股價再一次與經濟面背離

宋奕青

作為經濟的晴雨表，今年股市可謂內憂外患交織，股票價格再一次背離了基本面。

一般情況下，股市屬于經濟晴雨表，往往提前反映出經濟的發展狀況。但是眼下，中國經濟各方面越來越平衡了，但股票價格又一次出現與經濟面背離的局面。這是什么原因造成的？

經濟不差，股價卻不斷下跌

從3587.03點年內高點下跌至近期調整新低2691.02點，A股市場在短短4個多月的時間內出現了25%左右的累計最大跌幅，而不少個股年內跌幅達到50%乃至以上的水平，今年以來股票市場的恐慌拋售情緒明顯升溫。

“近期股市走勢低迷，上證指數跌破2700A指數關口，現在還在震蕩調整。”國信證券分析師對《中國經濟信息》記者表示，“實際上現在市場的下跌和經濟基本面并沒有太大的關系。目前，A股整體市場交易萎縮，走勢低迷，個股的股價也表現比較差。這主要是受多種因素影響所致，主要受情緒影響，市場擔心的中美貿易摩擦升級對中國經濟的影響。由于整個市場的恐慌情緒，加上資金面的緊張，導致市場出現了大幅殺跌。”

其實，第二季度經濟數據公布，GDP同比增長6.7%，符合預期。而且，從服務業占比、內需占GDP比重、貿易順差占比等指標看，中國經濟確實是越來越平衡了。最近剛剛公布6月份的PMI數據，可以看到PMI仍然處于擴張的周期，大中型企業的經營狀況比較好，小企業的經營狀況不太好，但是也不至于出現大面積的破產，大量的人員失業。

盡管出現背離，但是很多專家仍堅持認為我國股市是經濟的“晴雨表”的觀點，原因主要包括兩方面：股市反映了市場對經濟走勢的預期、反映了我國經濟發展過程中的問題。

事實上，雖然宏觀經濟平衡了，但結構性、深層次問題仍然突出；科技發展水平特別是關鍵核心技術創新能力同國際先進水平相比還有很大差距。在中國企業創新能力不足、附加值低的大背景下，他們一方面對于廉價資金的供給還有強烈的依賴，一旦資金面偏緊張、利率向上走，就會倍感壓力；另一面，雖然中國內需市場很大，但競爭也很激烈，很多中國企業之所以不愿意在國內做品牌，寧可做代工出口，就是因為國內市場存在價格戰、賬期長、不誠信、渠道成本高企、勞動力成本上升迅速等等問題。換言之，中國市場大而不肥，缺乏巴菲特所說的“長長的坡”、“厚厚的雪”。此外，近年來，在不怕燒錢的電商的沖擊下，一般實體企業的利潤狀態更不可能有什么改善。

由此可見，中美貿易爭端只是最后一根稻草而已，何況這根稻草比鐵棍還重。

投資者的信心至關重要

進入股市多年的朋友都應該記得，2006、2007年恰是A股的一次大牛市，滬指2007年10月16日創下6124點的歷史最高記錄。從那時到現在，11年時間，滬指跌掉了一半多。也就是說，中國經濟失衡最嚴重的時候，股市反而最牛，經濟走向平衡，股市反而很多熊氣。這究竟是怎么一回事？

顯然，“股市是經濟的晴雨表”這句話不能隨便用。股市作為一種價格，它是人們心理活動在價格上的反映，它與經濟指標不同，股市與經濟背離是市場心理使然，它背離高出和低于經濟的數據都是正常的現象。

諾貝爾經濟獎得主希勒是金融分析里的學術流派，他正是側重于從人們的心理、行為出發，來研究和解釋現實金融市場中的現象，行為金融學是目前美國金融分析的主流。對于股市與經濟背離，他認為，過去近100年的股市表現，可看到股市整體走勢經常與宏觀經濟發展相背離，這種極端的非理性行為是周期性爆發的。要想在股票市場上取得良好的收益，就應該學會如何應對股市非理性行為的爆發。

北大國發院教授沈艷指出，中國股市當中看似很不合邏輯的事件，其背后往往是復雜的“投資者情緒”在發揮作用。在度量金融市場波動的硬指標之外，像“投資者情緒”這樣的軟指標也具有非常重要的價值。

因而，從當下中國看，盡管目前A股走勢很不理想，且最近一直呈現下降態勢，但中國經濟基本面仍然較好，未來只要按既定節奏，堅持推進改革開放，堅定推進經濟高質量發展，加快建設現代經濟體系。可以預期，中國經濟整體將保持穩定健康發展的態勢，股市信心也將得到有力提振。

一位有多年投資經驗的王女士告訴《中國經濟信息》記者，“這幾個份，市場環境不容樂觀，上證指數出現回調，但國內經濟基本面良好，政策也在不斷放出利好股市的消息，所以我對大盤的抗跌性抱有較強信心，A股只是短期可能面臨下行壓力。”

市場大跌不僅僅是因為宏觀環境的惡化，更多的是因為對未來經濟的擔憂。巴菲特說，股災是上帝送給價值投資者的禮物。現在也是一樣，現在的市場的非理性下跌，也是創造投資價值的一種時刻。有很多優質個股被錯殺，很多人說現在市場已經遍地黃金。確實，如果我們在兩年之后，回頭再看現在的市場，可能我們會后悔當時為什么沒有去抄底，為什么當時沒有去趁機配置一些優質的股票。