PPP模式下的資本偏好研究
——以我國PPP模式污水處理項(xiàng)目為例

中國人民大學(xué)商學(xué)院 耿建新 徐 同

一、引言

（一）PPP模式的起源淺說

PPP模式的出現(xiàn)是我國近幾年的事情。在此之前，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本上是由政府一手承辦。1994年，我國實(shí)行了分稅制改革，“事權(quán)下放”充分調(diào)動(dòng)了地方政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性[1]。雖然政治升遷與GDP競(jìng)賽的壓力導(dǎo)致了部分非理性的機(jī)會(huì)主義行為，但大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)客觀上為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了先決條件[2]。可一段時(shí)間后的“財(cái)權(quán)上收”又導(dǎo)致地方政府在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)面臨更大的資金壓力，在這種壓力下，地方債務(wù)與“土地財(cái)政”應(yīng)運(yùn)而生，在一定時(shí)期內(nèi)支持了地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[3]。應(yīng)該說，在地方債務(wù)與“土地財(cái)政”的問題逐漸暴露，難以繼續(xù)支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，為了應(yīng)對(duì)客觀存在的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，PPP模式逐漸得到了廣泛的應(yīng)用。2016年，財(cái)政部要求各地在垃圾處理、污水處理等公共服務(wù)領(lǐng)域的新建項(xiàng)目中較多地運(yùn)用PPP模式①財(cái)政部：《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作工作的通知》（財(cái)金〔2016〕90號(hào)），2016年10月11日。，在其他中央財(cái)政給予支持的公共服務(wù)領(lǐng)域要普遍實(shí)施PPP模式識(shí)別論證。

（二）PPP模式在污水處理項(xiàng)目中的體現(xiàn)

PPP模式是指政府與社會(huì)民間資本關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)達(dá)成的長(zhǎng)期合同關(guān)系，這種合同關(guān)系涉及項(xiàng)目融資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)過程中的責(zé)任與利益分配[4]。相對(duì)于污水處理項(xiàng)目而言，我國人均水資源匱乏，水資源污染問題嚴(yán)重，在原有的地方債務(wù)與“土地財(cái)政”不能解決問題時(shí)，PPP模式就成了最好的選擇，其既能夠有效地緩解財(cái)政出資的壓力，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，又可以提升地方污水處理能力與水資源使用效率。

在PPP污水處理項(xiàng)目中，社會(huì)資本的主要目標(biāo)是獲取與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益，而政府公共部門的決策則面臨兩個(gè)方面的難題：一方面，政府為了保障項(xiàng)目的順利實(shí)施，需要調(diào)動(dòng)社會(huì)資本的積極性，盡可能保證具有公益性的項(xiàng)目順利籌集到必要的社會(huì)資本；另一方面，政府面臨與社會(huì)資本之間的博弈，需要適當(dāng)控制社會(huì)資本的回報(bào)，進(jìn)而保護(hù)政府部門所代表的公共利益[5]。

（三）研究PPP污水處理模式的重要意義

毋庸諱言，對(duì)于PPP污水處理項(xiàng)目而言，在投融資環(huán)節(jié)以合理的成本吸收到必要的社會(huì)資本是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。因此，探究總投資額、社會(huì)資本參與度與具有不同特征的PPP污水處理項(xiàng)目之間的相關(guān)關(guān)系，并結(jié)合相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論與我國的發(fā)展實(shí)踐對(duì)其進(jìn)行解釋，有助于進(jìn)一步理解PPP污水處理項(xiàng)目投融資環(huán)節(jié)中影響社會(huì)資本參與度的具體原因，進(jìn)而對(duì)未來PPP污水處理項(xiàng)目在投融資階段得以順利進(jìn)行創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件。

（四）研究思路與框架結(jié)構(gòu)

到目前為止，我國PPP項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù)的公開程度有限，致使以往的文獻(xiàn)多是理論分析或是基于案例的探討。面對(duì)這種情況，本文改換思路，收集、整理了政府與社會(huì)資本合作中心（http：//www.cpppc.org）所發(fā)布的公開信息，結(jié)合相應(yīng)的案例研究，采用聚類分析的方式，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)奶幚恚贿M(jìn)一步，本文將樣本中的PPP污水處理項(xiàng)目按照投融資的特征進(jìn)行了分類，并結(jié)合項(xiàng)目普遍具有的經(jīng)濟(jì)背景、我國PPP污水處理項(xiàng)目的發(fā)展現(xiàn)狀以及相關(guān)理論，對(duì)PPP模式在污水處理項(xiàng)目中的進(jìn)展情況及其結(jié)果進(jìn)行了較為深入的分析，最終得到了本文的研究結(jié)論并提出相關(guān)的政策建議。

二、背景及相關(guān)文獻(xiàn)概述

（一）研究背景

PPP是Public-Private-Partnership的簡(jiǎn)稱，直接翻譯是公私合作（合營(yíng)）伙伴關(guān)系，這種伙伴關(guān)系有多種不同的具體表現(xiàn)形式，以至于不同主體對(duì)于PPP模式建立的定義和分類標(biāo)準(zhǔn)也存在差異。PPP模式從19世紀(jì)開始在歐洲興起，被廣泛地應(yīng)用于運(yùn)河、鐵路、公路建設(shè)等項(xiàng)目。我國的PPP模式開始時(shí)間較晚，自1984年深圳沙角B電廠首先采用后，該模式在一大批供電、路橋、水廠等項(xiàng)目上得到應(yīng)用。黨的十八屆三中全會(huì)正式從理論上確立了PPP模式的概念，此后，財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)就PPP作專題報(bào)告，肯定了PPP模式的積極意義，PPP模式的進(jìn)一步推廣由此拉開序幕。

