如何計算得到的。以廣義貨幣乘數為例，K=M/B（M為廣義貨幣量；B為基礎貨幣），引進其他因素修正之后可以得到：K=（c+1）/（r+e+trt），式中r為法定存款準備金率，e為超額準備金率，c為現金損失率，t為定期存款占活期存款的比重，rt為定期存款準備金率。

第一，對超額準備金而言，當經濟發展比較繁榮和利率上升的時候，銀行一般會降低超額準備金，將這一部分閑置資金用來投資或發放貸款，從而獲得更高的收益。電子貨幣的發行就會使得銀行獲得大量低成本、安全性高的資本，這個時候銀行將降低超額準備金比率，用這些資金進行貨幣創造，最大程度地利用，此時導致貨幣乘數增大。

第二，對現金損失率而言，其中K=C/D式中，C是指通貨，D是指活期存款。在電子貨幣發展的過程中，部分現金被漸漸取代。我國現金損失率從1990年的61.41%逐步下降到了2015年的18.72%，雖然在1992、1999、2005、2008等年份都有小幅上漲，但是整體是呈現下降的趨勢，并且未來可能持續下降。可見，更加高效、便捷、安全的電子貨幣的出現，使得人們不再偏向于使用現金來消費，現金的使用就會縮減，轉變為活期存款，結果就是現金損失率變小，此時導致貨幣乘數增大。

第三，對于定期存款占活期存款比例而言，從上一點不難看出，電子貨幣的逐漸發展會使大批現金轉變為活期存款。顯而易見，人們保留的現金會漸漸減少，為了保證資金的隨時取用，人們會更加偏好可靈活使用的活期存款，靈活性較低的定期存款則會相應減少，此時會導致貨幣乘數變大。

但是前述都僅僅是理論上的一些分析，為了進一步確定電子貨幣對于貨幣供給量的影響機制的作用結果，還需要進行量化分析，探索隱含在變量間的關系。

五、結語

經過本文的分析之后得出以下具體結論：

第一，隨著電子貨幣的迅速發展，它置換了日常生活中大量的現金和存款，這時基礎貨幣便會相應地減少。

第二，電子貨幣對貨幣乘數的影響是變化莫測的，隨著電子貨幣使用程度變高，銀行為了獲得更多資金，使其流向其他金融產品領域，獲得高收益，這時就會下調超額準備金，導致貨幣乘數變大；人們對所持貨幣偏好的改變也會使得定期存款占活期存款的比例下降，這時貨幣乘數會變大；實證分析結果顯示在此過程中，現金損失率及存款比例會降低，即貨幣乘數計算公式的分母變小，導致貨幣乘數變大。

電子貨幣對于貨幣乘數的影響要考量上述各項影響要素，而電子貨幣對于貨幣供給的影響除了考慮貨幣乘數的影響之外還需要考慮基礎貨幣的影響。這就使得貨幣供給量的影響因素變得極不穩定，央行執行貨幣政策的效果也會受到影響，使得央行對貨幣發行的控制愈加困難。

（作者單位為成都信息工程大學）

[作者簡介：陶敏（1980—），女，碩士，成都信息工程大學統計學院教師，研究方向：金融理論與實踐。]

參考文獻

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