資管新規(guī)細則下銀行理財業(yè)務(wù)何去何從

摘 要 2018年4月資管新規(guī)的正式出臺，使資管行業(yè)監(jiān)管標準和規(guī)則得以統(tǒng)一，資管業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌。其對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)造成很大影響。

關(guān)鍵詞 資管新規(guī) 理財

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展多年，對促進直接融資市場的發(fā)展、居民投資方式和金融服務(wù)領(lǐng)域的擴展以及實體經(jīng)濟融資都發(fā)揮了積極的作用。尤其在過去十多年的發(fā)展中，資管業(yè)務(wù)的發(fā)展成果十分顯著，資管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，滿足了居民和企業(yè)的投融資需求，改善了社會的融資結(jié)構(gòu)。但我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)跨越不同金融市場，各個金融行業(yè)和市場交叉領(lǐng)域的矛盾較為集中，統(tǒng)一監(jiān)管層面也存在明顯問題。相關(guān)監(jiān)管部門多次表示，資管業(yè)務(wù)存在業(yè)務(wù)不規(guī)范、多層嵌套、杠桿混亂、剛性兌付和監(jiān)管套利等問題，積聚了一定的金融風險。從銀監(jiān)會針對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)檢查的數(shù)據(jù)來看，上述資管業(yè)務(wù)發(fā)展中的問題也普遍存在于商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中。

相關(guān)部門于2018年4月27日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，俗稱“大資管新規(guī)”。資管新規(guī)總體思路為統(tǒng)一監(jiān)管標準，構(gòu)建良好社會環(huán)境。“大資管新規(guī)”堅持三點未變：一是切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求的方向；二是防范風險的基調(diào)；三是打破剛兌的方向。“變”主要體現(xiàn)在4個方面：一是過渡期方面，將過渡期延長至2020年末；二是產(chǎn)品凈值化方面，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量；三是統(tǒng)一杠桿水平方面，放寬了產(chǎn)品分級的標準；四是消除多層嵌套方面。

資管新規(guī)的正式出臺，使資管行業(yè)監(jiān)管標準和規(guī)則得以統(tǒng)一，資管業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌。其對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)造成很大影響。

目前，中國從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機構(gòu)包括銀行、基金、信托、券商、保險等金融機構(gòu)。2012年末，整個資產(chǎn)管理行業(yè)26萬億元的管理規(guī)模中，信托、保險資管、銀行理財三足鼎立，各自的規(guī)模均超過7萬億元；基金和券商資管規(guī)模相對較小，分別為3.62億元和1.89億元。從發(fā)展速度看，銀行理財和信托快速增長，過去5年的復(fù)合增長率分別超過70%和50%；券商資管增速最快，復(fù)合增長率達74.65%；保險資產(chǎn)穩(wěn)步增長，復(fù)合增長率達20.44%；基金業(yè)受近幾年股市低迷的影響，發(fā)展較為遲緩，復(fù)合增長率僅為1.99%。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)與成熟市場相比差距仍然較大，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

一是規(guī)模占GDP的比重偏低。歐美國家的資產(chǎn)管理規(guī)模通常占GDP的60%左右，雖然“失去的20年”導(dǎo)致日本的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）不斷縮水，但其規(guī)模占GDP的比重仍保持在7%以上。目前，中國的這一比值僅為2.17%，這表明中國的資產(chǎn)管理行業(yè)尚處于初始階段，而未來保持快速增長的概率較高，發(fā)展空間仍很廣闊。

二是品種過少。當前，我國多層次的資本市場尚未建立。雖然投資者出于“負利率”隱憂而對理財和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的需求較大，但市場中的可投品種很有限。除了傳統(tǒng)的股票、債券、基金和貨幣市場產(chǎn)品之外，衍生工具、大宗商品及另類投資產(chǎn)品乏善可陳，而后幾類投資產(chǎn)品恰恰與傳統(tǒng)投資的相關(guān)性較低，因而能夠分散投資組合風險。由于缺乏有效對沖工具的投資，對客戶而言，投資本質(zhì)上成為一種“賭博”。

三是服務(wù)不足。在中國，資產(chǎn)管理常被稱為“代客理財”，客戶購買的銀行理財產(chǎn)品通常僅包含簡單的風險測評，而并未考慮不同投資群體的差異化特征，其投資策略和標的資產(chǎn)也缺乏透明度，往往難以滿足客戶的理財要求。

資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)造成很大影響。

結(jié)合銀行理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和資管新規(guī)中有關(guān)理財業(yè)務(wù)的部分意見，從理財業(yè)務(wù)的運營管理與資金募集、投資者的投資心理和投資習慣等方面，分析在資管新規(guī)的新格局中，銀行理財業(yè)務(wù)將面臨以下變革：

第一，保本理財不確定性進一步加大，面臨撤銷甚至消失的可能。指導(dǎo)意見第二條明確規(guī)定金融機構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時，不得以任何形式墊資兌付。目前銀行理財規(guī)模的水平是30萬億，其中保本理財?shù)乃绞?萬億，各家銀行保本理財在全部理財業(yè)務(wù)中的比例為20%～30%，受到大量投資者的喜愛。但指導(dǎo)意見出臺后，保本理財或?qū)⒊蔀闅v史。為保證銀行的存款吸納，應(yīng)重視保本理財?shù)母母锖娃D(zhuǎn)型問題。

