運用杜邦分析法對長春高新財務報表綜合分析

李昕昱 程臘梅

（長春工業大學經濟管理學院，吉林 長春 130012）

一、杜邦分析法

（一）杜邦分析法簡介

杜邦分析法為通過提取資產負債表和利潤表的信息并結合多個主要財務比率，全面分析公司的財務狀況。其實質是分解影響公司收益的各種經濟成分，并找出各種成分對凈資產收益率的影響。可用來分析公司的凈資產收益率、總資產收益率、權益乘數等數值，以討論公司的融資能力，盈利能力和運營能力，分析公司業務有沒有盈利，資產使用效率如何，債務有沒有風險。杜邦分析法的基本思想是尋求更高的杠桿，更快的周轉率和更強的獲利能力借以提高企業的凈資產收益率。

（二）杜邦分析圖構成

1.杜邦圖。杜邦分析方法即使用“杜邦圖”進行分析，并且將公司的財務報表數據根據“杜邦圖”進行分解。

圖1

2.杜邦分析法公式。

二、案例情況

（一）公司簡介

長春高新技術產業（集團）股份有限公司，下文簡稱為長春高新，于1993年6月成立，1996年12月18日在深交所掛牌上市。長春高新主要從事：開發、生產、銷售高科技產品;服務基礎設施的開發和建設；物業管理；高新成果轉讓及中介服務;新藥開發，技術轉讓，咨詢服務；集中供熱；產業投資等。

（二）公司信息

1.選取數據。根據長春高新對外發布的資產負債表及利潤表提取相關信息，總結成下表1。本文所運用到的數據均來自于新浪網財經板塊。

2.運用公式。將表1的數據按照杜邦分析公式進行計算，得出下表2下圖2。

表1

表2

3.歸納信息。長春高新的凈資產收益率波動較大，每年第一季度至本年第四季度穩步上升，第四季度數值最高，第四季度至次年第一季度成下降趨勢。長春高新的總資產周轉率與凈資產收益率呈同方向變動。銷售凈利率與凈資產收益率呈現反方向變化，銷售凈利率與前一年該季度數值相差不多。權益乘數從2016年第一季度到2016年第二季度大幅度降低后不斷回升并逐漸穩定。

圖2

三、公司能力分析

（一）盈利能力分析

盈利能力分析將分析公司的獲利能力，可根據被分析公司的銷售凈利率進行分析。根據表2得知，長春高新的銷售凈利潤率分布在22.41%至30.41%之間，并且自2015年第四季度至2017年第一季度均超過22%，平均在25.64%，有較強的盈利能力。

（二）營運能力分析

營運能力分析將分析公司資產使用的效率情況，可根據被分析公司的總資產周轉率進行分析。根據表2顯示長春高新的總資產周轉率分布在11.53%-68.99%，相對波動較大，每年第四季度均為當年峰值，從當年第一季度至當年第四季度總資產周轉率不斷攀升，第四季度至次年第一季度成斷崖式下降。從表1中的數據中能看出長春高新的資產總額在不斷增加，每一季度的主營業收入就上一年同季度比較也環比上升。長春高新的資產投入至產出的流轉速度較為緩慢，公司資產的經營管理質量不高，資金的利用效率弱，銷售能力不穩定。

（三）融資能力分析

融資工資能力分析將分析公司債務有沒有風險，可根據被分析公司的權益乘數進行分析。根據表2顯示長春高新的權益乘數在1.333-1.587之前，在2015年第四季度至2016年第三季度呈下降趨勢后，2016年第四季度開始回升并基本穩定在1.429，體現了長春高新的融資能力在2016年第三季度以來不斷提高。長春高新的權益指數較低，這說明長春高新的融資能力較差但同時負債指數也相對較低，償債能力較高。