污水處理項(xiàng)目是我國最早應(yīng)用PPP模式進(jìn)行投資、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前在社會(huì)資本參與的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，與污水處理相關(guān)的PPP項(xiàng)目所占比重超過15%。可以預(yù)計(jì)，在我國對(duì)污水處理投資有大量需求以及國家要求污水處理項(xiàng)目采用PPP模式的大背景下，這種模式在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將被廣泛應(yīng)用。

但是從另一方面可看到，PPP模式在以更高的效率提供公共服務(wù)的同時(shí)，也暴露出了一些問題。仍以PPP污水處理項(xiàng)目為例，一方面，社會(huì)資本參與項(xiàng)目的積極性有限，項(xiàng)目落地困難，根據(jù)2017年7月28日政府與社會(huì)資本合作中心發(fā)布的《全國PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫第7期季報(bào)》顯示，截止6月末，全國入庫項(xiàng)目環(huán)比凈增422個(gè)，而環(huán)比凈增落地項(xiàng)目卻只有93個(gè)②財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心：全國PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫第7期季報(bào)，2017年7月28日。；另一方面，部分地區(qū)的PPP污水處理項(xiàng)目出現(xiàn)了投資回報(bào)過高，嚴(yán)重?fù)p害公共利益的情況。著眼與此，筆者的文獻(xiàn)綜述也將以此為線索而展開。

（二）PPP模式與社會(huì)資本參與、效率的文獻(xiàn)綜述

關(guān)于PPP模式中社會(huì)資本相關(guān)行為的研究主要集中在合約特性與風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)方面。

從合約特性的角度來看，以往政府提供公共服務(wù)時(shí)，建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的主體通常是分離的，而PPP模式則將項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)交給項(xiàng)目公司（SPV）統(tǒng)一負(fù)責(zé)，這種責(zé)任的整合是影響PPP項(xiàng)目效率的重要因素[6]。對(duì)此，國外學(xué)者多從不完全合同與委托代理理論框架出發(fā)展開討論。例如William[7]與Bentz[8]分別以不完全合同理論與委托代理理論作為基礎(chǔ)，討論了公私合作制的責(zé)任分配以及道德風(fēng)險(xiǎn)等問題對(duì)于效率的影響。與此同時(shí)，也有少數(shù)學(xué)者從完全合同的角度討論了PPP合約管理過程中需要解決的問題。也有文獻(xiàn)指出，政府選擇讓社會(huì)資本參與提供公共服務(wù)主要是為了解決自身的預(yù)算約束問題，而非降低資金成本[9]，這符合我國的現(xiàn)實(shí)情況；進(jìn)一步，社會(huì)資本在參與到項(xiàng)目的同時(shí)也承擔(dān)了相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，因而社會(huì)資本不僅會(huì)積極監(jiān)督項(xiàng)目的完成，還會(huì)通過自身的管理技能轉(zhuǎn)移和創(chuàng)新激勵(lì)，降低項(xiàng)目的開發(fā)費(fèi)用，提高公共服務(wù)的效率。這種監(jiān)督與技術(shù)轉(zhuǎn)移的積極性取決于社會(huì)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，政府在此過程中提供的擔(dān)保條款對(duì)PPP合約的定價(jià)、特許期限以及效率等均會(huì)產(chǎn)生影響[10-11]。此外，國內(nèi)較多文獻(xiàn)關(guān)注到了合理的機(jī)制設(shè)計(jì)對(duì)于參與到PPP項(xiàng)目中的社會(huì)資本成本的補(bǔ)償以及積極程度的激勵(lì)[12]。例如，吳孝靈等[13]基于公私博弈與私人過度自信，探討了在不同理論框架下最優(yōu)契約設(shè)計(jì)與補(bǔ)償機(jī)制選擇的問題；徐飛等[14]探討了政府在PPP項(xiàng)目中動(dòng)態(tài)的激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制。但較少文獻(xiàn)涉及金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移是否會(huì)激勵(lì)私人部門積極監(jiān)督項(xiàng)目的完成狀況以及進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)轉(zhuǎn)移。

從風(fēng)險(xiǎn)配置的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)與收益在總體上保持著權(quán)衡的關(guān)系，即承擔(dān)越高的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有更高的收入預(yù)期，一般而言，風(fēng)險(xiǎn)分配的原則就是將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最能影響、管理、吸收該種風(fēng)險(xiǎn)的利益相關(guān)方。在這個(gè)過程中，政府對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保以及合約的設(shè)計(jì)對(duì)于社會(huì)資本的參與程度及運(yùn)營(yíng)后的行為均會(huì)產(chǎn)生重要影響。IMF所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，需求風(fēng)險(xiǎn)是PPP項(xiàng)目面臨的最顯著風(fēng)險(xiǎn)，而最優(yōu)的需求風(fēng)險(xiǎn)分配需要以公私雙方確立的轉(zhuǎn)移支付規(guī)則為基礎(chǔ)，并充分考慮到合同期限長(zhǎng)短對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)配置的影響。在這個(gè)過程中，Iossa和Martimort[15]考慮到內(nèi)生需求風(fēng)險(xiǎn)的存在以及需求與經(jīng)營(yíng)者努力的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)當(dāng)外生需求風(fēng)險(xiǎn)與民營(yíng)部門的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度都比較低時(shí)，最優(yōu)的合約應(yīng)當(dāng)以社會(huì)資本投資者直接取得使用者付費(fèi)中屬于自己的部分為主，反之則應(yīng)當(dāng)以接近固定補(bǔ)貼的形式為主。相比國外，國內(nèi)相關(guān)研究更為注重實(shí)踐性，注重通過定性與定量的方法探討我國PPP項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理問題[16-17]。

根據(jù)對(duì)社會(huì)實(shí)踐的了解，社會(huì)資本投資者從何處取得投資回報(bào)對(duì)于PPP項(xiàng)目進(jìn)展順利與否至關(guān)重要。關(guān)于這方面的問題，在本文中將會(huì)被多次提及。

