海天味業(yè)估值泡沫被刺破挽回投資者和消費者芳心成難題

王境涵

2018年10月12日，江蘇省消保委發(fā)布一則醬油產(chǎn)品試驗報告顯示，在對120個樣品進行抽查中，有29個存在“不符合國家標準”的問題。其中海天味業(yè)、李錦記、華鳳伊俐家、廣祥泰等企業(yè)均被點名。但不幸的是，只有海天味業(yè)和李錦記成為輿論焦點，二者各有一款產(chǎn)品分別因“鈉含量明示數(shù)值與檢測數(shù)值不符”和“營養(yǎng)成分表中蛋白質(zhì)NRV%值計算有誤”登上“黑榜”。

對此，海天味業(yè)于2018年10月16日發(fā)布澄清公告稱，自己的產(chǎn)品質(zhì)量屬于正常指標：“按照公式可計算出該瓶生抽蛋白質(zhì)NRV%=0.9（實測蛋白質(zhì)含量）÷60（NRV參考值）×100%=1.5%。而公司在該瓶生抽標簽中把蛋白質(zhì)NRV%僅標識為1%，因為標示值低于了計算值，所以被點名了。”

海天味業(yè)的快速回應，似并未挽回公眾的芳心，反而讓諸多問題一股腦浮出水面。

一方面，因為公司市值虛高問題遭到各大媒體發(fā)文質(zhì)疑。同時，在被卷入醬油風波后，海天味業(yè)的股價也開始下滑，并在10月29日一度出現(xiàn)跌停，跌幅達10%，截至2018年11月2日，海天味業(yè)的收盤價為68.20元，相比2018年6月8日其股價的最高點83.83元，如今市值已縮水400多億元。

另一方面，網(wǎng)友紛紛吐槽：“連一個正視自己錯誤的態(tài)度都沒有，對海天很失望。”“海天我要與你說拜拜。”也有網(wǎng)友反駁：“現(xiàn)在部分競品同行發(fā)布混淆是非的內(nèi)容，個別媒體也跟著帶節(jié)奏誤導，誤傷了整個醬油行業(yè)。”

一位不愿具名的華南知名券商食品飲料首席分析師對《投資者報》研究員稱：“近幾年，海天味業(yè)的業(yè)績狀況一直很好，除了多次陷入質(zhì)量風波以外，也面臨著終端動銷不及預期、品類擴張緩慢、原材料成本上漲過快等問題。”

針對以上問題，《投資者報》研究員致電致函海天味業(yè)董秘張欣，但截至發(fā)稿日，并未得到任何相關回復。

醬油問題屢發(fā)不止

2017年，海天味業(yè)營業(yè)收入為127.1億元，醬油營收達88.36億元，占總收入比重為60.58%。而在醬油的質(zhì)量問題上，海天味業(yè)已經(jīng)不止一次被推上風口浪尖。

早在2015年，海天味業(yè)就被消費者舉報其生產(chǎn)的兒童醬油中富含的營養(yǎng)成分存在欺詐行為。《投資者報》研究員通過企查查發(fā)現(xiàn)，2016年，海天味業(yè)針對此事還進行了上訴，但以敗訴告終，法院認定：海天味業(yè)將含有“鐵”強化營養(yǎng)成分的“高鹽稀態(tài)發(fā)酵醬油”標示為“兒童醬油”的行為雖然未涉及食品安全質(zhì)量問題，但屬于欺騙、誤導消費者行為，責令海天味業(yè)立即停頓整理，并處罰款15萬元。

然而，這樣的判決似乎并未讓海天味業(yè)做出改變。就在2018年10月12日江蘇省消保委發(fā)布醬油產(chǎn)品試驗報告不合格的名單中，該產(chǎn)品再次上榜，報告顯示：“由佛山市海天（高明）調(diào)味食品有限公司生產(chǎn)的媽愛寶寶釀造醬油，除了鐵營養(yǎng)強化之外，其他指標與普通醬油沒有太大差異。”

資金利用率低 市值呈泡沫？

“醬油門”事件頻頻爆發(fā)的同時，海天味業(yè)也面臨著相對資金利用率低、市值虛高等問題。

其中，過高的流動比率和速動比率，一方面反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和短期償債能力都較強勢，但是另一方面也反映出其資金運用率低。2018年上半年，海天味業(yè)的流動比率和速動比率分別為3.31、3.12，均大幅高于正常水平，這與其過高的流動資產(chǎn)和貨幣資金有關。

自2014年開始，海天味業(yè)的貨幣資金開始逐年走高，2013～2017年的貨幣資金分別為22.65億元、51.18億元、45.19億元、51.97億元、56.13億元，分別占總資產(chǎn)為33.71%、46.53%、39.31%、38.61%、34.35%，均高于15%～25%的正常水平；與此同時，2018年上半年，海天味業(yè)的流動資產(chǎn)為106.5億元，整體偏高。

坦率地講，近幾年海天味業(yè)的業(yè)績狀況堪稱優(yōu)異。2018年上半年與2017年上半年，營業(yè)總收入分別為87.2億元、74.38億元，同比增長17.24%、20.57%，凈利潤同比增長23.30%、22.70%。

但自2014年海天味業(yè)在A股上市以來，該公司股價一直呈現(xiàn)大幅上漲，從而導致該企業(yè)市值一路攀升。截至2018年10月31日，其市值從上市時的497億元飆升至1744億元。僅僅4年的時間，海天味業(yè)的市值就翻了3倍，這無疑成為食品行業(yè)的翹楚。不過，由于受到“醬油門”等事件的影響，股價開始反轉(zhuǎn)掉頭，近兩個月一直呈現(xiàn)下降趨勢，估值泡沫被刺破。（思維財經(jīng)作品）