我國民營上市公司跨界教育行業并購淺析

摘要：近年來我國并購市場呈現出火爆的局面，涌現出了大量以上市公司為主體的并購交易，特別是上市公司跨行業并購教育企業。作者對近年來上市公司跨行業并購教育企業進行了分析，包括教育行業宏觀趨勢、教育產業政策、教育行業需求和市場等，探討了上市公司跨界教育并購的背景和現實意義，得出了一定的結論，對投資者有一定的啟示意義。

關鍵詞：上市公司；跨界；教育行業并購

一、并購是企業成長的必由之路

20世紀80年代，在我國首次出現企業之間的并購行為。伴隨著證券市場的建立、發展和完善以及國企改革進行的推進，企業并購在我國從無到有，從少到多，所涉及的企業數量和并購金額也不斷增大，我國企業并購活動也愈加頻繁，呈現方興未艾之勢。就現代企業的成長而言，一般存在兩種途徑可以選擇，一是內部的投資擴建，二是外部的企業并購。與內源式的發展模式相比，企業并購一方面可以節省時間成本，避免內部發展存在的漫長建設周期，及時抓住市場機遇；另一方面可以減少經濟成本，投資擴建會導致供給側規模的擴大和產品價格的降低。因此，并購作為企業擴張的重要手段，已經成為企業實現快速發展和資源優化配置的一項重要途徑。公開數據顯示，過去三年中，國內教育行業并購事件超過80起，成交規模逾250億元人民幣。

二、教育行業發展潛力巨大

中國教育包括胎教、幼教、中小學教育、高等教育及職業教育。發展教育，培養高素質人才是國家重要的責任。目前，中國教育整體水平已進入世界中上等，但與世界發達國家仍有一定的差距，主要體現在信息化水平偏低、整體教育質量不高、教育資源不均衡等。

根據WIND資訊提供的數據，中國在校學生人數近2.5億人，保持平穩的狀態。其中K12（指從小學至高中的十二個年級）領域，在校人數最多，達到了1.6億人。幼兒園的入園人數未來會隨著二胎全面開放的政策效應進一步擴大。根據《國家中長期教育改革和發展規劃綱要》，未來3年的入學率保持穩步提升。

我國教育市場總體規模巨大，根據《2015中國教育市場發展報告》調查，有超過半數家庭2015年教育消費超過5，000元，其中29%的受訪者表示家庭教育培訓消費超過10，000元。由此保守估計，在未來幾年，中國教育培訓市場的潛在市場規模將達10，000億元，并保持著高速發展。

在K12民辦教育領域，國際學校一支獨秀，發展迅速。在過去12年里，在中國大陸注冊的國際學校從22所增加到500多所，增長速度非?？臁ｎA計到2018年底國際學校（包含公立學校的國際部）總量將接近800所。同時，國際學校也開始向二、三線城市發展，下沉速度加快。

三、上市公司跨界教育并購案例

據了解，2015年教育行業的并購金額為109億元人民幣，是2014年的兩倍多，而2016年中國已上市或新三板公司發起至少65起教育資產并購案，并購規模約200億人民幣。在主板教育產業并購浪潮的驅動下，目前一級市場教育行業標的資產PE值約為15至22倍。以下為近年跨界教育并購舉例，數據來源于上市公司年報。

以廣東威創視訊科技股份有限公司（股票簡稱：威創股份，股票代碼：002308，以下簡稱“公司”）為例。公司成立于2002年，原本的主要業務包括超高分辨率數字拼接墻系統業務。超高分辨率數字拼接墻系統（DLP、LED、LCD）及解決方案在全球處于領先地位，是國內拼接顯示行業的首家上市企業。威創圍繞信息可視化領域，致力于為客戶提供可視化信息溝通的整體解決方案。但是近年來，公司營業收入停滯不前，約8-10億。凈利潤大幅下降。2015年2月，公司發布公告，擬以5.2億元收購紅纓教育100%股權，正式布局幼教行業；2015年9月，公司發布公告，擬以8.57億元收購金色搖籃100%股權，繼續布局幼教行業；2016年2月，公司發布公告，擬以6000萬元收購艾樂教育33.71%股權，加速幼教產業投資。三家標的企業均作出了未來三年的凈利潤承諾，其中紅纓教育年均增長27%，金色搖籃年均增長25%，艾樂教育年均增長71%。轉型并購前和并購后，威創股份市值和凈利潤有了明顯的增長。

四、結論

從兩方面對驅動跨界教育并購進行分析：

（一）傳統行業謀求轉型?？缃缟孀憬逃I域的上市公司約有三種類型，一種是產能過剩的傳統制造企業，一種是競爭激烈的傳統服務企業，一種是主營業務與文化傳媒藝術技術產業相關的企業。傳統行業受到競爭及產業結構因素的影響，市值表現并不盡如人意。為了謀求業績發展和市場表現跨界進入教育行業，將教育作為戰略的關注業務。

（二）國家政策利好教育。近年來，教育行業利好政策頻出，尤其是二胎政策的出臺、《民辦教育促進法》的修訂，很多公司也希望借助跨界教育得到轉型或者分一杯羹，民辦教育便是其中的重要切入方式。

跨界教育并購有諸多好處：政策上，上市公司跨界教育行業并購不存在政策障礙，目前很多同類型并購項目，特別是對有業務實質的并購，正在推進當中。

市場上，教育行業成為上市公司跨界并購的熱門行業。財務上，以國際學校為代表的教育行業企業具有高成長、業績優、抗經濟周期等特點，

能極大增厚上市公司業績，有利于上市公司市值管理。同時，投資者也一定要冷靜，一個企業發展的核心始終還是靠內生的發展，靠外延式的并購通常不是可持續的。而教育市場中可以并購的公司畢竟是有限的，最終還得靠企業內在整合，才能讓企業得到長足發展。

（作者單位：北京大學經濟學院）

作者簡介：黃鵬（1989～），男，全日制本科。

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