50家強現金流企業

楊旭然

如果一家企業能夠在商品生產出來之前，就將其以預售賬款的方式銷售出去，那么可以認為這家企業是非常強勢的。

如果企業能夠在經營過程中，產生很少的應收賬款，基本不會有拖欠銷售款的情況出現，那么也可以認為這家企業是非常強勢的。

應收賬款總是被企業用作制造虛假利潤的利器，一家企業原本賣不出去的商品，通過賒賬的方式，可以獲得更大的“市場競爭力”，因為下游廠商可以“零成本”先購入商品，這可以讓其獲得更寬裕的財務狀況，也可以將經營風險轉移給下游。

但賒銷就像是口渴時的毒藥，飲上一口，意味著對企業機體健康的摧殘，大量使用賒銷方式經營，意味著對企業的摧毀。

而預售賬款的增加，對于企業來說則是一個好消息。在叢林法則一般的商場經營活動中，如果能夠占用下游的資源，那意味著可以使用客戶的資本進行商業活動，有能力推行“先款后貨”的企業，往往是最強勢的企業。

投資于這種最強勢的企業，顯然要比投資于賒銷賣貨的企業更有把握。

2017年以來，美國持續加息的進程，讓包括中國在內的全球新興市場，都承受了不同程度的流動性風險，應收賬款無法回收，對于企業的打擊是巨大的，但對于能夠占用上下游資金的企業來說，平穩渡過危機期的可能性就更大了。

對經營企業有所了解的人都知道，現金流是非常重要的，可支配現金流對于任何企業來說都如同血液的流動一樣重要，強勢的企業基本上不必擔心“失血”，更容易在資本寒冬中生存下來。

《英才》記者通過對A股所有上市公司的應收賬款、預付賬款和凈利潤指標進行分析，找到各個行業中最具強勢地位的企業，例如貴州茅臺已經多年沒有應收賬款，在福建和新疆地區獨占市場的三鋼閩光、八一鋼鐵也不可能像其他鋼鐵企業一樣賒銷產品，白酒、飲料和百貨行業，則仍然是市場上最有盈利能力、最為強勢的幾個行業。

這些企業由于大多有能力收取預收賬款，因此在流動性緊張的時期，有更強大的抗風險能力，對于投資者來說，這應該是做出投資決策時，首要考慮的重要因素之一。

選取標準

1.2017年凈利潤>2億元；

2. 2015、2016、2017三年應收賬款均<1億元

3. 2015、2016、2017三年預收賬款均>1億元

4.剔除房地產行業

注：此文僅討論企業的經營情況和盈利能力，并未涉及企業估值情況，投資者在做出決策時，應充分考慮買入估值對于投資結果的深刻影響，以低估值作為買入前提原則。

貴州茅臺（600519.SH）掌門人：李保芳

2018年中旬，關于貴州茅臺出現了一則比較搞笑的新聞，為了平抑漲幅過快的茅臺酒，公司在一些地區進行了促銷活動，結果招致大量黃牛前來搶購，場面一度失控最終警察不得不鳴槍示警維持秩序。“黃牛”盛行，實際上說明想成為貴州茅臺的經銷商是非常困難的。公司連續多年應收賬款為零且預收賬款超過百億，都體現著茅臺品牌在中國獨一無二的價值。

三鋼閩光（002110.SZ）掌門人：黎立璋

2018年春季以來，全國范圍內的鋼材價格繼續上漲，各地的鋼鐵企業都獲得了非常好的盈利表現。而福建地區是最近幾年“地條鋼”出清的重要區域，這些非法生產的企業退出市場后，留給了三鋼閩光高達70%以上的區域市場占有率，和非常強勢的市場地位，因為福建不僅有比較良好的工業基礎，還有高于全國的固定資產投資增速。

養元飲品（603156.SZ）掌門人：姚奎張

植物蛋白飲料是深受中國人喜愛的飲料品種，其中原因很多，最主要的是很多人對于牛奶的吸收消化有些問題。這就讓承德露露、六個核桃等飲料企業能夠獲得更好的市場表現。剛剛上市不久的六個核桃母公司養元飲品在股價表現上波動不斷，但企業經營一直非常穩健。2017年獲得了全年28億以上的預收款，與此同時應收賬款持續下降至1800萬元，這個成績足以證明市場對于六個核桃產品的認可。