（三）回報(bào)機(jī)制與地區(qū)差別的文獻(xiàn)綜述

1.關(guān)于回報(bào)機(jī)制差別的相關(guān)文獻(xiàn)。如上所述，不同主體對(duì)于PPP模式各有想法，在社會(huì)資本的回報(bào)機(jī)制方面更是這樣。財(cái)政部于2014年下發(fā)的文件中規(guī)定了社會(huì)資本取得回報(bào)的資金來源包括PPP項(xiàng)目使用者的直接付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助和政府付費(fèi)等支付方式③財(cái)政部：《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》（財(cái)金〔2014〕156號(hào)），2014年 12月30日。。簡(jiǎn)單來說，使用者付費(fèi)是指公共服務(wù)的受益者直接購買相應(yīng)的公共服務(wù)；政府付費(fèi)則是由政府利用財(cái)政收入代表居民統(tǒng)一購買相應(yīng)的公共服務(wù)；可行性缺口補(bǔ)助可以看作是兩者的折中，即在使用者付費(fèi)不足以滿足項(xiàng)目資金合理、必要的收益率時(shí)，由政府出資補(bǔ)足資金缺口。

目前已經(jīng)有較多文獻(xiàn)探討了合理的利益分配方式對(duì)于PPP項(xiàng)目成功落地并在后期成功運(yùn)營(yíng)的積極意義，并結(jié)合不同領(lǐng)域的特征提出了建立合理的利益分配方式的政策建議。其中，蔡曉琰等[18]通過博弈論模型，探討了在社會(huì)資本表現(xiàn)好與不好的情況下PPP項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制設(shè)定的問題，并探討了政府是否有必要建立懲罰機(jī)制。此外，較多涉及三種回報(bào)機(jī)制的文獻(xiàn)多與稅收及法律等問題相結(jié)合進(jìn)行討論，例如辛連珠[19]討論了PPP模式下三種回報(bào)機(jī)制與稅收問題的相關(guān)關(guān)系，付大學(xué)[20]研究了使用者付費(fèi)條件下公共服務(wù)定價(jià)方面的法律重構(gòu)并對(duì)修改《價(jià)格法》提出了自己的理解，武彥民等[21]探討了我國對(duì)PPP項(xiàng)目的稅收支持政策并提出了相應(yīng)的完善建議。與此形成對(duì)比的是，幾乎沒有文獻(xiàn)專門涉及PPP模式下的三種回報(bào)機(jī)制與社會(huì)資本參與程度之間的聯(lián)系，亦即參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本究竟偏好于哪種回報(bào)機(jī)制。

2.關(guān)于地區(qū)差別的相關(guān)文獻(xiàn)。地區(qū)差別就是說雖然各地區(qū)的PPP項(xiàng)目同屬于污水處理行業(yè)，但由于我國地理?xiàng)l件多樣，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，因此PPP污水處理項(xiàng)目之間存在一定的地域差異，這種差異會(huì)影響項(xiàng)目的平均規(guī)模、污水處理效率等特征。目前的研究多基于某一個(gè)特定地區(qū)案例研究，例如柯任泰展等[22]以河南水生態(tài)文明項(xiàng)目為例，探討了公益性項(xiàng)目的PPP投融資模式創(chuàng)新問題。此外，政府與社會(huì)資本合作中心定期發(fā)布我國PPP項(xiàng)目季報(bào)，但主要以統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為主，相關(guān)研究較為匱乏，幾乎沒有涉及跨地區(qū)相比的對(duì)比研究。

（四）本文可能的創(chuàng)新之處

以前的研究為本文提供了重要的理論支持和啟發(fā)，在以往研究的基礎(chǔ)上，本文至少有以下創(chuàng)新之處：

1.以往對(duì)PPP項(xiàng)目以及具體到污水處理領(lǐng)域的研究主要集中于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過程，例如營(yíng)運(yùn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享等，采用了較為完整的財(cái)務(wù)模型，但是較少研究考慮籌備階段PPP項(xiàng)目自身的特征及合約與社會(huì)資本行為之間的相關(guān)關(guān)系。本文對(duì)這方面的問題進(jìn)行探討，并提出了自己的看法。

2.已有文獻(xiàn)從理論與實(shí)例的角度探討過社會(huì)資本參與到PPP項(xiàng)目中的激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)問題，但是幾乎沒有文獻(xiàn)針對(duì)我國現(xiàn)行的三種回報(bào)機(jī)制與社會(huì)資本之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行討論。著眼與此，本文將與回報(bào)機(jī)制相關(guān)的因素納入到研究范圍中，以求污水處理行業(yè)PPP模式的各利益相關(guān)方對(duì)這方面的問題有進(jìn)一步的理解。

3.與PPP項(xiàng)目直接的數(shù)據(jù)公開狀況較差，已有研究往往采用純理論推導(dǎo)、定性描述或案例研究的方法，本文則取得了財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心所公布的符合本文研究條件的數(shù)據(jù)，努力以實(shí)證研究的方式獲得所研究問題的結(jié)論。

三、變量定義及實(shí)證模型設(shè)定

（一）變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

從實(shí)證角度探討PPP模式自身特征及合約條款與社會(huì)資本行為之間的相關(guān)關(guān)系是本文的創(chuàng)新之處，同時(shí)也是難點(diǎn)之一。

一般而言，我國的PPP項(xiàng)目會(huì)在財(cái)政部備案，考慮到PPP項(xiàng)目對(duì)我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，財(cái)政部相關(guān)部門專門設(shè)立了政府與社會(huì)資本合作中心（http：//www.cpppc.org/）進(jìn)行數(shù)據(jù)公開與信息披露，該中心項(xiàng)目庫中涉及PPP污水處理內(nèi)容的項(xiàng)目近1 000條。項(xiàng)目庫反映的實(shí)際情況為：PPP污水處理項(xiàng)目初期的落地率不高，庫中有一半左右的項(xiàng)目停留在識(shí)別階段，相關(guān)信息缺乏；當(dāng)項(xiàng)目落地并進(jìn)入到采購或執(zhí)行階段時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)開始逐漸豐富，項(xiàng)目庫往往披露相關(guān)項(xiàng)目的“物有所值論證”。除此之外，本文還通過項(xiàng)目名稱探尋相關(guān)新聞報(bào)道，摘取必要的數(shù)據(jù)，這在一定程度上豐富了本文研究樣本的內(nèi)容。最終，本文篩選出94條符合條件的研究樣本，所選取的變量如下：