第二，對打破剛兌有了明確要求，明晰了剛兌的認定和處罰。資管新規(guī)將對剛性兌付實行全面封殺，要求對理財產(chǎn)品的價值形態(tài)進行凈值化處理，將從根本上實現(xiàn)投資者的買者自負、買者盡責的根本原則，由此，銀行理財產(chǎn)品的低風險性將逐漸消失。剛性兌付問題一直是資管業(yè)務(wù)中的突出問題，其違背資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)，使風險不斷累積。過去一些理財業(yè)務(wù)通過資金池操作、兜底操作等方式實現(xiàn)剛性兌付，使得不少銀行落得銀子銀行或旁氏等不良稱號，給銀行理財帶來負面沖擊。

第三，基本禁止非標期限錯配，強制要求第三方托管。過去理財產(chǎn)品的資金池操作存在短期資金應(yīng)對長期資金，產(chǎn)品相互交易等問題，但日后將被逐漸禁止。

第四，理財子公司的設(shè)立將提上議程。《意見》明確指出，主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)。應(yīng)要求，理財產(chǎn)品需有第三方機構(gòu)獨立托管，也就意味著銀行資管子公司將陸續(xù)成立。

第五，合格投資者認定標準進一步嚴格。《意見》對于合格投資者認定，有“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元”的要求，而且說明投資者“不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，解決了通過借貸加杠桿等方式變?yōu)楹细裢顿Y者的政策漏洞。資管新規(guī)中首次提到銀行理財?shù)墓妓侥加^念，《意見》提出，投資者超過200名被自動列為公募產(chǎn)品，銀監(jiān)會相應(yīng)提出了公募與私募的不同管理制度。

第六，合規(guī)銷售、誠信經(jīng)營。《意見》明確指出，金融機構(gòu)需堅持以“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”為經(jīng)營理念，發(fā)行和銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品；禁止誤導(dǎo)投資者購買與其風險承擔能力不匹配的產(chǎn)品。往后監(jiān)管層會加大對資管業(yè)務(wù)中的違規(guī)經(jīng)營的懲治力度，無論何種規(guī)模的銀行機構(gòu)，都必須重視銀行理財銷售過程中的法律風險，提升銷售人員的專業(yè)素質(zhì)和法律法規(guī)意識。

第七，資管產(chǎn)品代理銷售。《意見》規(guī)定，不允許代銷金融監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管范圍外的、不持有金融牌照機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品；不得將代銷產(chǎn)品與存款或自身發(fā)行的理財產(chǎn)品混淆銷售；不允許非本行人員在營業(yè)網(wǎng)點從事產(chǎn)品宣傳推介、銷售等。

因此，金融機構(gòu)需建立資管產(chǎn)品的銷售授權(quán)管理體系，明確代理銷售機構(gòu)的準入標準和程序，明確界定雙方的權(quán)利與義務(wù)以及相關(guān)風險的承擔責任和轉(zhuǎn)移方式。

資管新規(guī)的提出，使銀行理財業(yè)務(wù)面對新的格局，需尋找新的機遇，迎接新的挑戰(zhàn)。一些常態(tài)的固有業(yè)務(wù)邏輯將被打破，短期內(nèi)可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和滋潤增長的暫時性下滑，但從長期來看，新規(guī)的確立，有利于整個金融行業(yè)的有序、健康發(fā)展。本文提出以下對策：

第一，加大銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新力度。促進保本型理財轉(zhuǎn)型工作，既可留住保本理財?shù)纳婵臻g，又可繼續(xù)為銀行創(chuàng)造存款。主要可采取結(jié)構(gòu)型存款的模式進行設(shè)計和創(chuàng)新。

第二，調(diào)整估值方法，控制理財產(chǎn)品凈值的波動，避免理財產(chǎn)品模式的變革給業(yè)務(wù)帶來過大影響。

第三，加強對銀行固定收益類業(yè)務(wù)開展的重視，為銀行理財?shù)陌l(fā)展和變革打牢基礎(chǔ)。

第四，重視高凈值客戶個性化的財富需求，提供定制服務(wù)。滿足其無論是財富繼承，還是經(jīng)濟周期風險的控制，甚至是海外資產(chǎn)配置的需求，為客戶提供稅務(wù)、資產(chǎn)配置、教育投資等各方面服務(wù)，加大對高凈值客戶的重視力度。

第五，加強投資者風險教育，打破投資者“剛兌”慣性思維，使之形成理性、正確的投資觀。而作為投資者，需加強自我風險意識，改變過去只看收益的投資習慣，理財時要綜合考慮風險與收益的平衡，根據(jù)自己的風險偏好作出選擇，做到“買者自負”，樹立正確的風險意識，成為理性、成熟的投資人。

（作者單位為湖北經(jīng)濟學院法商學院）

[作者簡介：李思齊（1988—）女，湖北武漢人，碩士研究生，湖北經(jīng)濟學院法商學院講師，研究方向：公司金融。]

參考文獻

[1] 李利娜.大資管趨勢下銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的路徑選擇及相關(guān)風險分析[J].區(qū)域金融研究，2015 （5）：24-28.

[2] 張玉.資管新規(guī)下銀行業(yè)謀變 多家銀行加速推動凈值型產(chǎn)品發(fā)行 [N].上海證券報，2017-12-26.