鄂武商A（000501.SZ）掌門人：陳軍

雖然經常傳來實體店受到電商嚴重沖擊的消息，但是我們從財務數據上來分析商超企業，可以看到這些企業仍然有很強大的上下游影響力。目前這些企業的估值普遍不高，但線下消費入口的盈利能力會比投資人的想象要樂觀得多。鄂武商是湖北省范圍內最大的線下百貨商超零售銷售網絡，凈利潤現金含量常年達到100%以上，這個數據仍然符合賺錢的好生意標準。

華魯恒升（600426.SH）掌門人：常懷春

華魯恒升是這份榜單中少有的化工類企業，并且凈利潤水平位居前列，公司2018上半年實現歸母凈利16.8億，其中Q1、Q2季度分別實現7.34、9.46億，連續兩季度創造歷史新高的業績，受益于需求增長和環保核查造成的總供給水平下降，公司包括醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇在內的各類產品都處在景氣周期。目前華魯恒升是全市場最強勢的品種之一，隨著其盈利能力的進一步提升，華魯恒升在化工板塊的龍頭位置還將持續下去。

東方集團（600811.SH）掌門人：孫明濤

東北地區的老牌民營企業集團東方集團，多年來一直穩健經營，雖然在市場上沒有過多的新聞，但是經營情況始終良好。在競爭激烈的農產品領域，公司的應收賬款一直保持在一億元以下。截至收稿，東方集團處于停牌狀態中，根據公告東方集團將收購廈門銀祥集團下轄的五家飼料和食品、肉食品企業，通過這次并購東方集團將完善農業的全產業鏈布局，這可以進一步增強其盈利能力。

古井貢酒（000596.SH）掌門人：梁金輝

白酒行業的盈利能力一直都非常高，經過2012年“八項規定”的洗禮之后，市場上一些競爭力比較低下的小品牌退出了市場，以茅臺、五糧液為代表的一線品牌繼續強勢，同時，以古井貢酒、順鑫農業為代表的地方型白酒品牌開始逐漸回暖走強。2016、2017、2018年一季度，古井貢酒的凈利潤增長率不斷提升，盈利能力一直在增長，同時其凈資產收益率也從2015年的15.91%上漲至19.09%。

視源股份（002841.SZ）掌門人：周勇

由于行業競爭激烈的特點，在本榜單中能夠上榜的科技類企業數量非常少，因為市場上大量的科技類企業（特別是ToB的科技類企業），為了能夠獲得用戶和客戶，往往要進行大量的補貼式營銷和先工后款。視源股份是目前兩市中在這方面表現最強勢的科技股，因為其2017年的應收賬款竟然只有4300萬，但預收款則為4.44億元，這個表現和其他ToB或ToG類科技企業有非常明顯的不同，這可以被看作是產品供不應求的一種表現。

天威視訊（002238.SZ）掌門人：鄭鼎文

天威視訊是榜單中另外一個上榜的科技類企業，這家企業主要為廣東地區的家庭提供有線電視接入服務，業務最大的特點之一就是面向客戶端并且經營穩定，這兩個特點決定了其可以在年初向用戶先行收費，并且不存在C端顧客拖欠營收賬款的行為，因此其經營狀態健康穩定。企業持續盈利的關鍵，在于如何抵御來自寬帶網絡和WIFI電視所帶來的沖擊。

香飄飄（603711.SH）掌門人：蔣建琪

快消品非常容易成為市場上的強勢品種，因為終端的客戶們必須用現金才能購買商品，并且往往具備很強的品牌壁壘，每個細分品類中都有強勢品牌掌控市場。在奶茶方面，目前香飄飄是國內的代表企業，雖然這種飲品談不上健康，但仍然有非常深厚的用戶基礎。香飄飄也因此獲得了比較高的估值水平。