1.總投資額（Tot）：指PPP污水處理項(xiàng)目初期規(guī)劃中應(yīng)對(duì)未來建設(shè)過程中可能發(fā)生的各種開支而做出的投資估計(jì)。一般由專業(yè)的評(píng)估公司進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)，進(jìn)而由政府出資或向社會(huì)資本、銀行貸款等開放。總投資額是衡量一個(gè)項(xiàng)目融資能力與規(guī)模大小的重要變量，計(jì)量單位為億元人民幣。

2.社會(huì)資本占比（Rat）：指社會(huì)資本占項(xiàng)目公司注冊(cè)資本的比重。該比重一方面表示規(guī)劃過程中社會(huì)資本的相對(duì)合理比重，另一方面也展示了社會(huì)資本的參與意愿。此外，由于引入了總投資額與社會(huì)資本占比兩個(gè)變量，即可將政府出資占比以補(bǔ)數(shù)表示，社會(huì)資本的具體數(shù)額不再單獨(dú)作為變量出現(xiàn)。

3.所在地區(qū)（Reg）：指項(xiàng)目所在地。我國不同地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、自然環(huán)境差異較大，致使不同地區(qū)的PPP污水處理項(xiàng)目之間存在較大差異；另外，通過對(duì)樣本的多次比較，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)于PPP污水處理項(xiàng)目的影響較大，以東部、中部、西部作為所在地區(qū)的代理變量能夠較好地體現(xiàn)樣本中項(xiàng)目的地域差異。

4.回報(bào)機(jī)制（Reim）：指參與到項(xiàng)目中資本的收回及盈利方式。目前我國主要采用政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助以及使用者付費(fèi)三種方式作為PPP項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制，此處將它們作為重要變量考慮，后文再對(duì)其進(jìn)行深入分析。

5.日污水處理量（Load）：指PPP污水處理項(xiàng)目計(jì)劃的每日污水處理量。一般而言，總投資額在衡量項(xiàng)目規(guī)模的同時(shí)會(huì)受到項(xiàng)目融資能力與資金使用效率的影響，而污水處理量能在運(yùn)營(yíng)層面展現(xiàn)一個(gè)項(xiàng)目的污水處理能力，因而引入日污水處理量這一變量能夠更為全面地展現(xiàn)一個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模和效率。在樣本數(shù)據(jù)中，部分項(xiàng)目披露的污水處理量以立方米為單位計(jì)量，部分項(xiàng)目以噸為單位，本文為了統(tǒng)一計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定1立方米污水重量為1噸。

在上述變量中，總投資額、社會(huì)資本占比、日污水處理量為連續(xù)變量，所在地區(qū)與回報(bào)機(jī)制為類別變量，下面通過描述統(tǒng)計(jì)與協(xié)方差矩陣展示樣本中連續(xù)變量的分布狀況與相關(guān)程度。連續(xù)變量的描述統(tǒng)計(jì)見表1。

從本文所涉及的三個(gè)連續(xù)變量來看：一方面，樣本個(gè)體之間差異跨度較大，無論是總投資額還是日污水處理量，最大值比最小值大出將近100倍；另一方面，兩個(gè)變量均呈現(xiàn)出了右偏的分布特征，即總投資額與日污水處理量集中在較小的區(qū)域，較大總投資額與日污水處理量的項(xiàng)目較少；另外，從社會(huì)資本占比的角度來看，樣本中多數(shù)項(xiàng)目的社會(huì)資本占比分布在［0.5，1］之間，呈現(xiàn)出左偏態(tài)勢(shì)，由于存在完全由社會(huì)資本出資與政府出資的項(xiàng)目，所以社會(huì)資本占比存在0和1的情況。

表2給出了連續(xù)變量之間的相關(guān)關(guān)系。出于穩(wěn)健的考慮，本文同時(shí)計(jì)算Pearson與Spearman相關(guān)系數(shù)。總投資額與日污水處理量之間的相關(guān)關(guān)系顯著（雙側(cè)，1%），這一點(diǎn)與常識(shí)相符。一般而言，較高的投資額意味著項(xiàng)目擁有較高的污水處理量，反之亦然。

表2 連續(xù)變量相關(guān)系數(shù)矩陣

表3展示了本文所涉及的兩個(gè)類別變量，即所在地區(qū)與回報(bào)機(jī)制的描述統(tǒng)計(jì)特征。

表3 類別變量描述統(tǒng)計(jì)

從地區(qū)分布的角度看，樣本中有32個(gè)項(xiàng)目（34%）位于我國東部地區(qū)，42個(gè)項(xiàng)目（44.7%）位于中部，其余20個(gè)（21.3%）位于西部。從回報(bào)機(jī)制的角度看，樣本中政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助與使用者付費(fèi)的項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別為36、41與17，比例分別是38.3%、43.6%與18.1%.