（四）綜合分析

根據表1中顯示，在全部成本中營業費用所占的份額最大超過主營業務成本，這說明該企業營運能力有待加強，企業可通過企業內部調整，升級銷售結構，提高銷售能力，適當減少營業費用可以提高企業的凈利潤率。長春高新的主營業務收入與其他利潤呈現反方向運動，當主營業務收入增加時企業所獲得的其他利潤會有相應的減少。由圖2可以看出，長春高新的銷售凈利率同凈資產收益率的運動趨勢相反，通過分解相關信息，我們可以發現當主營業務收入增加時，營業費用與管理費用相應的增長，這使成本增加進而侵蝕掉企業的利潤。這使得銷售凈利率成為對凈資產收益率的不利因素。長春高新的總資產周轉率與凈資產收益率的走向相同，這表明該公司的總資產周轉率是凈資產收益率的有利因素。長春高新的權益乘數均大于1，并且自2016年第二季度開始波動上升，權益乘數也為凈資產收益率的有利因素。

四、公司存在問題及解決方案

（一）公司業務有沒有盈利

長春高新的凈利潤均為正數，但成本中管理費用占比太大。公司應該提高銷售能力，增加收入，攤分費用，同時盡量降低因銷售增加所產生的額外費用。可通過減少業務招待費，嚴格核實業務人員需報銷的發票，更明確的記載費用支出的具體項目，升級企業運營管理模式，高效利用資金，提高公司的凈利潤，進而提高長春高新的盈利能力。

（二）公司能不能達到更快的周轉率

長春高新在每年的前三個季度的主營業務收入均較低，要提高公司的周轉率就要提高主營業務收入。長春高新要提高銷售能力，在每年前三季度擴大銷量，可在從事的醫藥銷售、高新產品銷售中采取“淡季返利”等促銷活動，也可擴大對所從事的建筑業務及酒店業務的宣傳，提高收入，達到更快的周轉率。

（三）公司可不可以獲得更高的杠桿

長春高新的資產杠桿水平較為平均，同時也是一個安全的杠桿系數。根據資產負債表顯示長春高新的非流動負債較少，這使得長春高新可以舉借更多的非流動負債，增加資產總額，降低所有者權益在總資產中的份額，使權益乘數變大，進而提高凈資產收益率。

五、分析的局限

（一）分析方法的局限

1.杜邦分析所使用的指標很容易修改。經過分層分解后，凈資產收益率由資產負債表中的期初總資產、期末總資產、股東權益等，以及利潤表中所顯示的凈利、毛利、利潤總額、總營業收入等指標根據公式計算所得出。雖然杜邦法可以通過增加不同因素的權重來降低不同的盈利方式對凈資產收益率的影響，但上市公司的會計人員有時會故意使用一些“財務手段”來取悅投資者，從杜邦指數回推財務報告數據以達到好看的杜邦分析結論，以求帶給企業經濟利益。

2.杜邦分析在短期分析上更占優勢。從杜邦分析計算公式也已看出，凈資產收益率僅根據一年的財務數據，并不能反映出長期投資對公司發展所起到的作用，如果公司的長期投資需要長期時間才能反映經濟價值，短期內凈資產收益率的數值可能不盡如人意。

3.杜邦分析缺乏對現金流的分析。杜邦分析主要是基于資產負債表和利潤表中的信息，而未對現金流量表中的信息有所表示，企業可能改變折舊費用或分期攤銷費用，使財務報表不同年份的數額出現脫節，掩蓋真實信息，這使得杜邦分析法最后得出的結論容易與實際情況出現誤差，企業也可能存在盈利但是沒有足夠的現金，雖然杜邦分析的數據很好看，可存在倒閉風險。

（二）分析基礎的局限

1.數據的真實性。本文所選取的數據均來自于長春高新自行發布的財務報表及相關信息。財務報表中可能根據企業的利益需求而存在的一些會計加工，這可能會導致本文的分析與實際情況存在一定的偏差。

2.數據的全面性。本文所選取的數據只包括長春高新2015年第四季度至2018年第一季度的財務信息，所選取的數據跨越年度較少，并未看出長春高新經濟狀況的長期發展規律，且分析的數據較為片面，分析項目只限于杜邦分析法的幾個方面，并未對企業各方面展開研究，不具備全面性。

3.數據的實效性。本文分析的是過去會計期間的財務信息，而未對未來的會計信息進行預測，也未對客觀經濟條件進行預測，對企業未來經濟決策的有用性較小。