全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與宏觀政策分歧

一邊是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，一邊是各國(guó)宏觀政策分歧擴(kuò)大，再加上貿(mào)易戰(zhàn)。難怪有人說，當(dāng)下的世界經(jīng)濟(jì)就像一只大船，航行在“沒有能見度的水域”。實(shí)際上，世上萬物皆有規(guī)律、世上萬事皆存秩序。本文將嘗試說明當(dāng)下和未來一段時(shí)間的全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與宏觀政策分歧。

一、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快。盡管目前各國(guó)政策分歧擴(kuò)大、爭(zhēng)論升級(jí)，但全球經(jīng)濟(jì)還是沿著自己的道路、按照自己的規(guī)律向前發(fā)展，走出自己的趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善。比較突出的表現(xiàn)是失業(yè)率，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的失業(yè)率已經(jīng)大幅下降至歷史低點(diǎn)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家是此次全球金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，曾經(jīng)高達(dá)兩位數(shù)的失業(yè)率，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。為此，將失業(yè)率降低到4%左右，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，就成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要標(biāo)志。最新數(shù)據(jù)表明，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)從危機(jī)時(shí)的10.5%大幅下降至3.8%，創(chuàng)2000年以來最好水平。英國(guó)失業(yè)率下降至4.2%，是1975年以來最好水平。日本失業(yè)率2.5%，是世界最低的失業(yè)率之一。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快。2017年下半年以來，國(guó)際貨幣基金組織連續(xù)三次上調(diào)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)和對(duì)大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，將2018年和2019年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估值均上調(diào)至3.9%。這是2011年以來國(guó)際貨幣基金組織對(duì)全球經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率的最高預(yù)估值。世界將進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。發(fā)生于20世紀(jì)90年代初期的互聯(lián)網(wǎng)革命，極大地改變了人類的生活方式、工作方式甚至思維方式，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低通脹，進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10年的增長(zhǎng)周期。目前新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命正在孕育和突破之中，比如我們能直接感受到的頁巖革命、人工智能和生物制藥都正在醞釀著突破。一旦這些領(lǐng)域出現(xiàn)突破，就會(huì)形成新的生產(chǎn)方式、商業(yè)模式和增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入危機(jī)后的新一輪增長(zhǎng)周期。

二、宏觀政策分析擴(kuò)大。盡管世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不斷加快，但由于復(fù)蘇進(jìn)程的不平衡性，各國(guó)宏觀政策繼續(xù)分化，分歧不斷擴(kuò)大。全球貨幣政策分化。全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊，世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策迅速趨同高度一致，各國(guó)中央銀行相繼采取了擴(kuò)張貨幣政策和極度擴(kuò)張貨幣政策，以應(yīng)對(duì)危機(jī)和衰退。危機(jī)后，由于不同國(guó)家復(fù)蘇情況存在差異，各國(guó)中央銀行的貨幣政策操作方向開始分化。發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策分化。危機(jī)后，一方面美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行通過加息實(shí)行貨幣政策緊縮。另一方面歐洲中央銀行和日本中央銀行通過降息實(shí)行貨幣政策擴(kuò)張，并且，歐洲中央銀行和日本中央銀行還在QE的基礎(chǔ)上，相繼推出了“負(fù)利率”政策，QE+負(fù)利率是極度擴(kuò)張的貨幣政策。發(fā)展中國(guó)家貨幣政策分化。危機(jī)后，一方面韓國(guó)和智利等國(guó)家通過持續(xù)降息，進(jìn)行貨幣政策擴(kuò)張，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，為了防止國(guó)際資本流出，防止通貨膨脹壓力，巴西和俄羅斯等通過大幅加息，實(shí)行貨幣政策緊縮。危機(jī)后俄羅斯中央銀行基準(zhǔn)利率最高曾達(dá)10.5%，巴西中央銀行基準(zhǔn)利率最高曾達(dá)14.25%。最近一個(gè)時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)，一方面韓國(guó)中央銀行等開始加息，實(shí)施貨幣緊縮。另一方面俄羅斯中央銀行和巴西中央銀行開始大幅降息，實(shí)行貨幣擴(kuò)張。目前俄羅斯中央銀行基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至7.75%，巴西中央銀行基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至6.5%，均為其歷史新低。宏觀政策組合變化。宏觀政策主要是指財(cái)政政策和貨幣政策，宏觀政策組合是指財(cái)政政策與貨幣政策如何搭配。在全球金融危機(jī)期間，許多國(guó)家尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)選擇了基本相同的政策組合，“松松搭配”，即“擴(kuò)張性財(cái)政政策+擴(kuò)張性貨幣政策”。隨著世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，宏觀政策組合出現(xiàn)分歧，并且呈進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。從目前情況看，美國(guó)政府和英國(guó)政府的政策組合是“松緊搭配”，即“擴(kuò)張性財(cái)政政策+緊縮性財(cái)政政策”。歐元區(qū)和日本的政策組合是“緊松組合”，即“緊縮性財(cái)政政策+擴(kuò)張性貨幣政策”。美國(guó)政府和英國(guó)政府在維持?jǐn)U張性財(cái)政政策的同時(shí)，相繼實(shí)施了緊縮性的貨幣政策。一方面是因?yàn)槊绹?guó)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況相對(duì)較好；另一方面是美國(guó)和英國(guó)的通貨膨脹率都出現(xiàn)了上升趨勢(shì)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相對(duì)緩慢的歐元區(qū)來說，各國(guó)為什么會(huì)選擇緊縮性財(cái)政政策？一個(gè)重要原因是受《馬斯特里赫特條約》趨同標(biāo)準(zhǔn)的約束。《馬斯特里赫特條約》趨同標(biāo)準(zhǔn)要求，歐元區(qū)各成員國(guó)的財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不得超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不得超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。目前一些歐元區(qū)成員國(guó)的相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了這一標(biāo)準(zhǔn)。為此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)后，歐元區(qū)首先需要做的事情，就是縮減財(cái)政政策擴(kuò)張力度，以維護(hù)歐元區(qū)政治合法性。日本政府選擇緊縮性財(cái)政政策的主要原因是日本政府債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)高達(dá)254%，為世界各國(guó)最高。這里需要說明的是，在實(shí)行緊縮財(cái)政政策的同時(shí)，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲中央銀行和日本中央銀行都選擇繼續(xù)實(shí)施“QE+負(fù)利率政策”。