（二）實(shí)證模型設(shè)定及聚類分析

對(duì)于PPP污水處理項(xiàng)目而言，進(jìn)一步理解PPP項(xiàng)目自身特征及合約條款與社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目之間的相關(guān)關(guān)系具有重要意義。然而這種相關(guān)關(guān)系并非簡(jiǎn)單的因果關(guān)系。一方面，政府決策者依據(jù)專業(yè)評(píng)估團(tuán)隊(duì)的評(píng)估結(jié)果，會(huì)預(yù)先設(shè)定參與項(xiàng)目中社會(huì)資本的絕對(duì)數(shù)額與相對(duì)比重；另一方面，社會(huì)資本決策方會(huì)依據(jù)PPP特征及合約條款決定是否最終參與到該項(xiàng)目中，進(jìn)而決定最終的社會(huì)資本占比及數(shù)額。也就是說，即使PPP污水處理項(xiàng)目中的社會(huì)資本占比是事先規(guī)定的，但該出資比例在規(guī)定的時(shí)候需要考慮社會(huì)資本出資能力與意愿的現(xiàn)實(shí)情況。另一方面，樣本中的項(xiàng)目能夠順利進(jìn)入采購或執(zhí)行階段，從側(cè)面證實(shí)了該出資比例的合理性，因而，有理由相信，項(xiàng)目社會(huì)資本占比與社會(huì)資本出資意愿之間具有一定的相關(guān)關(guān)系。

在不確定變量之間因果關(guān)系的情況下，主觀設(shè)置因變量進(jìn)行多元線性回歸有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)生性問題，使得回歸的結(jié)果受限。就此而論，在樣本變量之間關(guān)系未知的情況下，為了更好地探索二者之間的邏輯關(guān)系，本文首先采用聚類分析對(duì)樣本進(jìn)行處理。聚類分析旨在揭露一個(gè)數(shù)據(jù)集中觀測(cè)值的子集，在不依賴任何假設(shè)的前提下將數(shù)據(jù)歸約為若干類，為探索樣本數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)含義提供一定程度的便利。

參與到聚類分析中的變量應(yīng)當(dāng)與研究目的密切相關(guān)，基于本文的研究目的，選用PPP項(xiàng)目中與社會(huì)資本密切相關(guān)的變量作為聚類分析的依據(jù)。社會(huì)資本占比與項(xiàng)目的總投資額是與社會(huì)資本密切相關(guān)的重要指標(biāo)。其中，社會(huì)資本占比一般指針對(duì)某一PPP項(xiàng)目而設(shè)立的項(xiàng)目公司注冊(cè)資本中社會(huì)資本的占比。總投資額除了包含政府出資、社會(huì)資本出資以外，往往還會(huì)包含一定的銀行貸款等，表示項(xiàng)目預(yù)計(jì)通過

股權(quán)與債權(quán)等方式獲得的資金總額。此外，考慮到總投資額并不能完整地代理項(xiàng)目規(guī)模，本文將日污水處理量也納入?yún)⑴c聚類的指標(biāo)之中。進(jìn)而，參與到聚類分解的數(shù)據(jù)集D如下：

上式中，Tot表示總投資額（億元人民幣），Rat表示社會(huì)資本占比，Load表示日污水處理量（噸）。社會(huì)資本占比（Rat）為比重，取值分布在［0，1］之間；總投資額（Tot）與日污水處理量（Load）為絕對(duì)數(shù)額。為保證聚類分解的有效進(jìn)行，首先對(duì)這三個(gè)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理④這里的標(biāo)準(zhǔn)化方法是指用原值減去樣本均值后再除以標(biāo)準(zhǔn)差，使其符合N（0，1）的正態(tài)分布。。被標(biāo)準(zhǔn)化的三個(gè)變量均為連續(xù)型變量，進(jìn)而選用歐幾里得距離（Euclidean distance）作為樣本個(gè)體間距離的度量方式。

聚類分析涵蓋許多具體的算法，聚類算法的選取沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，每種算法都有一定的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍[23]。本研究中涉及聚類分析的變量只有三個(gè)（總投資額、社會(huì)資本占比與日污水處理量），樣本僅有不足100條數(shù)據(jù)。為盡力保障結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用圍繞中心點(diǎn)劃分（PAM，Partitioning Around Medoids）的算法進(jìn)行聚類分析。此外，筆者同時(shí)嘗試了K均值算法與層次聚類中的幾種主要算法。需要說明的是，采用其他算法得到的結(jié)果與采用PAM算法得到的結(jié)果略有差異，但不影響本文結(jié)論。

最優(yōu)聚類個(gè)數(shù)的選取取決于數(shù)據(jù)的分布特征、樣本特征以及所研究問題的經(jīng)濟(jì)含義。本文樣本的個(gè)體數(shù)目小于100，在對(duì)PPP污水處理項(xiàng)目進(jìn)行聚類分析時(shí)，不宜分出過多類別。綜合以上信息，通過多次嘗試，發(fā)現(xiàn)將樣本依據(jù)總投資額、社會(huì)資本占比以及日污水處理量分為三類能夠最好地展示聚類分析的結(jié)果，進(jìn)而將分類個(gè)數(shù)設(shè)定為三類。

為了更直觀地展現(xiàn)聚類分析的結(jié)果，將聚類分析的結(jié)果映射到兩個(gè)主成分上，進(jìn)而形成二維圖，如圖1所示。

圖1 聚類分析二維圖

為方便論述，以下用類別一、二、三代表聚類分析后的三個(gè)類別，表4展示了聚類分析后不同類別的統(tǒng)計(jì)特征。

表4 聚類后類別統(tǒng)計(jì)

與聚類分析圖（圖1）對(duì)應(yīng)來看，圖形左上方包含較多樣本點(diǎn)的橢圓代表類別一，右上方的橢圓代表類別二，左下方的橢圓代表類別三。從參與聚類分析的變量特征來看，低投資額、低日污水處理量、高社會(huì)資本占比的為一類（類別一），高投資額、高社會(huì)資本占比、高日污水處理量的為另一類（類別二），低投資額、低社會(huì)資本占比、低日污水處理量的為最后一類（類別三）。其中，類別一占據(jù)了樣本近2/3的份額。

