美豆舊作供應偏緊 豆粕回調空間有限

博亞

大豆舊年度庫存仍舊偏緊，巴西和阿根廷生物柴油政策可能提升國內壓榨量，因此美豆舊年度下跌空間受限。對于新年度，美豆種植面積增加，近強遠弱的格局仍未改變。國內市場上，6月份到港有一定壓力，但隨著需求的好轉，后期油廠庫存壓力將逐步減輕。因此，建議豆粕1409在3700元/噸附近以逢低買入操作。

美豆市場上，2013/14年度維持收割面積至7590萬英畝，同時單產維持43.3蒲式耳/英畝，總產量維持32.89億蒲式耳，較上年度增產8.4%。同時，出口量繼續調高至16.0億蒲式耳和壓榨量調高至16.95億蒲式耳，此外，美豆進口量達到9000萬蒲式耳，使得期末庫存調低至1.30億蒲式耳，庫存消費比下降至3.83%。從出口銷售看，截至5月29日，美豆出口銷售為4497萬噸，高于美國農業部預測的4350萬噸。美豆出口裝船為4292萬噸，裝船進度為95.5%。同時，由于美豆國內壓榨利潤良好，美豆4月份壓榨量高達1.33億蒲式耳。因此，美豆舊年度庫存仍處于偏緊的局面。

對于新年度預計美豆種植面積在8150萬英畝，結轉庫存在3.3億蒲式耳，因此，美豆新舊年度從供需偏緊轉向相對寬松。從種植進度看，基本上符合正常水平。截至6月1日，美豆種植進度為78%，高于去年的55%和市場平均的70%。從天氣監測看，美國干旱天氣主要集中在西部和南部區域，大平原僅有堪薩斯州和內布拉斯加州有輕微干旱，中西部地區墑情整體良好，近期堪薩斯東南部有暴雨天氣、密蘇里西南部和阿肯薩斯州有暴雨天氣，后期繼續關注天氣狀況。

巴西和阿根廷增加生物柴油用量，提升國內壓榨量。從美國農業部公布的供需平衡表看，截至8月底，巴西大豆庫存為1851萬噸，較上年度增加321萬噸，阿根廷大豆庫存為2805萬噸，較上年度增加565萬噸，但近期巴西將7月份的生物柴油添加比例從5%提高到6%，11月份的添加比例進一步提高到7%，同時阿根廷取消國內生物柴油消費稅且下調生物柴油出口稅至11%，市場預計如果能實施的話可能會增加90-100萬噸的豆油消費量，從而提升國內大豆壓榨量，南美大豆的出口壓力也可能有所減輕。

中國油廠大豆庫存短期有所增加，但后期可能逐步減輕。據中國海關數據，2013年1-4月份進口大豆為2184萬噸，較同期增加41%。目前港口大豆庫存為695萬噸，預期5月份到港量為590萬噸，但6月份大幅增加至700-720萬噸，6-8月份到港量預計為1800萬噸，低于去年同期水平。從盤面壓榨利潤看，理論上9月和1月盤面利潤為-200元/噸，壓榨利潤虧損大幅減輕，因此，6月份到港巨大可能對現貨帶來一定壓力，但之后油廠壓力可能相對較小。從下游養殖需求看，自5月1日之后生豬價格大幅反彈，主要由于生豬存欄和能繁母豬存欄下滑。農業部數據顯示，4月份全國4000個監測點生豬存欄環比下降1.3%，同比下降3.7%；能繁母豬存欄環比下降2.2%，同比下降6.8%。雖然養殖利潤有所下滑，但農戶補欄積極性并未大幅提高，因此后期豬飼料消費可能下滑。因此，預計7月份之后進口大豆庫存可能逐步下滑。