試談大股東股權質押對盈余管理的影響

張珩　段鈺琦

摘 要：股權質押是一種常見的融資工具，大多數企業在進行股權質押之后，都會出現盈余管理的行為，且盈余管理會發生從應急盈余管理向真實盈余管理的轉移。為了抑制盈余管理的現象，信貸機構在接受股權質押之后，必須要加強對股權質押企業的監督和管理力度，明確掌握企業資金的流動方向，以此來保障自身的利益。本文就大股東股權質押對盈余管理的影響展開了初步的討論，以此來探究控制盈余管理的方法。

關鍵詞：大股東股權質押 盈余管理

一、引言

為了適應經濟的不斷發展和社會的進步，近年來在市場上出現了各種各樣的融資工具，股權質押就是其中一種運用較為廣泛的新型融資工具，并存在于許多企業中。按照質押標的物的不同，質押可以分為權利質押和動產質押。股權質押則屬于權利質押，股權質押的含義就是指出質人以其手內有用的股權作為質押標的物而設立的質押。在出質后，質權人并沒有獲得該公司的決策經營權和投票表決權，質權人得到的只是出質人在財產上的一些權利。銀行在批準貸款時，首先要對質押物的品質進行檢驗，股價的平倉線和警戒線要在股權質押合約中明確的寫明。大股東進行盈余管理能夠大幅度的減少補倉所需的資金且能夠維持質押物價值的穩定性。因此，需要信貸機構加強對股權以制企業的監管力度，學會運用法律的手段保護自己的合法權益，嚴禁出現大股東聯合管理層一起的操縱企業會計收益的行為[1]。

二、理論分析與研究假設

為了維持質押物價值的穩定，企業的管理層很可能與大股東一起進行盈余管理。股權質押是一種十分有效的融資策略，通過股權質押能夠將靜態的股權變為可用的動態股權資本，提高企業的收益。股權質押需要接受監督，銀行和其它機構通過鑒別企業的財產狀況，得到該企業是否符合貸款條件，進而決定是否給予貸款。銀行和其它機構透過對企業的財務狀況、資金流向的分析，決定該企業是否能夠再次獲得貸款。如果出現損失的情況，銀行會采取保留質押品或者收回貸款的辦法來彌補自身的損失。大股東為了減少債務契約的成本、維持企業再融資的能力往往會進行盈余管理。

根據上文提出了兩個假設，第1個是大股東股權質押的公司實行盈余管理，第2個是大股東在進行股權質押之后，應急盈余管理的程度在下降，逐漸轉變為真實盈余管理[2]。

三、數據來源與研究設計

（一）數據來源

從CSMAR數據庫中獲取本次研究的相關數據，本次研究的對象選擇滬深A股，研究其2004年到2014年間股權質押的情況，選取的質押樣本為質押比例超過總股數20%，選取的企業必須要能夠取得相關的完整數據，最終選出6885個符合要求的樣本。

（二）研究設計

（1）解釋變量

選取上市公司股權質押變量為解釋變量Pledge，上市公司前一年股權質押比超過公司總股份的20%時，解釋變量的取值為1，沒有超過則解釋變量的取值為0。

（2）被解釋變量

在本文中，應急盈余管理是由jones模型設計出來的可操縱應急利潤來進行衡量，真實盈余管理是由REM來衡量。

（3）控制變量

采用企業規模、獨董比率來控制企業規模大小的影響因素。采用財務杠桿來控制企業債務狀況的影響因素。采用高質量審計來控制企業的審計質量。采用管理層持股比率和高管薪酬來控制管理層持股和薪酬激勵的影響因素。除此之外，還采用了年度控制變量和行業控制變量來控制宏觀經濟和行業經濟的影響因素。

四、實證檢驗與結果分析

根據研究的結果能夠看出，企業會采取各種各樣的盈余管理方法，并進行成本操縱控制，因此，大股東股權質押的公司實行盈余管理這一假設成立。在發生股權質押的企業中，有超過一半的企業發生了年度股權質押，應急股權質押和真實股權質押。但他們的質押程度存在著明顯的差異性，這就證明股權質押企業盈余管理方式將會隨著監管環境的變化而發生變化。企業發生股權質押之后，應急盈余管理將會有一定程度的減少，而真實盈余管理則會明顯升高，這就證明了大股東在進行股權質押之后，應急盈余管理的程度在下降，應急盈余管理逐漸轉變為真實盈余管理這一假設成立。

五、穩健性檢驗

本文通過兩個方面來進行穩健性檢驗，第一個就是檢驗應急盈余管理的穩健性，將業績變量帶入到應急盈余管理中去，并對應急盈余管理和業績變量這兩個相關性進行控制，以此來進行穩健性的檢驗。第二個就是檢驗真實盈余管理的穩健性，構建REM—b和REM—a這兩個綜合指標，并讓這兩個綜合指標分別對上述的真實盈余管理綜合指標進行替換。對得到的回歸系數的顯著性、正負號以及大小進行分析，若研究的結果符合上文，則證明本次研究結論的穩健性良好。

總 結

經過本文的研究結果能夠看出，盈余管理的程度會隨著外部監管力度的強弱而發生變化，外部的監管力度越強，則應急盈余管理程度越低，真實盈余管理程度越高；外部監管力度越弱，則應急盈余管理程度越高，真實盈余管理程度越低。進行股權質押的公司大股東和管理層為了減少債務契約的成本、維持企業再融資的能力往往會進行盈余管理。且公司的管理和監管制度不完善也會使股權壓制的程度增加。因此，負責股權壓制的銀行和監督機構應該加強外部的監管力度，減少企業的盈余管理[4]。在內，公司應該完善自身的監管制度和風險評估，盡可能減少大股東與管理層一起進行盈余管理的行為。

參考文獻：

[1] 華鳴，孫謙.大股東股權質押與券商分析師——監督動力還是利益沖突？[J].投資研究，2017，36（11）

[2] 張俊瑞，余思佳，程子健.大股東股權質押會影響審計師決策嗎？——基于審計費用與審計意見的證據[J].審計研究，2017（03）

[3] 張靜茹.股權質押與股價崩盤[D].山西財經大學，2017.

[4] 陳佳.民營上市公司大股東股權質押的盈余管理動機研究[D].湘潭大學，2015.