從聚類分析圖來看，聚類分析的效果較為理想，類別內(nèi)部個(gè)體集中程度較高，類別之間重疊部分較少，界限比較清晰。下面采用單因素方差分析的方法檢驗(yàn)聚類分析的效果。考慮到各個(gè)類別之間樣本個(gè)數(shù)的差異，在進(jìn)行單因素方差分析之前，先對(duì)聚類結(jié)果進(jìn)行方差齊性檢驗(yàn)。表5與表6分別展示了方差齊性檢驗(yàn)與單因素方差分析。

表5 方差齊性檢驗(yàn)

表6 單因素方差分析

顯然，樣本通過了方差齊次檢驗(yàn)，在5%的顯著性水平下顯著；同時(shí)，由單因素方差分析的結(jié)果可知，各個(gè)類別之間總投資額、社會(huì)資本占比與日污水處理量的均值顯著不同。聚類分析較好地將樣本依據(jù)相關(guān)變量歸約為三類，分類的結(jié)果較為理想。

四、基于聚類分析結(jié)果的討論

（一）社會(huì)資本與回報(bào)機(jī)制

從注冊(cè)資本的構(gòu)成角度來看，社會(huì)資本占比較高的項(xiàng)目?jī)A向于使用者付費(fèi)的回報(bào)機(jī)制，而占比較低的則傾向于政府付費(fèi)或者可行性缺口補(bǔ)助作為回報(bào)機(jī)制。

從類別一到類別三，社會(huì)資本占比的平均值分別為83.20%、72.23%與45.03%，呈現(xiàn)出不斷下降的態(tài)勢(shì)。與此對(duì)應(yīng)地，從類別一到類別三，回報(bào)機(jī)制中使用者付費(fèi)的占比從25.81%下降到7.17%再到0%，而政府付費(fèi)的比重則從33.87%上升到35.71%再到55.56%。考慮到社會(huì)資本占比與回報(bào)機(jī)制之間的關(guān)系，整理出表7的數(shù)據(jù)。

表7 樣本回報(bào)機(jī)制分布

由表7可知，采用使用者付費(fèi)作為回報(bào)機(jī)制的PPP污水處理項(xiàng)目的社會(huì)資本占比平均額明顯高于其余組別，說明PPP污水處理項(xiàng)目中的社會(huì)資本對(duì)使用者付費(fèi)回報(bào)機(jī)制具有一定的偏好。

在PPP污水處理項(xiàng)目中，政府具有提供必要的公共服務(wù)的義務(wù)，而社會(huì)資本的首要目的是獲得與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱的收益。然而，在實(shí)際運(yùn)行過程中，PPP項(xiàng)目公司往往成為地方政府繞開制度約束的“金融創(chuàng)新”，成為地方政府變相舉債的工具[24]。此外，在地方官員以GDP增長(zhǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為考核的“政治錦標(biāo)賽”中，為了在短期內(nèi)取得相當(dāng)?shù)恼?jī)，地方官員擁有在短時(shí)間內(nèi)突破預(yù)算，動(dòng)用更多資源的激勵(lì)，而較少考慮任期內(nèi)做法的合理性以及對(duì)后期的不良影響[25]。再者，由于“軟預(yù)算約束”的存在，地方政府往往承擔(dān)了超過自身承受范圍的風(fēng)險(xiǎn)[26]。這樣的情況體現(xiàn)在PPP污水處理項(xiàng)目中則為：政府在合約簽訂時(shí)承諾未來跟進(jìn)的建設(shè)投資以及運(yùn)營(yíng)后的水價(jià)補(bǔ)償可能面臨額外風(fēng)險(xiǎn)，在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積時(shí)，參與到PPP污水處理項(xiàng)目中的資本面臨政府違約、毀約給自身造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

再從回報(bào)機(jī)制的角度來看，政府付費(fèi)的回報(bào)機(jī)制依賴于項(xiàng)目建成后政府部門對(duì)于PPP項(xiàng)目的建設(shè)成本與運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，使用者付費(fèi)則依賴于項(xiàng)目建成后使用者購買項(xiàng)目所提供的服務(wù)而獲得補(bǔ)償，可行性缺口補(bǔ)助可以看作政府付費(fèi)與使用者付費(fèi)的折中。結(jié)合以上原因可知，由于政府付費(fèi)模式在后期可能帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，參與到PPP污水處理項(xiàng)目中的社會(huì)資本更加傾向于減小對(duì)于政府補(bǔ)貼的依賴，即更多地采用使用者付費(fèi)作為回報(bào)機(jī)制。

一般而言，減小未來的收入風(fēng)險(xiǎn)能夠增大社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目的意愿。目前，我國采用政府付費(fèi)模式的項(xiàng)目未來的收入需要首先上繳財(cái)政，再根據(jù)合約條款，通過財(cái)政撥款的方式給予項(xiàng)目投資方約定的回報(bào)；而采用使用者付費(fèi)模式的項(xiàng)目未來的收入上繳財(cái)政后，隨即就可以返還給項(xiàng)目投資方。結(jié)合上述分析可以發(fā)現(xiàn)，采用政府付費(fèi)模式的項(xiàng)目未來的收入面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了社會(huì)資本投資該類項(xiàng)目的一種顧慮因素，聚類分析的結(jié)果表明，社會(huì)資本對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的顧慮甚至超過了未來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而社會(huì)資本存在著對(duì)使用者付費(fèi)回報(bào)機(jī)制的偏好。

必須要說的還有：應(yīng)對(duì)地方債務(wù)規(guī)模累積、風(fēng)險(xiǎn)加大的現(xiàn)狀，中央政府多次發(fā)文，嚴(yán)令禁止地方政府對(duì)PPP項(xiàng)目的違約毀約行為，不斷增強(qiáng)對(duì)PPP項(xiàng)目中社會(huì)資本的保障力度；然而，就目前的情況來看，確保地方政府履約，提高參與到PPP項(xiàng)目中社會(huì)資本對(duì)于政府補(bǔ)貼機(jī)制的信心，仍需要一個(gè)過程。

（二）規(guī)模、資金使用效率的地域差異

從東部到西部，我國PPP污水處理項(xiàng)目的平均規(guī)模不斷增大，但資金使用效率卻在不斷降低。從聚類分析的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，類別二中項(xiàng)目的總投資額平均值（18.49億元）與日污水處理量平均值（18.66噸）明顯高于其他兩個(gè)類別（類別一：2.36億元，4.85噸；類別三：2.90億元，5.59噸），而類別二中項(xiàng)目屬于東部地區(qū)的比重僅為7.14%（類別一：35.48%；類別二：50.00%），屬于西部的比重卻高達(dá)28.57%（類別一：19.35%；類別三：22.22%）。此外，類別二中項(xiàng)目每?jī)|元投資額所對(duì)應(yīng)的日污水處理量的平均值為1.01噸（18.66/18.49），而類別一與類別三中每?jī)|元投資額所對(duì)應(yīng)的日污水處理量的平均值高達(dá)2.05噸與1.93噸。考慮到地域分布可能對(duì)項(xiàng)目規(guī)模、項(xiàng)目資金使用效率的影響，表8通過地區(qū)變量對(duì)樣本中其他重要變量進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。其中，總投資額與日污水處理量是代理項(xiàng)目規(guī)模的變量，每?jī)|元投資額所對(duì)應(yīng)的日污水處理量用來代理項(xiàng)目資金的使用效率。

從東部到西部，我國PPP污水處理項(xiàng)目的總投資額與日污水處理量平均值均在上升，較高的投資額與較大的日污水處理量相匹配，與常識(shí)相符。然而，相比于項(xiàng)目的日污水處理量，總投資額上升的速度更快，即每?jī)|元投入的邊際產(chǎn)出是下降的，每額外一億元投資額所代表的項(xiàng)目污水處理量呈現(xiàn)出遞減的趨勢(shì)。此外，規(guī)模較大的PPP污水處理項(xiàng)目基本上都分布在中部或西部，而東部地區(qū)多以小型項(xiàng)目為主。

表8 樣本地區(qū)分布

目前，幾乎沒有文獻(xiàn)具體涉及我國PPP污水處理項(xiàng)目地域分布問題的探討，然而，我國水資源分布狀況、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及生態(tài)環(huán)境保護(hù)壓力的地域差異能夠在一定程度上為上述發(fā)現(xiàn)提供合理解釋。我國的水資源從東向西呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，此外，相比于東部，我國中西部地區(qū)生態(tài)環(huán)境更加脆弱，環(huán)境污染問題更加嚴(yán)重，面臨更大的生態(tài)環(huán)境保護(hù)壓力，因而可以預(yù)期，PPP項(xiàng)目污水處理效率從東向西遞減。從另一個(gè)角度來看，從東向西，水資源存量遞減，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度遞減，同時(shí)受到自然地理?xiàng)l件的約束，相比于東部，中西部地區(qū)污水處理項(xiàng)目更適宜集約化進(jìn)行。

需要注意的是，PPP污水處理項(xiàng)目中社會(huì)資本占比的平均值并未呈現(xiàn)出與地域以及資金使用效率之間的相關(guān)性，這說明社會(huì)資本對(duì)于PPP污水處理項(xiàng)目的投資意愿與項(xiàng)目的地域分布以及資金使用效率之間沒有顯著的相關(guān)性，地域因素以及資金使用效率對(duì)參與到PPP污水處理項(xiàng)目的資本的收益與風(fēng)險(xiǎn)影響有限。相比之下，合約設(shè)計(jì)、補(bǔ)償機(jī)制等因素更能影響社會(huì)資本參與項(xiàng)目的意愿。

（三）項(xiàng)目規(guī)模分布的特點(diǎn)

我國PPP污水處理項(xiàng)目規(guī)模呈現(xiàn)出明顯的右偏形態(tài)，且項(xiàng)目規(guī)模越大，項(xiàng)目的總投資額與日污水處理量之間的關(guān)系越不穩(wěn)定。

對(duì)于PPP污水處理項(xiàng)目而言，總投資額與日污水處理量均為項(xiàng)目規(guī)模的代理變量，且二者具有顯著的相關(guān)關(guān)系（Pearson相關(guān)系數(shù)為51.2%，在1%水平上顯著）。同時(shí)，從聚類分析的結(jié)果來看，類別一與類別三中項(xiàng)目總投資額與日污水處理量均值都比較小（2.36億元，4.85噸；2.90億元，5.59噸），而類別二中兩者都比較大（18.49億元，18.66噸）。這種分布一方面間接說明了項(xiàng)目總投資額與日污水處理量之間的相關(guān)關(guān)系；另一方面，類別二中僅有14個(gè)個(gè)體，占全部樣本的14.89%，說明多數(shù)項(xiàng)目?jī)A向于小規(guī)模運(yùn)營(yíng)，大規(guī)模項(xiàng)目的個(gè)數(shù)相對(duì)較少。為了進(jìn)一步驗(yàn)證這種關(guān)系，圖2用總投資額與日污水處理量作為坐標(biāo)，展示了全部樣本點(diǎn)的分布情況。

圖2 樣本規(guī)模分布

從圖2可以看出，絕大多數(shù)樣本點(diǎn)落在了總投資額小于5億元，日污水處理量小于10噸的單元格中，占到了全部樣本點(diǎn)近80%的比重。超出此范圍的項(xiàng)目分布較為稀疏，且橫縱坐標(biāo)之間的相關(guān)性不明顯，即總投資額與日污水處理量之間的相關(guān)關(guān)系隨著項(xiàng)目規(guī)模的增大而變?nèi)酢?/p>

與地域分布狀況類似，PPP污水處理項(xiàng)目的規(guī)模與社會(huì)資本占比之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，說明規(guī)模大小以及投資額與項(xiàng)目污水處理能力之間的相關(guān)關(guān)系對(duì)投入資本的風(fēng)險(xiǎn)收益沒有顯著影響。

五、結(jié)論與政策建議

本文通過財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心PPP項(xiàng)目庫、相關(guān)案例研究以及其他公開信息，整理出了近100個(gè)PPP污水處理項(xiàng)目作為研究樣本，在不確定變量間因果關(guān)系的情況下，采用聚類分析的方法，以項(xiàng)目的總投資額、社會(huì)資本占比以及污水處理能力作為指標(biāo)，將全部樣本分為三類，為進(jìn)一步探討變量間的相關(guān)關(guān)系提供了思路。結(jié)合其他變量，筆者發(fā)現(xiàn)：社會(huì)資本存在著對(duì)使用者付費(fèi)這種回報(bào)機(jī)制的偏好；PPP污水處理項(xiàng)目的規(guī)模、資金使用效率有明顯的地域差異，這種差異對(duì)于項(xiàng)目中社會(huì)資本占比沒有顯著影響；項(xiàng)目規(guī)模總體上以小型為主，大型項(xiàng)目較少，規(guī)模大小對(duì)社會(huì)資本占比同樣沒有顯著影響，與此同時(shí)，規(guī)模越大，日污水處理量與總投資額之間的相關(guān)關(guān)系越不穩(wěn)定。這些發(fā)現(xiàn)具有一定的經(jīng)濟(jì)含義與政策啟示。

首先，在PPP模式的三種回報(bào)機(jī)制中，采用使用者付費(fèi)作為回報(bào)機(jī)制的PPP污水處理項(xiàng)目中社會(huì)資本占比平均值明顯高于其余兩種回報(bào)機(jī)制，說明社會(huì)資本對(duì)使用者付費(fèi)回報(bào)機(jī)制有一定偏好。參與到PPP污水處理項(xiàng)目中的社會(huì)資本的目的是獲得與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益水平，對(duì)比三種回報(bào)機(jī)制可以發(fā)現(xiàn)：采用使用者付費(fèi)模式，項(xiàng)目未來的收益面臨著一定的需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能為參與項(xiàng)目的資本帶來超額收益或損失；政府付費(fèi)模式免除了項(xiàng)目未來需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目未來的收益完全依靠合約規(guī)定的政府撥款，然而就我國的現(xiàn)實(shí)情況來看，地方債務(wù)累積、“土地財(cái)政”、政府換屆以及軟預(yù)算約束等諸多問題為政府履約帶來了一定挑戰(zhàn)，政府付費(fèi)模式下的履約問題構(gòu)成了社會(huì)資本的一種顧慮因素；可行性缺口補(bǔ)助可以看作是兩者的折中。此外，參與到PPP污水處理項(xiàng)目中的社會(huì)資本一般對(duì)污水處理項(xiàng)目擁有一定的專業(yè)知識(shí)，即項(xiàng)目未來所面臨的風(fēng)險(xiǎn)往往是社會(huì)資本擅于控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在同等條件下，社會(huì)資本存在使用者付費(fèi)回報(bào)機(jī)制的偏好。

加大PPP污水處理項(xiàng)目向社會(huì)資本開放有助于進(jìn)一步完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，調(diào)動(dòng)社會(huì)資本的積極性，緩解地方政府的財(cái)政壓力，這對(duì)于提供更加充分的污水處理服務(wù)、改善生態(tài)環(huán)境均具有重要意義。對(duì)于未來向使用者收取費(fèi)用能夠基本補(bǔ)償建設(shè)與運(yùn)營(yíng)成本的項(xiàng)目而言，更多地考慮采用使用者付費(fèi)作為回報(bào)機(jī)制，有助于項(xiàng)目吸引到必要的社會(huì)資本，提高項(xiàng)目落地的成功率。同時(shí)，在保證能夠順利吸引到社會(huì)資本的同時(shí)，也要盡量避免向社會(huì)資本過度讓利，損害公眾利益。

其次，從地域分布的角度來看，我國東部地區(qū)PPP污水處理項(xiàng)目的總投資額與日污水處理量的平均值都比較小，從東向西，PPP污水處理項(xiàng)目的總投資額與日污水處理量都在上升。然而，從東向西，相比于日污水處理量，總投資額的上升速度更快，每?jī)|元投資的邊際效用呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，近80%的樣本中項(xiàng)目落在了總投資額小于5億元、日污水處理量小于10噸的單元格中，超出此范圍的項(xiàng)目分布較為稀疏，日污水處理量與總投資額之間的相關(guān)關(guān)系也越來越弱。結(jié)合我國的水資源分布狀況、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及生態(tài)環(huán)境保護(hù)壓力的地域差異可以推斷，總體而言，從東向西，我國PPP污水處理項(xiàng)目越來越多受到自然地理?xiàng)l件、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的限制，更加傾向于集約化發(fā)展，不斷擴(kuò)大項(xiàng)目規(guī)模并且在諸多條件的限制下，單位資金的使用效率有所下降，大型PPP污水處理項(xiàng)目的個(gè)數(shù)也較為稀少。

地域差異很大程度是由我國客觀的自然地理?xiàng)l件、社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件造成的，目前樣本中的項(xiàng)目所展現(xiàn)出來的地域特征具有一定的合理性，在后續(xù)PPP污水處理項(xiàng)目的引進(jìn)過程中，應(yīng)當(dāng)考慮這些情況。此外，地域差異應(yīng)當(dāng)被更加合理地納入PPP合約條款以及回報(bào)機(jī)制的設(shè)定中，使得社會(huì)資本參與不同地區(qū)PPP污水處理項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益與地域因素的相關(guān)性盡可能降低，進(jìn)而使得不同地區(qū)的項(xiàng)目獲得社會(huì)資本的能力不因項(xiàng)目所在地區(qū)不同而出現(xiàn)顯著差異。●